资本轮动并未显示出明确的迹象，预示着一个更广泛的山寨币周期的开始。
然而，这个周期看起来有所不同。链上数据显示，山寨币正经历着对比特币 [BTC] 有记录以来最差的表现。这表明流动性并未扩散到整个山寨币市场，而是轮动到少数高确信度的赛道，而大多数资产的表现继续落后于比特币。
为了更直观地理解这一点，山寨币的总市值目前约为8700亿美元，第三季度迄今上涨了4%。然而，CryptoQuant 最近的一份报告显示，40%的山寨币交易价格仍低于其历史高点，这表明尽管市场的某些部分持续上涨，但许多资产甚至未能恢复。
从另一个角度来看，60%的山寨币仍保持在前期高点之上，这表明力量集中在特定的赛道和资产，而非整个山寨币市场。
从技术角度看，以太坊 [ETH] 的主导地位在第三季度开局强劲，涨幅超过4%，而比特币的主导地位仅增长了0.7%。作为最大的山寨币，以太坊相对于比特币更强的资金流入表明，投资者开始轮动进入山寨币。
历史上，在市场波动期间，ETH/BTC 比率的上升通常被视为山寨币周期开始成形的早期信号。然而，山寨币正经历着对比特币有记录以来最大的表现不佳，这引发了一个问题：这个周期是否不同，流动性只流入少数主要资产，而以太坊难以触发更广泛的山寨币周期？
为什么基于赛道的山寨币上涨可能让大盘币掉队
分析师们正在市场各处发出警告信号。
这是在 CryptoQuant 最近的报告之后出现的，分析师们在报告中敦促投资者要更加“有选择性”，因为山寨币正经历着对比特币有记录以来最强的表现不佳。展望未来，关键问题是投资者是否会重拾风险偏好，重新进入山寨币，尤其是大盘币。
从技术角度来看，主要的大盘币交易价格仍远低于其历史高点。例如，以太坊仍下跌超过60%，而 Solana 下跌超过70%，这表明即使是领先的山寨币也尚未完全恢复。与此同时，Robinhood Chain 的总锁定价值（TVL）在过去24小时内飙升超过150%，达到创纪录的1.08亿美元。
相比之下，许多大盘币生态系统的 TVL 仍接近数月低点，这显示了流动性实际流向何处。更重要的是，这些资金流入伴随着 ROBIN 在第三季度迄今上涨超过30%，这强化了投资者正轮动进入高确信度叙事的观点。
这自然将焦点放在了以太坊近期的强势上。
尽管以太坊对比特币表现出相对强势，但其链上基本面仍然疲软，这表明这一走势可能更多是技术性的而非结构性的。如果资本继续流入选择性的山寨币叙事，主要大盘山寨币面临的压力可能会在今年下半年持续增加。
最终总结
- 资本正在选择性流动，而许多大盘山寨币继续落后。
- 以太坊正显示出技术性强势，但如果流动性保持选择性，大盘币可能仍将面临压力。
