撰文:Scott Duke Kominers,a16z crypto 研究合伙人
编译:Chopper,Foresight News
预测市场允许用户针对各类事件结果进行交易,这类平台去年开始在美国大规模落地,如今其追踪事件范围已覆盖从地缘政治到娱乐奖项得主等诸多领域。但究竟什么是预测市场?
作为一名长期研究市场机制与激励体系的经济学研究者,我的答案很简单:预测市场本质上就是普通市场。市场是调配资源的基础工具,能让商品与服务流向最需要它的人。在此过程中,市场还具备信息聚合能力:供需出清的过程,会整合所有参与者掌握的信息,并将其转化为价格这类信号。
预测市场平台与相关产品,正是直接利用了这种信息聚合能力,以此预判未来特定事件的走向。平台会推出对应具体事件的标的资产,只要预设结果成真,持有者就能获得收益,用户则基于自己对事件发生概率的判断交易这类资产。长久以来,不少企业都会借助预测市场挖掘员工掌握的隐性信息,以此判断重点产品能否如期上线。科研人员也会利用该工具,评估哪些实验结论具备可复现性。如今,多家媒体机构也选择与预测市场合作,借助群体智慧补充一线采访与传统报道,丰富内容维度。
预测市场汇集所有参与者对未来的个人判断,再将这些观点整合形成交易市场,以此测算各类事件的发生概率。用户在这类市场上押注事件结果,逻辑和在股市预判上市公司股价、在大宗商品市场交易油价并无区别。不同的是,石油这类资产的价格会受到多重复杂因素影响,而预测市场的标的资产仅在指定事件发生时才会产生收益。
油价上涨时,我们能判断出当下需求大于供给,却未必知晓背后原因:是市场担忧中东局势升级,还是石油有了新的应用场景?而预测市场可以针对单一可能性单独设立交易标的,做到精准拆分预判。举个例子,如果设立 “某一指定时间霍尔木兹海峡是否正常通航” 的市场,对应的合约规则可设定为:事件成真,每份合约兑付 1 美元。随着用户不断买卖交易,市场价格就成了概率风向标,反映出全体交易者对事件发生可能性的综合判断。
其运作逻辑具体如下:假设当前每份标的价格为 0.5 美元,代表市场认为事件发生概率为五五开。如果你判断通航概率高于 50%,比如达到 67%,就可以买入该标的。一旦判断正确,你以 0.5 美元买入的标的,最终可获得 0.67 美元收益。这笔买入操作会进一步推高市价与预估概率,说明有交易者认为此前市场低估了事件发生的可能性。反之,如果有人觉得当前定价偏高,便会低价卖出或做空标的,进而拉低市场给出的概率估值。
相较于其他预测方式,运转良好的预测市场具备显著优势。首先,它能够直接输出量化的概率结果,这是一大核心亮点。民调与问卷调查仅能统计观点占比,若想据此推算事件概率,还需要结合统计学方法,分析样本数据与整体人群的关联。此外,民调结果大多只是某个时间节点的静态数据,而预测市场会随着新参与者入场、新信息出现,实时更新判断。
更关键的是,预测市场自带激励约束机制。买卖双方都投入了真金白银,一旦判断失误就会蒙受损失。这会倒逼参与者认真梳理手中掌握的信息,优先在自己熟悉、信息优势更大的领域参与交易。反过来,想要依靠信息和专业能力获利,也会促使人们主动开展调研,深挖事件相关线索。一个知名案例是,在 2024 年美国大选前夕,有预测市场参与者专门采用非常规方式开展民调,试图获取传统民调机构无法掌握的信息。
最后,预测市场的覆盖范围极为广泛。理论上,掌握石油行业信息的交易者可以通过做多或做空原油合约表达判断,但现实中还有大量事件结果,无法依托主流大宗商品市场或股市完成预判,这类场景恰好适合预测市场发挥作用。例如,近期不少预测市场开始上线相关标的,综合评估各类人工智能模型在不同任务中的表现。这类细分领域的趋势,很难在传统大宗商品市场中体现。任何人都可以搭建并出资运营预测市场,解答这类小众问题。
预测市场并非新生事物,相关雏形最早可追溯至 16 世纪的欧洲,当时人们就用它来预测新一任教皇人选。现代预测市场融合了经济学、统计学、市场设计与计算机科学等多领域知识。20 世纪 80 年代,查尔斯・普洛特与希亚姆・桑德率先搭建起这套机制的正式学术框架。此后不久,全球首个现代预测市场 ——爱荷华电子市场正式上线。依托互联网技术,这套模式得以整合全球各地零散的信息,不断发展壮大。
不过,想要充分释放预测市场的潜力,目前仍有不少难题亟待解决。首先是基础设施层面:如何判定事件最终结果并达成共识,如何保障市场运作透明、交易可追溯;当合约兑付结果出现争议、甚至遭遇人为操控时,又该如何大规模落地裁决机制。
其次是市场设计层面的挑战。第一,掌握核心信息的人群必须参与其中。如果所有参与者都一无所知,那么市场价格信号便毫无参考价值。反之,若各类知情者不愿入场,预测结果就会出现偏差。我早在 2016 年就提出过一个观点:当年英国脱欧、特朗普首次当选美国总统,预测市场均低估了事件发生概率,原因就在于当时的参与者未能洞察民粹主义崛起的趋势。
除此之外,如果手握内幕信息的人入场交易,也会引发风险,尤其是当此人还有能力干预事件走向时。试想,倘若教皇选举会议的内部人员,提前在 “新一任教皇” 预测市场下注,利用内幕消息抢跑交易;甚至为了自己的持仓标的,暗中干预选举结果,后果可想而知。一旦参与者普遍认为市场存在内幕交易,大家就会选择离场,最终导致整个市场走向崩塌。
还有一种风险:有人可能刻意操纵预测市场价格,借此引导公众对事件概率的认知。如此一来,预测市场就从聚合观点的工具,沦为了操控舆论的手段。比如竞选团队可以动用竞选资金,刻意抬高己方胜选的市场概率,营造领先假象。不过,预测市场具备一定自我修正能力:只要价格明显偏离合理区间,就会有交易者反向押注,对冲不合理的定价。
种种问题都说明,预测市场需要进一步完善规则,明确参与者准入、合约设计以及整体运营的标准。但倘若行业从业者能够逐一破解这些难题,预测市场终将成为人类预判未来、应对不确定性的重要工具。
