据 UBS 最新中国股票策略报告,2026 年二季度,公募基金对 A 股硬科技的配置升至历史高位,电子、电信以及科创板、创业板成为最集中的加仓方向。
最醒目的数字是,大科技板块,包括电子、电信、计算机和国防,在公募持仓中的比例升至 57.3%,超配比例达到 18.5%,两项均刷新历史高点。按 UBS 测算,电子板块单季持仓提升 20.2 个百分点,是二季度最强的加仓方向;电信和机械持仓分别提升 4.4 个百分点和 0.8 个百分点。
外资回流也在强化这条线索。公开报道中,招商证券估算二季度北向资金净流入约 2230 亿元,国信证券测算约为 2193 亿元,均指向北向资金由一季度净流出转为明显流入。UBS 按自身行业分类测算,工业和 IT 是最主要流入方向。
电子单季加仓 20.2 个百分点,硬科技持仓超过一半
二季度公募基金的变化,不是所有行业一起抬升,而是资金集中涌向电子和电信。
UBS 测算,电子板块持仓较一季度提升 20.2 个百分点,电信提升 4.4 个百分点,机械提升 0.8 个百分点。电气设备、食品饮料、有色金属、化工、国防、银行等板块持仓下降或继续回落。传统消费和部分顺周期板块不再是公募加仓主线。
公募基金二季度行业持仓变化,电子加仓 20.2 个百分点,电信加仓 4.4 个百分点。
大科技板块持仓 57.3%、超配 18.5%,不仅创下历史新高,也已明显超过此前消费板块最热时期的配置峰值。对普通投资者来说,二季度 A 股机构资金的偏好已经很清楚:不是泛科技,也不是所有成长股,而是更接近 AI 算力、半导体、设备和先进制造链条的资产。
公募基金大科技板块持仓升至 57.3%,超配比例升至 18.5%,均创历史新高。
科创板和创业板的变化也在强化这一点。二季度公募对科创板持仓提升 9.9 个百分点,对创业板持仓提升 3.5 个百分点,双双创下纪录。两大新兴板块持仓抬升,说明资金不只是买少数龙头行业,也在提高对高弹性科技资产的整体暴露。
二季度公募基金对科创板和创业板的持仓及超配比例均明显上升,双双创下历史新高。
科技主题基金扩张,机构不只是短线换仓
如果只是单个季度行业持仓变化,还不足以说明资金趋势。主动管理科技赛道基金的扩张,显示这轮变化已经反映到产品结构里。
UBS 将主动管理科技赛道基金定义为:前十大重仓股至少 7 只来自科技赛道,且合计权重超过 50% 的主动基金。按这一口径,这类基金占全部主动管理公募 AUM 的比例已经升至 27.5%,创历史新高。
这个比例已经明显高于跟踪科技指数的主动基金占比,也高于消费、新能源等其他主题在高峰时期的相对热度。越来越多主动基金并不是在组合里少量配置科技股,而是把科技作为主要方向。
主动管理科技赛道基金 AUM 占比升至 27.5%,高于消费、新能源主题高峰时期水平。
这对市场有两面影响。
一方面,科技配置升温会强化板块流动性。电子、通信、AI 基础设施、半导体设备和工业科技链条,可能因为机构资金集中而获得更强估值弹性。
另一方面,持仓和超配都在历史高位,交易拥挤更容易成为短期波动来源。近期全球科技股波动、A 股科技板块回调,可能与获利了结、交易降温和融资资金收缩有关,并不一定代表基本面突然恶化。
这也是报告没有把二季度加仓直接等同于「硬科技牛市已经确立」的原因。资金已经明显转向硬科技,但高持仓本身也提高了短期回撤敏感度。
北向资金回流,公开口径和 UBS 分类指向同一方向
外资流向给这轮硬科技配置提供了另一层证据。
公开报道显示,招商证券估算二季度北向资金净流入约 2230 亿元,国信证券测算为 2193 亿元。南华早报援引 Choice 数据称,截至 2026 年 6 月底,陆股通北向持仓达到 3.13 万亿元,创开通以来季度新高。
行业流向需要区分口径。公开报道中更常见的是申万、中信等行业分类,例如电力设备、电子、机械设备等获得较多流入。UBS 采用的行业分类下,工业净买入 1285 亿元,IT 净买入 672 亿元,是主要流入方向。
按 UBS 行业分类,北向资金二季度净流入约 2230 亿元,工业和 IT 为主要流入方向。
无论使用哪套行业分类,二季度外资回流都更偏向工业科技、IT 和先进制造链条。与公募基金加仓电子、电信、机械的方向相比,内外资在硬科技上的重合度明显提高。
这类资金变化会影响市场对 A 股结构行情的判断。过去一段时间,A 股投资者担心科技股涨幅过快、杠杆交易过热、盈利兑现不足。如果内外资同时加仓硬科技,同时盈利预期又在上修,市场争议会从「有没有基本面」转向「涨得是否太快」。
瑞银预计,全 A 盈利同比增速将从 2025 年的 3.9% 回升至 2026 年的 11%。这给机构提高科技和成长资产仓位提供了更强解释基础。资金买硬科技,不只是因为 AI 主题热,也因为盈利预期、产业利润和政策方向正在形成同向支持。
去杠杆可能接近尾声,高持仓仍会放大波动
二季度科技股回调期间,市场最担心的一件事是杠杆资金撤退。
UBS 认为,A 股融资余额已经从高点快速回落,科技板块杠杆率与整体市场大致相当。同时,沪深 300、创业板、科创 50 ETF 成交放量并出现大额净流入,显示去杠杆阶段可能接近尾声。
但这里仍需要保留限定。去杠杆是否真正结束,要看融资余额能否继续稳定,以及 ETF 资金流入能否延续。如果后续杠杆资金重新收缩,或者全球科技股再次剧烈波动,A 股硬科技仍可能面临估值和情绪双重压力。
政策支持是另一条长期线索。AI、先进制造、国产替代和产业升级仍是中国科技资产的重要支撑,硬科技板块因此更容易获得中长期资金关注。但政策方向明确,不等于短期股价会线性上涨。
二季度资金已经明显站到硬科技一边,公募、科技主题基金和北向资金给出了相同信号。问题在于,持仓和超配已经处在历史高位,板块对外部波动、获利了结和融资变化也会更敏感。硬科技行情能否延续,最终还要落到盈利上修、去杠杆进展和外资回流是否同时兑现。
