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美国参议院银行委员会将于下周审议其期待已久的市场结构法案。

这将重新引发关于稳定币发行方是否应被允许提供奖励的辩论——国会此前已在《GENIUS法案》中处理过这一问题。

对稳定币奖励问题的重新关注出现在立法程序的后期，这给业内人士认为已经解决的政策领域带来了不确定性。

此次审议的结果可能会影响稳定币在支付和链上交易领域的竞争格局，因为立法者正在最终确定数字资产的监管框架。

稳定币重回议程

根据《GENIUS法案》，国会为稳定币设立了监管框架，但并未禁止奖励。该框架旨在平衡消费者保护与数字支付创新。

作为更广泛的市场结构法案的一部分重新审视这一问题，可能会重新引发此前立法周期中达成的妥协。

 参议院银行委员会下周的审议将决定在法案推进之前，是否增加、删除或澄清限制奖励的条款。

议员们尚未达成共识，这增加了后期修改的可能性。

支付经济学成为辩论的核心

稳定币奖励的支持者认为，这个问题与其说是关乎金融稳定，不如说是关乎支付领域的竞争。

Coinbase首席政策官法里亚尔·希尔扎德(Faryar Shirzad)在一篇博文中警告说，随着商业活动日益向链上转移，重新开启奖励辩论可能会削弱消费者的选择权。

希尔扎德认为，稳定币的主要竞争对手是银行卡网络和其他支付渠道，而不是银行贷款。

他指出，数据显示美国银行从支付相关活动中获得了可观的收入，包括银行卡手续费和储备金利息，并认为反对奖励的根源在于保护这些收入来源。

 关于存款和贷款的证据

关于稳定币奖励可能导致社区银行存款减少的论点也受到了实证研究的挑战。

Shirzad 引用了 Charles River Associates 的一项研究，该研究发现 USDC 的增长与社区银行存款之间没有显著相关性，这表明两者服务于不同的用户群体和应用场景。

学术研究也得出了类似的结论。康奈尔大学的研究表明，稳定币并不会显著减少银行贷款，而且奖励水平需要远高于目前的水平才能对存款产生显著影响。

目前市场上的奖励率远低于这些阈值。

对美元的更广泛影响

除了国内支付之外，这场争论还带有地缘政治色彩。

Shirzad 指出，其他地区的举措，例如中国在其数字人民币中试验计息功能，都表明限制奖励可能会削弱美元在链上交易中的竞争力。

 尽管此类论点存在争议，但它们凸显了人们越来越倾向于从支付领域的领导地位和货币影响力角度来审视稳定币政策，而不仅仅是关注加密货币监管。

接下来会发生什么？

参议院银行委员会的审议将决定市场结构法案是否会保留《GENIUS法案》对稳定币奖励的处理方式，还是会重新开启该议题以进行进一步谈判。

任何改变都可能对整个行业产生连锁反应，而该行业一直以来都假定监管政策会保持连续性。

目前，奖励机制辩论的重燃凸显了立法后期妥协的脆弱性。

随着国会着手最终确定数字资产规则，即使是之前已达成一致的问题也仍有可能被修改——这将对稳定币在美国金融体系中的使用、定价和普及方式产生影响。

结语

在下周参议院审议之前，稳定币奖励机制辩论的重燃凸显了立法后期修改如何重新引入监管的不确定性，即使是国会之前已经讨论过的问题也不例外。

 立法者如何处理奖励机制可能会影响数字支付领域的竞争格局，进而影响稳定币是发展成为面向消费者的支付工具，还是继续作为功能较为有限的工具。

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