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中心化的华尔街守门人通过旧管道控制投资者进入代币化股票的路线 24X 全国证券交易所最新的代币化股票备案，将华尔街的核心基础设施置于股权代币化竞赛的最前沿。 该交易所于 6 月 11 日提交了 SR-

中心化的华尔街守门人通过旧管道控制投资者进入代币化股票的路线
24X 全国证券交易所最新的代币化股票备案，将华尔街的核心基础设施置于股权代币化竞赛的最前沿。
该交易所于 6 月 11 日提交了 SR-24X-2026-20，SEC 于 6 月 16 日发出通知，6 月 22 日的通知将备案刊登在《联邦公报》上。
根据 SEC 的通知备案，这项规则变更将允许符合条件的 24X 会员在存管信托公司试点期间交易代币化形式的某些证券。
该备案将代币化视为对国家市场系统的升级，而不是一种变通方法。24X 所描述的模型保留了交易所、DTC、参与者资格、订单输入控制和股东权利保护。
代币层改变了合格头寸的表示和结算方式，而股票的法律身份和交易市场结构保持不变。
备案的答案是实际的：代币化股票看起来就像是在传统市场基础设施上添加了一个代币包装器。
即使有代币化股票，代币层也保留在市场系统内
该备案将修订 24X 关于合格证券、会员访问、订单优先级和路由的规则。拟议的结构将允许 DTC 合格参与者在 DTC 试点期间在 24X 上交易合格股权证券和交易所交易产品的代币化版本。
SEC 通知称，这些证券将在当前国家市场系统内交易，根据输入订单时选择的指示，使用 DTC 以代币形式清算和结算交易。
这使得代币化股权活动与管理普通交易所交易股票的相同市场架构保持联系。
24X 还将该提案视为交易所主导的模式的一部分。备案称，该提案基于纳斯达克一项类似的已获 SEC 批准的提案。
已获批准的纳斯达克先例表明，兼容 DTC 的交易所模式可以扩展到所有国家证券交易所
这就是故事中心的老管道-新代币访问的紧张关系。加密交易者习惯于将代币化视为一种将资产移出传统中介机构的方式。
24X 备案则指向相反的方向：受监管的交易所正准备提供代币化访问，同时保留已经控制交易所交易、托管记录和交易后结算的机构。
该表格捕捉了备案的核心权衡：代币化增加了一个新的表示层，但每个基本市场功能都仍然与熟悉的受监管的守门人联系在一起。
代币格式仅在交易所规则和 DTC 系统允许的情况下才有效。
相同的股票，不同的形式
Exhibit 5 中的拟议规则文本是最有力的证据，表明 24X 将代币化视为相同证券的一种形式。
根据拟议的语言，一项证券可以以传统形式交易，或者在 DTC 试点期间以代币化形式交易。
只有当代币化的 DTC 合格证券与传统股票同质化、具有相同的 CUSIP 和交易代码，并提供相同的权利和特权时，才能在相同的 24X 交易簿上以相同的执行优先级进行交易。
这项权利语言很重要。备案将代币化处理与传统证券相同的权利包联系起来。
不具有这些权利或不具有相同 CUSIP 和代码的代币化工具将被视为一个单独的产品，而不是现有股票的代币化形式。
备案还使代币化成为一种受控的偏好。希望进行代币化结算的合格参与者将在订单输入时选择一个指定的标志。
该标志可能包括 DTC 所需的信息，例如区块链和钱包地址。24X 将指令传达给 DTC，但只有当指令符合 DTC 的规则、政策、程序以及不采取行动函的条款时，DTC 才会执行该偏好。
如果会员不合格、证券不合格、区块链不兼容或钱包未在 DTC 注册，订单将保持传统形式。
这种回退揭示了控制点。代币层从属于 DTC 合格性和交易所程序，而不是反过来。
这为整个备案创建了一个实际边界。代币化访问可以存在，但它必须通过会员资格、证券资格、钱包注册、区块链兼容性以及 DTC 自身的操作限制。
代币化产品偏离这些控制的程度越大，它就越偏离 24X 在此处要求使用的路线。
DTC 保持代币化股票的记录层
24X 提案依赖于 DTC 的代币化试点，而 DTC 的代币化试点又基于 2025 年 12 月 11 日 SEC 工作人员的不采取行动函。
该信函描述了 DTCC 代币化服务的试点版本，该版本允许 DTC 参与者选择将持有的证券的权益记录在分布式账本上，而不仅仅是 DTC 的中心化账本上。
该试点是基于参与者的。DTC 参与者将一个或多个批准的区块链地址注册为注册钱包。
如果参与者指示 DTC 对合格的证券权益进行代币化，DTC 将从参与者的账户中借记该权益，将其贷记到数字全权账户，并铸造一个代表该权益的代币到参与者的注册钱包。
Cede & Co.，DTC 的名义持有人，将继续作为代币化权益所代表的标的证券的注册所有者。
DTC 还将通过 LedgerScan 跟踪代币移动，LedgerScan 是一个链下系统，用于监控钱包活动，并作为 DTC 代币化权益的官方账簿和记录。
这种架构赋予代币化一些类似区块链的属性，同时将股权记录保留在 DTC 的受控环境中。
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