USD Coin(USDC) 暴跌

高盛7月5日发布了关于Circle（USDC发行方）的管理层会议纪要，核心观点认为稳定币正从加密生态工具转变为传统金融和AI经济的基础设施。USDC的用例已扩展至跨境支付、消费电商、资本市场结算及AI代理支付等领域，其增长已与加密货币市场周期脱钩。 管理层指出，USDC的核心竞争壁垒在于其强大的网络效应、全球流动性深度以及合规基础设施。相比之下，银行主导的“代币化存款”因存在信用风险且生态封闭，难以与开放、全储备的稳定币竞争。 Circle正在通过自研公链Arc、跨境支付网络CPN以及面向AI代理的Agentic Stack三款战略产品，构建互联网金融平台。公司认为，监管法案（如CLARITY Act）若能通过，将成为业务增长的催化剂而非约束。 高盛给予Circle“中性”评级，目标价96美元。报告也指出，USDC面临来自USDT的竞争压力，且其盈利能力高度依赖储备利息收入，利率下行将构成主要风险。

过去数周，美股与加密货币交叉领域的四家代表性公司——Circle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）和微策略（MSTR）——出现了核心交易逻辑的分化。 Circle的股价正与USDC稳定币流通量重新挂钩。随着上市初期的估值泡沫出清，USDC规模及DeFi市场活跃度成为影响其基本面的关键指标。当DeFi TVL、借贷需求回升，且USDC出现连续数周净增发时，可能构成CRCL的上行拐点信号。 Robinhood正式上线自建公链Robinhood Chain，旨在将传统券商用户与股票等资产带入链上金融生态。这虽未直接冲击Coinbase旗下Base链的现有优势，但打破了Coinbase作为“唯一整合交易、资产与公链的上市公司”的稀缺性叙事，对COIN的长期估值构成潜在压力。 微策略近期连续出售比特币，打破了其长期“只买不卖”的市场印象。这反映了公司资本管理框架的转变：从依赖增发融资买币的单向模式，转向需平衡比特币持仓、优先股分红、债务利息与美元储备的主动管理模式。其股价逻辑因此变得更为复杂。 总体而言，这些公司的定价已不再仅取决于加密货币市场涨跌，而需更多关注稳定币规模、链上生态竞争、用户迁移及资本结构等具体变量。

Lithic（一家发卡平台）与Lightspark（专注于国际汇款基础设施的开发公司）联合推出了一款基于Visa的支付卡产品。该卡由Lead Bank发行，并采用美元稳定币USDC进行结算。 USDC结算机制直接集成在Lightspark平台内。用户的资金以稳定币形式存储，并在支付时自动兑换为当地货币。这使得新产品能够利用与Lightspark整个支付网络相同的结算基础设施。 Lithic则通过其Authorization Intelligence系统负责交易处理。该系统将支付授权、设备验证和反欺诈保护功能整合在单一的可编程基础设施中。 简而言之，此次合作推出了一款以USDC为底层结算资产的Visa卡，结合了Lightspark的实时兑换结算能力和Lithic的智能风控与交易处理平台。

Lithic（卡片发行平台）与Lightspark（国际汇款基础设施开发商）宣布推出基于Visa的联合产品。该卡片由Lead Bank发行，并以USDC进行结算。 结算机制直接集成于Lightspark平台。用户资金以稳定币形式存储，并在支付时自动兑换为当地货币。这使得新产品能够利用与该公司整个支付网络相同的结算基础设施。 Lithic的Authorization Intelligence系统负责处理交易，该系统将支付授权、设备验证和反欺诈功能统一整合到可编程的基础架构中。

Circle 已与超过150家公司签订USDC分发合作协议，通过经济激励推动USDC增长、产品开发与分发。对于能够显著扩大USDC使用规模的大型企业，Circle可与Coinbase共同设计合作安排。根据双方协议，来自第三方渠道的USDC所产生的“生态系统经济利益”，在扣除激励后由Circle与Coinbase各分50%。 以近期与去中心化衍生品协议Hyperliquid的合作为例，该合作涉及Hyperliquid、Circle和Coinbase三方。链上数据显示，截至季度末，Hyperliquid平台持有的USDC中，约90%（49.52亿美元）计入Coinbase平台，约10%（5.5亿美元）计入Circle平台。系统会通过交易动态维持这一大致比例。但需注意，这一资金归属比例不等于三方的最终收益分配细节，具体的分成条款并未公开。 总体而言，通过激励合作伙伴来扩大USDC分发规模是Circle的长期策略。Circle和Coinbase在引入重要第三方渠道上利益一致，旨在共同做大USDC生态。