Tác giả: RootData
Vào tháng 3 năm 2026, Dana Hou, đối tác đầu tư của YZi Labs, thông báo rời đi. Trong bốn năm, cô đã chứng kiến sự chuyển mình thương hiệu của tổ chức này, cũng như chứng kiến toàn bộ ngành VC tiền mã hóa trải qua một vòng tuần hoàn hoàn chỉnh từ điên cuồng đến thu hẹp.
RootData đã ghi nhận tổng cộng 229 hồ sơ đầu tư của YZi Labs, sau khi loại bỏ trùng lặp thu được 218 dự án độc lập, trong đó 154 dự án đã phát hành token:
- 150 dự án đã lên ít nhất một sàn giao dịch;
- 95 dự án lên sàn giao dịch Binance;
- 22 dự án có vốn hóa thị trường dưới 500 nghìn USD;
- 20 dự án đã ngừng hoạt động;
Đây không chỉ là câu chuyện của riêng Dana: khi lợi thế nền tảng phai mờ, khả năng phán đoán đầu tư thực sự mới là thứ duy nhất còn lại. Nhân sự kiện này, chúng tôi thực hiện một lần tổng hợp có hệ thống ở cấp độ dữ liệu đối với danh mục đầu tư của YZi Labs.
Tỷ Lệ Sống Sót và Tính Minh Bạch
Các Dự Án Product-Market Fit
Xét về đặc điểm dữ liệu (FDV cao + Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV cao + Phủ sóng sàn giao dịch rộng rãi), các dự án tương đối lành mạnh chiếm khoảng 45% số dự án lên sàn (69 dự án). Trong đó, các trường hợp thành công rõ ràng bao gồm: Ethena (ENA, vốn hóa thị trường $920 triệu), Aster (vốn hóa thị trường $1.73 tỷ), Lombard (vốn hóa thị trường $240 triệu), Pendle (vốn hóa thị trường $210 triệu), Sui (vốn hóa thị trường $3.54 tỷ), Celestia (vốn hóa thị trường $290 triệu), Aptos (vốn hóa thị trường $790 triệu), STEPN, v.v. Nhóm dự án này chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng DeFi, L1/L2, thay vì các lĩnh vực game hoặc mạng xã hội.
Sự Chênh Lệch Giữa Vốn Hóa Thị Trường và FDV Sau Khi Lên Sàn
Sự chênh lệch lớn giữa vốn hóa thị trường và FDV khá phổ biến ở các dự án phát hành với FDV cao, và đây cũng là hiện tượng chung của thị trường tiền mã hóa trong chu kỳ này. Trong số 152 dự án có thể giao dịch trên sàn, có 76 dự án (50%) có vốn hóa thị trường hiện tại thấp hơn 50% FDV, và 26 dự án (17.1%) có tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV dưới 20%.
Các dự án chuyển hướng chiến lược
Kết hợp với đặc điểm lĩnh vực, các trường hợp dự án có sự thay đổi rõ rệt về hướng kinh doanh/sản phẩm sau khi nhận đầu tư từ YZi Labs:
-
STEPN: Chuyển từ game Move-to-Earn sang nền tảng ứng dụng lối sống
-
MyShell: Phát triển từ công cụ tạo nội dung AI thành cơ sở hạ tầng AI Agent
-
Open Campus (EDU): Mở rộng từ nền tảng NFT giáo dục thành hệ sinh thái giải pháp giáo dục
-
Vana: Chuyển đổi từ dự án dữ liệu xã hội sang lớp nền tảng kinh tế dữ liệu AI
Các Dự Án "Xác Sống" (Zombie)
Có 22 dự án đã lên sàn nhưng vốn hóa thị trường hiện tại dưới 500 nghìn USD (chiếm 14.3% số dự án lên sàn), có thể được coi là các dự án zombie trên thực tế. Các dự án này bao gồm Cellula (vốn hóa chỉ $570), StarSharks ($36K), Pentagon Games ($17K), pSTAKE Finance ($11K), DIN ($441K), v.v., đều ở trong tình trạng có token nhưng hầu như không có thanh khoản, không có độ hoạt động cộng đồng.
Các Dự Án Đã Ngừng Hoạt Động
Có tổng cộng 20 dự án đã xác nhận "ngừng hoạt động", chiếm 9.2% tổng danh mục đầu tư của YZi Labs. Xét theo lĩnh vực, các dự án ngừng hoạt động chủ yếu là game, với 6 dự án (BinaryX, SecondLive, Gameta, Meta Apes, Tatsumeeko, Cosmic Guild), tiếp theo là phân bố ở các lĩnh vực DeFi (5), cơ sở hạ tầng (3), CeFi, SocialFi, NFT, v.v.
Tính Minh Bạch Của Dự Án
Về mặt công bố thông tin dự án, tính minh bạch trung bình của các dự án được YZi Labs đầu tư đạt 78 điểm, 123 dự án đạt mức minh bạch A (trên 80 điểm), chiếm tỷ lệ 56.4%.
Lĩnh Vực và Chu Kỳ — Sự Thay Đổi Tỷ Lệ Thắng Theo Nhịp Độ Thị Trường
Dựa trên nhịp độ thị trường tăng/giảm để phân chia chu kỳ, hiệu suất dữ liệu đầu tư của YZi Labs như sau:
YZi Labs có xu hướng không rút lui trong thị trường giảm về nhịp độ đầu tư. Năm 2022, thị trường giảm sâu lại là chu kỳ đầu tư dày đặc nhất với 49 lần, vượt qua 44 lần trong thị trường tăng năm 2021. Tuy nhiên, trong chiến lược dẫn đầu vòng đầu tư, tỷ lệ dẫn đầu trong thời kỳ thị trường tăng là 36%, trong khi ở thời kỳ thị trường giảm và phục hồi thu hẹp xuống 16%–27%, điều này cho thấy các tổ chức sẵn sàng giành quyền chủ động hơn khi thị trường nóng, và có xu hướng dựa vào mạng lưới đồng đầu tư để phân tán rủi ro khi thị trường lạnh.
Về lựa chọn lĩnh vực, thay đổi rõ rệt nhất là sự thoái trào của game — từ 10 lần trong thời kỳ thị trường tăng giảm xuống còn 7 lần trong giai đoạn 2023–2024, và đến năm 2025 gần như biến mất; DeFi thì tiếp tục mạnh lên, lần đầu tiên vào năm 2025 trở thành lĩnh vực được YZi Labs ưa chuộng nhất. Cơ sở hạ tầng là logic nền tảng của họ, không bao giờ vắng mặt dù thị trường tăng hay giảm, các dự án như Sui, Aptos, Movement đều thuộc loại này.
Ngoài ra, 104 vòng gọi vốn không tiết lộ số tiền, chiếm 45.6% tổng số đầu tư, gần một nửa — đây là đặc điểm then chốt của YZi Labs.
Về xu hướng thời gian, tỷ lệ không tiết lộ tăng lên rõ rệt theo chu kỳ:
- Giai đoạn đầu (2018–2021) tỷ lệ không tiết lộ duy trì trong khoảng 11%–35%;
- Năm 2022, thị trường giảm, tăng vọt lên 57%;
- Năm 2024 lại đạt mức 58%, là điểm cao nhất lịch sử.
Quy luật này đáng suy ngẫm, đầu tư trong thị trường giảm càng không muốn tiết lộ số tiền, có thể là do nhạy cảm về định giá, phía dự án không muốn lộ ra tình cảnh khó khăn trong gọi vốn; còn tỷ lệ không tiết lộ cao tương tự trong thời kỳ đỉnh cao thị trường tăng năm 2024, phần lớn là do tổ chức chủ động nén thông tin, ngăn đối thủ cạnh tranh theo sát.
Về cấu trúc vòng đầu tư, việc không tiết lộ tập trung cao vào hai loại: không có vòng rõ ràng (58 lần) và gọi vốn chiến lược (34 lần), hai loại này cộng lại chiếm 88% số không tiết lộ. Vòng hạt giống, Pre-seed chỉ có 12 lần. Điều này cho thấy phần lớn các khoản không tiết lộ là các giao dịch gọi vốn không tiêu chuẩn — mua cổ phần chiến lược, OTC, đầu tư hợp tác hệ sinh thái, loại giao dịch này vốn dĩ không cần tiết lộ số tiền ra bên ngoài.
Tỷ lệ dẫn đầu vòng đầu tư của YZi Labs trong các khoản không tiết lộ chỉ là 11%, trong khi tỷ lệ dẫn đầu của các dự án đã tiết lộ lên tới 36%. Điều này cho thấy các sự kiện gọi vốn không tiết lộ phần lớn là YZi Labs tham gia theo sau hoặc hợp tác hệ sinh thái, có tiếng nói tương đối hạn chế.
Chuyển Hướng Chiến Lược — Câu Chuyện Mới Có Thể Vượt Qua Chu Kỳ Tiếp Theo
YZi Labs từ lâu đã dựa vào hệ sinh thái Binance để hình thành lợi thế phối hợp về kênh và thanh khoản, đây là một phần quan trọng trong mô hình đầu tư của họ. Lịch sử bố trí của họ đồng bộ cao với chu kỳ thị trường, khuếch đại lợi nhuận trong giai đoạn thị trường tăng, và phải đối mặt với áp lực điều chỉnh cấu trúc danh mục khi chuyển đổi chu kỳ, phong cách tổng thể thiên về cấu hình thuận chu kỳ.
Việc Dana rời đi nên được hiểu trong bối cảnh ngành. Hiện tại, VC tiền mã hóa nói chung đang thu hẹp, ảnh hưởng hệ sinh thái nền tảng thay đổi biên, các tổ chức phổ biến đang trong giai đoạn đánh giá lại chiến lược, sự luân chuyển nhân sự thuộc hiện tượng bình thường, không đồng nghĩa với việc phủ định ngành.
Về hướng chiến lược, YZi Labs đã bắt đầu mở rộng sang các lĩnh vực như AI và stablecoin, nhưng nhìn chung vẫn đang trong giai đoạn bố trí và xác minh. then chốt trong tương lai, nằm ở việc liệu có thể hoàn thành tái cấu trúc danh mục và nâng cấp khung nghiên cứu hay không, để đạt được đầu ra ổn định xuyên chu kỳ.
