Phố Wall bán khống ETH: Vitalik đã biết trước và bán chạy, Tom Lee vẫn còn mê muội

marsbitXuất bản vào 2026-03-07Cập nhật gần nhất vào 2026-03-07

Tóm tắt

Báo cáo từ Culper Research tuyên bố họ đang bán khống ETH và cổ phiếu liên quan (như BMNR), lập luận rằng bản nâng cấp Fusaka (tháng 12/2025) đã phá vỡ mô hình kinh tế token của Ethereum. Họ cho rằng Vitalik Buterin nhận thức rõ vấn đề này và đang bán ETH (hơn 19,300 ETH kể từ cuối tháng 1) để chạy trước, trong khi nhà đầu tư Tom Lee vẫn lạc quan một cách sai lầm. Nghiên cứu chỉ ra rằng sự gia tăng hoạt động trên chuỗi sau Fusaka không phải do áp dụng thể chế thực sự, mà chủ yếu do các cuộc tấn công "address poisoning" (đầu độc địa chỉ) và "wallet dusting" (giao trị rác), chiếm 95% số ví mới và 22.5% tổng giao dịch. Việc tăng gas limit lên 60M đã khiến phí gas giảm ~90%, làm giảm đáng kể thu nhập của người xác thực (validators) và làm suy yếu động lực staking. Báo cáo cũng nhấn mạnh Ethereum đang mất thị phần vào tay Solana, nơi có lượng developer tăng 29% so với 6% của Ethereum, và các tổ chức lớn như Visa đã chọn Solana cho ứng dụng DeFi. Culper so sánh Ethereum với Netscape và Nokia trong bong bóng dot-com, dự báo giá ETH sẽ tiếp tục giảm.

Nguồn:Culper Research

Biên dịch: Azuma, Odaily Planet Daily

Lời tựa: Vào ngày 6 tháng 3, tổ chức bán khống Phố Wall Culper Research đột nhiên đăng bài tuyên bố đang bán khống ETH và các chứng khoán liên quan như BMNR. Logic của Culper Research là Vitalik và các nhà phát triển khác đã tính toán sai về độ co giãn nhu cầu của Ethereum trước bản nâng cấp Fusaka, dẫn đến việc nâng cấp phá vỡ mô hình kinh tế token của ETH. Culper Research cũng đề cập rằng Vitalik biết rõ điều này và đang thực tế hành động để bán chạy trước, trong khi Tom Lee mê muội sẽ đi vào ngõ cụt.

Trước động thái bán khống lớn của tổ chức này, bản thân Vitalik và Tom Lee tạm thời chưa lên tiếng phản hồi, nhưng cha của Vitalik, Dmitry Buterin (dima.eth), đã phản hồi rằng: "Khi thấy câu 'Vitalik biết điều này và đang bán', bạn không cần đọc tiếp nữa. Họ là những kẻ hề khao khát sự chú ý, không phải là nhà nghiên cứu."

Dưới đây là nội dung gốc của Culper Research, được biên dịch bởi Odaily Planet Daily. Việc biên dịch bài viết này không có nghĩa là chúng tôi đồng ý với quan điểm của Culper Research, mà chỉ để trình bày góc nhìn của một số tổ chức Phố Wall về ETH và sự kích động thị trường.

Tiết lộ mới nhất, chúng tôi đang bán khống ETH và các cổ phiếu liên quan đến ETH, bao gồm Bitmine (BMNR).

Chúng tôi cho rằng, sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025, mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ. Vitalik biết rõ điều này, đang bán ra; trong khi nhà đầu tư tin tưởng nhất vào ETH, Tom Lee, lại tiếp tục tăng cường các khoản đầu tư vô hiệu. ETH sẽ còn tiếp tục giảm.

Bitmine của Tom Lee luôn bảo vệ ETH, tuyên bố rằng "do tính hữu dụng đang tăng lên, ETH không rơi vào vòng xoáy tử thần". Ông viện dẫn sự bùng nổ số lượng địa chỉ hoạt động và giao dịch trên Ethereum sau bản nâng cấp Fusaka như là bằng chứng về "cải thiện cơ bản" và sự chấp nhận của các tổ chức, nhưng ông đã hoàn toàn sai.

Theo logic của chính Tom Lee, nếu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh sự tăng trưởng sử dụng thực tế và cải thiện cơ bản, thì ETH thực sự đang ở trong vòng xoáy tử thần.

Và nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, đây chính là điều đang xảy ra.

Chúng tôi đã thực hiện phân tích toàn diện dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, kết quả cho thấy điều mà Lee gọi là "sự chấp nhận của tổ chức mang lại tăng trưởng hoạt động cho Ethereum", thực tế có thể được giải thích bằng một lượng lớn hành vi đầu độc địa chỉ (address poisoning) và tấn công bụi (wallet dusting) có giá trị thấp. Những hành vi này được kích hoạt bởi sự dư thừa không gian khối sau bản nâng cấp Fusaka.

Sau bản nâng cấp Fusaka:

95% tăng trưởng ví mới đến từ các địa chỉ bụi mới được tạo;
Số lượng cuộc tấn công đầu độc địa chỉ tăng hơn 3 lần;
Hành vi đầu độc giải thích hơn 50% tăng trưởng giao dịch Ethereum;
Hiện tại, giao dịch đầu độc chiếm 22.5% tổng số giao dịch Ethereum;

Bản nâng cấp Fusaka đã nâng gas limit từ 45M lên 60M, nhằm mở rộng dung lượng Layer1 của Ethereum. Vitalik và nhóm giao thức trước đó dự đoán phí gas sẽ giảm 10%–30%, nhưng thực tế là phí gas đã giảm khoảng 90%.

Vitalik và các trình xác thực đã có sự đánh giá sai lầm nghiêm trọng trong tính toán độ co giãn nhu cầu của Layer1. Họ sử dụng mô hình toán học lỗi thời (dựa trên giả định trước EIP-1559 và trước khi Layer2 xuất hiện), do đó đã đánh giá cao nhu cầu Layer1 từ 3 đến 9 lần. Đây cũng là lý do chúng tôi cho rằng Vitalik đang bán ra một lượng lớn ETH. Vào ngày 30 tháng 1, Vitalik đã thông báo trước rằng ông sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "thời kỳ thắt lưng buộc bụng (austerity period)" của Quỹ Ethereum, nhưng kể từ đó, ông đã bán hơn 19300 ETH và vẫn tiếp tục bán.

Vitalik hiểu điều mà Tom Lee không hiểu — mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ.

Chúng tôi đã tự ghi nhận tình trạng đầu độc địa chỉ trên mạng Ethereum. Chúng tôi đã tạo hai địa chỉ mới và chuyển khoản giữa chúng. Trong vòng 5 phút, chúng tôi đã bị tấn công đầu độc địa chỉ. Chúng tôi khuyến khích người đọc tự xác minh hiện tượng này. Hiện tại, tốc độ thiệt hại do tấn công đầu độc đã tăng hơn 8 lần so với trước bản nâng cấp Fusaka.

Ngoài ra, việc tăng gas limit còn tấn công vào nhóm trình xác thực (validators) của Ethereum, các trình xác thực hiện nay thu nhập tiền tip trên mỗi đơn vị gas đã giảm 40%–50%. Lợi suất giảm sẽ làm suy yếu nhu cầu staking và hoạt động giao dịch giá trị cao, từ đó làm suy yếu thêm sự chấp nhận của tổ chức. Bánh xe flywheel này giờ đây đã bắt đầu quay ngược.

Đồng thời, Ethereum vẫn tiếp tục mất thị phần, chảy về Solana và các mạng Layer2 của chính nó.

Số lượng nhà phát triển Solana tăng 29% trong năm 2025;
Tăng trưởng nhà phát triển Ethereum chỉ là 6%;
Nhân tài đang rời khỏi hệ sinh thái Ethereum;
Các tổ chức như Visa và Citigroup đã chọn Solana cho ứng dụng DeFi;
Khối lượng giao dịch DEX của Solana đã vượt quá 2 lần so với Ethereum.

Trong thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia từng thống trị thị trường hơn 10 năm, nhưng cuối cùng những người thực sự thu hoạch thành quả là Google và Apple. Chúng tôi cho rằng tình thế của Ethereum cũng tương tự — chúng tôi tin rằng mô hình kinh tế token của Ethereum đã sụp đổ, Tom Lee đã bị mắc kẹt trong lập trường của mình, và giá ETH sẽ còn tiếp tục giảm.

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Culper Research tuyên bố đang bán khống ETH và các chứng khoán liên quan?

ACulper Research tuyên bố bán khống ETH và các chứng khoán liên quan như BMNR vì họ tin rằng mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12/2025. Họ, Vitalik Buterin biết điều này và đang bán ETH, trong khi nhà đầu tư Tom Lee vẫn tiếp tục ủng hộ một cách mù quáng.

QTheo Culper Research, tại sao hoạt động trên chuỗi Ethereum tăng sau bản nâng cấp Fusaka không phản ánh sự tăng trưởng thực sự?

ATheo Culper Research, sự gia tăng hoạt động trên chuỗi không phải do áp dụng thể chế hay cải thiện cơ bản, mà chủ yếu là do các hành vi đầu độc địa chỉ (address poisoning) và tấn công bụi (dusting attacks) gia tăng, được kích hoạt bởi việc dư thừa không gian khối sau bản nâng cấp Fusaka.

QBản nâng cấp Fusaka đã ảnh hưởng đến phí gas và người xác thực (validators) trên Ethereum như thế nào?

ABản nâng cấp Fusaka đã tăng gas limit từ 45M lên 60M, dẫn đến phí gas giảm khoảng 90% thay vì 10-30% như dự kiến. Điều này làm giảm thu nhập từ tiền boa (tips) của các validator khoảng 40-50%, làm suy yếu động lực staking và hoạt động giao dịch chất lượng cao.

QCulper Research đưa ra bằng chứng nào để cho rằng Vitalik Buterin đang bán ETH?

ACulper Research tuyên bố rằng vào ngày 30/1, Vitalik thông báo sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho 'thời kỳ thắt lưng buộc bụng' của Ethereum Foundation, nhưng kể từ đó, ông đã bán hơn 19,300 ETH và vẫn tiếp tục bán, cho thấy ông nhận thức được mô hình kinh tế token đã bị phá vỡ.

QTại sao Culper Research so sánh Ethereum với Netscape và Nokia trong thời kỳ bong bóng internet?

ACulper Research so sánh Ethereum với Netscape và Nokia vì họ tin rằng, giống như những công ty từng thống trị thị trường nhưng cuối cùng bị thay thế bởi các công ty mới như Google và Apple, Ethereum đang mất thị phần vào tay Solana và các mạng Layer2 của chính nó, và mô hình kinh tế token của nó đã sụp đổ.

Nội dung Liên quan

Saylor Tuyên Bố Mô Hình Tín Dụng Bitcoin Của MicroStrategy Không Phải Là Mô Hình Lừa Đảo Ponzi

Michael Saylor đã bảo vệ mô hình tín dụng được hỗ trợ bằng Bitcoin của MicroStrategy trước những chỉ trích cho rằng cấu trúc cổ tức STRC của công ty giống một mô hình Ponzi. Ông nhấn mạnh rằng doanh nghiệp này được xây dựng dựa trên việc kiếm tiền từ lợi nhuận vốn của Bitcoin chứ không phụ thuộc vào việc phát hành vốn cổ phần vĩnh viễn. Saylor giải thích rằng công ty phát hành tín dụng (STRC), sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin và kỳ vọng tài sản này sẽ tăng giá trị vượt trội so với chi phí cổ tức về lâu dài. Ông so sánh mô hình này với một công ty phát triển bất động sản. Ông cũng làm rõ quan điểm nổi tiếng "không bao giờ bán Bitcoin" của mình, nói rằng ý chính xác là MicroStrategy không có ý định trở thành "người bán ròng" Bitcoin. Ngay cả khi bán một phần Bitcoin để trả cổ tức, việc phát hành tín dụng mới sẽ cho phép công ty mua nhiều Bitcoin hơn số đã bán, từ đó tiếp tục tích lũy tài sản một cách ròng. Saylor bác bỏ ý kiến của những người chỉ trích như Peter Schiff, cho rằng họ xuất phát từ việc không công nhận Bitcoin là tài sản hợp pháp. Ông mô tả STRC là một dạng "tín dụng kỹ thuật số" được thế chấp quá mức, được thiết kế để giảm bớt biến động và tạo ra lợi nhuận xác định cho các nhà đầu tư tin tưởng vào Bitcoin với tư cách là một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số.

bitcoinist16 phút trước

Saylor Tuyên Bố Mô Hình Tín Dụng Bitcoin Của MicroStrategy Không Phải Là Mô Hình Lừa Đảo Ponzi

bitcoinist16 phút trước

Phân Tích Báo Cáo Tài Chính Q1 Của Circle: Khi Lợi Nhuận Lãi Suất Rút Lui, USDC Chuẩn Bị Một Ván Cờ Lớn

Circle đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026. Tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ đạt 6,94 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường, chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận từ tài sản dự trữ giảm. Tuy nhiên, thu nhập khác (không bao gồm thu nhập từ dự trữ) lên mức kỷ lục 42 triệu USD, cho thấy nguồn thu đang đa dạng hóa. Lợi nhuận ròng đạt 55 triệu USD, giảm 15% so với cùng kỳ, trong khi chi phí hoạt động tăng mạnh. Biên lợi nhuận RLDC cốt lõi tiếp tục cải thiện lên 41%. Về hoạt động, lượng USDC lưu hành cuối quý đạt 77 tỷ USD, tăng 28%, nhưng khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng tới 263%, lên 21,5 nghìn tỷ USD, cho thấy mức độ sử dụng thực tế cao. Circle cũng công bố mạng lưới thanh toán Arc Network đã hoàn thành đợt bán trước token ARC trị giá 222 triệu USD, và ra mắt Agent Stack để phục vụ nền kinh tế AI Agent. Bối cảnh lãi suất giảm đang thúc đẩy Circle chuyển trọng tâm từ phụ thuộc vào thu nhập lãi sang mở rộng đa dạng hóa dịch vụ, với tham vọng biến USDC thành mạng lưới thanh toán cơ bản cho kỷ nguyên internet và kinh tế kỹ thuật số.

marsbit43 phút trước

Phân Tích Báo Cáo Tài Chính Q1 Của Circle: Khi Lợi Nhuận Lãi Suất Rút Lui, USDC Chuẩn Bị Một Ván Cờ Lớn

marsbit43 phút trước

Giải Mã Báo Cáo Tài Chính Q1 Của Circle: Sau Khi Lợi Nhuận Từ Lãi Suất Suy Giảm, USDC Đang Chuẩn Bị Cho Một Ván Cờ Lớn

Circle đã công bố báo cáo tài chính quý I/2026 với doanh thu và thu nhập dự trữ tổng cộng là 6,94 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường, chủ yếu do lãi suất dự trữ giảm sau khi Fed hạ lãi suất. Tuy nhiên, thu nhập khác (không từ dự trữ) đạt mức cao kỷ lục 42 triệu USD, cho thấy sự đa dạng hóa nguồn thu. Biên lợi nhuận RLDC tăng lên 41%, phản ánh kiểm soát chi phí hiệu quả hơn. Lưu thông USDC tăng 28% lên 77 tỷ USD, nhưng khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng mạnh 263% lên 21,5 nghìn tỷ USD, chứng tỏ USDC đang được sử dụng tích cực trong thanh toán và DeFi. Circle đang mở rộng mạnh mẽ sang các lĩnh vực phi lãi suất. Mạng thanh toán Arc Network đã huy động được 222 triệu USD từ đợt bán trước token ARC. Các dịch vụ mới như Circle Payments Network (CPN), Managed Payments và bộ công cụ Agent Stack cho AI đang được triển khai, nhằm biến USDC từ một tài sản dự trữ thành hạ tầng tài chính lập trình được cho nền kinh tế internet và AI. Đây là chiến lược dài hạn của Circle trong bối cảnh lợi nhuận từ lãi suất đang thu hẹp.

Odaily星球日报44 phút trước

Giải Mã Báo Cáo Tài Chính Q1 Của Circle: Sau Khi Lợi Nhuận Từ Lãi Suất Suy Giảm, USDC Đang Chuẩn Bị Cho Một Ván Cờ Lớn

Odaily星球日报44 phút trước

Từ Giai Đoạn Bán Trước Ra Thị Trường Công Khai, Khoảng Cách Định Giá Của Ozak AI Đại Diện Cho Cơ Hội Tăng Trưởng 100 Lần Hiếm Thấy Ở Các Mã Token AI Mới

Ozak AI đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư với giá bán chỉ 0,014 USD trong giai đoạn bán trước (Phase 7), chuẩn bị ra mắt chính thức. Mức giá này được cho là có khoảng cách hiếm có so với tiềm năng thị trường công khai, mang lại cơ hội tăng trưởng lên tới 100 lần. Tổng số tiền huy động đã vượt 7 triệu USD với hơn 1,19 tỷ token được bán. Ozak AI là nền tảng AI dự đoán kết hợp công nghệ Blockchain, cung cấp dự báo thị trường chính xác nhờ mạng thu thập dữ liệu và các tác nhân phân tích 24/7. Đồng nội bộ $OZ được dùng để truy cập tính năng AI, stake và nhận phần thưởng. Dự án đang mở rộng hệ sinh thái thông qua các đối tác chiến lược như AImstrong, nhằm tối ưu hóa hiệu suất trong lĩnh vực DeFi. Với cơ sở hạ tầng AI tiên tiến và cộng đồng ủng hộ, Ozak AI được kỳ vọng có thể trở thành một trong những token AI tăng trưởng mạnh trong chu kỳ tới.

TheNewsCrypto1 giờ trước

Từ Giai Đoạn Bán Trước Ra Thị Trường Công Khai, Khoảng Cách Định Giá Của Ozak AI Đại Diện Cho Cơ Hội Tăng Trưởng 100 Lần Hiếm Thấy Ở Các Mã Token AI Mới

TheNewsCrypto1 giờ trước

Kỷ nguyên AI Agent đang tăng tốc, Questflow định nghĩa mô hình tài chính thông minh mới với nghiệp vụ môi giới AI trên chuỗi

CB Insights vừa công bố danh sách AI 100 năm thứ 10, chọn ra 100 công ty khởi nghiệp AI triển vọng nhất toàn cầu năm 2026. Xu hướng trọng tâm đã chuyển từ "AI có hoạt động được không" sang "AI có thể được triển khai, quản trị và mở rộng nhanh tới đâu", với AI Agent - có khả năng tự thực hiện các tác vụ nhiều bước - trở thành động lực cốt lõi. Là một người tham gia sâu trong làn sóng này, Questflow, một công ty khởi nghiệp ở Singapore tập trung vào môi giới AI trên chuỗi, đang định nghĩa lại mô hình thông minh tài chính. Khác với các công cụ AI tài chính chỉ dừng ở "bảng điều khiển dữ liệu", AI Agent của Questflow hoạt động như một thực thể giao dịch tự chủ. Nó chủ động quét thị trường, đưa ra đánh giá và trực tiếp thực hiện giao dịch qua giao diện hội thoại 24/7, không cần can thiệp từng quyết định. Sứ mệnh cốt lõi của Questflow là dân chủ hóa trí tuệ tài chính: nếu Robinhood cho mọi người một chỗ ngồi ở bàn chơi, thì Questflow cho mọi người một bộ não. Công ty phá vỡ rào cản về của cải bằng kiến trúc sản phẩm AI Clone + Copy Trade, giảm ngưỡng tiếp cận xuống chỉ từ 1 USD, không phí quản lý, không chia sẻ lợi nhuận, chỉ thu phí giao dịch 1%. Thời cơ đã chín muồi khi ba xu hướng từ báo cáo CB Insights hội tụ: AI Agent được triển khai quy mô lớn, AI thâm nhập sâu vào dịch vụ tài chính và cơ sở hạ tầng trên chuỗi đã trưởng thành. Với thanh khoản tài sản trên chuỗi đủ lớn, khả năng suy luận của AI được cải thiện và ví phi lưu ký an toàn hơn, Questflow đang xây dựng một nền tảng hợp nhất nơi hàng triệu người có thể vận hành quỹ định lượng của riêng mình.

链捕手2 giờ trước

Kỷ nguyên AI Agent đang tăng tốc, Questflow định nghĩa mô hình tài chính thông minh mới với nghiệp vụ môi giới AI trên chuỗi

链捕手2 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay

Hợp đồng Tương lai