Tác giả: Cốc Dụ, ChainCatcher
Trong ngành công nghiệp mã hóa, tốc độ đổi mới thường là thước đo quan trọng cho sức sống của một giao thức. Tuy nhiên, Uniswap, từng một mình mở màn cho DeFi Summer, dường như đang chậm lại.
Nhìn lại lịch sử phát triển của Uniswap, nhịp độ lặp lại của nó vốn nổi tiếng với tốc độ nhanh: V1 ra đời năm 2018 với cơ chế AMM chủ đạo, V2 năm 2020 giới thiệu cặp ERC-20/ERC-20, V3 năm 2021 đưa ra tính thanh khoản tập trung, V4 năm 2023 đề xuất Hooks có thể lập trình. Trung bình cứ 1.5 năm, Uniswap lại đưa ra một cơ chế đổi mới đầy sáng tạo, định hình lại con đường di chuyển của hàng chục tỷ USD.
Tuy nhiên, thời gian dừng lại vào tháng 4 năm 2026, đã gần ba năm kể từ khi công bố phương án V4, thị trường vẫn chưa thấy bất kỳ động thái nào về phiên bản tiếp theo của Uniswap.
Hiện tại, động thái sản phẩm của Uniswap vẫn xoay quanh Uniswap V4, phiên bản có thể biến Uniswap từ một AMM có chức năng cố định thành một nền tảng thanh khoản có thể lập trình cao. Đổi mới cốt lõi nhất của phiên bản này là Hooks (móc nối), một loại plugin mô-đun hóa, có thể lập trình, cho phép các nhà phát triển chèn logic tùy chỉnh vào toàn bộ vòng đời của pool, chẳng hạn như triển khai phí động, lệnh giới hạn, TWAMM (tạo lập thị trường theo trọng số thời gian), bảo vệ MEV, phòng ngừa thua lỗ, oracle tùy chỉnh, đấu giá thanh lý liên tục (CCA) và hầu như vô số chức năng khác.
Nghĩa là, trước đây nhiều nhà phát triển cần fork Uniswap mới có thể thực hiện một số chức năng cụ thể, dẫn đến tính thanh khoản của Uniswap bị phân tán bởi nhiều DEX fork, giờ đây nhà phát triển chỉ cần viết một hợp đồng Hook là có thể tăng cường đáng kể mức độ tùy chỉnh của pool thanh khoản Uniswap.
Mặc dù vào tháng 6 năm 2023, Uniswap đã công bố ý tưởng cụ thể cho phiên bản V4, nhưng vì lý do an ninh, phiên bản này đã trải qua 9 lần kiểm toán độc lập và một cuộc thi an ninh quy mô lớn, khiến mainnet của nó bị trì hoãn từ quý 3/2024 dự kiến ban đầu đến cuối tháng 1/2025 mới chính thức ra mắt.
Sau khi ra mắt, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Uniswap V4 đã đạt mức cao nhất vượt 1,2 tỷ USD, hiện giảm xuống còn 650 triệu USD, nhưng vẫn chỉ bằng 40% so với phiên bản V3 và cũng thấp hơn so với phiên bản V2.
Đồng thời, Uniswap cũng đang "theo khuôn khổ" đẩy nhanh việc mở rộng trường hợp sử dụng và thị trường. Nửa năm gần đây, một mặt Uniswap lần lượt ra mắt trên các blockchain như Linea, Tempo, X Layer, Monad để chiếm lấy cơ hội tiên phong trên các blockchain mới nổi. Mặt khác, Uniswap đang nỗ lực mở rộng đối tác API, các bên áp dụng được công bố trong vài tháng gần đây bao gồm Anchorage Digital, Ledger, Privy, MetaMask, v.v.
Tất nhiên, vài năm qua Uniswap không phải không có động thái mới ở tầng sản phẩm, chẳng hạn như ứng dụng chain Uniswap và sản phẩm đấu giá token CCA đều có phản ứng khá lớn trên thị trường.
Tháng 2/2025, Unichain, ứng dụng chain do Uniswap推出, chính thức lên mainnet, thu hút hơn 90 giao thức DeFi tích hợp, TVL từ mức cao nhất một thời là 900 triệu USD giảm xuống còn 36 triệu USD như hiện nay.
Cuối năm 2025, Uniswap thông báo ra mắt tính năng đấu giá thanh lý liên tục (CCA), chuyên dùng để khám phá giá và khởi động thanh khoản cho tài sản mới, và lần lượt hợp tác với Aztec, Rainbow để hoàn thành phát hành token.
Nhưng không thể không chỉ ra rằng, tại thời điểm năm 2025, ứng dụng chain và đấu giá token đều là mô hình kinh doanh rất "cũ kỹ" trong lĩnh vực mã hóa, nhiều dự án có hoạt động kinh doanh chính gặp nút thắt đều đang khám phá các hoạt động kinh doanh như "phát chain" và Launchpad. Uniswap cũng bắt đầu "a dua" tham gia vào làn sóng này, nhưng tác dụng thực tế rất hạn chế.
Vào những năm trước đó, Uniswap từng thông qua việc mua lại với giá cao các sản phẩm như Genie, Crypto: The Game để khám phá các lĩnh vực như thị trường giao dịch NFT, trò chơi trên chain, số liệu sau đó phản ánh đây là hai vụ mua lại thất bại.
Trong vòng một năm trở lại đây, Trưởng phát triển Uniswap Sarina Siddhanti, Giám đốc điều hành Mary Catherine Lader, Trưởng phòng chiến lược và vận hành Zach Wong, Trưởng phòng pháp lý Katherine Minarik, Trưởng phòng mạo hiểm Julia Rosenberg lần lượt rời đi, cũng là thể hiện của Uniswap trong việc kiểm soát chi phí vận hành, tăng trưởng trì trệ.
Sự suy yếu tổng thể của Uniswap cũng phản ánh trên giá token quản trị UNI. Một năm gần đây, giá UNI giảm tối đa hơn 74%, thấp nhất dưới 2 USD, mức giảm lớn hơn nhiều so với mức giảm chung của tiền điện tử chủ lưu, cũng dẫn đến những lời chỉ trích từ các nhà phân tích thị trường về token UNI "hoàn toàn không có giá trị thực tế".
Tháng 9/2025, Giám đốc đầu tư Arca Jeff Dorman trả lời trên X về tweet của người sáng lập Uniswap Hayden Adams về biểu hiện dữ liệu giao thức: "Chúng tôi không bi quan về Uniswap, nhưng lại bi quan về UNI. Trong môi trường thị trường và quy định hiện nay không ngừng thay đổi, nó chỉ là một token hoàn toàn vô nghĩa. Lập trường của bạn và các nhà đầu tư mạo hiểm của bạn không quan trọng, hoặc chuyển sang mô hình phân phối doanh thu hoặc mua lại, hoặc đừng phát hành token nữa."
Để đáp lại sự nghi ngờ của thị trường, mang lại thêm giá trị cho UNI, Quỹ Uniswap vào tháng 11 năm ngoái đã đưa ra đề xuất, bật công tắc phí giao thức cho Uniswap V2 và V3 và dùng để mua lại hủy UNI, đồng thời hủy 100 triệu UNI trong kho bạc. Sau đó, UNI trong thời gian ngắn tăng gần 38%, cao nhất vượt 9 USD,
Theo dữ liệu DeFillama, doanh thu phí hàng ngày gần đây của Uniswap vào khoảng 100-200 nghìn USD, doanh thu 30 ngày gần đây là 3,93 triệu USD, doanh thu hàng năm ước tính khoảng 46 triệu USD, vẫn thấp hơn so với các giao thức DeFi khác như PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave.
Tình thế khó xử của Uniswap, thực chất là sự phản chiếu và khúc xạ của hiện trạng ảm đạm trong ngành DeFi: đổi mới tầng đáy nghèo nàn, tường thuật ngành cạn kiệt, tính thanh khoản bị tiêu hao liên tục trong sự phân mảnh và cạnh tranh存量.
Tuy nhiên, Uniswap vẫn là một trong số ít giao thức DeFi hàng đầu không bị tin tặc tấn công, chưa từng xảy ra bất kỳ sự kiện nào về vốn bị đánh cắp ở tầng giao thức, cũng là giao thức giao dịch phi tập trung có tổng giá trị khóa cao nhất, vị thế ngành và sự tin tưởng của người dùng vẫn còn.
Chỉ là, liệu还会有 Uniswap V5吗? Nếu có, nó又会 đến khi nào? Uniswap liệu có thể tiếp tục trở thành động cơ cho làn sóng DeFi Summer tiếp theo?
