Tác giả: BiBi News
Ngày 21 tháng 4 năm 2026, trước khi phiên điều trần bắt đầu, hồ sơ tiết lộ tài chính của Kevin Warsh đã được công khai trước.
Tổng danh mục đầu tư của ông vượt quá 130 triệu USD. Nếu nhậm chức thành công, ông sẽ là Chủ tịch Fed giàu nhất trong lịch sử. Vị thế hiện tại của ông bao gồm giao thức cho vay DeFi Compound, nền tảng phái sinh dYdX và Lighter, cũng như các vị thế trực tiếp trên bốn blockchain Solana, Optimism, Blast và Zero Gravity.
Đây là lần xuất hiện công khai đầu tiên của ứng viên Chủ tịch Fed do ông Trump đề cử, trở lại trung tâm chính sách sau 15 năm. So với cam kết bán các vị thế này, thị trường quan tâm hơn đến việc trong nhiệm kỳ tới, ông sẽ dẫn dắt Fed vượt qua ba vấn đề nan giải do chính mình vạch ra như thế nào.
Tiền đề giảm lãi suất liệu có thành hiện thực
Từ năm 2006 đến 2011, năm năm Warsh đảm nhiệm chức vụ Thống đốc tại Fed, ông nổi tiếng là người theo trường phái ưu tiên lạm phát.
Vào thời điểm nghiêm trọng nhất của cuộc khủng hoảng tài chính, tỷ lệ thất nghiệp từng vượt quá 10%, ông vẫn 13 lần cảnh báo công khai về rủi ro lạm phát tăng trong các cuộc họp FOMC.
Năm 2010, ông là tiếng nói phản đối kiên quyết nhất đối với gói nới lỏng định lượng (QE) lần thứ hai. Năm 2011, từ chức rời Fed chính là để phản đối việc mua tài sản không giới hạn.
Nhưng sự thay đổi bắt đầu từ năm 2025. Tháng 5 năm 2025, ông tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn công khai: "Chúng ta đang ở tiền tuyến của các trường hợp sử dụng AI, mọi thứ công nghệ chạm vào sẽ trở nên rẻ hơn."
Đến tháng 11, trên chuyên mục của tờ Wall Street Journal, ông trực tiếp định nghĩa AI là một lực lượng giảm phát mạnh mẽ, có thể nâng cao năng suất và tăng cường năng lực cạnh tranh của Mỹ.
Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, trong nhiều podcast và cuộc phỏng vấn, ông nhiều lần nhấn mạnh AI là "làn sóng nâng cao năng suất lớn nhất trong đời chúng ta", và thẳng thắn cho rằng: Nếu Fed cứ phải đợi dữ liệu chính thức xác nhận năng suất tăng lên mới hành động, thì "đã quá muộn".
Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã sử dụng cụm từ "đảo ngược lập trường" để tấn công ông trong phiên điều trần, cho rằng ông đang chiều theo ông Trump.
Warsh lấy trường hợp của Greenspan những năm 1990 để trả lời: Từ 1995 đến 2000, năng suất lao động phi nông nghiệp của Mỹ tăng trưởng trung bình hàng năm 2.5%, gần gấp đôi mức 1.4% của tám năm trước đó; tốc độ tăng sản lượng mỗi giờ của khu vực doanh nghiệp phi tài chính đạt trung bình 3.5%.
Lúc đó thị trường lao động cực kỳ căng thẳng, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp nhất trong hàng chục năm, nhưng lạm phát cốt lõi lại luôn ổn định dưới 2%, không tăng vọt đồng thời với tăng trưởng kinh tế. Greenspan đã chọn không vội thắt chặt chính sách, và cuối cùng đạt được sự song hành giữa tăng trưởng kinh tế và ổn định giá cả.
Warsh cho rằng những gì ông đang phán đoán hiện nay cũng tương tự, AI chính là Internet của làn sóng này.
Tuy nhiên, phán đoán này đang phải đối mặt với sức ép khắc nghiệt của thực tế. Tháng 3 năm 2026, CPI tăng 3.3% so với cùng kỳ, cao hơn mức 2.4% của tháng 2, là mức cao mới kể từ tháng 5 năm 2024; CPI cốt lõi tăng 2.6%. Tình hình Iran đã đẩy giá năng lượng lên cao, giá xăng tăng 18.9%, dầu nhiên liệu tăng 44.2%, trực tiếp kéo theo mức tăng đơn tháng lớn nhất của lạm phát tổng thể kể từ tháng 6 năm 2022.
Tại ghế điều trần, ông cũng thừa nhận dữ liệu lạm phát hiện tại "vẫn còn việc phải làm", đồng thời từ chối đưa ra bất kỳ lộ trình hoặc thời gian biểu lãi suất cụ thể nào.
Tính độc lập bị bào mòn
Khi phiên điều trần bắt đầu, Warren đã ném ra từ "con rối" trong phần phát biểu mở đầu, và viện dẫn tuyên bố tuần trước của Trump trên mạng xã hội, "lãi suất sẽ giảm sau khi Kevin nhậm chức", sau đó liên tục chất vấn: Ông đã hứa với Tổng thống một lộ trình lãi suất cụ thể chưa? Nếu lạm phát tăng trở lại, ông có thể chịu được sức ép giảm lãi suất từ Nhà Trắng không?
Câu trả lời của Warsh là, Tổng thống chưa bao giờ yêu cầu ông thiết lập trước, hứa hẹn hoặc ấn định bất kỳ quyết định lãi suất nào trong bất kỳ cuộc trò chuyện nào, và ông cũng sẽ không đưa ra những lời hứa như vậy.
Ông cho biết, tính độc lập không phải là bức tường lửa tự động được luật pháp ban cho, mà là thứ mà Fed tự giành lấy thông qua việc kiên trì ổn định giá cả và tránh vượt quá ranh giới. Nếu Fed liên tục phạm sai lầm, liên tục vượt quá ranh giới, thì sự nghi ngờ của công chúng và giới chính trị gia đối với nó là cái giá phải trả hợp lý, tính độc lập sẽ bị bào mòn từ bên trong, áp lực chính trị chỉ là nguyên nhân bên ngoài.
Lạm phát từ năm 2021 đến 2022, trong cách định tính của ông, không đơn thuần là sai lầm trong phán đoán, mà là kết quả của việc Fed dùng uy tín của mình để bảo lãnh cho sự mở rộng tài khóa, chủ động làm mờ ranh giới giữa tiền tệ và tài khóa. Đây mới là cuộc khủng hoảng độc lập thực sự mà ông nói đến, không phải do Trump tạo ra, mà là do chính Fed tạo ra.
Logic này đã được hình thành từ năm 2010. Năm đó ông có một bài phát biểu nhan đề "An Ode to Independence" (Khúc ca về sự độc lập), sau này cũng xuất hiện lặp lại trong các cuộc phỏng vấn của Viện Hoover và chuyên mục trên Wall Street Journal, cốt lõi là cùng một nhận định: Mối đe dọa lớn nhất của Fed không đến từ áp lực chính trị bên ngoài, mà là chính nó từng bước nhượng bộ không gian thể chế.
Sự thử thách tính độc lập không chỉ đến từ bản thân Trump. Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Thom Tillis tại phiên điều trần đã tuyên bố, ông sẽ tạm hoãn ủng hộ xác nhận Warsh. Lý do không phải là nghi ngờ bản thân Warsh, mà là Bộ Tư pháp đang tiến hành điều tra hình sự đối với Chủ tịch đương nhiệm Powell, danh nghĩa là liên quan đến vấn đề vượt quá chi phí trang trí trụ sở chính của Fed.
Powell và một thẩm phán liên bang đều cho rằng đây là sự gây áp lực chính trị nhắm vào chính sách tiền tệ. Lập trường của Tillis là, trong bóng ma này thúc đẩy xác nhận, toàn bộ quy trình đã bị ô nhiễm chính trị. Điều này có nghĩa là lịch trình xác nhận Warsh bị kẹt lại, không liên quan đến câu trả lời của ông tại phiên điều trần.
Liệu rút vốn (QT) và giảm lãi suất có thể đồng thời tiến hành
Quan điểm của Warsh về bảng cân đối kế toán đã được hình thành từ khi ông rời Fed năm 2011, là quan điểm ổn định nhất của ông trong mười lăm năm qua.
Ông dùng từ "phình to" để形容 (miêu tả) quy mô bảng cân đối kế toán khoảng 6.7 nghìn tỷ USD hiện nay của Fed. QE từ biện pháp tạm thời ứng phó khủng hoảng năm 2008, đã trở thành công cụ bán vĩnh viễn trong hơn mười năm sau đó, sự diễn biến này mang lại hai hậu quả cấu trúc:
Ranhh giới giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa vì thế trở nên mờ nhạt, Fed trên thực tế đã đảm nhận một phần chức năng tài khóa; việc mua tài sản quy mô lớn đã hệ thống đẩy cao giá tài sản tài chính, người nắm giữ cổ phiếu và bất động sản hưởng lợi từ đó, nhưng các hộ gia đình bình thường lại không nhận được lợi ích tương đương.
Vì vậy, bảng này phải được thu hẹp đáng kể, đồng thời nhấn mạnh bất kỳ sự thu hẹp nào cũng phải thận trọng, có trật tự, giao tiếp đầy đủ, không thể gây ra cú sốc không cần thiết cho thị trường.
Đây là một sự kết hợp khiến thị trường bất an: Ông có thể đồng thời tiến hành rút vốn (QT) và giảm lãi suất, một mặt thu hồi thanh khoản từ phía bảng cân đối kế toán, một mặt thông qua lãi suất phát tín hiệu nới lỏng, hai hướng đồng thời tác động đến định giá thị trường.
Giải thích của ông là, lãi suất nên trở lại là công cụ chính của chính sách tiền tệ, còn việc mua tài sản thì trở về vai trò tạm thời thời kỳ khủng hoảng, thu hồi lại công cụ dùng sai, để công cụ nên dùng phát huy tác dụng trở lại.
Sau phiên điều trần, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên, thị trường dùng giao dịch thực tế để biểu thị sự định giá bất định cho tình huống hỗn hợp này.
Tại phiên điều trần, ông còn đề cập đến một cải cách cụ thể khác: muốn khởi động một dự án dữ liệu theo dõi giá cả thời gian thực cấp độ tỷ, để thay thế cho phần phụ thuộc vào lấy mẫu trễ của khuôn khổ thống kê CPI hiện có.
Giảm tần suất các quan chức công khai dự báo lộ trình lãi suất, bởi vì một khi dự báo được đưa ra, các quan chức để duy trì uy tín thường sẽ kiên trì duy trì ngay cả khi tình hình thay đổi, đây chính là nguồn gốc của phản ứng chậm trễ. Ông gọi trạng thái FOMC mà ông muốn là sự tranh cãi nội bộ lành mạnh, chứ không phải cứ theo bản thảo viết sẵn đi đến một kết luận được dự kiến trước.
Ông dùng "chuyển đổi thể chế" để khái quát hướng đi này, là sự chuyển đổi toàn bộ thể chế chính sách, không phải thay đổi một hai tham số.
Đồng thời ông còn đề cập, stablecoin (tiền ổn định) và dữ liệu giá trên chain (trên chuỗi) có thể trở thành chỉ số bổ sung thời gian thực hơn, dùng để bù đắp khuyết điểm của khuôn khổ thống kê hiện có.
Điều này cũng hé lộ logic sâu xa hơn của ông khi nhìn nhận crypto (tiền mã hóa): không chỉ là một loại tài sản cần được giám sát, mà còn là một loại cơ sở hạ tầng thông tin có thể dùng để cải thiện chất lượng phán đoán chính sách. Danh mục nắm giữ 130 triệu USD của ông, có lẽ cũng nên được hiểu từ góc độ này.
