Kết cục của DAT: Thanh lý hay tự cứu?

marsbitXuất bản vào 2026-02-18Cập nhật gần nhất vào 2026-02-18

Tóm tắt

Khoảng hơn một năm trước, các công ty chuyển đổi thành quỹ tài sản kỹ thuật số (DAT) để nâng giá cổ phiếu đã trở thành một xu hướng. Họ mua lượng lớn Bitcoin, Ethereum, Solana, sau đó phát hành thêm cổ phiếu với giá cao hơn giá trị tài sản nắm giữ (gọi là “mNAV premium”) để gây quỹ mua thêm tiền mã hóa, tạo thành một vòng xoáy tài chính hấp dẫn. Tuy nhiên, khi thị trường tiền mã hóasụt giảm hơn 45% trong 4 tháng qua, tỷ lệ định giá trên tài sản ròng của hầu hết DAT đã giảm xuống dưới 1. Điệc mất “premium” khiến vòng xoáy gây quỹ bằng cách phát hành cổ phiếu bị phá vỡ, đồng thời đặt ra câu hỏi về khả năng tồn tại của các DAT trong thị trường giá xuống. Các DAT giờ đây phải đối mặt với thách thức chi trả chi phí vận hành, lương nhân viên, và các nghĩa vụ tài chính khác. Trừ MicroStrategy - công ty có khoản dự trữ tiền mặt lớn và doanh thu từ hoạt động kinh doanh, phần lớn các DAT mới nổi như BitMine Immersion (ETH) hay Forward Industries (SOL) đều phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu và có dòng tiền từ hoạt động rất thấp. Để tồn tại, các DAT cần có hoạt động kinh doanh tạo ra dòng tiền dương, dự trữ tiền mặt đủ mạnh, hoặc đa dạng hóa sang các tài sản sinh lời khác (như ETHZilla đã chuyển sang cho thuê động cơ máy bay). Khả năng quản lý pha loãng cổ phiếu, nợ, và thanh khoản sẽ quyết định công ty nào có thể vượt qua chu kỳ bear market này.

Tác giả: Prathik Desai

Biên dịch và tổng hợp: BitpushNews

Hơn một năm trước, việc trở thành kho bạc tài sản số dường như là một quyết định dễ dàng đối với nhiều doanh nghiệp tìm cách thúc đẩy giá cổ phiếu.

Một số cổ đông của Microsoft đã tập hợp, yêu cầu hội đồng quản trị đánh giá lợi ích của việc đưa một phần Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ. Họ thậm chí còn đề cập đến Strategy (trước đây là MicroStrategy), tức DAT Bitcoin niêm yết công khai lớn nhất.

Khi đó tồn tại một bánh đà tài chính, thu hút tất cả mọi người đi theo.

Mua một lượng lớn BTC/ETH/SOL. Theo dõi giá cổ phiếu cao hơn giá trị của những tài sản này. Phát hành thêm cổ phiếu với giá cao hơn. Dùng số tiền đó để mua thêm tiền mã hóa. Lặp lại chu kỳ. Bánh đà tài chính hỗ trợ cổ phiếu niêm yết công khai này dường như gần như hoàn hảo, đủ để cám dỗ các nhà đầu tư. Họ trả hơn hai đô la chỉ để có được mức tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin trị giá chỉ một đô la. Đó thực sự là những năm tháng điên rồ.

Nhưng thời gian sẽ thử thách những chiến lược và bánh đà tốt nhất.

Ngày nay, khi tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã bốc hơi hơn 45% trong bốn tháng qua, tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của hầu hết các công ty bao bọc này đã giảm xuống dưới 1. Điều này cho thấy thị trường định giá các công ty DAT này thấp hơn giá trị kho tiền mã hóa của họ. Điều này đã thay đổi cách hoạt động của bánh đà tài chính.

Bởi vì một DAT không chỉ là một bao bọc tài sản. Trong hầu hết các trường hợp, nó là một công ty có chi phí hoạt động, chi phí tài chính, chi phí pháp lý và vận hành. Vào thời kỳ định giá cao mNAV, DAT tài trợ cho việc mua tiền mã hóa và chi phí hoạt động của mình bằng cách bán thêm cổ phiếu hoặc huy động thêm nợ. Còn trong thời kỳ định giá thấp mNAV, bánh đà này sẽ sụp đổ.

Trong phân tích hôm nay, tôi sẽ chỉ cho bạn thấy việc định giá thấp mNAV liên tục có ý nghĩa gì đối với DAT và liệu chúng có thể tồn tại trong thị trường giá xuống của tiền mã hóa hay không.

Trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025, hơn 30 công ty đã tranh nhau chuyển đổi thành DAT. Họ xây dựng kho bạc xung quanh các đồng tiền blue-chip như Bitcoin, ETH và SOL hoặc thậm chí là meme coin.

Vào thời điểm đỉnh cao ngày 7 tháng 10 năm 2025, giá trị tiền mã hóa do DAT nắm giữ là 1180 tỷ USD, và tổng vốn hóa thị trường của các công ty này vượt quá 1600 tỷ USD. Ngày nay, giá trị tiền mã hóa do DAT nắm giữ là 680 tỷ USD, và tổng vốn hóa thị trường sau khi chiết khấu của họ chỉ cao hơn 500 tỷ USD một chút.

Số phận của tất cả họ phụ thuộc vào một điều: khả năng đóng gói tài sản và dệt nên câu chuyện để giá trị đóng gói cao hơn giá trị tài sản. Sự chênh lệch này trở thành mức phí bảo hiểm (premium).

Bản thân mức phí bảo hiểm đã trở thành sản phẩm. Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức gấp 1,5 lần mNAV, DAT có thể bán cổ phiếu trị giá 1 đô la, sau đó mua mức tiếp xúc với tài sản mã hóa trị giá 1,5 đô la và mô tả giao dịch này là "gia tăng giá trị". Các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm vì tin rằng DAT sẽ tiếp tục bán cổ phiếu với giá cao hơn và sử dụng số tiền thu được để tích lũy thêm tiền mã hóa, từ đó tăng giá trị tài sản mã hóa trên mỗi cổ phiếu theo thời gian.

Vấn đề là, mức phí bảo hiểm không tồn tại mãi mãi. Một khi thị trường ngừng trả thêm phí cho bao bì này, bánh đà "bán cổ phiếu để mua thêm tiền mã hóa" sẽ bị cản trở.

Khi cổ phiếu không còn giao dịch ở mức 1,5 lần giá trị tài sản của nó, mỗi cổ phiếu mới được phát hành sẽ mua được ít tiền mã hóa hơn. Phí bảo hiểm không còn là sức đẩy mà trở thành chiết khấu.

Trong năm qua, giá cổ phiếu của các DAT hàng đầu về BTC, ETH và SOL đã giảm nhiều hơn chính loại tiền mã hóa.

Một khi cổ phiếu không còn được định giá cao so với tài sản cơ bản, các nhà đầu tư đương nhiên sẽ đặt câu hỏi, tại sao họ không thể mua trực tiếp tiền mã hóa với giá rẻ hơn ở nơi khác, chẳng hạn như trên các sàn giao dịch phi tập trung hoặc tập trung, hoặc thông qua quỹ giao dịch trao đổi (ETF)?

Matt Levine của Bloomberg đã đặt ra một câu hỏi quan trọng: Nếu DAT giao dịch ở mức thấp hơn ngay cả giá trị tài sản ròng, chứ chưa nói đến phí bảo hiểm, thì tại sao các nhà đầu tư không buộc công ty thanh lý kho tiền mã hóa hoặc mua lại cổ phiếu?

Nhiều DAT, bao gồm cả công ty dẫn đầu trong lĩnh vực là Strategy, đã cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ sẽ nắm giữ tiền mã hóa qua chu kỳ thị trường giá xuống, chờ đợi thời kỳ định giá cao trở lại. Nhưng tôi thấy một vấn đề quan trọng hơn. Nếu DAT không thể huy động thêm vốn trong một thời gian dài có thể dự đoán được, thì họ lấy tiền từ đâu để duy trì hoạt động? Những DAT này có hóa đơn và tiền lương phải trả.

Strategy là một ngoại lệ, vì hai lý do.

  • Theo báo cáo, công ty nắm giữ 2,25 tỷ USD dự trữ, đủ để chi trả các nghĩa vụ cổ tức và lãi suất trong khoảng 2,5 năm. Điều này rất quan trọng vì Strategy không còn chỉ dựa vào trái phiếu chuyển đổi lãi suất bằng không để huy động vốn. Công ty cũng đã phát hành các công cụ ưu tiên cần trả cổ tức đáng kể.

  • Nó cũng có một hoạt động kinh doanh, dù quy mô nhỏ, nhưng vẫn tạo ra thu nhập thường xuyên. Quý IV năm 2025, Strategy báo cáo tổng doanh thu là 123 triệu USD, lợi nhuận gộp là 81 triệu USD. Mặc dù lợi nhuận ròng của Strategy có thể biến động mạnh do thay đổi định giá theo thị trường của tài sản mã hóa mỗi quý, nhưng bộ phận thông minh thương mại của công ty là nguồn dòng tiền hữu hình duy nhất.

Nhưng điều này vẫn không khiến chiến lược của Strategy trở nên hoàn hảo. Thị trường vẫn có thể trừng phạt cổ phiếu của nó - như đã xảy ra trong năm qua - và làm suy yếu khả năng tiếp tục huy động vốn với chi phí thấp của Strategy.

Mặc dù Strategy có thể vượt qua thị trường giá xuống của tiền mã hóa, nhưng những DAT mới nổi thiếu dự trữ đầy đủ hoặc hoạt động kinh doanh để trang trải các chi phí chắc chắn phát sinh sẽ cảm thấy áp lực.

Sự khác biệt này thậm chí còn rõ rệt hơn trong các DAT dựa trên ETH.

DAT dựa trên Ethereum lớn nhất - BitMine Immersion, có một hoạt động kinh doanh ở mức cận biên để hỗ trợ kho ETH của mình. Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 11 năm 2025, BMNR báo cáo tổng doanh thu là 2,293 triệu USD, bao gồm doanh thu tư vấn, cho thuê và staking.

Bảng cân đối kế toán của công ty cho thấy, công ty nắm giữ tài sản số trị giá 10,56 tỷ USD và các khoản tương đương tiền trị giá 887,7 triệu USD. Hoạt động của BMNR dẫn đến dòng tiền âm ròng 228 triệu USD. Tất cả nhu cầu tiền mặt của công ty đều được đáp ứng bằng cách phát hành cổ phiếu mới.

Năm ngoái, do cổ phiếu của BMNR giao dịch ở mức phí bảo hiểm mNAV trong phần lớn thời gian của năm, việc huy động vốn tương đối dễ dàng. Nhưng trong sáu tháng qua, mNAV của nó đã giảm từ 1,5 xuống còn khoảng 1.

Vậy, điều gì sẽ xảy ra khi cổ phiếu không còn giao dịch với mức phí bảo hiểm? Việc phát hành thêm cổ phiếu với mức chiết khấu có thể làm giảm giá ETH trên mỗi cổ phiếu, khiến nó kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư so với việc mua ETH trực tiếp từ thị trường.

Điều này giải thích tại sao BitMine vào tháng trước cho biết sẽ đầu tư 200 triệu USD để mua cổ phần của Beast Industries, một công ty tư nhân thuộc sở hữu của YouTuber Jimmy "MrBeast" Donaldson. Công ty cho biết sẽ "khám phá cách hợp tác trong các kế hoạch DeFi".

Các DAT ETH và SOL cũng có thể lập luận rằng, thu nhập từ staking - điều mà các DAT BTC không thể khoe khoang - có thể giúp họ duy trì hoạt động trong thời kỳ thị trường sụp đổ. Nhưng điều này vẫn không giải quyết được vấn đề đáp ứng các nghĩa vụ dòng tiền của công ty.

Ngay cả với phần thưởng staking (tích lũy dưới dạng tiền mã hóa như ETH hoặc SOL), miễn là những phần thưởng này không được đổi thành tiền pháp định, DAT không thể sử dụng chúng để trả lương, phí kiểm toán, chi phí niêm yết và lãi suất. Công ty phải có đủ thu nhập bằng tiền pháp định hoặc bán hoặc tái thế chấp tài sản kho bạc của mình để đáp ứng nhu cầu tiền mặt.

Điều này được thể hiện rõ trong DAT nắm giữ SOL lớn nhất - Forward Industries.

FWDI trong quý IV năm 2025 báo cáo lỗ ròng 586 triệu USD, mặc dù đã kiếm được 17,381 triệu USD từ thu nhập staking và liên quan.

Ban lãnh đạo đã nói rõ rằng "số dư tiền mặt hiện có và vốn lưu động đủ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của chúng tôi ít nhất là đến tháng 2 năm 2027".

FWDI cũng tiết lộ một chiến lược gây vốn tích cực, bao gồm phát hành cổ phiếu theo giá thị trường, mua lại và một thử nghiệm token hóa. Tuy nhiên, nếu mức phí bảo hiểm mNAV không tồn tại trong thời gian dài, tất cả những nỗ lực này đều có thể không thành công trong việc quản lý giá bao bì của nó.

Con đường phía trước

Trọng tâm của cơn sốt DAT năm ngoái là tốc độ tích lũy tài sản và khả năng huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu với mức phí bảo hiểm. Chỉ cần bao bì có thể giao dịch với mức phí bảo hiểm, DAT có thể tiếp tục biến vốn chủ sở hữu đắt đỏ thành nhiều tài sản mã hóa hơn trên mỗi cổ phiếu và gọi đó là "beta". Các nhà đầu tư cũng giả vờ như rủi ro duy nhất là chính giá tài sản.

Nhưng mức phí bảo hiểm sẽ không tồn tại mãi mãi. Chu kỳ tiền mã hóa có thể biến nó thành chiết khấu. Tôi đã viết về vấn đề này lần đầu tiên khi quan sát thấy mức phí bảo hiểm giảm ngay sau sự kiện thanh lý 10/10.

Tuy nhiên, thị trường giá xuống lần này sẽ thúc đẩy DAT đánh giá: liệu chúng có nên tiếp tục tồn tại một khi bao bì của chúng không còn được giao dịch với mức phí bảo hiểm nữa.

Một cách để giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan này là các công ty nâng cao hiệu quả hoạt động, bổ sung chiến lược DAT của họ bằng một hoạt động kinh doanh tạo ra dòng tiền dương hoặc dự trữ thặng dư. Điều này là do khi câu chuyện DAT không còn thu hút nhà đầu tư trong thị trường giá xuống, một câu chuyện công ty thông thường sẽ quyết định sự tồn tại của nó.

Nếu bạn đã đọc bài viết "Strategy & Marathon: Niềm tin và Quyền lực", bạn sẽ nhớ lại lý do tại sao Strategy vẫn có thể đứng vững qua nhiều chu kỳ mã hóa. Tuy nhiên, nhóm công ty mới bao gồm BitMine, Forward Industries, SharpLink và Upexi, không thể dựa vào cùng sức mạnh đó.

Những nỗ lực hiện tại của họ về thu nhập staking và hoạt động kinh doanh yếu kém có thể sụp đổ dưới áp lực thị trường, trừ khi họ xem xét các lựa chọn khác để trang trải các nghĩa vụ trong thế giới thực.

Chúng ta đã quan sát thấy điều này từ ETHZilla, công ty kho bạc Ethereum đã bán khoảng 115 triệu USD lượng nắm giữ ETH vào tháng trước và mua hai động cơ phản lực. Sau đó, DAT này cho thuê động cơ cho một hãng hàng không lớn và thuê Aero Engine Solutions quản lý với tính phí theo tháng.

Nhìn về phía trước, người ta sẽ không chỉ đánh giá chiến lược tích lũy tài sản số, mà còn cả các điều kiện mà nó có thể tồn tại. Trong chu kỳ DAT đang diễn ra, chỉ những công ty có thể quản lý tốt việc pha loãng, nợ, nghĩa vụ cố định và tính thanh khoản giao dịch mới có thể vượt qua thời kỳ suy thoái thị trường.

Câu hỏi Liên quan

QDAT là gì và tại sao chúng trở nên phổ biến trong thị trường tiền mã hóa?

ADAT (Digital Asset Treasury) là các công ty niêm yết công khai chuyển đổi thành kho bạc tài sản kỹ thuật số, nắm giữ lượng lớn Bitcoin, Ethereum hoặc các cryptocurrency khác. Chúng trở nên phổ biến nhờ 'bánh đà tài chính': mua cryptocurrency, phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị tài sản (premium), dùng tiền đó mua thêm cryptocurrency, và lặp lại chu kỳ, từ đó thu hút nhà đầu tư trả phí bảo hiểm cho việc tiếp xúc gián tiếp với tài sản.

QTại sao tỷ lệ mNAV (market Net Asset Value) của các DAT lại giảm và điều này ảnh hưởng thế nào đến hoạt động của họ?

ATỷ lệ mNAV giảm (thành discount) do thị trường crypto sụt giảm hơn 45% trong 4 tháng, khiến vốn hóa thị trường của DAT thấp hơn giá trị tài sản nắm giữ. Điều này phá vỡ bánh đà tài chính, vì DAT không thể phát hành cổ phiếu với premium để tài trợ cho việc mua thêm cryptocurrency hoặc chi phí vận hành, dẫn đến khó khăn trong việc duy trì hoạt động và thanh khoản.

QCông ty Strategy (MicroStrategy) khác biệt thế nào so với các DAT khác trong việc tồn tại qua thị trường bear?

AStrategy khác biệt nhờ hai yếu tố: (1) Có dự trữ tiền mặt 2.25 tỷ USD, đủ trang trải nghĩa vụ cổ tức và lãi trong khoảng 2.5 năm; (2) Có hoạt động kinh doanh (bộ phận business intelligence) tạo ra doanh thu định kỳ và dòng tiền mặt, giúp giảm sự phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ để chi trả chi phí.

QCác DAT như BitMine và Forward Industries đang gặp những thách thức gì về dòng tiền?

ACác DAT này thiếu doanh nghiệp vận hành mạnh hoặc dự trữ tiền mặt đủ lớn. Họ dựa vào việc phát hành cổ phiếu (khi có premium) để tài trợ cho chi phí vận hành, nhưng khi mNAV chuyển sang discount, việc phát hành cổ phiếu mới làm giảm giá trị mỗi cổ phần và khó thu hút đầu tư. Ngay cả thu nhập từ staking cũng không đủ để chi trả chi phí pháp định (lương, phí kiểm toán) nếu không chuyển đổi sang tiền pháp định.

QDAT có thể làm gì để tồn tại trong thị trường bear crypto lâu dài?

AĐể tồn tại, DAT cần: (1) Nâng cao hiệu quả vận hành bằng một doanh nghiệp tạo dòng tiền dương hoặc dự trữ tiền mặt; (2) Đa dạng hóa tài sản (như ETHZilla mua động cơ máy bay để cho thuê); (3) Quản lý chặt chẽ việc pha loãng cổ phiếu, nợ, và nghĩa vụ tài chính; (4) Chờ đợi premium quay lại khi thị trường crypto phục hồi, nhưng không phụ thuộc hoàn toàn vào nó.

Nội dung Liên quan

Near Tái Xuất Hiện Trên Sân Khấu AI: Chuyển Đổi Thành Blockchain Công Cộng Vì 'Khó Trả Lương', Agent và Quyền Riêng Tư Trở Thành Câu Chuyện Tăng Trưởng Mới

Tác giả: Jae, PANews Dù đã trải qua nhiều chu kỳ thị trường với các xu hướng khác nhau, từ blockchain hiệu suất cao, phân mảnh đến trừu tượng chuỗi và gần đây là AI Agent, Near luôn có mặt. Được đồng sáng lập bởi Illia Polosukhin, một trong những tác giả của kiến trúc AI Transformer nổi tiếng, Near có nền tảng kỹ thuật vững chắc. Điều ít người biết là Near ban đầu là một công ty khởi nghiệp AI, tập trung vào "tổng hợp chương trình" (dạy máy viết code). Tuy nhiên, họ gặp khó khăn trong việc trả lương xuyên biên giới cho các nhà phát triển toàn cầu do hạn chế của hệ thống thanh toán truyền thống và phí gas cao, tốc độ chậm của các blockchain thời kỳ đầu. Điều này buộc họ tạm dừng giấc mơ AI và tự xây dựng một blockchain riêng - Near - vào năm 2018. Sau một thời gian phát triển công nghệ phân mảnh nhưng gặp khó khăn trong việc thu hút hệ sinh thái, Near tìm thấy cơ hội mới khi làn sóng AI bùng nổ. Danh tiếng của Polosukhin với tư cách là đồng tác giả Transformer được công nhận rộng rãi, đưa Near trở lại ánh đèn sân khấu với tư cách là một dự án có "dòng máu AI" chính thống. Near hiện tập trung vào hai hướng phát triển chính: Near Intents và giao dịch riêng tư (Confidential Transactions). **Near Intents** đơn giản hóa trải nghiệm giao dịch chuỗi chéo. Thay vì thực hiện nhiều thao tác thủ công trên các chuỗi khác nhau, người dùng chỉ cần nêu ý định (ví dụ: "đổi BTC lấy ETH"), và mạng lưới "trình giải quyết" (Solver) sẽ tự động tìm đường đi tối ưu. Cơ chế này đã xử lý hơn 200 tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy, tạo ra hơn 34 triệu USD phí giao dịch, với TVL đạt 85 triệu USD trên 25 blockchain. Tuy nhiên, nguy cơ tập trung hóa trong mạng lưới Solver là một rủi ro tiềm ẩn. **Giao dịch riêng tư** là lợi thế cạnh tranh khác. Tính năng "Hoán đổi Bảo mật" cho phép ẩn số lượng, hướng giao dịch trước khi thanh toán, bảo vệ người dùng khỏi MEV và trượt giá. Trong 30 ngày qua, giao dịch riêng tư chiếm tới 41,63% tổng khối lượng giao dịch trên Near (~87 triệu USD trong tổng số 209 triệu USD), phản ánh nhu cầu thị trường mạnh mẽ. Tuy nhiên, tỷ lệ cao này cũng có thể thu hút sự giám sát từ các cơ quan quản lý. Tóm lại, sau hành trình đầy biến động, Near đang định vị lại mình ở giao lộ của blockchain và AI, thông qua trừu tượng hóa chuỗi, cơ chế ý định và giao dịch riêng tư. Việc liệu những nỗ lực này có giúp Near xây dựng được hào rào cạnh tranh vững chắc hay không vẫn cần được theo dõi thêm.

marsbit1 giờ trước

Near Tái Xuất Hiện Trên Sân Khấu AI: Chuyển Đổi Thành Blockchain Công Cộng Vì 'Khó Trả Lương', Agent và Quyền Riêng Tư Trở Thành Câu Chuyện Tăng Trưởng Mới

marsbit1 giờ trước

Từ Ethereum đến "CROPS" của AI: Bộ "Biến số Chậm" mà Vitalik Liên Tục Nhấn Mạnh Rốt Cuộc Là Gì?

Bài viết này giải thích khái niệm CROPS, một thuật ngữ được Vitalik Buterin nhấn mạnh nhiều lần gần đây, liên quan đến định hướng phát triển cốt lõi của Ethereum và tương lai của trải nghiệm người dùng trong thời đại AI. CROPS là viết tắt của năm nguyên tắc: Kháng kiểm duyệt (Censorship Resistance), Kháng chiếm đoạt (Capture Resistance), Mã nguồn mở/Mở (Open Source/Openness), Quyền riêng tư (Privacy) và Bảo mật (Security). Đây không chỉ là giá trị cốt lõi của Ethereum mà còn là kim chỉ nam cho Quỹ Ethereum (EF) trong việc phân bổ nguồn lực vào các nhiệm vụ dài hạn, đảm bảo người dùng giữ được quyền kiểm soát tối thượng đối với tài sản và hành động số của họ. Bài viết chỉ ra rằng khi AI, đặc biệt là AI Agent, ngày càng đóng vai trò là "đại lý số" xử lý các tác vụ phức tạp (như giao dịch, quản lý tài sản), CROPS trở thành vấn đề sống còn. Một hệ thống AI tuân thủ CROPS cần chạy cục bộ (local) khi có thể, bảo vệ quyền riêng tư, minh bạch và trao cho người dùng quyền xác nhận cuối cùng, tránh biến thành một "hộp đen" tập trung. Giao điểm giữa "CROPS Ethereum Access Layer" và "CROPS AI" nằm ở việc giải quyết cùng một vấn đề: làm sao để người dùng truy cập các dịch vụ từ xa (như mô hình LLM hoặc dữ liệu blockchain) mà không phải hy sinh thông tin cá nhân, ý định hay quyền kiểm soát. Các giải pháp như gọi LLM từ xa thanh toán bằng ZK-proof hay đọc RPC Ethereum riêng tư là những ví dụ điển hình. Tóm lại, trong bối cảnh AI đang định hình lại tương tác kỹ thuật số, CROPS nổi lên như một khuôn khổ quan trọng đảm bảo rằng sự tiện lợi và quyền lực của công nghệ không đi kèm với cái giá phải trả là quyền tự chủ, bảo mật và quyền riêng tư của người dùng. Điều này sẽ định hướng cho sự phát triển của các lớp cơ sở hạ tầng, đặc biệt là ví tiền điện tử, trong tương lai.

marsbit1 giờ trước

Từ Ethereum đến "CROPS" của AI: Bộ "Biến số Chậm" mà Vitalik Liên Tục Nhấn Mạnh Rốt Cuộc Là Gì?

marsbit1 giờ trước

Lỗi Zcash Có Thể Đúc Vô Hạn ZEC Mà Không Bị Phát Hiện

Một lỗ hổng nghiêm trọng trong nhóm giao dịch được bảo vệ Orchard của Zcash có thể đã cho phép kẻ tấn công tạo ra lượng ZEC giả không giới hạn mà không bị phát hiện, theo tiết lộ mới từ Zooko Wilcox, Jason McGee và nhà nghiên cứu bảo mật Taylor Hornby. Lỗ hổng được phát hiện vào ngày 29 tháng 5, được khắc phục khẩn cấp trước ngày 2 tháng 6, và đã châm ngòi cho cuộc tranh luận về cách Zcash có thể chứng minh tính toàn vẹn nguồn cung trong một hệ thống bảo vệ quyền riêng tư. Lỗi nằm trong một quy tắc được viết thủ công trong mạch Orchard, khiến nó có thể chấp nhận thông tin sai nhưng vẫn cho phép giao dịch hợp lệ. Do tính chất bảo mật của Orchard, không có cách nào để chứng minh bằng mật mã liệu lỗ hổng có bị khai thác trước khi sửa chữa hay không, gây ra lo ngại về tính toàn vẹn nguồn cung. Để giải quyết, Shielded Labs đang xem xét đề xuất nâng cấp mạng để triển khai một nhóm bảo mật mới, nhằm cho phép bất kỳ ai cũng có thể xác minh nguồn cung ZEC. Họ cũng đang đẩy nhanh công việc xác minh chính thức mạch Orchard để ngăn chặn sự cố tương tự trong tương lai. Giá ZEC đã giảm gần 45% trong bối cảnh không chắc chắn này.

bitcoinist1 giờ trước

Lỗi Zcash Có Thể Đúc Vô Hạn ZEC Mà Không Bị Phát Hiện

bitcoinist1 giờ trước

Steve Hoffman, 'Cha đẻ đầu tư mạo hiểm' Thung lũng Silicon: Web3 + AI có thể là một cái bẫy

Ngày 28/5, công ty Anthropic đứng sau mô hình AI Claude đã huy động thành công 7,5 tỷ USD trong vòng tài trợ Series H, nâng định giá lên 96,5 tỷ USD, vượt mặt OpenAI. Trong bối cảnh các gã khổng lồ AI cạnh tranh khốc liệt về nền tảng tính toán, Steve Hoffman - nhà sáng lập Founder Space, được mệnh danh là "cha đỡ đầu" trong giới đầu tư mạo hiểm tại Thung lũng Silicon - đã có cuộc trò chuyện về tương lai của ngành. Hoffman nhận định, Thung lũng Silicon sẽ tiếp tục dẫn đầu trong nghiên cứu cơ bản về các mô hình lớn (foundation models), trong khi Trung Quốc sẽ chiến thắng trong việc triển khai ứng dụng và thương mại hóa, đặc biệt thống lĩnh lĩnh vực robot. Ông khuyến nghị các startup nên theo đuổi chiến lược "toàn cầu hóa ngay từ ngày đầu" (Global from Day 1) thay vì chỉ tập trung vào thị trường nội địa. Về tác động của AI, Hoffman dự đoán điểm bùng phát thực sự của các tác nhân tự trị (Autonomous Agents) - có khả năng phối hợp và xử lý các mục tiêu phức tạp - sẽ đến trong khoảng 2-4 năm tới, dẫn đến thay thế lao động trên quy mô lớn, bao gồm nhiều công việc tri thức. Giải pháp là thiết kế mô hình kinh doanh theo hướng "cộng tác người-máy" (Human-AI Collaboration) và cải cách chính sách về đào tạo lại, an sinh xã hội. Đối với các startup AI, Hoffman khuyên nên tập trung vào các lĩnh vực chuyên sâu, phức tạp, gắn với ngành cụ thể để tạo ra hàng rào phòng thủ trước các gã khổng lồ công nghệ. Tốc độ lặp lại sản phẩm nhanh chính là lợi thế cạnh tranh then chốt. Ông cũng chỉ ra cơ hội lớn trong lĩnh vực an ninh mạng và chống gian lận AI. Cuối cùng, Hoffman thẳng thắn bày tỏ quan điểm về "Web3 + AI". Ông cho rằng Web3 chủ yếu mang lại giá trị cho một nhóm người nhất định trong hệ sinh thái tiền mã hóa, nhưng không tạo ra tác động thực chất đối với thị trường đại chúng. Việc kết hợp Web3 với AI chủ yếu làm tăng thêm sự phức tạp và có thể là một cái bẫy đối với hầu hết các nhà sáng lập, thay vì một cơ hội. AI mới là công nghệ nền tảng phổ quát thực sự có khả năng chạm đến mọi ngành công nghiệp.

marsbit2 giờ trước

Steve Hoffman, 'Cha đẻ đầu tư mạo hiểm' Thung lũng Silicon: Web3 + AI có thể là một cái bẫy

marsbit2 giờ trước

Vượt qua "Bức tường Bộ nhớ": Cuộc Cách mạng ở Cấp độ Wafer và Lộ trình Tính toán trong Thời đại Suy luận AI

Năm 2026, chi phí đầu tư cho suy luận AI của các nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô lớn lần đầu tiên vượt quá chi phí cho huấn luyện, đánh dấu bước chuyển từ "luyện mô hình lớn" sang "sử dụng mô hình lớn". Trong thời đại suy luận, điểm nghẽn chính chuyển sang "tường bộ nhớ" (memory wall), nơi chi phí và độ trễ di chuyển dữ liệu giữa GPU và DRAM (như HBM) vượt xa bản thân tính toán. Cerebras Systems, với kiến trúc động cơ quy mô wafer (WSE), đề xuất một giải pháp triệt để: thay vì cắt một tấm wafer thành nhiều chip nhỏ, họ sử dụng gần như toàn bộ wafer làm một chip khổng lồ duy nhất. Chip WSE-3 mới nhất cung cấp băng thông bộ nhớ trên chip cực cao nhờ 44GB SRAM, lên tới 21 PB/s, cao hơn 2625 lần so với GPU B200 của NVIDIA, giúp giảm đáng kể độ trễ trong suy luận mô hình lớn. Trong kiến trúc của Cerebras, trọng số mô hình được lưu trữ bên ngoài trên MemoryX và được truyền theo từng lớp đến chip khi cần, cho phép thông lượng token nhanh hơn từ 1.5 đến 5 lần so với B200 trong các mô hình khác nhau. Nó cũng có lợi thế lớn về hiệu suất năng lượng cho kết nối trên chip. Tuy nhiên, Cerebras phải đối mặt với những thách thức: lợi thế SRAM có thể chạm trần vật lý do giới hạn thu nhỏ theo tiến trình bán dẫn, yêu cầu hệ thống làm mát chuyên dụng, băng thông I/O ra bên ngoài thấp gây khó khăn cho mở rộng quy mô lớn, và hệ sinh thái phần mềm độc quyền. Các gã khổng lồ công nghệ đang theo đuổi nhiều con đường khác để giải quyết điểm nghẽn suy luận, bao gồm tự phát triển ASIC (như TPU, Maia), tận dụng công nghệ đóng gói tiên tiến phổ biến (như SoW của TSMC), và khám phá kết nối/quang học. Áp lực thương mại cũng rất lớn, khi Cerebras phải chuyển đổi thành nhà cung cấp dịch vụ đám mây và triển khai năng lực trung tâm dữ liệu khổng lồ theo các hợp đồng. Tóm lại, cuộc đua kiến trúc suy luận AI là về sự đánh đổi: Cerebras tối ưu hóa cực độ cho độ trễ thấp trên một wafer, trong khi NVIDIA duy trì tính linh hoạt và thông lượng cao thông qua kiến trúc cụm GPU. Tương lai của cả hai hướng đi vẫn chưa được định đoạt, phụ thuộc vào sự phát triển của tải công việc và công nghệ.

marsbit3 giờ trước

Vượt qua "Bức tường Bộ nhớ": Cuộc Cách mạng ở Cấp độ Wafer và Lộ trình Tính toán trong Thời đại Suy luận AI

marsbit3 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
Hợp đồng Tương lai
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow