Tác giả: qinbafrank
Vượt qua một cuối tuần đầy lo lắng, thị trường tuần này nên được nhìn nhận thế nào? Tối thứ Sáu tuần trước đã có bài phân tích chi tiết về một số yếu tố thay đổi trong diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ vào nửa cuối tuần, rủi ro lần đầu tiên được cảnh báo trong bài viết "Space" vào tối thứ Tư. (Đọc thêm: Cảnh báo điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ: Rủi ro thực sự của AI là gì? Một bài viết làm rõ dòng tiền mới đang chảy vào cổ phiếu phần mềm, quang học liên kết, SpaceX và Bitcoin)
Logic cốt lõi của đợt điều chỉnh lần này:
AI/Bán dẫn tăng quá mạnh trong ngắn hạn, tâm lý FOMO của thị trường quá cao, cấu trúc giao dịch quá đông đúc, sự tăng trưởng theo hình parabol tự thân là không bền vững; sau đó lại gặp phải việc SpaceX với IPO khổng lồ chào bán và hút thanh khoản, phòng ngừa rủi ro tự nhiên trước các sự kiện CPI/PPI/FOMC, cùng với dữ liệu việc làm mạnh củng cố lo ngại về "lãi suất cao kéo dài hơn hoặc thậm chí tăng lãi suất trở lại", cuối cùng đã kích hoạt việc giải đòn bẩy tập trung vào các cổ phiếu công nghệ nóng. Tất nhiên đây cũng là vấn đề cũ được nhắc lại, quan trọng là nên nhìn nhận thế nào về diễn biến tiếp theo.
1. Trước tiên có thể xem lại một vài đợt điều chỉnh trong hơn nửa năm qua
Tháng 12 năm ngoái cũng có một đợt sụt giảm tương tự của cổ phiếu công nghệ. Khi đó, Oracle là ngòi nổ đầu tiên cho mối lo ngại về tỷ suất sinh lời và chi tiêu vốn của AI, sau đó thị trường tiếp tục bán tháo một đợt sau kết quả kinh doanh của Broadcom, cho đến khi kết quả kinh doanh mạnh của Micron và dữ liệu lạm phát ôn hòa hơn mới kéo tâm lý trở lại. Điểm giống nhau giữa hai lần là đều có sự xáo trộn từ kỳ vọng lãi suất, điểm khác biệt là: Vào cuối năm ngoái đầu năm nay, thị trường lo ngại nhiều hơn về mặt tử số - tỷ suất sinh lời của chi tiêu vốn AI, lần này tạm thời chưa hình thành sự đồng thuận "logic AI sụp đổ", thị trường lo ngại nhiều hơn về mặt mẫu số - lãi suất, lạm phát, Fed, địa chính trị và thanh khoản.
Ngành lưu trữ là một trong những mạch giao dịch AI mạnh nhất trong đợt này, có mức tăng lớn nhất, triển vọng cao nhất, độ co giãn lợi nhuận mạnh nhất, do đó cũng dễ trở thành đối tượng bị thanh lý tập trung nhất khi thanh lý các giao dịch quá đông đúc. Lấy Micron làm ví dụ, từ mức cao 1089.29 vào ngày 3/6 đã giảm xuống mức đóng cửa 864.01 vào thứ Sáu, mức điều chỉnh khi đóng cửa khoảng 20.7%; nếu tính theo mức thấp trong ngày 850.18, mức điều chỉnh tối đa khoảng 22.0%. Con số này đã vượt quá mức điều chỉnh khoảng 20% vào giữa tháng 5, nhưng vẫn chưa đạt đến mức hoảng loạn cực đoan hơn trong thời kỳ chiến tranh vào tháng 3.
KORU với tư cách là ETF có đòn bẩy gấp 3 lần của thị trường Hàn Quốc, có thể được sử dụng để quan sát mức độ ưa thích rủi ro trong giao dịch công nghệ/lưu trữ Hàn Quốc, nhưng không thể trực tiếp coi như chỉ số Hàn Quốc. KORU từ mức cao 1279.70 vào ngày 1/6 đã giảm xuống mức đóng cửa 610.01 vào ngày 5/6, mức điều chỉnh khoảng 52.3%; nếu tính theo mức thấp trong ngày 599, mức điều chỉnh khoảng 53.2%.
Về không gian, lần này đã vượt qua đợt điều chỉnh vào giữa tháng 5;
Về thời gian, đợt này đã điều chỉnh liên tục 4 phiên giao dịch, cũng gần với cửa sổ giảm chính trong ngắn hạn của các lần trước.
Do đó, một nhận định tương đối hợp lý là: Trong bối cảnh cơ bản của AI chưa bị bác bỏ, làn sóng giảm chính trong ngắn hạn có thể đã hoàn thành một phần khá lớn, xác suất tiếp tục giảm mạnh liên tục sau đó sẽ giảm xuống.
Vì vậy, tuần này không nhất thiết tiếp tục giảm mạnh, nhưng xác suất quay đầu hình chữ V ngay lập tức không cao, nhiều khả năng hơn là dao động ngang hoặc giảm chậm với khối lượng thu hẹp; nhưng chỉ cần lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ không giảm, CPI/FOMC chưa chốt xong, thị trường nhiều khả năng vẫn sẽ biến động mạnh, thiên về phòng thủ, chờ đợi xác nhận và thời cơ chuyển biến tốt hơn.
2. Tiếp theo, xem xét một vài sự kiện lớn từ cuối tuần đến hôm nay
1) Vẫn còn căng thẳng giữa Israel và Lebanon, tên lửa và máy bay không người lái của Iran bắt đầu tấn công Israel, Trump một mặt gây áp lực lên Netanyahu không được trả đũa, một mặt tiếp tục bảo vệ tuyến hiệp định Mỹ-Iran. Tuyến này sẽ gây xáo trộn giá dầu, cũng khiến thị trường nhớ lại áp lực lạm phát.
Nhưng hiện tại vẫn chưa thấy dấu hiệu tái leo thang đến mức mất kiểm soát toàn diện.
Nhìn vào cuộc phỏng vấn Trump tiếp nhận tối qua, ông đang nỗ lực tối đa để đảm bảo không để chiến tranh Mỹ-Iran leo thang.
2) NVIDIA và SK dự kiến công bố kế hoạch hợp tác vào thứ Hai. Phát biểu của Jensen Huang rất trực tiếp: Các khâu như bộ nhớ, wafer, đóng gói tiên tiến, quang học silicon đều thiếu hụt, và sự thiếu hụt này có thể kéo dài nhiều năm. Câu nói này đã kết nối lại một số mạch mà thị trường từng đẩy giá trước đây.
Trong tình trạng thị trường hiện tại, điều này sẽ mang lại một sự hỗ trợ nhất định cho thị trường, nhưng khó có thể ngay lập tức dẫn đến sự đảo chiều. Hôm nay có thể quan sát diễn biến thị trường, sau khi mở cửa giảm, các mã cốt lõi có thể giữ vững được không? Các công ty có đơn hàng, có khách hàng, có vị thế trong ngành, có được tiền đón mua lại trước không?
Nếu các công ty cốt lõi ổn định, các cổ phiếu đi theo hỗn loạn, đó là sự phân hóa.
Nếu các công ty cốt lõi cũng không đón mua được, đợt phục hồi như vậy sẽ khó có tính bền vững.
3. Chờ đợi tín hiệu đầu tiên từ vĩ mô
Từ đợt tăng mạnh hai tháng kể từ đầu tháng 4, cơ hội cho sự tăng mạnh đầu tiên là tình hình ngừng bắn ở Iran về mặt vĩ mô, sau đó là tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán, rồi đến việc AI thương mại hóa tăng tốc, ba thời điểm này lần lượt diễn ra từ đầu đến giữa tháng 4, từ đó dẫn dắt một làn sóng tăng lớn.
Tháng 4 là "rủi ro vĩ mô được dỡ bỏ → logic ngành AI lại được phóng đại";
Hiện tại thì là "logic ngành AI không hỏng → nhưng mặt mẫu số vĩ mô đè nén định giá → nên từ góc độ cá nhân cũng cần chờ vĩ mô cầm máu trước".
Vậy để thực sự đảo chiều vào lúc này, nhiều khả năng cũng cần chờ vĩ mô đưa ra một "tín hiệu cầm máu" trước. Không nhất thiết phải xuất hiện một lợi ích vĩ mô lớn như "Iran ngừng bắn" vào đầu tháng 4; thực tế hơn là, thị trường cần thấy mặt mẫu số không tiếp tục xấu đi.
Tại sao lần này cần tín hiệu từ vĩ mô trước?
Bởi vì mâu thuẫn chính của đợt giảm lần này, không phải là "logic AI sụp đổ", mà là lãi suất, lạm phát, cuộc họp Fed, địa chính trị, IPO khổng lồ hút thanh khoản, thị trường quá phấn khích và đông đúc cùng lúc tấn công định giá, giải đòn bẩy.
Nói cách khác, thị trường hiện tại không đang hỏi: "AI còn có nhu cầu không?"
Mà đang hỏi:
"Nếu lãi suất tiếp tục tăng, cổ phiếu AI với định giá cao như vậy có còn chống đỡ được không?"
Vì vậy, lần đảo chiều này, ưu tiên không phải là xem câu chuyện ngành trước, mà là xem áp lực vĩ mô có ngừng tăng lên hay không.
Trình tự nhiều khả năng cũng tương tự: Trước tiên mặt vĩ mô cần cầm máu, ít nhất CPI không được nổ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ không được tiếp tục tăng mạnh, sau IPO SpaceX có giải phóng một phần thanh khoản tiền mặt không, FOMC không được tiếp tục tỏ ra diều hâu hơn. Chỉ khi áp lực từ mặt mẫu số dịu đi, thị trường mới quay trở lại mặt tử số của AI, tiếp tục giao dịch tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán, giá lưu trữ tăng, chi tiêu vốn AI và thương mại hóa AI tăng tốc.
Vào thời điểm hiện tại, để đảo chiều, trước tiên xem tín hiệu vĩ mô; nhưng không cần vĩ mô hoàn toàn chuyển biến tốt, chỉ cần vĩ mô không tiếp tục xấu đi. Một khi vĩ mô cầm máu, logic ngành AI sẽ nhanh chóng được nối lại. Đó cũng là điều đã trao đổi vào tối thứ Sáu tuần trước, trong ngắn hạn rất khó hoàn toàn đảo chiều, cần kiên nhẫn chờ đợi.
