Tác giả: Deep Tide TechFlow
Chứng khoán Mỹ: Ngày thanh toán cuối quý, hóa đơn quý I đặt trước mặt mọi người
Thứ Ba, lịch chuyển sang ngày 31 tháng 3, cũng là trang cuối cùng của quý I năm 2026.
Tính đến phiên đóng cửa thứ Hai (30/3), chỉ số S&P 500 chốt ở mức 6.343 điểm, giảm hơn 7% trong cả quý, lệch hơn 9% so với mức cao kỷ lục cuối tháng 1, chỉ còn một bước chạm ngưỡng điều chỉnh. Chỉ số Nasdaq đã nằm trong vùng điều chỉnh, còn chỉ số Dow Jones cũng đã chính thức rơi vào vùng điều chỉnh từ thứ Sáu tuần trước - đây là tình huống chưa từng có kể từ chu kỳ tăng lãi suất mạnh tay của Fed năm 2022. Chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ còn thảm hại hơn, chốt ở mức 2.414 điểm, độ sâu điều chỉnh đã vượt 12%. S&P 500 giảm tuần thứ 5 liên tiếp, đây là chuỗi giảm tuần dài nhất kể từ năm 2022.
Hiệu ứng "window dressing" (trang điểm cuối quý) vốn nên mang lại một sự hỗ trợ nhất định, khi các nhà quản lý quỹ có xu hướng chuyển đổi danh mục vào cuối quý, bán các tài sản kém hiệu quả và mua vào những mã thắng lợi, để tạo ra một danh mục nắm giữ đẹp mặt trên giấy tờ. Nhưng trong quý I năm nay, từ "người thắng cuộc" bản thân nó đã là một từ đầy tranh cãi: cổ phiếu năng lượng và quốc phòng tăng, cái giá phải trả là cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng lao dốc thảm hại. Câu trả lời mà các nhà quản lý quỹ khóa vào "danh mục nắm giữ tốt nhất" thường là chạy đua vào các cổ phiếu dầu mỏ vượt trội hơn thị trường, chứ không phải Nvidia hay Microsoft.
Cấu trúc nội bộ méo mó này được thể hiện rõ trong diễn biến phiên giao dịch thứ Hai. Chỉ số Dow Jones chỉ tăng 49.5 điểm (+0.11%), nhờ có Wells Fargo, JPMorgan, các công ty năng lượng hỗ trợ phòng tuyến; S&P 500 giảm 0.39%, Nasdaq giảm 0.73%, nhóm ngành công nghệ một lần nữa đóng vai trò kéo lùi. Micron lao dốc 9.7% trong một ngày, là hình ảnh thu nhỏ của cuộc chiến từ từ bào mòn cổ phiếu chip: thuật toán nén năng lượng tính toán của Google, sự bất ổn của chuỗi cung ứng bán dẫn trong bối cảnh eo biển Hormuz bị phong tỏa, đã biến những cổ phiếu phần cứng AI được săn đón nhất thành những con chim sợ cành cong. Đường trung bình 50 ngày của nhóm ngành công nghệ đã phá vỡ đường trung bình 200 ngày, hình thành "cắt giảm tử thần" (death cross), giảm tháng thứ 5 liên tiếp, đây là chuỗi giảm dài nhất chưa từng có kể từ sau khi bong bóng dot-com vỡ vào tháng 9/2002.
Thứ Hai còn có một câu nói đáng được đưa vào hồ sơ lưu trữ lịch sử: Chủ tịch Fed Jerome Powell trong bài phát biểu tại Đại học Harvard đã tuyên bố rõ ràng rằng chính sách của Fed "đang ở vị trí phù hợp", có xu hướng "nhìn xuyên qua" cú sốc cung này. Ông nói: "Khi hiệu ứng thắt chặt của chính sách tiền tệ thực sự truyền dẫn đến nền kinh tế, thì cú sốc giá dầu này rất có thể đã qua từ lâu, lúc đó mới kìm hãm nền kinh tế là không hợp thời." Đây là một tuyên bố có màu sắc cực kỳ thiên hòa (dove) - nhưng phản ứng của thị trường là tiếp tục giảm, bởi đồng thời, giá dầu vẫn đang leo thang, WTI đã đứng trên mức 102.88 USD, Brent trên mức 108 USD.
"Nhìn xuyên qua" của Powell, và "không nhìn xuyên qua" của giá dầu, chính là mâu thuẫn không lời giải ở thị trường cuối quý này.
Trọng tâm hôm nay nằm ở cả dữ liệu và báo cáo tài chính cùng lúc công bố: Chỉ số niềm tin tiêu dùng (tháng 3) và số lượng việc làm JOLTS (tháng 2) sẽ được công bố trong phiên, còn Nike sẽ công bố báo cáo tài chính sau khi đóng cửa - đây là báo cáo trọng điểm duy nhất của một cổ phiếu thành phần chỉ số Dow trong quý, và cũng là bài kiểm tra cuối kỳ đầu tiên của gã khổng lồ ngành tiêu dùng kể từ khi cuộc chiến nổ ra. Ước tính đồng thuận của Phố Wall: EPS khoảng 0.29 USD, giảm khoảng 46% so với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu khoảng 11.2 tỷ USD, về cơ bản ngang bằng với năm ngoái. Trong bối cảnh cơ sở so sánh thấp, ảnh hưởng của việc phong tỏa eo biển Hormuz tới chuỗi cung ứng tại Vietnam và Ấn Độ sẽ là biến số then chốt trong ngôn từ của ban lãnh đạo.
Đánh giá của Morgan Stanley đáng được nhắc riêng: Ngân hàng này ngay trước thềm cuối quý đã hạ đánh giá cổ phiếu toàn cầu xuống "trung lập", đồng thời nâng trái phiếu Mỹ và tiền mặt lên "vượt tỷ trọng" (overweight). Lý do là "sự không chắc chắn về quy mô và thời gian kéo dài của gián đoạn nguồn cung dầu mỏ, khiến triển vọng của tài sản rủi ro ngày càng bất đối xứng" - đây là cách ngôn ngữ kiềm chế nhất của một định chế hàng đầu Phố Wall nói lên dự báo bi quan nhất.
Vàng và dầu: Giá dầu vẫn treo cao cuối quý, vàng phục hồi ngược dòng
Dầu: 103 USD, phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh chưa hạ nhiệt
Dầu thô WTI đóng cửa thứ Hai ở mức 102.88 USD/thùng, dầu Brent trong khoảng 108 đến 109 USD, đều lập mức cao mới theo từng giai đoạn kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ. Chất xúc tác đến từ một vòng leo thang mới vào cuối tuần: lực lượng Houthi ở Yemen phóng tên lửa vào các mục tiêu của Israel và quân đội Mỹ, Iran tấn công một tàu chở dầu đi qua vùng biển Kuwait vào ban đêm - sự kiện sau trực tiếp châm ngòi cho đợt tăng giá mới của hợp đồng tương lai trong phiên giao dịch ngoài giờ thứ Hai.
Nhìn từ dữ liệu về tổng hóa đơn của cuộc chiến này với giá dầu: WTI vào đầu năm khoảng 57 USD, hiện đã tăng khoảng 80%. Đây là câu chuyện thị trường lớn nhất cả quý.
Góc nhìn vĩ mô đáng ghi nhận: Một số nhà kinh tế chỉ ra rằng, cường độ co thắt nguồn cung toàn cầu hiện tại có thể sánh ngang với cú sốc cấm vận của OPEC trong cuộc chiến tranh Arab-Israel năm 1973. IEA đã định tính cuộc khủng hoảng này là "thách thức an ninh năng lượng toàn cầu nghiêm trọng nhất trong lịch sử".
Vàng: Tìm kiếm điều kiện cất cánh lần nữa trong kẽ hở của chuỗi lạm phát giá dầu
Vàng thứ Hai tăng khoảng 1.4%, giao dịch trong khoảng 4.542 đến 4.544 USD, điểm đáy xuyên thủng 4.100 USD đã qua.
Tình thế cấu trúc của vàng vẫn phức tạp: Một mặt, nó thực sự chịu áp lực do đồng USD mạnh lên khi kỳ vọng lạm phát tăng; mặt khác, nhu cầu mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương và bản thân cuộc chiến chưa bao giờ biến mất. Mức giảm tổng thể của vàng trong tháng 3 khoảng 17%, là tháng tồi tệ nhất kể từ năm 1983 - nhưng đó là sau khi lập mức cao kỷ lục 5.600 USD. Đứng ở vị trí cuối quý, vàng cả quý vẫn ghi nhận lợi nhuận dương, vẫn là một trong những tài sản chính có hiệu suất tốt nhất tính từ đầu năm nay ngoài cổ phiếu năng lượng.
Tiền mã hóa: Bitcoin ngừng giảm và ổn định, nhưng hóa đơn cuối quý cũng không khá hơn
Bitcoin thứ Hai báo giá khoảng 66.727 USD, trong phiên thứ Hai đã có lúc phục hồi lên vùng lân cận 67.747 USD, nhưng diễn biến cả quý thảm hại, tính từ mức cao khoảng 97.000 USD vào đầu năm, mức giảm Q1 vượt 30%, chính thức trở thành loại tài sản chính có hiệu suất tệ nhất trong năm.
Một tín hiệu bất ngờ truyền đến vào cuối quý: MicroStrategy tuần này lần đầu tiên tạm dừng mua Bitcoin, chuỗi mua vào liên tục 13 tuần đã đứt đoạn trong tuần căng thẳng nhất của cuộc chiến. Đây không hẳn là tín hiệu giảm giá, cũng có thể là thao tác quản lý nội bộ; nhưng trong bối cảnh Bernstein vừa hô "đáy đã xuất hiện", thời điểm tạm dừng này càng thu hút sự chú ý.
Tình thế của Bitcoin trong cả Q1 có sự phức tạp về logic nội tại: Nó lao dốc cùng tất cả tài sản rủi ro khi chiến tranh mới bùng nổ, sau đó phục hồi trong một số giai đoạn, thể hiện một độ "dẻo dai khủng hoảng địa chính trị" nhất định, nhưng trong môi trường vĩ mô mà kỳ vọng lãi suất có xu hướng dịch chuyển về phía tăng lãi suất, nó rốt cuộc không thể thoát khỏi lực hấp dẫn của logic thanh khoản. Tổng vốn hóa thị trường crypto toàn cầu trong Q1 co lại khoảng 25% xuống khoảng 2.5 nghìn tỷ USD, chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Fear & Greed Index) duy trì quanh mức 25 (cực kỳ sợ hãi).
Suốt Q1, lực lượng đè nén chính của thị trường crypto không phải là một đợt lao dốc cụ thể nào, mà là một kỳ vọng thắt chặt thanh khoản mang tính liên tục - khi bước đi tiếp theo của Fed từ "cắt giảm lãi suất" biến thành "có thể tăng lãi suất", tất cả tài sản rủi ro cao đều đang được định giá lại.
Tổng kết hôm nay: Kết cục quý I của chiến tranh, lịch sử sẽ ghi chép 32 ngày này như thế nào
Ngày 31 tháng 3, kết thúc Q1 năm 2026:
Chứng khoán Mỹ: S&P 500 giảm hơn 7% cả quý, Dow Jones, Nasdaq rơi vào vùng điều chỉnh, nhóm ngành công nghệ giảm tháng thứ 5 liên tiếp lập kỷ lục dài nhất kể từ 2002, VIX duy trì trên 30. Mức giảm theo quý này, gần như toàn bộ xảy ra trong 32 ngày giao dịch sau khi Mỹ-Israel liên hợp tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2.
Dầu/Vàng: Dầu WTI cả quý tăng từ khoảng 57 USD lên 102 USD, tăng khoảng 80%, là con đường truyền dẫn cú sốc trực tiếp nhất của cuộc chiến tới nền kinh tế toàn cầu; Vàng sau khi lập mức cao kỷ lục 5.600 USD đã điều chỉnh về vùng lân cận 4.500 USD, quý vẫn ghi nhận lợi nhuận dương, nhưng tháng 3 giảm khoảng 17%, là tháng tồi tệ nhất kể từ 1983.
Tiền mã hóa: Bitcoin giảm hơn 30% cả quý, trở thành tài sản chính có hiệu suất tệ nhất Q1, nhưng so với mức đáy thảm hại nhất khoảng 62.800 USD đã có sự phục hồi, hiện ổn định trong khoảng 66.000 đến 68.000 USD.
Thị trường giờ chỉ quan tâm một câu hỏi: Khi ngày 6 tháng 4 tới, liệu Trump có thực sự nhấn nút không?
Ngày 6 tháng 4 là thời hạn cuối cùng mới nhất mà Trump đặt ra, lúc đó nếu eo biển Hormuz vẫn chưa mở cửa trở lại, ông sẽ phải đối mặt với lựa chọn hoặc tấn công cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran, hoặc một lần nữa gia hạn. Cả hai kết quả này đều có cái giá thị trường: Cái trước có nghĩa là dầu vượt 130 USD và nguy cơ suy thoái thực sự; Cái sau có nghĩa là uy tín đàm phán của Trump tiếp tục bị vắt kiệt, thị trường sẽ bắt đầu định giá nghiêm túc kịch bản "phong tỏa dài hạn".
Không ai biết con đường nào sẽ được chọn. Chỉ biết rằng, quý I đã kết thúc, cái giá của 32 ngày đó, đã được ghi lại trong đường kỹ thuật (K-line) của mọi loại tài sản.
