Biên dịch: Nhận thức Luyện kim
Vào giữa và cuối tháng 11 năm 2025, nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen, người lâu nay vẫn lạc quan về Bitcoin và vàng, đã bán ra phần lớn vị thế Bitcoin của mình — không phải là thanh lý toàn bộ, mà là một đợt giảm vị thế rõ ràng theo giai đoạn, gây ra nhiều tranh luận trên thị trường.
Hôm qua, trong video cuối cùng của ông cho năm 2025, Luke lần đầu tiên giải thích một cách có hệ thống quá trình suy nghĩ đằng sau quyết định này.
Ông ấy nói không chỉ về Bitcoin, mà là về một loạt các đánh giá liên kết với nhau: tại sao thận trọng với Bitcoin trong ngắn hạn, tại sao vẫn lạc quan về kim loại quý, và cách ông hiểu về thế giới "đa cực" đang hình thành.
Những quan điểm này có vẻ rời rạc, nhưng thực chất đều hướng đến cùng một vấn đề: Môi trường vĩ mô mà chúng ta quen thuộc đang thay đổi.
Trong hơn ba mươi năm qua: Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ thắng, Phố Wall thắng, người nắm giữ tài sản tài chính thắng; còn ngành sản xuất, năng lực công nghiệp, tầng lớp công nhân liên tục bị chèn ép.
Và bắt đầu từ năm 2025, với sự cạnh tranh địa chính trị, an ninh chuỗi cung ứng, nền tảng công nghiệp một lần nữa trở thành những ràng buộc cứng, hàm mục tiêu chính sách của chính phủ Mỹ đang buộc phải thay đổi.
Chúng ta đang rời khỏi một thế giới "ưu tiên tài chính", bước vào một thế giới "chính trị hiện thực trở lại".
Bạn hoàn toàn có thể không đồng ý với đánh giá của Luke về diễn biến ngắn hạn của Bitcoin — đây vốn không phải là một lựa chọn đen trắng. Nhưng tín hiệu vĩ mô này đáng để tất cả các nhà đầu tư dài hạn xem xét nghiêm túc: Thế giới này, đã không còn là một thế giới "tài sản tài chính thuận lợi một cách tự nhiên" nữa.
Cũng chính vì vậy, cần nhắc lại một điều thường bị bỏ qua: Đầu tư dài hạn không có nghĩa là trong mọi giai đoạn đều phải luôn đứng trong sân.
Đôi khi, dài hạn thực sự là biết khi nào nên lùi lại một bước, giữ lại khả năng phán đoán, không để biến động ngắn hạn buộc mình phải đưa ra lựa chọn không thể đảo ngược vào thời điểm sai lầm.
Nếu những thảo luận này có thể giúp bạn nhìn thị trường bình tĩnh hơn trong thời gian tới, thì chúng đã hoàn thành nhiệm vụ.
Phần còn lại, là nhịp điệu của chính bạn.
Nội dung dưới đây là bản dịch nguyên văn từ video này của Luke, hy vọng có thể mang lại cho bạn một số gợi ý.
Bản dịch nguyên văn video
Đây là bản cập nhật video công khai cuối cùng của tôi cho năm 2025.
Nói thật là năm nay khá mệt mỏi, đôi khi cảm giác như "già đi theo tuổi chó". Nhưng cũng chính vì vậy, tôi muốn nói rõ một số phán đoán then chốt, thay vì để lại nhiều hiểu lầm.
Câu hỏi được hỏi nhiều nhất gần đây là: Tại sao anh lại bán phần lớn Bitcoin trong ngắn hạn?
Tôi sẽ nói rõ điểm quan trọng nhất trước: Tôi không thanh lý Bitcoin. Tôi vẫn lạc quan về nó trong dài hạn.
Nhưng trong hơn một tháng qua, tôi thực sự đã bán "phần lớn" trong danh mục của mình, lý do không phải là cảm xúc, cũng không phải giá cả, mà là vì đánh giá của tôi về "trật tự" đã thay đổi.
一、Tôi đã đúng và sai điều gì trước đây
Tôi từ lâu vẫn cho rằng, Bitcoin là "còi báo cháy thanh khoản" cuối cùng còn hoạt động bình thường trong hệ thống tài chính toàn cầu. Khi thanh khoản bắt đầu thắt chặt, nó thường kêu sớm nhất. Điều này đã được kiểm chứng nhiều lần trong vài năm qua.
Nhưng tôi cũng phải thừa nhận một điều: Tôi đã sai trong đánh giá trước đây về vai trò của Bitcoin trong "môi trường giảm phát".
Tôi vốn nghĩ rằng, trong giảm phát, nó sẽ giống một "tài sản dự trữ trung tính" hơn. Nhưng thực tế nói với tôi: Khi giảm phát thực sự ập đến, hành vi giao dịch của Bitcoin giống một cổ phiếu công nghệ có Beta cao hơn.
Đây không phải là vấn đề lập trường, mà là sự thật.
二、Tại sao trong giảm phát, Bitcoin trở nên dễ tổn thương?
Lý do thực ra rất đơn giản, chỉ là nhiều người không muốn nhìn nó từ góc độ này.
Chúng ta đang ở trong một hệ thống kinh tế toàn cầu được đòn bẩy cao. Trong một hệ thống như vậy, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được đặt vào khuôn khổ "cơ cấu vốn".
Khi thanh khoản dồi dào, giá tài sản tăng → Tầng "vốn chủ sở hữu" ở dưới cùng của cơ cấu vốn tăng tốt nhất.
Khi giảm phát xuất hiện → Tầng vốn chủ sở hữu bị tấn công đầu tiên và dữ dội nhất.
Năm 2008, tầng vốn chủ sở hữu của CDO, CLO đã biến mất như vậy.
Và bây giờ tôi càng ngày càng thấy rõ rằng: Bitcoin, trong hệ thống hiện tại, chính là "tầng vốn chủ sở hữu".
Đây không phải là hạ thấp nó, mà là một đánh giá thực tế về vị trí của nó.
三、Điều thực sự khiến tôi thay đổi đánh giá, là AI và robot
Nếu chỉ là một đợt suy thoái kinh tế thông thường, tôi có thể đã không bán.
Điều thực sự khiến tôi xem xét lại trật tự, là tôi thấy AI và robot đang tạo ra một lực giảm phát "theo cấp số nhân".
Đợt giảm phát này có ba đặc điểm:
-
Nó đến từ hiệu suất công nghệ, không phải chu kỳ nhu cầu -
Nó bắt đầu tác động thực chất đến việc làm, đặc biệt là việc làm của giới trẻ -
Nó lan truyền rất nhanh
Trong môi trường này, bất kỳ chính sách nào thấp hơn "in tiền hạt nhân" (quy mô cực lớn), trên thực tế đều là thắt chặt.
Và trong môi trường thắt chặt, thứ chịu áp lực đầu tiên là gì? Vẫn là tầng vốn chủ sở hữu.
Đây là lý do cốt lõi khiến tôi trở nên thận trọng với Bitcoin trong ngắn hạn và bán phần lớn vị thế.
四、Tôi không phủ nhận Bitcoin, mà là sửa chữa "trật tự thời gian"
Tôi vẫn cho rằng: Giảm phát cuối cùng sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng, và cuộc khủng hoảng đó có khả năng cao sẽ buộc phải có phản ứng tiền tệ quy mô thực sự lớn.
Nhưng bây giờ tôi cho rằng, bước này sẽ không đến nhanh như vậy.
Thẳng thắn mà nói, tôi trước đây đã đánh giá cao tốc độ phản ứng chính sách. Tôi nghĩ họ sẽ ra tay sớm hơn, nhưng họ đã không làm, và bây giờ tôi cũng không nghĩ họ sẽ sớm ra tay.
Vì vậy, đối với tôi, đây là vấn đề trật tự: Trước khi chính sách thực sự chuyển hướng, trước khi "ứng phó cấp hạt nhân" xuất hiện, tôi muốn rời khỏi tầng dễ tổn thương nhất trong cơ cấu vốn trước, đợi khi giá phản ánh thực tế đầy đủ hơn, rồi quay trở lại.
Có lẽ tôi sẽ sai. Có lẽ tôi "tính toán quá tinh vi". Nhưng đây là đánh giá trung thực nhất của tôi vào lúc này.
五、Vậy tại sao tôi lại sẵn sàng nắm giữ bạc hơn?
Bạc không phải là một đánh giá cảm tính, mà là một đánh giá cấu trúc.
Những gì tôi thấy là: Nhu cầu công nghiệp đang tiếp tục tăng, phía cung hầu như không có khả năng mở rộng nhanh chóng, ngay cả khi giá tăng, cũng rất khó nhanh chóng hình thành phản ứng cung hiệu quả.
Trừ khi chúng ta dùng một cuộc suy thoái sâu để phá hủy nhu cầu. Nhưng nếu điều đó thực sự xảy ra, thế giới sẽ quay trở lại con đường "khủng hoảng - in tiền" nhanh hơn.
Nhìn từ góc độ này, logic của bạc trực tiếp và giản dị hơn.
六、Đằng sau này, thực ra là một thay đổi cấu trúc lớn hơn
Điều tôi muốn nói rõ lần này, không chỉ là Bitcoin hay bạc.
Điều tôi thực sự muốn nói là: Chúng ta đang rời khỏi một thế giới "ưu tiên tài chính", bước vào một thế giới "chính trị hiện thực trở lại".
Trong hơn ba mươi năm qua: Thị trường trái phiếu chính phủ thắng, Phố Wall thắng, người nắm giữ tài sản tài chính thắng; còn ngành sản xuất, năng lực công nghiệp, tầng lớp công nhân liên tục bị chèn ép.
Bây giờ, với sự cạnh tranh quốc gia, an ninh chuỗi cung ứng, nền tảng công nghiệp một lần nữa trở thành những ràng buộc cứng, hàm mục tiêu chính sách đang buộc phải thay đổi.
Điều này không có nghĩa là một thế giới không tưởng tốt đẹp, lãi suất thấp, đồng đô la yếu. Nó có khả năng là một thế giới: kém ổn định hơn, nhiều ma sát hơn, kém "thanh lịch" hơn nhưng cũng chân thực hơn.
Kết thúc: Điều tôi có thể làm, chỉ là nói rõ những gì tôi thấy
Tôi biết những đánh giá này không được ưa chuộng. Đặc biệt là khi tâm lý vẫn còn rất lạc quan.
Nhưng tôi luôn cho rằng: Quan trọng hơn việc khiến người ta cảm thấy thoải mái, là phải nói rõ logic.
Tôi vẫn tôn trọng ý nghĩa dài hạn của Bitcoin, và vẫn đang chuẩn bị cho "thời điểm bước ngoặt thực sự" đó.
Chỉ là bây giờ, tôi chọn đứng sang một bên trước, xem xét kỹ lưỡng xem đợt giảm phát này thực sự đi đến đâu.
Đây là lời giải thích trung thực nhất mà tôi có thể đưa ra vào cuối năm 2025.
