Bài viết từ:Kyle Samani
Biên dịch | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Dịch giả | Azuma (@azuma_eth)
Lời biên tập: Người đàn ông biết cách "hô hào" Solana nhất, cựu đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani, người đã công khai rời khỏi giới crypto một thời gian trước, nay đã trở lại!
Vào tối qua, Kyle Samani đã đăng một bài Thread dài trên tài khoản X cá nhân. Trong bài viết, Kyle Samani một lần nữa thể hiện khả năng "kêu gọi" (không mang nghĩa tiêu cực) đầy thuyết phục, lấy "hiệu suất" - điểm yếu trong câu chuyện phi tập trung - làm bước đột phá, giải thích chi tiết cách thức PropAMM, đang được hệ sinh thái Solana thúc đẩy, sẽ bắt kịp và thậm chí vượt mặt mô hình tập trung truyền thống về mặt hiệu suất, chứng minh rằng PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường vi mô những năm gần đây, thậm chí là hàng thập kỷ.
- Bài viết liên quan tham khảo:《Người đàn ông biết cách hô hào SOL nhất, rời khỏi thế giới crypto》;《Việc rời khỏi của Kyle Samani, có ẩn tình gì?》。
Dưới đây là nội dung gốc từ Kyle Samani, được biên dịch bởi Odaily Planet Daily.
PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường vi mô (market microstructure) những năm gần đây, thậm chí có thể là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong vài thập kỷ qua.
Để giúp mọi người dễ hiểu kết luận này, trước tiên hãy xem cách các nhà tạo lập thị trường (MM, Market Makers) định giá trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) truyền thống.
Các nhà tạo lập thị trường thường đồng vị trí vật lý (co-location) với sàn giao dịch. Mỗi nhà tạo lập thị trường sẽ chạy một thuật toán trên một máy chủ và kết nối thông qua cáp mạng có chiều dài thống nhất (ví dụ: 50 mét) tới một máy chủ khác, và trên máy chủ đó chạy hệ thống của sàn giao dịch.
Một luồng dữ liệu khổng lồ liên tục được gửi qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch. Mỗi khi một nhà tạo lập thị trường gửi một lệnh đến sàn giao dịch — cho dù là lệnh giới hạn, hủy lệnh hay lệnh thị trường — sàn giao dịch đều cần phát sóng thông tin này đến tất cả các nhà tạo lập thị trường khác; sau đó các nhà tạo lập thị trường khác sẽ gửi lại lệnh của họ dựa trên thông tin mới; và cứ thế lặp lại vô hạn.
Dưới đây là một sơ đồ minh họa đơn giản.
Bây giờ chúng ta hãy xem propAMM trên mainnet Solana hoạt động như thế nào.
Điểm tuyệt vời của propAMM trên Solana là, bản thân blockchain trực tiếp "lưu trữ" thuật toán của nhà tạo lập thị trường. Điều này có nghĩa là hệ thống không còn cần phải gửi hàng tỷ tin nhắn qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch, thuật toán tạo lập thị trường sẽ chạy trực tiếp trên cùng một máy vật lý với sàn giao dịch.
Sơ đồ minh họa mới như sau. (Đúng vậy, chỉ cần blockchain Solana là đủ!)
Trong ngành công nghiệp crypto, luôn tồn tại một quan điểm cũ rằng vì các hệ thống phi tập trung cần giao tiếp giữa các node toàn cầu, nên nó chắc chắn sẽ chậm hơn (độ trễ cao hơn) so với hệ thống tập trung.
Nhưng nếu bạn hiểu vấn đề này theo một cách khác, thuật toán được lưu trữ trên chain thực sự có thể có độ trễ thấp hơn cả các sàn giao dịch tập trung của tài chính truyền thống.
Tại sao lại nói vậy? Lý do nằm ở chỗ độ trễ cần thiết để propAMM cập nhật giá chỉ liên quan đến việc electron di chuyển bên trong cùng một miếng silicon vật lý. Ví dụ, nếu lệnh thị trường trước đó làm thay đổi giá SOL-USD, thông tin này sẽ lập tức hiển thị với tất cả các propAMM và được sử dụng để định giá cho lệnh thị trường tiếp theo. Tất cả đều diễn ra bên trong cùng một miếng silicon, không còn cần giao tiếp hai chiều giữa các máy chủ.
Cần lưu ý rằng, propAMM thực sự cần các bản cập nhật oracle thường xuyên, nhưng đây không phải là vấn đề, điểm này không làm thay đổi thực tế tổng thể mà tôi đã mô tả ở trên.
Điểm then chốt vẫn là, khi sàn giao dịch — trong trường hợp trên là blockchain Solana — trực tiếp lưu trữ thuật toán của propAMM, việc định giá của nhà tạo lập thị trường sẽ thay đổi trong thời gian thực, bên trong cùng một miếng silicon vật lý.
propAMM đã trở thành cơ chế chính để báo giá giao ngay SOL-USDC trên Solana, và chênh lệch giá (spread) còn hẹp hơn tất cả các CEX lớn. Tôi dự đoán cấu trúc thị trường này sẽ trở thành mô hình thống trị cho giao dịch on-chain trong năm nay, bao gồm giao ngay (spot), hợp đồng vĩnh cửu (perps), và thậm chí cả thị trường dự đoán (prediction markets).
Thách thức lớn nhất của propAMM hiện nay là chưa có cách nào đảm bảo rằng taker (bên ăn lệnh) chắc chắn nhận được mức thực thi giao dịch tốt nhất (best execution), nguyên nhân là do:
- Tất cả các thuật toán propAMM đều không công khai (điều này thực ra là hợp lý, vì thuật toán tạo lập thị trường truyền thống cũng là riêng tư);
- Khi định tuyến giao dịch (routing) giữa nhiều propAMM, kết quả là không xác định (non-deterministic).
Tuy nhiên, vấn đề này có thể được giải quyết. Tôi dự đoán tất cả các nhóm聚合器 (aggregator) liên quan sẽ đưa ra giải pháp trong năm nay, chẳng hạn như Jupiter và dFlow cho mảng giao ngay, và Phoenix cho mảng hợp đồng.
PropAMM hiện tại vẫn chưa được tối ưu hóa đầy đủ và vẫn còn chịu nhiều hạn chế từ chính blockchain Solana. Năm nay, Solana sẽ triển khai một loạt nâng cấp lớn, những nâng cấp này sẽ cải thiện đáng kể hiệu suất của propAMM, bao gồm:
- Giới hạn CU (đơn vị tính toán) cao hơn cho mỗi giao dịch và quy mô giao dịch lớn hơn;
- Giới hạn CU cao hơn cho mỗi khối;
- Alpenglow: Giảm thời gian slot từ 400ms xuống 100–150ms;
- DoubleZero: Giảm độ trễ mạng toàn cầu;
- Thực thi có thể kiểm soát bởi ứng dụng (application-controlled execution);
- Nhiều leader song song (multiple concurrent leaders).
Nếu trong điều kiện chưa có những nâng cấp này, propAMM trên mainnet Solana đã có thể đưa ra mức báo giá chênh lệch hẹp hơn tất cả các CEX, thì có thể tưởng tượng được rằng khi những nâng cấp này dần được triển khai, hiệu suất của chúng sẽ mạnh mẽ đến mức nào.
