Hai tháng trước khi thị trường chứng khoán sụp đổ vào "Thứ Hai Đen tối" dẫn đến Đại suy thoái, một nhà kinh tế học tên Roger Babson ở Massachusetts đã rất lo lắng về làn sóng các nhà đầu tư nhỏ lẻ vay tiền để giao dịch cổ phiếu. Trong một bài phát biểu, ông tuyên bố: "Sự sụp đổ thị trường chứng khoán chắc chắn sẽ xảy ra, và nó có thể gây ra thiệt hại thảm khốc." Sau đó, thị trường giảm 3%, mức giảm này được gọi là "Sự sụt giảm của Babson". Nhưng như Andrew Ross Sorkin viết trong cuốn sách mới hấp dẫn của mình "1929: Bên trong vụ sụp đổ tồi tệ nhất trong lịch sử Phố Wall và Nó đã Phá hủy một Quốc gia như thế nào", trong những tuần tiếp theo, "thị trường đã thoát khỏi dự đoán đen tối của Babson", một phần là do kỳ vọng lạc quan vào các sản phẩm tiêu dùng đại chúng mới như radio và ô tô, "những nhà đầu tư có 'trí tưởng tượng' một lần nữa chiếm ưu thế".
Ngày nay, có nhiều người "tiên tri thảm họa" như Babson đang cảnh báo về rủi ro trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), đặc biệt là định giá các công ty công nghệ niêm yết và tư nhân, cũng như sự theo đuổi mù quáng của họ đối với mục tiêu khó đạt được là AI tổng quát (AGI) — hệ thống có thể thực hiện hầu hết mọi nhiệm vụ của con người, thậm chí vượt trội hơn con người. Dữ liệu từ công ty phân tích Omdia cho thấy, đến năm 2030, các công ty công nghệ sẽ chi gần 1,6 nghìn tỷ USD mỗi năm cho các trung tâm dữ liệu. Sự cường điệu xung quanh AI là rất lớn, nhưng triển vọng của nó như một công cụ tạo ra lợi nhuận vẫn hoàn toàn ở giai đoạn giả định, điều này khiến nhiều nhà đầu tư tỉnh táo cảm thấy bối rối. Tuy nhiên, giống như một thế kỷ trước, tâm lý "sợ bỏ lỡ cơ hội lớn tiếp theo" đã khiến nhiều công ty phớt lờ những "lời tiên tri tận thế" này. Advait Arun, nhà phân tích cơ sở hạ tầng năng lượng và tài chính khí hậu tại Trung tâm Doanh nghiệp Công cộng, cho biết: "Các công ty này giống như đang chơi trò 'điền từ điên rồ', nghĩ rằng những công nghệ táo bạo này có thể giải quyết mọi vấn đề hiện có." Ông gần đây đã phát hành một báo cáo mang phong cách tương tự quan điểm của Babson có tên "Either a Bubble or Nothing", đặt câu hỏi về các phương án tài trợ đằng sau các dự án trung tâm dữ liệu và chỉ ra rằng "chúng ta chắc chắn vẫn đang trong giai đoạn thịnh vượng phi lý trí".
Cổ phiếu công nghệ tăng vọt:
Nguồn: Bloomberg
(Biểu đồ này sử dụng ba đường chỉ số (S&P 500, S&P 500 IT Sector, MS AI Beneficiaries Index) để thể hiện quá trình từ 2015-2025, các cổ phiếu liên quan đến khái niệm AI trên thị trường chứng khoán Mỹ đầu tiên tăng vọt nhờ sự cường điệu, sau đó giảm do bong bóng xì hơi, phân hóa so với xu hướng của thị trường chung và phân ngành công nghệ truyền thống, phản ánh cơn sốt đầu cơ và rủi ro thoái trào trong lĩnh vực AI.)
Các nhà báo thường nên tránh tranh luận liệu một nguồn lực hoặc công nghệ nào đó có bị định giá quá cao hay không. Tôi không có lập trường mạnh mẽ về việc liệu chúng ta có đang trong "bong bóng AI" hay không, nhưng tôi nghi ngờ rằng bản thân câu hỏi này có lẽ quá hẹp. Nếu định nghĩa "bong bóng đầu cơ" là "giá trị của một tài sản nào đó tách rời khỏi các yếu tố cơ bản có thể xác định của nó, tăng lên không bền vững", thì nhìn xung quanh, bong bóng dường như có ở khắp mọi nơi, và chúng dường như đang phồng lên và xẹp xuống đồng bộ.
Giám đốc điều hành Diễn đàn Kinh tế Thế giới, Børge Brende, chỉ ra rằng có thể có bong bóng trong lĩnh vực vàng và trái phiếu chính phủ. Ông gần đây cho biết, kể từ sau Thế chiến thứ hai, tình hình nợ tổng thể của các quốc gia chưa bao giờ nghiêm trọng đến thế; và tính đến ngày 12 tháng 12, giá vàng đã tăng gần 64% trong một năm. Nhiều người làm trong ngành tài chính tin rằng cũng tồn tại bong bóng trong lĩnh vực tín dụng tư nhân. Thị trường này trị giá 3 nghìn tỷ USD, cung cấp các khoản vay (nhiều khoản trong số đó dùng để xây dựng trung tâm dữ liệu AI) bởi các tổ chức đầu tư lớn và không chịu sự ràng buộc của hệ thống ngân hàng thương mại được quản lý chặt chẽ. Người sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, gần đây trong podcast "Odd Lots" của Bloomberg đã gọi hiện tượng cho vay hỗn loạn, không minh bạch và không được giám sát này là "cho vay rác"; trong khi đó, Giám đốc điều hành của JPMorgan Chase, Jamie Dimon, gọi nó là "ngòi nổ cho một cuộc khủng hoảng tài chính".
Hiện tượng vô lý nhất xuất hiện ở những lĩnh vực "khó đánh giá giá trị nội tại". Ví dụ, từ đầu năm đến ngày 6 tháng 10, tổng vốn hóa thị trường của BTC đã tăng 6360 tỷ USD, nhưng tính đến ngày 12 tháng 12, không chỉ mất hết mức tăng mà còn giảm sâu hơn. Theo dữ liệu từ công ty truyền thông tiền điện tử Blockworks, khối lượng giao dịch của các đồng tiền ảo "Meme coin" được tạo ra để kỷ niệm các điểm nóng trên mạng đạt đỉnh 1700 tỷ USD vào tháng 1, nhưng đến tháng 9 đã giảm mạnh xuống còn 190 tỷ USD. Dẫn đầu mức giảm là TRUMP và MELANIA — hai đồng tiền được ra mắt bởi gia đình Tổng thống đầu tiên của Hoa Kỳ hai ngày trước lễ nhậm chức tổng thống, kể từ ngày 19 tháng 1, giá trị đã lần lượt giảm 88% và 99%.
Nhiều nhà đầu tư đánh giá các loại tiền điện tử này không phải dựa trên tiềm năng tạo ra giá trị nội tại cho cổ đông và xã hội (như khi đánh giá cổ phiếu của một công ty truyền thống công bố lợi nhuận, người ta sẽ quan tâm đến điều này), mà đơn giản là xem xét cơ hội "kiếm tiền nhanh chóng" của chúng. Thái độ của họ đối với tiền điện tử giống như khi đến Las Vegas và tiến đến bàn chơi xúc xắc vậy, đầy tâm lý đầu cơ.
Có thể có lý do nhân khẩu học đằng sau việc các nhà đầu tư (đặc biệt là những người bị thu hút bởi tiền điện tử, cá cược thể thao và thị trường dự đoán trực tuyến) cố gắng "thao túng" thị trường tài chính như một sòng bạc. Một cuộc khảo sát gần đây của công ty thăm dò ý kiến Harris cho thấy, ngày nay 60% người Mỹ khao khát tích lũy khối tài sản khổng lồ; trong số những người được hỏi thuộc Thế hệ Z và Millennials, 70% nói rằng họ muốn trở thành tỷ phú, trong khi tỷ lệ này ở Thế hệ X và Baby Boomers chỉ là 51%. Một nghiên cứu năm ngoái của công ty tài chính Empower cho thấy Thế hệ Z cho rằng "thành công tài chính" cần mức lương gần 600.000 USD một năm và giá trị tài sản ròng 10 triệu USD.
Nhờ có video TikTok, trò chuyện nhóm, Reddit và đặc tính "tức thì và không thể tránh khỏi" của internet, người dân trên khắp thế giới ngày nay có thể đồng thời biết được các cơ hội kiếm tiền. Về nguyên tắc, điều này dường như không có gì sai, nhưng trên thực tế, nó đã kích hoạt làn sóng bắt chước, cạnh tranh khốc liệt và "tư duy bầy đàn" — hiện tượng khiến bộ phim truyền hình mới của Apple TV, "Pluribus", trở nên đặc biệt hợp thời. Nền kinh tế truyền thống với các chiều kích phức tạp và đa dạng của nó đã bị thay thế bởi "nền kinh tế chú ý": đó là "những thứ mà tất cả mọi người trên toàn cầu cùng say mê tại một thời điểm nào đó".
Trong giới kinh doanh, trọng tâm của "sự say mê tập thể" này là AI; trong lĩnh vực văn hóa đại chúng, sau "cơn sốt Pedro Pascal", xuất hiện "cơn sốt Sydney Sweeney", và còn có "cơn sốt 6-7" (nếu nhà bạn không có thanh thiếu niên, hãy thử tìm kiếm trên Google). Trong năm qua, nhờ sự thúc đẩy của những người nổi tiếng như thành viên Lisa của ban nhạc K-pop BLACKPINK, những "món đồ chơi nhồi bông hình động vật đáng yêu nhưng không có giá trị thực tế" do nhà sản xuất đồ chơi Trung Quốc Pop Mart International Group推出 (ra mắt) đã trở nên thịnh hành toàn cầu, chúng ta có thể gọi nó là "Labubble" (chỉ cơn sốt Labubu).
Trong lĩnh vực thực phẩm, rõ ràng cũng tồn tại "bong bóng protein": từ các nhà sản xuất bỏng ngô đến các nhà sản xuất ngũ cốc ăn sáng, tất cả đều đang quảng cáo "hàm lượng protein" trong sản phẩm của họ để thu hút người tiêu dùng quan tâm đến sức khỏe và người sử dụng GLP-1 (một loại thuốc hạ đường huyết, thường được sử dụng để giảm cân). Trong lĩnh vực truyền thông, có lẽ cũng tồn tại bong bóng ở các bản tin Substack, podcast do người nổi tiếng主持 (dẫn chương trình) (như "Say Yes" của Amy Poehler, "Archetypes" của Meghan Markle), và gần như hàng tuần đều có "phim tiểu sử chân thực được ủy quyền của người nổi tiếng" ra mắt (trên Netflix mới nhất có: "Eddie Murphy: The Dream Team" về Eddie Murphy, phim tiểu sử về Victoria Beckham). W. David Marx, tác giả của "Status and Culture: A Theory of Social Rank and the 21st Century", cho biết: "Ngày nay, 'nhóm tham chiếu' của mỗi người mang tính toàn cầu, vượt xa phạm vi có thể nhìn thấy xung quanh họ, và vượt ra ngoài tầng lớp và địa vị thực tế của chính họ. Trong những thị trường này, có thể xuất hiện 'các động thái đồng bộ toàn cầu' mà trước đây chưa từng có."
Tất nhiên, rủi ro trong lĩnh vực AI cao hơn nhiều so với các sản phẩm liên quan đến "cơn sốt Labubu". Không có công ty nào muốn tụt hậu, vì vậy tất cả các gã khổng lồ trong ngành đang lao về phía trước, xây dựng cơ sở hạ tầng điện toán thông qua "các thỏa thuận tài chính phức tạp". Trong một số trường hợp, điều này liên quan đến "công cụ mục đích đặc biệt" (còn nhớ những công cụ đó trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 chứ?) — những công cụ này gánh nợ để mua bộ xử lý đồ họa (tức chip AI) của công ty Nvidia, và một số nhà quan sát cho rằng những chip này có thể mất giá nhanh hơn dự kiến.
Các gã khổng lồ công nghệ có khả năng chịu đựng mọi hậu quả từ cơn sốt được thúc đẩy bởi FOMO này: họ chủ yếu dựa vào bảng cân đối kế toán mạnh mẽ để chi trả cho các trung tâm dữ liệu, ngay cả khi giới nhân viên văn phòng普遍 (phổ biến) cho rằng "phiên bản ChatGPT hiện tại đã đủ để viết đánh giá tự nhận định hàng năm". Nhưng các công ty khác đang thực hiện các bước đi mạo hiểm hơn. Oracle — một nhà cung cấp cơ sở dữ liệu có phong cách bảo thủ, vốn không có khả năng trở thành kẻ thách thức trong cơn sốt AI — lại đang huy động 380 tỷ USD nợ để xây dựng các trung tâm dữ liệu ở Texas và Wisconsin.
Các nhà cung cấp "đám mây mới" được gọi là khác (như CoreWeave, Fluidstack — những doanh nghiệp tương đối trẻ) đang xây dựng các trung tâm dữ liệu chuyên dụng cho AI, khai thác Bitcoin, v.v., những công ty này cũng đang vay nợ mạnh tay. Đến đây, "tác động tích lũy" của bong bóng AI bắt đầu trông càng nghiêm trọng hơn. Quan điểm của Gil Luria, Giám đốc điều hành của công ty đầu tư D.A. Davidson & Co., gợi nhớ đến Roger Babson của một thế kỷ trước, ông nói: "Khi một số tổ chức vay tiền để xây dựng các trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ USD mà thậm chí không có khách hàng thực sự, tôi bắt đầu lo lắng. Cho vay vào các khoản đầu tư mang tính đầu cơ chưa bao giờ là điều khôn ngoan."
Nhà nghiên cứu gốc Anh tại Venezuela, Carlota Perez, người đã nghiên cứu các chu kỳ bùng nổ và suy thoái kinh tế trong nhiều thập kỷ, cũng bày tỏ lo ngại. Bà chỉ ra rằng, trong "nền kinh tế kiểu sòng bạc với đòn bẩy quá mức, mong manh, nơi bong bóng sẽ vỡ tan một khi nghi ngờ lan rộng", đổi mới công nghệ đang được chuyển thành đầu cơ rủi ro cao. Bà viết trong một email: "Nếu lĩnh vực AI và tiền điện tử sụp đổ, rất có thể sẽ kích hoạt một cuộc khủng hoảng toàn cầu với quy mô khó có thể tưởng tượng. Nhìn lại lịch sử, chỉ khi ngành tài chính phải trả giá cho hành vi của chính mình (chứ không phải luôn được giải cứu), và xã hội kiềm chế nó thông qua quy định hợp lý, thì thời đại hoàng kim thực sự hiệu quả mới đến." Trước đó, hãy ôm chặt chú thú nhồi bông Labubu của bạn.
