Dữ liệu bị làm giả, nền tảng cơ bản của ETH còn tồn tại?

比推Xuất bản vào 2026-03-06Cập nhật gần nhất vào 2026-03-06

Tóm tắt

Tóm tắt: Báo cáo từ Culper Research, một tổ chức bán khống phố Wall, cảnh báo về những rủi ro nghiêm trọng đối với Ethereum (ETH) sau bản nâng cấp Fusaka tháng 12/2025. Báo cáo cho rằng dữ liệu trên chuỗi tăng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch) là giả mạo, với 95% ví mới được tạo ra từ các cuộc tấn công "đầu độc địa chỉ" (address poisoning). Phí gas đã giảm ~90%, mạnh hơn dự kiến, làm xói mòn mô hình kinh tế token và lợi nhuận của người xác thực. Người sáng lập Vitalik Buterin được cho là đang bán ETH mạnh. Báo cáo kết luận rằng các chỉ số tích cực là ảo, cạnh tranh từ Solana ngày càng gia tăng, và khuyến nghị bán khống ETH.

Tác giả: Culper Research(@CulperResearch)

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Tiêu đề gốc: Culper Research: Lý do chúng tôi kiên định bán khống ETH

Dẫn nhập bởi Deep Tide: Culper Research là tổ chức bán khống nổi tiếng ở Phố Wall, từng chính xác hạ gục nhiều công ty nổi tiếng. Báo cáo này chỉ thẳng vào vấn đề cốt lõi của Ethereum: Bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025 mang lại lượng không gian khối giá rẻ lớn, nhưng nhu cầu hữu cơ thực sự không theo kịp—dữ liệu "thịnh vượng" trên chuỗi thực chất được tạo ra bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ. Chính Vitalik đang bán ra một lượng lớn ETH, trong khi đó, người ủng hộ tăng giá kiên định nhất của Ethereum, Tom Lee, vẫn đang sử dụng dữ liệu sai lầm để biện hộ cho nó. Bài viết này không phải là dự đoán, mà là một luận văn bán khống có dữ liệu và kiểm chứng, đáng để mọi người nắm giữ ETH đọc kỹ.

Chúng tôi bán khống Ethereum và các chứng khoán gắn liền với ETH, bao gồm BMNR.

Chúng tôi cho rằng, bản nâng cấp Fusaka tháng 12 năm 2025 đã làm tổn hại nghiêm trọng đến mô hình kinh tế token của Ethereum. Chính Vitalik biết điều này và đang tiếp tục bán ra; trong khi Tom Lee, người mua tăng giá kiên định nhất của ETH, đang đổ tiền tốt vào một canh bạc xấu.

$ETH sẽ tiếp tục giảm.

Lời biện hộ của Tom Lee: Địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch đang tăng

Tom Lee của $BMNR biện hộ cho ETH, tuyên bố "ETH không rơi vào vòng xoáy tử thần vì tính hữu dụng đang tăng." Ông viện dẫn sự bùng nổ địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch của ETH sau Fusaka như là bằng chứng cho "nền tảng cơ bản mạnh lên" và sự chấp nhận của các tổ chức.

Logic của Lee là sai.

Theo logic của chính ông ấy, nếu mức độ hoạt động trên chuỗi của ETH không phản ánh sự tăng trưởng giá trị thực tế, thì ETH đang tiến đến vòng xoáy tử thần.

Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, đây chính là điều đang xảy ra.

Báo cáo đầy đủ và thông tin tiết lộ hiện đã được công bố trên culperresearch.com.

Sự thật về dữ liệu trên chuỗi: 95% ví mới là tấn công đầu độc

Phân tích toàn diện của chúng tôi về dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026 cho thấy: Dữ liệu "sự chấp nhận của tổ chức" mà Tom Lee viện dẫn thực chất được giải thích bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ (address poisoning) / tấn công bụi ví (wallet dusting) quy mô lớn giá trị thấp, được kích hoạt bởi lượng không gian khối dư thừa do Fusaka mang lại.

Dữ liệu cụ thể sau Fusaka:

95% tăng trưởng ví mới được giải thích bởi các ví "bị đầu độc" mới được tạo
Cuộc tấn công đầu độc địa chỉ đã tăng hơn 3 lần
Tấn công đầu độc giải thích hơn 50% tăng trưởng khối lượng giao dịch ETH
Tấn công đầu độc hiện chiếm 22.5% tổng giao dịch ETH

Bản nâng cấp Fusaka: Phí gas sụp đổ 90%, nghiêm trọng hơn dự kiến 3-9 lần

Fusaka nâng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, nhằm mở rộng Ethereum L1. Vitalik và PTG ước tính phí gas sẽ giảm 10-30%.

Thực tế là: phí gas đã giảm khoảng 90%.

Vitalik và các trình xác thực đã đánh giá thấp nghiêm trọng độ co giãn nhu cầu L1, sai số lên tới 3-9 lần—sử dụng mô hình toán học lỗi thời từ trước EIP-1559 và trước khi L2 xuất hiện.

Vitalik đang bán ra điên cuồng

Đây là lý do tại sao chúng tôi cho rằng Vitalik đang bán ra ETH với khối lượng lớn. Vào ngày 30 tháng 1, ông thông báo sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "thời kỳ thắt lưng buộc bụng" của Quỹ Ethereum. Kể từ đó, ông đã bán hơn 19,300 ETH và vẫn đang tiếp tục.

Ông ấy biết điều mà Tom Lee không biết: Mô hình kinh tế token của ETH đã sụp đổ.

Chúng tôi tự mình xác minh cuộc tấn công đầu độc địa chỉ

Chúng tôi đã ghi nhận trực tiếp quá trình đầu độc địa chỉ ETH: Chúng tôi tạo hai ví mới, thực hiện chuyển tiền giữa chúng và trong vòng 5 phút đã bị nhắm mục tiêu bởi một cuộc tấn công đầu độc.

Chúng tôi khuyến khích độc giả tự xác minh.

Thiệt hại do tấn công đầu độc gây ra đã tăng với tốc độ hơn 8 lần so với trước Fusaka.

Bánh đà của trình xác thực đang đảo chiều

Ngoài ra, việc tăng giới hạn gas còn gây tổn hại nặng nề cho các trình xác thực ETH, tiền tip mà họ nhận được trên mỗi đơn vị gas hiện đã giảm 40-50%. Lợi nhuận thấp hơn làm giảm nhu cầu staking và các hoạt động giá trị cao, từ đó làm suy yếu nền tảng cho việc chấp nhận của các tổ chức.

Bánh đà giờ đang quay ngược chiều.

Ethereum đang thua Solana và chính L2 của mình

Trong khi đó, ETH tiếp tục nhường lại thị phần:

Nhà phát triển Solana năm 2025 tăng 29%, Ethereum chỉ 6%; nhân tài đang chảy đi
Visa và Citigroup chọn Solana để xây dựng ứng dụng DeFi
Khối lượng giao dịch DEX của Solana hiện gấp hơn 2 lần Ethereum

Kết luận: Nokia tiếp theo

Vào thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia thống trị thị trường hơn một thập kỷ, cuối cùng Google và Apple mới là những người gặt hái thành quả.

Chúng tôi nhìn nhận ETH với góc nhìn tương tự.

Chúng tôi cho rằng mô hình kinh tế token đã sụp đổ, Tom Lee đã lỡ cỡ, và $ETH sẽ tiếp tục đi xuống.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký TG Bitpush: https://t.me/bitpush

Liên kết gốc:https://www.bitpush.news/articles/7617441

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Culper Research tin rằng dữ liệu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh sự tăng trưởng hữu cơ thực sự?

ABáo cáo chỉ ra rằng 95% ví mới tạo và hơn 50% khối lượng giao dịch ETH sau nâng cấp Fusaka là do các cuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) tạo ra, không phải từ nhu cầu thực tế.

QNâng cấp Fusaka đã ảnh hưởng thế nào đến phí gas và mô hình kinh tế token của ETH?

AFusaka tăng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, dự kiến giảm phí 10-30%, nhưng thực tế phí gas giảm tới 90%. Điều này làm suy yếu đáng kể mô hình kinh tế token, khiến phần thưởng cho người xác thực (validator) giảm mạnh.

QHành động bán ETH của Vitalik Buterin được báo cáo giải thích như thế nào?

ABáo cáo cho rằng Vitalik đang bán ETH với khối lượng lớn (hơn 19,300 ETH) vì ông nhận ra mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ sau nâng cấp Fusaka, một điều mà các nhà đầu tư lạc quan như Tom Lee chưa nhận thức được.

QCuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) là gì và nó ảnh hưởng ra sao đến dữ liệu trên chuỗi?

AĐây là hình thức tấn công gửi một lượng nhỏ token (dust) vào hàng loạt ví để tạo ra các giao dịch rác và ví ma. Nó làm tăng giả tạo số lượng ví hoạt động và khối lượng giao dịch, khiến dữ liệu trên chuỗi trông có vẻ sôi động trong khi không có giá trị thực.

QTheo báo cáo, Ethereum đang thua kém Solana ở những mặt nào?

AEthereum đang thua kém về: tốc độ tăng trưởng nhà phát triển (Solana tăng 29% so với 6% của ETH), sự lựa chọn của các tổ chức lớn như Visa và Citi Group để xây dựng ứng dụng DeFi, và khối lượng giao dịch DEX trên Solana đã gấp đôi Ethereum.

Nội dung Liên quan

Tích Hợp Axelar Vào XRP Ledger Mở Ra Một Lộ Trình DeFi Đa Chuỗi Mới

XRP Ledger đã tích hợp với Axelar, mở ra một tuyến đường mới cho XRP và các tài sản gốc của XRPL di chuyển vào các môi trường DeFi đa chuỗi rộng lớn hơn. Việc tích hợp này cho phép XRP kết nối với các ứng dụng trên các hệ sinh thái EVM và Cosmos thông qua công nghệ tương tác chuỗi chéo của Axelar. Điều này không biến XRPL thành một chuỗi EVM gốc, mà cung cấp một cây cầu rõ ràng hơn để tài sản XRPL vào các mạng và ứng dụng khác. Tính thanh khoản là lợi thế của XRP, nhưng trong DeFi, tài sản cần có khả năng di chuyển giữa các giao thức và chuỗi. Kết nối này giúp XRP tiếp cận nhiều ứng dụng DeFi hơn bên ngoài hệ sinh thái riêng của nó, tăng cường tính hữu dụng trong một thị trường đa chuỗi. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tích hợp này không làm cho XRPL chạy hợp đồng thông minh Ethereum một cách gốc. Người dùng có thể di chuyển tài sản nhưng sẽ đối mặt với rủi ro từ cầu nối. Thách thức thực sự nằm ở việc liệu người dùng và nhà phát triển có thực sự sử dụng tuyến đường mới này hay không, điều này phụ thuộc vào thanh khoản, sự tin cậy của cầu nối và các ứng dụng được xây dựng xung quanh nó. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa đang hướng tới khả năng tương tác, việc kết nối này giúp XRP tham gia vào sự phát triển DeFi bên ngoài môi trường ban đầu của nó. Bài kiểm tra thực sự sẽ là khối lượng giao dịch và hoạt động bền vững thông qua các tuyến đường được kết nối bởi Axelar.

bitcoinist3 phút trước

Tích Hợp Axelar Vào XRP Ledger Mở Ra Một Lộ Trình DeFi Đa Chuỗi Mới

bitcoinist3 phút trước

Ripple Đạt Ủy Quyền MiCA Mở Rộng Làn Đường Thanh Toán Châu Âu

Ripple đã đạt được ủy quyền đầy đủ theo khung MiCA ở châu Âu, mở ra con đường pháp lý rõ ràng hơn để mở rộng các dịch vụ thanh toán bằng tiền mã hóa tại EU và EEA. Sự ủy quyền này áp dụng cho thực thể thanh toán doanh nghiệp của Ripple, cho phép hoạt động tuân thủ theo MiCA, chứ không phải là sự chấp thuận trực tiếp cho việc giao dịch XRP. Đây là một bước quan trọng cho hoạt động kinh doanh của công ty. MiCA tạo ra một khung quy định thống nhất, giúp các công ty như Ripple dễ dàng mở rộng quy mô tại châu Âu. Điều này có thể tăng cường khả năng hợp tác của Ripple với các ngân hàng, tổ chức tài chính và đối tác thể chế, nhờ vào sự rõ ràng về mặt pháp lý. Đối với XRP, sự phát triển này củng cố môi trường hoạt động cho doanh nghiệp thanh toán trọng tâm của Ripple, có khả năng hỗ trợ trường hợp sử dụng tiện ích lâu dài của token. Tuy nhiên, ủy quyền không đảm bảo nhu cầu đối với XRP; tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào việc áp dụng sản phẩm, thanh khoản và khối lượng thanh toán thực tế. Việc Ripple được ủy quyền sớm theo MiCA có thể mang lại lợi thế cạnh tranh tại châu Âu - một thị trường đang trở thành điểm nóng về cấp phép tiền mã hóa. Thách thức thực sự bây giờ là chuyển giấy phép thành các đối tác, khối lượng và mức độ sử dụng thực tế trong thanh toán xuyên biên giới.

bitcoinist17 phút trước

Ripple Đạt Ủy Quyền MiCA Mở Rộng Làn Đường Thanh Toán Châu Âu

bitcoinist17 phút trước

Chainlink CCIP Tham Gia Các Chương Trình Thử Nghiệm Tài Sản Kỹ Thuật Số của Ngân Hàng Trung Ương

Chainlink CCIP đang được sử dụng trong các dự án thí nghiệm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), đánh dấu một bước tiến trong việc áp dụng cơ sở hạ tầng blockchain bởi các tổ chức được quản lý. Các thử nghiệm liên quan đến sáng kiến Drex của Brazil, mạng lưới Ensemble của Hồng Kông và chương trình e-HKD+ với sự tham gia của A$DC từ ANZ Bank. Mặc dù đây chỉ là các thí nghiệm chứ không phải hệ thống thương mại đầy đủ, chúng có ý nghĩa quan trọng vì tập trung vào khả năng tương tác – yếu tố then chốt cho tương lai của các hệ thống thanh toán số hóa, tài sản mã hóa và giao dịch xuyên biên giới. CCIP được định vị như một giao thức nhắn tin và thanh toán xuyên chuỗi, đáp ứng các yêu cầu khắt khe về bảo mật và tuân thủ trong môi trường ngân hàng. Sự tham gia này củng cố định hướng của Chainlink trong việc phục vụ thị trường tổ chức, vượt ra ngoài chức năng oracle cơ bản. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thí nghiệm không đảm bảo việc áp dụng thương mại lâu dài. Thành công thực tế sẽ phụ thuộc vào hiệu quả kỹ thuật, phê duyệt quy định và tạo ra giá trị kinh tế rõ ràng. Dù vậy, sự hiện diện của CCIP trong các dự án này cho thấy token hóa và cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình đang trở thành chủ đề nghiêm túc được các tổ chức lớn quan tâm.

bitcoinist32 phút trước

Chainlink CCIP Tham Gia Các Chương Trình Thử Nghiệm Tài Sản Kỹ Thuật Số của Ngân Hàng Trung Ương

bitcoinist32 phút trước

Các Bản Sửa Đổi XRP Ledger Tiến Gần Đến Hạn Chót Biểu Quyết của Validator

XRP Ledger (XRPL) đang bước vào giai đoạn quan trọng khi cửa sổ bỏ phiếu của các trình xác thực (validator) cho các sửa đổi giao thức được đề xuất sắp đóng lại. Quá trình này nhấn mạnh cách thức nâng cấp mạng lưới được thực hiện thông qua cơ chế quản trị. Các sửa đổi không tự động kích hoạt khi nhà phát triển phát hành mã. Thay vào đó, chúng cần nhận được sự ủng hộ của ít nhất 80% trình xác thực và duy trì mức ủng hộ này trong một khoảng thời gian nhất định trước khi chính thức có hiệu lực. Ngưỡng 80% này đảm bảo sự đồng thuận rộng rãi, thúc đẩy các bản nâng cấp ổn định và tránh những thay đổi vội vàng hoặc gây tranh cãi. Việc bỏ phiếu của trình xác thực là yếu tố then chốt, vì các quyết định của họ định hình các tính năng tương lai của mạng lưới, ảnh hưởng đến thanh toán, phát hành tài sản và chức năng sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Tuy nhiên, việc đạt ngưỡng bỏ phiếu không đảm bảo kích hoạt ngay lập tức, và thị trường không nên đánh giá quá cao sự kiện này. Tiện ích lâu dài của XRP gắn liền với sự phát triển của XRPL. Các sửa đổi thành công có thể mở rộng khả năng cho nhà phát triển, nhưng tác động thực tế cuối cùng phụ thuộc vào việc áp dụng của nhà phát triển và nhu cầu của người dùng. Giai đoạn hiện tại là một cột mốc quản trị quan trọng, cho thấy liệu cộng đồng trình xác thực có sẵn sàng đưa các thay đổi giao thức tiếp theo vào hoạt động hay không.

bitcoinist46 phút trước

Các Bản Sửa Đổi XRP Ledger Tiến Gần Đến Hạn Chót Biểu Quyết của Validator

bitcoinist46 phút trước

Vốn Hóa Thị Trường Stablecoin trên Solana Đạt 15 Tỷ USD Khi Thanh Khoản Mạng Lưới Tăng Sâu

Vốn hóa thị trường stablecoin trên Solana đã đạt mốc 15 tỷ USD, theo dữ liệu từ DeFiLlama, đánh dấu một cột mốc thanh khoản quan trọng khi hoạt động stablecoin lan rộng khắp hệ sinh thái. Con số này phản ánh giá trị stablecoin tích lũy trên Solana và cho thấy một nền tảng sâu hơn cho giao dịch, thanh toán, DeFi và quyết toán on-chain. Sự tăng trưởng này giúp tách biệt tăng trưởng thanh khoản thực sự với hoạt động đầu cơ thuần túy, củng cố vị thế của Solana như một môi trường quyết toán nghiêm túc. Stablecoin đóng vai trò là vốn lưu động của tài chính on-chain, hỗ trợ giao dịch, các thị trường cho vay và thanh toán. Phí thấp và tốc độ cao của Solana trở nên hấp dẫn hơn khi có một cơ sở thanh khoản stablecoin lớn. Hệ sinh thái stablecoin của Solana cũng đang đa dạng hóa bên cạnh USDC và USDT, tạo ra nhiều lựa chọn tích hợp hơn. Tuy nhiên, thách thức là biến nguồn cung này thành hoạt động sử dụng tích cực trong giao dịch, cho vay và dòng thanh toán. Mốc 15 tỷ USD củng cố lợi thế cạnh tranh của Solana, hỗ trợ mạnh mẽ các ứng dụng DeFi và thanh toán, đồng thời xây dựng nền tảng thanh khoản cần thiết cho các hoạt động tài chính quy mô lớn.

bitcoinist1 giờ trước