Tác giả: momo, ChainCatcher
Năm nay, nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa kỳ cựu GSR liên tục có những động thái đáng chú ý.
Gần đây,GSR thông báo hoàn tất việc mua lại SEC đã đăng ký với công ty môi giới Equilibrium Capital Services và đổi tên thành GSR Securities. Điều này có nghĩa là, GSR đã nhận được một giấy phép broker-dealer(công ty môi giới tự doanh) được quản lý bởi FINRA của Mỹ, từ đó có thể tham gia vào các hoạt động giao dịch và môi giới tài sản số thuộc loại chứng khoán trong khuôn khổ tuân thủ của Hoa Kỳ.
Và trước đó, họ đã hoàn thành một số bước bố trí then chốt dày đặc:3 tháng mua lại hai công ty tư vấn token,4 tháng cùng hợp tác ra mắt ETFtiền mã hóa trên Nasdaq và đầu tư vào nền tảng token hóa Libeara,5 tháng kêu gọi đầu tư chiến lược từ SC Ventures của Ngân hàng Standard Chartered.
GSRsau những động thái dồn dập, rốt cuộc đang chơi ván cờ gì? Các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa khác có những động thái tập thể nào?
Từ tạo lập thị trường tiền mã hóa đến “Ngân hàng đầu tư Web3”
Ngay từ năm 2025 , GSR CEO Xin Song đã định vị công ty là“Nền tảng thị trường vốn tiền mã hóa”, và nhiều lần đề cập đến việc tiến hóa của công ty thành“Ngân hàng đầu tư Web3”.
Ông cũng nhắc đến động lực của sự chuyển đổi. Theo ông, vấn đề của các dự án tiền mã hóa không bao giờ chỉ là một khâu riêng lẻ, mà là toàn bộ chuỗi bị chia cắt, ví dụ từ thiết kế token, huy động vốn, niêm yết, đến sắp xếp thanh khoản, cần phải liên hệ với các cơ quan khác nhau, và mục tiêu của các cơ quan này không nhất quán, chi phí phối hợp rất cao. Vì vậy, họ mong muốn làm hơn nữa là, thu gom dịch vụ xung quanh vòng đời token vào một hệ thống càng nhiều càng tốt.
Xoay quanh định hướng này, từ năm ngoái hay thậm chí sớm hơn,GSR thông qua giấy phép, mua lại và đầu tư liên tục bổ sung năng lực.
2025 đầu năm,GSR nhận được tư cách đăng ký tại Anh của FCA , gia nhập hệ thống quản lý. Sau đó lại mua lại công ty môi giới đã đăng ký FINRA của Mỹ Equilibrium Capital Services, và trong năm nay sau khi hoàn thành phê duyệt quản lý đã đổi tên thành GSR Securities. Sự thay đổi này không chỉ là có thêm một danh tính tuân thủ, mà là cho họ khả năng kết nối tham gia vào thị trường vốn truyền thống.
Ngoài giấy phép,GSR cũng bắt đầu đưa dịch vụ đến gần hơn với khâu phát hành sớm hơn.
Tháng 3 năm nay, họ mua lại Autonomous và Architechvới giá 5700 triệu đô la, công ty trước thiên về vận hành quỹ và điều phối huy động vốn, công ty sau thiên về thiết kế kinh tế token và chiến lược thanh khoản.
Sau khi hợp nhất, toàn bộ chuỗi từ thiết kế, huy động vốn đến niêm yết, tạo lập thị trường của token bắt đầu được thông suốt. Trước đây các khâu này thường phân tán giữa các cơ quan khác nhau, giờ đây dần được tích hợp vào cùng một hệ thống dịch vụ.
Nhưng thay đổi quan trọng hơn, là dịch vụ bắt đầu từ“Token phát hành thế nào”tiến xa hơn đến“Tài sản quản lý thế nào”.
GSR đã nhắc đến trong cuộc phỏng vấn công khai, nhiều quỹ và giao thức giai đoạn đầu đã nắm giữ lượng lớn token của chính mình, nhưng không có hệ thống tài chính trưởng thành để quản lý các tài sản này, kết quả là tài sản tập trung cao độ, biến động cực lớn, và rất khó hình thành nguồn vốn ổn định. Vì vậy họ cũng đang dần mở rộng tầng quản lý tài sản.
Ngoài việc năm ngoái giúp doanh nghiệp tiền mã hóa xây dựng kho bạc tiền mã hóa, năm nayGSR còn bắt đầu ra mắt quỹ ETF.
Tháng 4 năm nay,GSR ra mắt quỹ ETFđầu tiên, GSR Crypto Core3 ETF, đưa Bitcoin, Ethereum và Solana vào danh mục thống nhất, và thông qua cơ chế staking để thu lợi nhuận.
Đồng thời,GSR cũng đang đặt cược vào hướng token hóa.
Năm nay họ đầu tư vào Libearado SC Ventures của Ngân hàng Standard Chartered ấp ủ, nền tảng này đã hỗ trợ phát hành hơn 10 tỷ đô la tài sản trên chuỗi, và có giấy phép liên quan của MAS Singapore. Và điều thú vị là, sau đó không lâu, SC Ventures lại ngược lại mua cổ phần vào GSR, trở thành cổ đông chiến lược bên ngoài đầu tiên của công ty này từ khi thành lập năm2013.
Việc nắm giữ cổ phần hai chiều như vậy, đã biến quan hệ hai bên từ hợp tác kinh doanh tiến xa hơn thành gắn kết vốn, cũng cho GSR có khả năng kết nối trực tiếp hơn với hệ thống ngân hàng, mạng lưới cơ quan và kênh tuân thủ.
Trong thông tin công khai,GSR còn đề cập đã tiếp xúc với nhu cầu token hóa của nhiều tài sản như hãng phim, đất nông nghiệp, bất động sản và các khoản phải thu, v.v.
Từ năng lực giấy phép và tuân thủ, đến tư vấn, phát hành, tạo lập thị trường, đến quản lý tài sản và thanh khoản cấp hai,GSR đang cố gắng dần bổ sung mảnh ghép của“Ngân hàng đầu tư Web3”.
Sự thay đổi tập thể của các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa
GSR thực ra không phải là một mẫu chuyển đổi riêng lẻ, mà còn là hình ảnh thu nhỏ của sự thay đổi tập thể của các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa.
Năm qua, động thái của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu bắt đầu xuất hiện sự tương đồng rõ rệt, một mặt là tiếp tục củng cố hệ thống tuân thủ và giấy phép, mặt khác là không ngừng mở rộng sang các nghiệp vụ ngoài tạo lập thị trường.
Ví dụ như Keyrock vừa tiến vào thị trường Mỹ, thành lập văn phòng New York, đồng thời cũng thúc đẩy bố trí tuân thủ trong khuôn khổ MiCA của EU, và thông qua mua lại công ty quản lý quỹ để tham gia vào nghiệp vụ quản lý tài sản;B2C2 nhận được ủy quyền MiCA , mở rộng nghiệp vụ sang các kịch bản OTC của cơ quan và trao đổi stablecoin phức tạp hơn. Wintermute ngoài việc củng cố năng lực giao dịch cơ quan, bắt đầu tham gia vào các lĩnh vực mới như thị trường dự đoán, quản lý kho bạc DeFi cũng như giao dịch vàng token hóa;DWF Labs cũng đang thử mở rộng từ cung cấp thanh khoản sang hướng tài sản thế giới thực, bao gồm giao dịch vàng và giao hàng vật lý.
Các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa dường như hình thành một con đường tương tự, trước tiên thông qua giấy phép và mở rộng địa lý gia nhập hệ thống quản lý chủ đạo, sau đó lấy OTC và thanh khoản cơ quan làm nghiệp vụ cốt lõi để thâm nhập thị trường cơ quan, tiếp theo dần mở rộng sang quản lý tài sản, tài sản token hóa và các sản phẩm tài chính phức tạp hơn.
Động lực sâu xa phía sau, có thể là ngành công nghiệp tạo lập thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ lợi nhuận cao sang cạnh tranh gay gắt, dung sai thấp.
Trước hết là“Tiền ít đi”. Cùng với sự suy yếu của altcoin, thị trường đi xuống, ngân sách tạo lập thị trường của dự án cũng giảm mạnh. Bản thân các dự án cũng trở nên thông minh hơn. Sau khi trải qua nhiều chu kỳ, họ hiểu rõ hơn về cơ chế tạo lập thị trường và không gian lợi nhuận.
Hơn nữa là“Thừa thầy thiếu thợ”, dự án có giá trị tạo lập thị trường ít đi, nhà tạo lập thị trường lại nhiều lên. Kết quả là, thanh khoản chất lượng ngày càng tập trung vào một số ít đội ngũ hàng đầu, còn một lượng lớn dự án dài đuôi vừa không kiếm được tiền, cũng không có không gian tăng trưởng. Nhiều nhà tạo lập thị trường thực tế đang cạnh tranh lợi nhuận hạn chế trong một khoảng ngày càng hẹp, không gian biên bị nén rất mỏng.
Đồng thời, cạnh tranh còn đang mở rộng ra ngoài. Các lĩnh vực mới như tạo lập thị trường trên chuỗi, sản phẩm phái sinh, tài sản token hóa liên tục xuất hiện, khiến cấu trúc của các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa cũng bắt đầu phân hóa do nhiều lĩnh vực, và nhà tạo lập thị trường cũng được yêu cầu phải có năng lực hệ thống hơn.
Và khó bỏ qua hơn, là áp lực từ sự kiện tuân thủ và rủi ro. Quản lý đang tăng tốc siết chặt, sau khi hệ thống Mỹ và MiCA của EU dần đi vào thực tế, giấy phép, kiểm toán trở thành ngưỡng cơ bản, không phải là điểm cộng. Cộng thêm những biến động cực đoan như ngày 11 tháng 10 năm ngoái, sẽ trực tiếp củng cố một nhận thức, đội ngũ không có năng lực kiểm soát rủi ro hệ thống, sớm muộn cũng bị thanh lọc.
Tóm lại, cách kiếm tiền của nghề tạo lập thị trường tiền mã hóa đã thay đổi. Vai trò của nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa, dường như đang từ một ngành công nghiệp giao dịch phụ thuộc vào chênh lệch thông tin và biến động suất, trở thành một ngành công nghiệp định chế hóa được định hình chung bởi tuân thủ, cấu trúc khách hàng và hình thái tài sản.
