Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ hôm qua đã thông qua "Dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (Dự luật CLARITY) với tỷ lệ phiếu 15 trên 9, vượt qua sự phân chia đảng phái, chấm dứt tình trạng trì trệ kéo dài bốn tháng của dự luật quan trọng này. Chìa khóa nằm ở hai thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks, khi họ vượt qua ranh giới đảng phái để bỏ phiếu tán thành, giúp dự luật tiến sang giai đoạn tiếp theo. Hiện tại, dự luật vẫn cần được hợp nhất với phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp trước khi trình lên toàn thể Thượng viện.
Thông tin này vừa được công bố, thị trường tiền điện tử đã phản ứng tăng mạnh. Bitcoin leo lên mức 81.500 USD, tăng khoảng 3%. Giá cổ phiếu Coinbase trên thị trường tăng vọt hơn 8%, Strategy tăng 7%, Galaxy Digital tăng hơn 6%, trong khi Circle từ mức giảm 6% đã quay đầu tăng trở lại. Cùng ngày, chỉ số S&P 500 lần đầu tiên vượt mốc 7.500 điểm, nhưng mức tăng của các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử rõ ràng vượt trội so với thị trường chung.
Trọng tâm dự luật: Kết thúc cuộc tranh chấp thẩm quyền giữa SEC và CFTC
Dự luật CLARITY được xem là mục tiêu lập pháp quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử Mỹ tại Washington. Mục đích cốt lõi của nó là chấm dứt khu vực xám mờ mịt trong thẩm quyền quản lý tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vốn khiến ngành công nghiệp tiền điện tử chịu cảnh không có quy tắc rõ ràng để tuân theo trong nhiều năm.
Cụ thể, dự luật sẽ xác định rõ ràng tài sản kỹ thuật số nào thuộc loại hàng hóa, loại nào thuộc loại chứng khoán, và quy định nghĩa vụ của các sàn giao dịch, công ty môi giới và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký. Dự luật đồng thời bảo vệ các nhà phát triển phần mềm "không giám sát" (non-custodial) và các trình xác thực blockchain, ngăn họ bị xếp vào loại "đơn vị chuyển tiền" (money transmitter).
Tại Mỹ, một khi bị xác định là đơn vị chuyển tiền, thường phải chịu các nghĩa vụ như đăng ký với FinCEN, chống rửa tiền, ghi chép giao dịch và báo cáo hoạt động khả nghi, một số hoạt động còn có thể liên quan đến giấy phép cấp tiểu bang. Tranh cãi nằm ở chỗ, các nhà phát triển phần mềm không giám sát trên thực tế không nắm giữ hoặc kiểm soát tiền của người dùng, nhưng có thể bị lôi kéo vào trách nhiệm của đơn vị chuyển tiền trong một số vụ việc. Tác dụng của Dự luật CLARITY là phân biệt trung gian tài chính tập trung với các nhà phát triển chỉ đơn thuần cung cấp mã nguồn, vạch ra ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động không giám sát.
CEO Evernorth Asheesh Birla cho biết: "Trong nhiều năm, các nhà khởi nghiệp blockchain Mỹ đã hoạt động trong một địa ngục quản lý. Sự rõ ràng về quy định có thể thúc đẩy dòng vốn, những tổ chức vẫn đang đứng ngoài quan sát lĩnh vực này, giờ đây đã tiến gần hơn một bước đến một khuôn khổ có thể hành động." Trong khi đó, Trưởng pháp lý của DoubleZero, Mari Tomunen, chỉ ra điểm đau của lĩnh vực không giám sát: "Các hướng dẫn hiện hành cho thấy về nguyên tắc, các hoạt động không giám sát không nên tạo ra rủi ro pháp lý về chuyển tiền, nhưng một số lý thuyết tố tụng và phán quyết tòa án lại chỉ theo hướng ngược lại. Dự luật CLARITY sẽ giúp thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động phi tập trung và không giám sát."
Cố vấn pháp lý trưởng của Harmonic, Cathy Yoon, cho rằng lần lập pháp này tượng trưng cho sự thay đổi thái độ của Quốc hội: "Từ thảo luận đến cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, nó tượng trưng cho sự nhận thức ngày càng tăng rằng không phải mọi người tham gia tiền điện tử đều đóng vai trò trung gian tài chính. Việc lập pháp thận trọng có thể đặt ra các quy tắc cho các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và những người tham gia tập trung, đồng thời bảo vệ không gian cho các trình xác thực, mạng mở và các nhà phát triển phần mềm."
Sự đảo ngược kịch tính vào phút chót
Tuy nhiên, quá trình xem xét lần này thực sự không suôn sẻ. Suốt cả buổi sáng, cuộc họp chìm trong bầu không khí đối đầu giữa hai đảng, cả hai bên tranh luận gay gắt về các tu chính án. Bước ngoặt xảy ra khi các nghị sĩ vẫn đang tranh cãi, Chủ tịch đảng Cộng hòa Tim Scott mở lời đồng ý đưa vào một số tu chính án mà ông từng từ chối trước đó, nhằm tranh thủ sự ủng hộ của một số nghị sĩ đảng Dân chủ đối với dự luật. Những tu chính án bổ sung này bao gồm ba mặt: tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, làm rõ phạm vi hoạt động liên quan đến tiền điện tử mà ngân hàng có thể thực hiện, và định nghĩa thế nào là dự án DeFi "thực sự phi tập trung".
Tu chính án cuối cùng là vấn đề mà Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Mark Warner đã vận động lâu dài, ông chủ trương cần có cơ chế bảo vệ chặt chẽ hơn đối với DeFi. Đáng chú ý, những tu chính án bổ sung này hiếm thấy nhận được sự ủng hộ rộng rãi vượt đảng phái, tạo nên sự tương phản rõ rệt với tình hình trước đó khi phần lớn các tu chính án bị chia rẽ theo đường lối đảng phái.
Còn nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren thì phản đối mạnh mẽ về thủ tục, bà chỉ trích những tu chính án này chỉ là "sự thỏa hiệp không đầy đủ", cuối cùng bỏ phiếu chống và gọi dự luật này là "chưa sẵn sàng", cho rằng Thượng viện có những vấn đề ưu tiên hơn lập pháp ngành công nghiệp tiền điện tử cần xử lý.
Sau khi dự luật được thông qua, Scott nói với các thành viên ủy ban: "Đây là một trong những quá trình mang tính khai sáng nhất, cũng như thách thức nhất kể từ khi tôi đảm nhận vai trò Thượng nghị sĩ Mỹ. Số giờ các vị dành để đối thoại, tìm hiểu lẫn nhau thật đáng kinh ngạc." Ông cũng bày tỏ sự tin tưởng rằng hai đảng sẽ tiếp tục hợp tác để giải quyết những vấn đề còn lại.
Đáng chú ý, sự "phản bội" của hai thượng nghị sĩ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks là chìa khóa giúp dự luật hôm nay vượt qua được cửa ải. Cả hai đều tham gia sâu vào quá trình đàm phán liên đảng về dự luật.
Nhưng họ cũng đều tuyên bố rõ ràng, phiếu bầu tại ủy ban không đồng nghĩa với sự ủng hộ tại phiên họp toàn thể. Alsobrooks nhấn mạnh: "Phiếu bầu của tôi hôm nay là phiếu để tiếp tục đàm phán với thiện chí, chúng ta còn rất nhiều việc phải làm." Bà tuyên bố rõ ràng rằng nếu những lo ngại hiện tại chưa được giải quyết, bà sẽ không duy trì sự ủng hộ này trong cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện. Gallego cũng cho biết, phiếu bầu cuối cùng của ông sẽ phụ thuộc vào tiến triển tiếp theo.
Và những tuyên bố này cũng dự báo trước thách thức thực sự tiếp theo của dự luật.
Hai cửa ải lớn: Điều khoản đạo đức và ngưỡng 60 phiếu
Mặc dù hôm nay đã vượt qua suôn sẻ, dự luật vẫn phải đối mặt với những trở ngại lớn trước khi được đưa đến cho Tổng thống Trump ký thành luật.
Cửa ải đầu tiên là điều khoản xung đột lợi ích của quan chức chính phủ. Đảng Dân chủ đặt điều khoản này làm điều kiện ủng hộ cho cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, yêu cầu hạn chế mối liên hệ tài chính giữa các quan chức chính phủ cấp cao với các công ty tiền điện tử. Nhưng lần xem xét này đã không đưa điều khoản đó vào. Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand đã nhiều lần khẳng định rõ ràng rằng, nếu không có điều khoản này, dự luật không thể đạt được 60 phiếu cần thiết để thông qua toàn thể Thượng viện.
Nhà Trắng có lập trường cứng rắn về vấn đề này. Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt đầu tháng này tại Đại hội Consensus Miami 2026 đã nói rằng, bất kỳ điều khoản nào "nhắm riêng vào tổng thống" đều sẽ không được chấp nhận. Và bản thân ông Trump cùng gia đình của ông tham gia sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử, khiến vấn đề này trở nên đặc biệt nhạy cảm, cũng như khiến không gian thỏa hiệp giữa hai đảng về vấn đề này cực kỳ hạn chế.
Cửa ải thứ hai là ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện. Hiện tại đảng Cộng hòa chỉ nắm giữ 53 ghế tại Thượng viện, điều đó có nghĩa là cần ít nhất 7 nghị sĩ đảng Dân chủ ủng hộ. Tuy nhiên, số phiếu này lại phụ thuộc vào điều khoản đạo đức mà đảng Cộng hòa kháng cự, tạo thành thế bế tắc lập pháp.
Về thế bế tắc này, Cody Carbone, người phụ trách tổ chức vận động hành lang của ngành công nghiệp tiền điện tử Digital Chamber, đã phân tích với CoinDesk rằng, thỏa thuận liên đảng về điều khoản đạo đức rất có thể sẽ được thương lượng xong trước khi dự luật được đưa vào chương trình nghị sự toàn thể Thượng viện. Ông giải thích: "Họ chỉ sẽ đưa dự luật ra bỏ phiếu tại viện khi đã chắc chắn nắm được 60 phiếu." Nói một cách đơn giản, lãnh đạo đa số tại Thượng viện sẽ không mạo hiểm đưa một dự luật có thể thất bại vào chương trình nghị sự, đó là quy tắc trò chơi chính trị cơ bản.
Vì vậy, giới công nghiệp phổ biến dự đoán, phiên bản cuối cùng của điều khoản đạo đức sẽ được xác định trước trong các cuộc đàm phán hậu trường, và đến khi dự luật thực sự vào viện, tất cả các tranh cãi quan trọng đều đã được giải quyết. Carbone chỉ ra thêm, toàn bộ quy trình phải hoàn thành trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội vào tháng 8, nếu không dự luật có thể sẽ bỏ lỡ cơ hội lập pháp trong năm nay. Lịch trình thời gian này phù hợp với đánh giá gần đây của Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand, bà cũng cho rằng nếu không thể tiến triển trước kỳ nghỉ hè, cơ hội thông qua dự luật trong năm nay sẽ giảm đáng kể.
Ngoài ra, dự luật còn cần lo ngại về nghi vấn tội phạm tài chính. Ngoài điều khoản đạo đức, một số nghị sĩ đảng Dân chủ vẫn bày tỏ lo ngại liệu dự luật có thể ngăn chặn hiệu quả việc công nghệ tiền điện tử và DeFi bị sử dụng cho tội phạm tài chính hay không. Các điều khoản liên quan đến thi hành pháp luật cũng là một trong những vấn đề then chốt phải được giải quyết trong các cuộc đàm phán tiếp theo, nếu không sẽ khó tranh thủ đủ sự ủng hộ của đảng Dân chủ.
Sự phản công cuối cùng không thành công của ngành tài chính truyền thống
Ngoài ra, một tuần trước cuộc bỏ phiếu, ngành ngân hàng Mỹ đã huy động toàn lực để phản đối Dự luật CLARITY. Hiệp hội Ngân hàng Mỹ (American Bankers Association, ABA) đã gửi hơn 8.000 lá thư đến các văn phòng Thượng viện, cảnh báo điều khoản "lợi tức stablecoin" trong dự luật có thể dẫn đến dòng tiền gửi quy mô lớn từ các ngân hàng truyền thống chảy sang ngành công nghiệp tiền điện tử.
Và phiên bản cuối cùng của dự luật đã áp dụng giải pháp thỏa hiệp mà Thượng nghị sĩ Thom Tillis (đảng Cộng hòa) và Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks (đảng Dân chủ) đạt được vào đầu tháng 5 năm nay: cấm các công ty stablecoin trả lãi suất thụ động tương tự như tài khoản tiết kiệm (tức là người dùng chỉ cần để tiền không và nhận lãi), nhưng cho phép phần thưởng "định hướng sử dụng" (ví dụ: khi người dùng thực hiện giao dịch, chuyển tiền hoặc hoạt động staking, có thể nhận được hoàn tiền).
Khi giải pháp này được công bố vào ngày 4 tháng 5, giá cổ phiếu Circle đã tăng vọt gần 20% chỉ trong một ngày, đủ thấy phản ứng của thị trường đối với kết quả. Ngành ngân hàng cho rằng, thỏa hiệp này quá thân thiện với các công ty stablecoin. Các ngân hàng truyền thống lo ngại rằng, ngay cả khi cấm lãi suất thụ động, không gian xám của "phần thưởng định hướng sử dụng" vẫn đủ để thu hút lượng tiền gửi lớn chảy ra ngoài, đặc biệt là thế hệ trẻ và người dùng công nghệ.
Trong báo cáo đầu tháng 5, nhà phân tích của Bank of America Ebrahim H. Poonawala mặc dù cho rằng giải pháp này nhìn chung "mang lại lợi ích ròng cho ngành ngân hàng", có thể làm giảm bớt sự không chắc chắn về quản lý, nhưng ABA rõ ràng không đồng ý với đánh giá lạc quan này, mới huy động quy mô lớn vào đêm trước cuộc bỏ phiếu.
Và từ kết quả bỏ phiếu cũng như phản ứng thị trường hôm nay, đợt tấn công vận động hành lang vào phút chót của ngành ngân hàng đã không có hiệu quả. Dự luật được thông qua suôn sẻ với tỷ lệ 15 trên 9, các điều khoản liên quan đến stablecoin vẫn giữ nguyên, mới khiến giá cổ phiếu Circle trong ngày bỏ phiếu quay đầu từ giảm sang tăng, phản ánh thị trường cho rằng ngành công nghiệp stablecoin đã giữ vững được vị trí then chốt trong cuộc chiến lập pháp này.
Lỡ tháng 8 năm nay, phải đợi đến năm 2030
Ngành công nghiệp tiền điện tử tất nhiên đã bày tỏ sự đánh giá cao đối với cuộc bỏ phiếu lần này. Giám đốc điều hành Hiệp hội Blockchain (Blockchain Association) Summer Mersinger gọi đây là "khoảnh khắc quyết định", và trong tuyên bố cho biết: "Chính sách tài sản kỹ thuật số phải được xây dựng trên cơ sở liên đảng. Cuộc bỏ phiếu hôm nay phản ánh sự nhận thức ngày càng tăng vượt đảng phái rằng nước Mỹ cần các quy tắc rõ ràng cho cuộc chơi." Bà còn chỉ ra, dự luật sẽ hỗ trợ người tiêu dùng tiếp cận các kênh sản phẩm tài chính đổi mới và tuân thủ, từ đó mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, và giảm sự phụ thuộc của người dùng Mỹ vào các nền tảng nước ngoài.
Tuy nhiên, quy trình tiếp theo của dự luật khá phức tạp. Trước tiên, phiên bản được Ủy ban Ngân hàng thông qua phải được hợp nhất với phiên bản mà Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thông qua theo đường lối đảng Cộng hòa vào tháng 1 năm nay. Dự luật sau khi hợp nhất mới được trình lên toàn thể Thượng viện bỏ phiếu và cần đạt 60 phiếu để thông qua.
Sau khi thông qua, dự luật còn phải trải qua một cuộc bỏ phiếu lại tại Hạ viện. Hạ viện đã thông qua phiên bản tương tự vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ phiếu áp đảo 294 trên 134, vì vậy sự ủng hộ của Hạ viện tương đối chắc chắn hơn. Nếu hai viện cuối cùng nhất trí về phiên bản và hoàn thành lập pháp, SEC, CFTC và Bộ Tài chính sẽ được ủy quyền bắt đầu soạn thảo các quy tắc thực thi chi tiết.
Theo ước tính, toàn bộ quy trình xây dựng quy tắc sẽ kéo dài đến năm 2027, hầu hết thời hạn tuân thủ dự kiến rơi vào năm 2027 đến 2028. Nói cách khác, ngay cả khi dự luật vượt qua Quốc hội suôn sẻ trong mùa hè này, ngành công nghiệp tiền điện tử thực sự vận hành dưới khuôn khổ quản lý mới, có lẽ vẫn phải đợi đến năm 2027 hoặc thậm chí muộn hơn.
Ngoài ra còn có áp lực thời gian, nếu lần này lỡ tháng 8, có thể phải đợi đến năm 2030.
Liệu có thể "vượt qua Quốc hội suôn sẻ" hay không bản thân nó đã là một ẩn số, bởi lịch trình nghị sự của Thượng viện không còn nhiều, kỳ nghỉ hè và cuộc bầu cử giữa kỳ sắp đến, mang lại áp lực thời gian cực lớn cho việc thúc đẩy dự luật. Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Cynthia Lummis và Bernie Moreno đã công khai cảnh báo, nếu dự luật không thể tiến triển trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội vào tháng 8, cửa sổ lập pháp khả thi tiếp theo có lẽ phải đợi đến năm 2030, có nghĩa là một khi bỏ lỡ cơ hội mùa hè này, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể còn phải chờ đợi nhiều năm nữa mới lại đón nhận tiến triển lập pháp thực chất.
Có lẽ đối với các doanh nghiệp tiền điện tử Mỹ bị mắc kẹt trong "địa ngục quản lý" nhiều năm, cuộc bỏ phiếu 15 trên 9 hôm nay đã trở thành cột mốc quan trọng nhất trên con đường lập pháp dài đằng đẵng này, nhưng phía trước vẫn còn một trận chiến khó khăn chạy đua với thời gian.
