Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Tuần trước, tôi có đề cập rằng hiện nay một lượng lớn ứng dụng tiền mã hóa đã ổn định tạo ra doanh thu và chia sẻ lợi nhuận cho những người nắm giữ token. Tôi nhấn mạnh xu hướng này bởi vì đa số các nhà đầu tư đang bỏ qua nó. Nhận thức của nhà đầu tư thường cần một khoảng thời gian để bắt kịp với sự thay đổi của thực tế.
Tuần này, tôi muốn thảo luận về ba loại sai lầm đầu tư phổ biến khác, cũng do sự chậm trễ trong nhận thức; đồng thời nói về cách bạn có thể thu lợi nếu nhìn thấy được sự thật mà người khác đang cố tình phớt lờ.
Sai lầm 1: Ứng dụng tiền mã hóa nhắm đến không chỉ tài sản mã hóa, mà là tất cả các loại tài sản
Tôi quan sát thấy sai lầm nghiêm trọng nhất của nhà đầu tư là đánh giá thấp một cách quá mức quy mô thị trường mà các ứng dụng tiền mã hóa muốn chiếm lĩnh.
Lấy Uniswap làm ví dụ. Ứng dụng giao dịch này khi mới ra đời được sử dụng để giúp người dùng hoán đổi tài sản mã hóa: Bitcoin đổi lấy Ethereum, Ethereum đổi lấy Solana, v.v.
Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa dao động khoảng 2 nghìn tỷ USD, mức độ giao dịch cao, nhưng giới hạn chỉ là 2 nghìn tỷ. Toàn cầu có năm công ty niêm yết, mỗi công ty có giá trị vốn hóa đơn lẻ vượt quá toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Nếu bạn cho rằng Uniswap chỉ là một công cụ giao dịch phục vụ thị trường tiền mã hóa, điều đó có nghĩa là bạn dự đoán nó chỉ có thể chia sẻ một phần khối lượng giao dịch trong 2 nghìn tỷ tài sản đó.
Nhưng khi các loại tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản,... lần lượt được token hóa, thị trường mục tiêu của Uniswap sẽ mở rộng vô hạn. Quy mô thị trường cổ phiếu toàn cầu khoảng 150 nghìn tỷ USD, thị trường trái phiếu là 350 nghìn tỷ USD. Một khi Uniswap có thể tiếp cận các phân khúc này, không gian thị trường sẽ vượt xa bản thân thị trường tiền mã hóa, thậm chí có thể gấp 100 lần.
Logic này cũng áp dụng cho các ứng dụng tiền mã hóa khác, chẳng hạn như Hyperliquid, Aave, và Chainlink với định vị khác biệt. Mọi người vẫn coi chúng là "sản phẩm gốc tiền mã hóa", giống như cách mọi người từng nghĩ Amazon chỉ là một hiệu sách trực tuyến.
Hiện nay, ngành đã đạt được sự đồng thuận rằng token hóa cuối cùng sẽ thâm nhập vào tất cả các loại tài sản. Nhưng các nhà đầu tư vẫn chưa áp dụng logic này vào việc định giá các nền tảng đóng vai trò giao dịch tài sản.
Sai lầm 2: Đánh giá thấp sức cạnh tranh của các dự án gốc tiền mã hóa so với các tổ chức tài chính truyền thống
Từ khi tôi bước vào ngành tiền mã hóa, luôn tồn tại một quan điểm chủ đạo: các gã khổng lồ tài chính truyền thống cuối cùng sẽ tham gia và dễ dàng đè bẹp các công ty khởi nghiệp tiền mã hóa.
Ví dụ điển hình nhất là việc PayPal ra mắt stablecoin vào năm 2023. PayPal là thương hiệu toàn cầu nổi tiếng, doanh nghiệp thanh toán hàng đầu. Mọi người nghĩ rằng các tổ chức ít tên tuổi như Circle, Tether thống trị thị trường stablecoin, và việc PayPal tham gia sẽ mang lại sự bảo đảm uy tín từ tài chính truyền thống, tiền chắc chắn sẽ đổ vào PayPal.
Tuy nhiên, thực tế không phải vậy. Cho đến nay, Tether và Circle cùng nhau chiếm 88% thị phần stablecoin, trong khi thị phần stablecoin của PayPal chỉ khoảng 1%.
Không chỉ vậy, khi Fidelity ra mắt dịch vụ lưu ký tiền mã hóa vào năm 2019, nhiều người khẳng định nó sẽ độc quyền phân khúc này. Fidelity là một trong những tổ chức tài chính có uy tín nhất toàn cầu, và dịch vụ lưu ký tiền mã hóa của họ phát triển khá tốt, nhưng nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tiền mã hóa lớn nhất tại Mỹ vẫn là công ty gốc tiền mã hóa Coinbase.
Còn nhiều ví dụ tương tự khác. Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) từng được kỳ vọng sẽ thống trị thị trường phái sinh tiền mã hóa, nhưng khối lượng giao dịch của nó không đáng kể so với thị trường hợp đồng vĩnh viễn ở nước ngoài; Bakkt do Sàn giao dịch Liên lục địa (ICE) xây dựng ban đầu được coi là kênh nạp tiền chính cho ngành tiền mã hóa, cuối cùng lại phát triển không như kỳ vọng.
Tại sao các dự án gốc tiền mã hóa liên tục giành chiến thắng? Tốc độ lặp lại của chúng nhanh hơn, tất cả nguồn lực đều tập trung vào phân khúc tiền mã hóa; quan trọng nhất, chúng đã tích lũy được sự tin tưởng từ người dùng và cộng đồng. Nói một cách đơn giản, trong thế giới tiền mã hóa, số người biết và tin tưởng Tether nhiều hơn rất nhiều so với số người tin tưởng PayPal.
Dĩ nhiên cũng có những ví dụ ngược lại, quỹ ETF Bitcoin lớn nhất thuộc về BlackRock (điều này tôi hiểu rất rõ). Quy luật chung là, các nền tảng tài chính truyền thống giỏi về các sản phẩm tài chính truyền thống; còn các ứng dụng gốc tiền mã hóa, trong bối cảnh tiền mã hóa, thể hiện sự gắn kết người dùng cực kỳ mạnh mẽ. Tôi đánh giá xu hướng này sẽ còn tiếp diễn.
Cơ hội đầu tư tương ứng nằm ở chỗ: lần tới khi có một gã khổng lồ tài chính truyền thống tuyên bố ầm ĩ về việc thâm nhập vào phân khúc gốc tiền mã hóa, đừng mù quáng chạy theo sự đồng thuận lạc quan của thị trường. Khi ngành bước vào chu kỳ phát triển tiếp theo, chúng ta nên dành nhiều niềm tin hơn cho các "ông lớn" gốc tiền mã hóa đã trưởng thành.
Sai lầm 3: Đánh giá thấp nghiêm trọng quy mô giao dịch trên chuỗi trong tương lai, khối lượng giao dịch thực tế có thể tăng 10–100 lần
Mô hình kiếm tiền của blockchain chủ yếu dựa vào phí giao dịch. Khi đánh giá giá trị của một blockchain công khai, các nhà đầu tư thường có thói quen tham khảo dữ liệu thực tế hiện tại: khối lượng giao dịch cổ phiếu hiện tại, số lượng giao dịch thanh toán hiện tại.
Cách tiếp cận định giá này có sự sai lệch rất lớn.
Lấy giao dịch cổ phiếu làm ví dụ: hiện tại, thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ là từ 9:30–16:00 giờ miền Đông Hoa Kỳ, từ thứ Hai đến thứ Sáu, chỉ 33 giờ mỗi tuần. Khi bước vào kỷ nguyên token hóa tài sản, cổ phiếu có thể được giao dịch liên tục 7×24 giờ suốt năm, đạt 168 giờ mỗi tuần, thời gian giao dịch trực tiếp tăng gấp 5 lần. Tôi không nói rằng khối lượng giao dịch chắc chắn sẽ tăng trưởng song song 5 lần, nhưng việc mở rộng thanh khoản hầu như là điều tất yếu.
Điều này còn chưa tính đến sự biến đổi do trí tuệ nhân tạo (AI) mang lại. Giao dịch suốt ngày đêm kết hợp với sự lặp lại công nghệ, trong tương lai, mọi người rất có thể sẽ sử dụng đại lý AI để giám sát danh mục đầu tư và tự động thực hiện giao dịch. Giao dịch bằng AI sẽ diễn ra thường xuyên hơn con người 2 lần? 10 lần? Hay 100 lần?
Kết hợp hai biến số là giao dịch suốt ngày đêm và đại lý thông minh, việc số lượng giao dịch cổ phiếu tăng 10 lần một cách dễ dàng là hoàn toàn hợp lý, tăng 50 lần thậm chí 100 lần cũng có không gian tưởng tượng. Điều này có nghĩa là, các blockchain công khai và ứng dụng đảm nhận giao dịch sẽ thu được doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ. Mặc dù khối lượng giao dịch tăng có thể dẫn đến việc phí giao dịch trên mỗi giao dịch giảm, nhưng sự gia tăng ở cấp độ như vậy của khối lượng giao dịch đủ để bù đắp tác động do việc giảm phí suất mang lại. Phân khúc thanh toán cũng tương tự, quy mô thanh toán được thúc đẩy bởi đại lý thông minh trong tương lai có thể sẽ vượt xa mức hiện tại.
Tóm tắt
Bản thân ba loại sai lầm trên không phải là lỗi cơ bản. Ước tính không gian thị trường dựa trên quy mô hiện có, tin tưởng vào các thương hiệu lớn nổi tiếng, suy luận tuyến tính về tương lai dựa trên dữ liệu hiện tại, đều là những cách suy nghĩ tự nhiên của người bình thường. Nhưng tốc độ biến đổi của ngành công nghiệp tiền mã hóa đã vượt xa tốc độ cập nhật của hệ thống tư duy truyền thống này.
Khoảng cách giữa tốc độ tiến hóa của ngành và tốc độ đuổi kịp nhận thức của đại chúng, chính là nơi tiềm ẩn cơ hội to lớn.
