I. Cấp độ vĩ mô (Macro)
1. Địa chính trị và xung đột Trung Đông
Tiến trình đàm phán giữa Trump và Iran diễn biến bất ổn, khoảng cách về yêu cầu giữa hai bên vẫn lớn. Dự kiến trong 2 đến 4 tuần tới, tình hình Trung Đông nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì trạng thái "vừa đánh vừa đàm". Về động cơ chính trị, Trump có ý định thúc đẩy hạ nhiệt xung đột trong nửa đầu năm, tránh đối mặt cùng lúc với giá dầu cao và áp lực thị trường chứng khoán khi bước vào chu kỳ bầu cử nửa cuối năm.
2. Chính sách tiền tệ của Fed và cuộc họp FOMC (Thiên diều hâu)
Gần đây, lập trường tổng thể của các ngân hàng trung ương chủ chốt như Fed, Ngân hàng Anh, Ngân hàng Nhật Bản có xu hướng thiên diều hâu hơn, thị trường thậm chí bắt đầu tính đến khả năng Fed "không cắt giảm lãi suất" hoặc thậm chí "tăng lãi suất thêm" trong năm nay. Cuộc họp FOMC mới nhất có tông điệu tổng thể thiên diều hâu: Biểu đồ điểm (dot plot) cho thấy số lượng ủy viên ủng hộ chỉ cắt giảm lãi suất một lần trong năm đã tăng lên; đồng thời, Fed đã điều chỉnh tăng kỳ vọng lạm phát, Chủ tịch Powell cũng làm giảm nhẹ tín hiệu suy yếu của thị trường lao động. Ngoài ra, quan chức vốn có lập trường thiên bồ câu là Waller cũng chuyển hướng ủng hộ tạm dừng cắt giảm lãi suất, củng cố thêm kỳ vọng thiên diều hâu của thị trường.
3. Phân kỳ rủi ro Lạm phát đình trệ (Stagflation) và Suy thoái (Recession)
Phe đánh giá thấp rủi ro: Có quan điểm cho rằng tính xác thực của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hiện tại đáng ngờ, trong khi lạm phát đã liên tục cao hơn mức mục tiêu 2% trong nhiều năm, một khi gặp phải cú sốc bên ngoài lớn, nền kinh tế Mỹ rất dễ rơi vào tình trạng lạm phát đình trệ hoặc thậm chí suy thoái, và thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ cho rủi ro này.
Quan điểm phản đối: Một phe khác lại cho rằng, Mỹ hiện đã là nước xuất khẩu ròng năng lượng, mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu dầu mỏ thấp hơn nhiều so với những năm 1970 đến 1980, do đó, chỉ riêng giá dầu cao không đủ để kéo Mỹ vào tình trạng lạm phát đình trệ điển hình. Rủi ro lạm phát đình trệ ở cấp độ sâu xa hơn, ngược lại, có thể đến từ việc mở rộng tài khóa dài hạn và sự suy yếu tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, nếu eo biển trọng yếu ở Trung Đông bị phong tỏa lâu dài, đồng thời Fed duy trì lập trường diều hâu để kiềm chế lạm phát, thậm chí tăng lãi suất thêm một lần nữa, logic giao dịch chủ đạo của thị trường có thể chuyển từ "giao dịch lạm phát đình trệ" sang "giao dịch suy thoái".
4. Biểu hiện tài sản tài chính truyền thống và chiến lược giao dịch
Vàng giảm mạnh: Vàng gần đây không thể hiện thuộc tính trú ẩn rõ ràng, ngược lại còn giảm mạnh trong bối cảnh kỳ vọng thắt chặt của ngân hàng trung ương gia tăng và thanh khoản chịu áp lực.
Đề xuất phòng ngừa rủi ro (Hedge): Đối mặt với sự bất ổn ngắn hạn, đề xuất trong khi nắm giữ tài sản rủi ro, nên phân bổ thích hợp các vị thế liên quan đến VIX (chỉ số sợ hãi), cũng như cổ phiếu phân bón và cổ phiếu khí đốt tự nhiên hưởng lợi từ logic khan hiếm khí đốt, như các công cụ phòng ngừa rủi ro phòng thủ. Nếu có thể vượt qua giai đoạn biến động trong 1 đến 3 tháng tới, tài sản rủi ro trong nửa cuối năm vẫn có triển vọng thể hiện cơ hội tốt.
II. Cấp độ Tiền mã hóa (Crypto)
1. Xu hướng thị trường và tâm lý
Trong bối cảnh biến động vĩ mô gia tăng, Bitcoin (BTC) thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn so với vàng, tổng thể vẫn có thể duy trì tương đối ổn định quanh mức 70.000 USD. Gần đây, BTC sau khi phục hồi từ mức 76.000 USD một lần nữa giảm xuống và bước vào giai đoạn điều chỉnh. Khối lượng giao dịch thị trường giao ngay và hợp đồng hiện tại đều ở mức trầm lắng, trong khi thị trường quyền chọn tương đối sôi động, độ lệch quyền chọn bán (Put) tăng lên, giá tăng cao, phản ánh tâm lý tìm nơi trú ẩn và hoảng loạn trên thị trường đã tăng lên.
2. Động thái của tổ chức và ETF
Phương hướng phân bổ vốn của các tổ chức xuất hiện sự phân hóa. Động lực mua Bitcoin của MicroStrategy đã hạ nhiệt rõ rệt, từ mức tăng một đến hai nghìn枚 mỗi tuần trước đây đã giảm xuống khoảng 1000枚; nhưng đồng thời, cũng có các tổ chức khác tiếp tục mua Ethereum với quy mô lớn, khối lượng mua hàng tuần khoảng 60.000枚. Nhìn chung, ETF Bitcoin giao ngay hiện vẫn duy trì dòng tiền vào ròng nhỏ.
3. Dữ liệu on-chain và đánh giá đáy
Xét từ dữ liệu on-chain, mức lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn đã giảm xuống vùng dao động tương ứng với đáy chu kỳ bull-bear trước đó (vùng màu xanh lá cây), điều này có nghĩa là giai đoạn giảm mạnh nhất có thể đã kết thúc, thị trường đang trong quá trình tạo đáy dần dần. Đồng thời, những người nắm giữ ngắn hạn đã xuất hiện hành vi chốt lời khá rõ ràng quanh mức 76.000 USD, tạo thành áp lực bán theo giai đoạn.
4. Lợi ích quản lý (Clarity Act)
Ở cấp độ quản lý, sức cản đạt được đồng thuận thêm ở Thượng viện đối với Đạo luật Minh bạch (Clarity Act) về quản lý tiền mã hóa đã giảm xuống, thị trường đánh giá khả năng thông qua của nó đã tăng lên 80% đến 90%. Đồng thời, hệ thống ngân hàng có thể dần dần nới lỏng hạn chế, cho phép người dùng tham gia gián tiếp vào các sản phẩm sinh lời liên quan đến stablecoin. Điều này được coi là một lợi ích chính sách rõ ràng, có triển vọng mở ra kênh cho dòng tiền truyền thống quy mô lớn hơn tham gia vào thị trường crypto.
