Tác giả: Artemis Analytics
Biên dịch: Web3 Xiaolv
Chúng ta thường bị mê hoặc bởi những con số giao dịch stablecoin phóng đại trong các tiêu đề bài báo, đắm chìm trong sự phấn khích khi nó vượt qua khối lượng giao dịch V/M, và mơ về việc "hủy bỏ kế hoạch, chuẩn bị giành chức vô địch" để thay thế SWIFT. Khi so sánh khối lượng giao dịch stablecoin với Visa/Mastercard, cũng giống như so sánh khối lượng tiền tệ trong quyết toán chứng khoán với Visa/Mastercard, không thể so sánh được.
Mặc dù dữ liệu blockchain cho thấy khối lượng giao dịch stablecoin là rất lớn, nhưng phần lớn trong số đó không phải là thanh toán trong thế giới thực.
Hiện tại, hầu hết khối lượng giao dịch stablecoin đến từ: 1) Cân bằng vốn giữa các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký; 2) Giao dịch, arbitrage, vòng lặp thanh khoản; 3) Cơ chế hợp đồng thông minh; 4) Điều chỉnh tài chính.
Blockchain chỉ hiển thị việc chuyển giá trị, chứ không hiển thị lý do chuyển chúng. Do đó, chúng ta cần làm rõ các chuỗi vốn thực tế được sử dụng để thanh toán đằng sau stablecoin, cũng như logic thống kê. Vì vậy, chúng tôi đã biên dịch bài viết "Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss" của McKinsey & Artemis Analytics, nhằm giúp chúng ta gỡ bỏ màn sương thanh toán stablecoin, nhìn rõ sự thật.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Theo kết quả phân tích từ Artemis Analytics: Quy mô thanh toán stablecoin thực tế vào năm 2025 vào khoảng 3900 tỷ USD, tăng gấp đôi so với năm 2024.
Cần làm rõ rằng, thanh toán stablecoin thực tế thấp hơn nhiều so với các ước tính thông thường, nhưng điều này không làm suy yếu tiềm năng dài hạn của stablecoin như một kênh thanh toán. Ngược lại, nó cung cấp một điểm chuẩn rõ ràng hơn để đánh giá thị trường hiện tại và các điều kiện cần thiết cho sự phát triển mở rộng quy mô của stablecoin. Đồng thời, chúng ta cũng có thể thấy rõ ràng: stablecoin trong lĩnh vực thanh toán là có thật, đang tăng trưởng và đang ở giai đoạn đầu. Cơ hội là rất lớn, chỉ cần đo lường những con số này một cách chính xác.
1. Tổng khối lượng giao dịch stablecoin
Stablecoin ngày càng được chú ý như một giải pháp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình. Theo báo cáo của Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz, Dune Analytics, khối lượng giao dịch hàng năm của nó lên tới 35 nghìn tỷ USD.
Dữ liệu ARK Invest 2026 Big Ideas cho thấy: Vào tháng 12 năm 2025, giá trị trung bình di động 30 ngày của khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh là 3.5 nghìn tỷ USD, gấp 2.3 lần tổng của Visa, PayPal và dịch vụ chuyển tiền.
Tuy nhiên, phần lớn các hoạt động giao dịch này không phải là thanh toán thực sự của người dùng cuối, chẳng hạn như thanh toán cho nhà cung cấp hoặc chuyển tiền. Chúng chủ yếu bao gồm giao dịch, chuyển vốn nội bộ và hoạt động blockchain tự động.
Để loại bỏ các yếu tố gây nhiễu và đánh giá chính xác hơn khối lượng thanh toán bằng stablecoin, McKinsey đã hợp tác với nhà cung cấp phân tích blockchain hàng đầu Artemis Analytics. Kết quả phân tích chỉ ra:
Tính theo tốc độ giao dịch hiện tại (số liệu hàng năm dựa trên hoạt động thanh toán stablecoin tháng 12/2025), khối lượng thanh toán stablecoin thực tế hàng năm vào khoảng 3900 tỷ USD, chiếm khoảng 0.02% tổng thanh toán toàn cầu.
Điều này nhấn mạnh sự cần thiết phải diễn giải chi tiết hơn dữ liệu được ghi lại trên blockchain, và các tổ chức tài chính cần thực hiện các khoản đầu tư chiến lược định hướng theo ứng dụng để hiện thực hóa tiềm năng dài hạn của stablecoin.
2. Kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ của stablecoin
Thị trường stablecoin đã mở rộng mạnh mẽ trong những năm gần đây, nguồn cung lưu thông của nó đã vượt qua 3000 tỷ USD, trong khi con số này vào năm 2020 chưa đến 300 tỷ USD (theo dữ liệu DeFillma).
Các dự báo công khai của thị trường đều cho thấy các bên đều có kỳ vọng mạnh mẽ về sự tăng trưởng liên tục của thị trường stablecoin. Vào ngày 12 tháng 11 năm ngoái, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Besant trong bài phát biểu tại hội nghị thị trường trái phiếu kho bạc cho biết, đến năm 2030, nguồn cung stablecoin có thể đạt 3 nghìn tỷ USD.
Các tổ chức tài chính hàng đầu cũng đưa ra dự báo tương tự, cho rằng nguồn cung stablecoin trong cùng kỳ sẽ ở trong khoảng 2 đến 4 nghìn tỷ USD. Kỳ vọng tăng trưởng này đã làm tăng đáng kể sự quan tâm của các tổ chức tài chính đối với stablecoin, và nhiều tổ chức đang khám phá ứng dụng của stablecoin trong các kịch bản thanh toán và quyết toán khác nhau.
Khi bạn lọc ra các hành vi giống như thanh toán, một bức tranh hoàn toàn khác sẽ hiện ra, tình hình áp dụng không đồng đều, các kịch bản điển hình như sau:
- Lương toàn cầu & Chuyển tiền xuyên biên giới: Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các kênh chuyển tiền truyền thống, có thể chuyển tiền xuyên biên giới gần như ngay lập tức với chi phí cực thấp. Theo dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu McKinsey, quy mô thanh toán hàng năm của stablecoin trong lĩnh vực lương và chuyển tiền xuyên biên giới toàn cầu vào khoảng 900 tỷ USD. Dựa trên dữ liệu Bản đồ Thanh toán Toàn cầu McKinsey, tổng quy mô giao dịch của lĩnh vực này là 1.2 nghìn tỷ USD, tỷ lệ stablecoin chiếm chưa đến 1%.
- Thanh toán B2B giữa các doanh nghiệp: Lĩnh vực thanh toán và thương mại quốc tế xuyên biên giới từ lâu đã tồn tại những điểm nghẽn về hiệu suất như phí cao và chu kỳ quyết toán dài, stablecoin có thể giải quyết chính xác những vấn đề này. Các doanh nghiệp tiên phong đang tối ưu hóa quy trình thanh toán chuỗi cung ứng và cải thiện quản lý thanh khoản với sự trợ giúp của stablecoin, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ được hưởng lợi. Cũng theo dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu McKinsey, quy mô thanh toán B2B hàng năm bằng stablecoin vào khoảng 2260 tỷ USD, trong khi tổng quy mô thanh toán B2B toàn cầu vào khoảng 1.6 nghìn tỷ USD, stablecoin chỉ chiếm khoảng 0.01%.
- Thị trường vốn: Stablecoin đang định hình lại quy trình quyết toán thị trường vốn bằng cách giảm rủi ro đối tác và rút ngắn chu kỳ quyết toán. Một số quỹ được token hóa do các cơ quan quản lý tài sản phát hành đã thực hiện việc tự động phân phối cổ tức cho nhà đầu tư thông qua stablecoin, hoặc trực tiếp tái đầu tư cổ tức vào quỹ mà không cần chuyển tiền thông qua ngân hàng. Kịch bản ứng dụng ban đầu này thể hiện đầy đủ rằng dòng tiền trên chuỗi có thể đơn giản hóa hiệu quả quy trình vận hành của quỹ. Dữ liệu cho thấy, quy mô giao dịch quyết toán hàng năm của stablecoin trên thị trường vốn vào khoảng 80 tỷ USD, trong khi tổng quy mô quyết toán thị trường vốn toàn cầu là 200 nghìn tỷ USD, stablecoin chiếm chưa đến 0.01%.
Hiện tại, cơ sở được các bên viện dẫn để hỗ trợ cho việc stablecoin nhanh chóng phổ biến chủ yếu là dữ liệu quy mô giao dịch stablecoin công khai, và mọi người thường mặc định rằng những dữ liệu này có thể phản ánh hoạt động thanh toán thực tế. Nhưng để đánh giá xem các giao dịch này có liên quan đến hành vi thanh toán hay không, cần phân tích sâu hơn về ý nghĩa thực tế của giao dịch trên chuỗi.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Hiện tại, hầu hết khối lượng giao dịch thanh toán stablecoin thực tế tập trung cao độ ở Châu Á, ít nhất Singapore, Hồng Kông, Nhật Bản và các khu vực khác là một trong các kênh giao dịch. Vẫn chưa đạt được độ bão hòa toàn cầu.
Mặc dù các dự báo thị trường và kịch bản ứng dụng ban đầu nêu trên xác nhận tiềm năng phát triển to lớn của stablecoin, nhưng chúng cũng tiết lộ một thực tế: vẫn còn một khoảng cách không nhỏ giữa kỳ vọng thị trường và tình hình thực tế chỉ có thể suy ra từ dữ liệu giao dịch bề mặt.
McKinsey & Company, Global Payments Map
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
3. Diễn giải thận trọng khối lượng giao dịch stablecoin
Blockchain công cộng cung cấp tính minh bạch chưa từng có cho hoạt động giao dịch: mọi lần chuyển tiền đều được ghi lại trên sổ cái chia sẻ, mọi người có thể nắm bắt gần như thời gian thực dòng tiền giữa ví và các ứng dụng khác nhau.
Về lý thuyết, so với hệ thống thanh toán truyền thống, đặc tính này của blockchain giúp việc đánh giá mức độ phổ biến của stablecoin trở nên thuận tiện hơn - dữ liệu giao dịch của hệ thống thanh toán truyền thống bị phân tán trong các mạng riêng tư khác nhau, chỉ tiết lộ dữ liệu tổng hợp, một số giao dịch thậm chí hoàn toàn không được tiết lộ công khai.
Nhưng trong hoạt động thực tế, tổng quy mô giao dịch stablecoin không thể trực tiếp tương đương với quy mô thanh toán thực tế.
Dữ liệu giao dịch trên blockchain công cộng chỉ có thể phản ánh số tiền chuyển khoản, nhưng không thể thể hiện mục đích kinh tế đằng sau. Do đó, quy mô giao dịch stablecoin thô trên blockchain thực tế bao gồm nhiều loại hành vi giao dịch, cụ thể bao gồm:
- Sàn giao dịch tiền mã hóa và tổ chức lưu ký nắm giữ lượng dự trữ stablecoin lớn và thực hiện chuyển tiền giữa các ví của chính họ;
- Tương tác tự động của hợp đồng thông minh, dẫn đến cùng một khoản tiền bị chuyển đi chuyển lại nhiều lần;
- Quản lý thanh khoản, arbitrage và dòng tiền liên quan đến giao dịch;
- Cơ chế kỹ thuật ở tầng giao thức, chia nhỏ một thao tác đơn lẻ thành nhiều thao tác trên chuỗi, từ đó tạo ra nhiều giao dịch blockchain, đẩy cao tổng quy mô giao dịch.
Những hành vi này là một phần quan trọng trong hoạt động của hệ sinh thái trên chuỗi, và rất có thể sẽ tăng lên cùng với sự phổ biến rộng rãi của stablecoin. Nhưng theo định nghĩa truyền thống, phần lớn các hành vi này không thuộc phạm trù thanh toán. Nếu tổng hợp thống kê trực tiếp mà không điều chỉnh, sẽ che giấu quy mô thực của hoạt động thanh toán stablecoin.
Đối với các tổ chức tài chính đánh giá stablecoin, hàm ý rất rõ ràng:
Dữ liệu quy mô giao dịch thô công khai chỉ có thể được sử dụng làm điểm khởi đầu cho phân tích, không thể coi nó tương đương với mức độ phổ biến thanh toán của stablecoin, cũng không thể coi đó là quy mô doanh thu thực tế mà nghiệp vụ stablecoin có thể tạo ra.
4. Bức tranh về quy mô thanh toán stablecoin thực tế
Trong phân tích hợp tác với Artemis Analytics, đã tiến hành phân tích tách nhỏ tinh vi dữ liệu giao dịch stablecoin. Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các mẫu giao dịch phù hợp với đặc điểm thanh toán, bao gồm chuyển tiền thương mại, quyết toán, phát lương, chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời loại bỏ dữ liệu giao dịch chủ yếu là giao dịch, tái cân bằng vốn nội bộ tổ chức, chuyển khoản tự động vòng lặp hợp đồng thông minh.
Kết quả phân tích cho thấy: Quy mô thanh toán stablecoin thực tế năm 2025 vào khoảng 3900 tỷ USD, tăng gấp đôi so với năm 2024. Mặc dù tỷ trọng quy mô giao dịch stablecoin trong tổng giao dịch trên chuỗi và tổng quy mô thanh toán toàn cầu vẫn còn tương đối thấp, nhưng dữ liệu này đủ để xác nhận rằng stablecoin đã hình thành nhu cầu ứng dụng thực tế và tăng trưởng liên tục trong các kịch bản cụ thể (xem biểu đồ).
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
Phân tích của chúng tôi đưa ra ba quan sát nổi bật:
- Đề xuất giá trị rõ ràng. Lý do stablecoin ngày càng được ưa chuộng là vì chúng có những lợi thế rõ ràng so với các kênh thanh toán hiện có, chẳng hạn như tốc độ quyết toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tối ưu hơn và trải nghiệm người dùng ít ma sát hơn. Ví dụ, chúng tôi ước tính, đến năm 2026, mức tiêu thụ thẻ gắn liền với stablecoin sẽ tăng lên 4.5 tỷ USD, tăng 673% so với năm 2024.
- B2B dẫn dắt tăng trưởng. Thanh toán B2B chiếm ưu thế, với số tiền khoảng 2260 tỷ USD, chiếm khoảng 60% tổng thanh toán stablecoin toàn cầu. Thanh toán B2B tăng 733% so với cùng kỳ, báo hiệu sự tăng trưởng nhanh chóng vào năm 2026.
- Hoạt động giao dịch sôi động nhất tại khu vực Châu Á. Hoạt động giao dịch giữa các khu vực khác nhau và các kênh thanh toán xuyên biên giới không đồng đều, điều này cho thấy quy mô giao dịch sẽ phụ thuộc vào cấu trúc thị trường và các yếu tố hạn chế tại địa phương. Thanh toán stablecoin từ Châu Á là nguồn giao dịch lớn nhất, với giá trị giao dịch khoảng 2450 tỷ USD, chiếm 60% tổng số. Bắc Mỹ theo sát với 950 tỷ USD, Châu Âu đứng thứ ba với 500 tỷ USD. Giá trị giao dịch của Mỹ Latinh và Châu Phi đều dưới 10 tỷ USD. Hiện tại, hoạt động giao dịch hầu như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các khoản thanh toán từ Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản.
Tổng hợp các xu hướng trên có thể thấy, ứng dụng thực tế của stablecoin đang dần bén rễ trong một số ít kịch bản đã được xác minh, và việc nó có thể đạt được sự phát triển mở rộng quy mô hơn hay không phụ thuộc vào việc liệu các mô hình kịch bản trưởng thành này có thể được quảng bá và sao chép thành công sang các khu vực khác hay không.
Stablecoin có tiềm năng thực chất để định hình lại hệ thống thanh toán, và việc giải phóng tiềm năng này phụ thuộc vào sự thúc đẩy liên tục của nghiên cứu phát triển công nghệ, hoàn thiện quy định và triển khai thị trường. Ứng dụng quy mô của nó đòi hỏi phân tích dữ liệu rõ ràng hơn, bố trí đầu tư hợp lý hơn, cũng như khả năng phân biệt tín hiệu hiệu quả và loại bỏ nhiễu không hiệu quả từ dữ liệu giao dịch công khai. Đối với các tổ chức tài chính, chỉ có nắm lấy tham vọng phát triển, đồng thời nhận thức khách quan về tình hình quy mô giao dịch stablecoin hiện tại, bố trí ổn định các cơ hội phát triển trong tương lai, mới có thể chiếm lấy thế chủ động trong giai đoạn tiếp theo của ứng dụng stablecoin và dẫn dắt sự phát triển ngành.
