Theo báo cáo khai thác Q1/2026 của CoinShares, các thợ đào Bitcoin đang chịu áp lực tài chính nghiêm trọng khi giá bitcoin yếu, hashprice bị nén và cạnh tranh mạng gia tăng đẩy phần lớn ngành về mức hòa vốn hoặc thấp hơn. Đặc biệt với các thợ đào công khai, áp lực không còn chỉ là chu kỳ. Nó ngày càng định hình các mô hình kinh doanh, chính sách quỹ và cấu trúc vốn trên toàn ngành.
CoinShares cho biết Q4/2025 là "quý thách thức nhất đối với các thợ đào Bitcoin kể từ đợt halving tháng 4/2024," khi BTC giảm từ mức cao kỷ lục khoảng 124.500 USD vào đầu tháng 10 xuống còn khoảng 86.000 USD vào cuối tháng 12, mức giảm khoảng 31%. Trong bối cảnh đó, chi phí tiền mặt bình quân gia quyền để sản xuất một bitcoin trong số các thợ đào niêm yết công khai đã tăng lên khoảng 79.995 USD trong Q4/2025.
Bitcoin Miners Are Facing A Serious Profitability Crunch
Áp lực này càng trở nên gay gắt hơn vào đầu năm 2026. CoinShares viết rằng hashprice đã giảm xuống khoảng 36–38 USD mỗi PH/s/ngày trong Q4 và sau đó giảm "xa hơn đáng kể" xuống 29 USD trong Q1, ngụ ý "thêm nhiều khó khăn" phía trước cho các thợ đào. Báo cáo cũng chỉ ra ba lần điều chỉnh độ khó liên tiếp, chuỗi đầu tiên như vậy kể từ tháng 7/2022, như một dấu hiệu của sự đầu hàng từ các thợ đào.
CoinShares đã đặt ra áp lực này với những thuật ngữ trực tiếp một cách bất thường. "Môi trường hash price đã xấu đi vượt quá kỳ vọng trước đây của chúng tôi, chạm mốc ~28 USD/PH/s/ngày vào cuối tháng Hai trước khi phục hồi lên ~30-35 USD tại thời điểm viết bài," báo cáo cho biết. "Ở các mức này, các thợ đào chạy phần cứng thế hệ giữa cần tiếp cận nguồn điện dưới 5 cent/kWh để duy trì lợi nhuận bằng tiền mặt, trong khi các đội tàu thế hệ mới nhất (dưới 15 J/TH) vẫn giữ được biên lợi nhuận đáng kể ở mức giá điện công nghiệp thông thường." "Chúng tôi kỳ vọng sự đầu hàng tiếp diễn giữa các nhà khai thác có chi phí cao trong H1/2026 trừ khi giá BTC phục hồi đáng kể."
Khoảng cách kinh tế đó hiện đủ rộng để loại một phần đáng kể của đội tàu toàn cầu ra khỏi vùng có lãi. CoinShares ước tính rằng ở mức hashprice 30 USD/PH/s/ngày, bất kỳ thợ đào nào chạy phần cứng dưới S19 XP với chi phí điện ở mức hoặc trên 6 cent mỗi kWh đều đang lỗ. Theo ước tính của họ, điều này bao gồm khoảng 15% đến 20% đội tàu khai thác toàn cầu.
Kết quả này có thể thấy rõ trong bảng cân đối kế toán và hành vi quỹ. CoinShares cho biết các thợ đào công khai đã cùng nhau giảm quỹ BTC hơn 15.000 BTC so với mức đỉnh. Báo cáo nêu bật việc Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC, tương đương khoảng 175 triệu USD, chỉ riêng trong tháng 1 và có kế hoạch thanh lý phần lớn toàn bộ số nắm giữ còn lại trong Q1/2026, trong khi Bitdeer cắt giảm quỹ của mình về 0 vào tháng 2 và Riot đã bán 1.818 BTC, khoảng 162 triệu USD, vào tháng 12/2025.
Đồng thời, báo cáo lập luận rằng ngành này đang chia thành hai nhóm ngày càng khác biệt: những thợ đào vẫn tập trung vào sản xuất bitcoin và các nhà khai thác sử dụng cơ sở hạ tầng khai thác như một cầu nối vào AI và HPC.
CoinShares cho biết hơn 70 tỷ USD trong các hợp đồng AI và HPC tích lũy hiện đã được công bố trên toàn ngành khai thác công khai, với WULF, CORZ, CIFR và HUT "trên thực tế đã trở thành các nhà khai thác trung tâm dữ liệu mà tình cờ khai thác Bitcoin." Báo cáo bổ sung rằng các thợ đào niêm yết có thể thu được tới 70% doanh thu từ AI vào cuối năm 2026, tăng từ khoảng 30% hiện nay.
Sự chuyển hướng đó đi kèm với hồ sơ rủi ro riêng. CoinShares cho biết đòn bẩy đã tăng mạnh khi một số thợ đào tài trợ cho việc xây dựng AI với các khoản nợ lớn, dẫn chứng 3,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi của IREN, 5,7 tỷ USD tổng nợ của WULF và 1,7 tỷ USD trái phiếu đảm bảo cao cấp của CIFR. Theo quan điểm của báo cáo, đòn bẩy tổng hợp của ngành đã "thay đổi cơ bản hồ sơ rủi ro của nó," ngay cả khi thị trường khen thưởng các nhà khai thác liên kết AI với các bội số định giá cao hơn so với các thợ đào thuần túy.
Tại thời điểm biên tập, BTC được giao dịch ở mức 67.850 USD.








