Periode Laporan Penelitian: 1 Juni 2026 – 7 Juni 2026
I. Kesimpulan Inti Minggu Ini (Executive Summary)
Minggu lalu, pasar kripto menunjukkan fenomena yang sangat patut diperhatikan:
Modal berisiko sedang keluar, tetapi dana on-chain tidak meninggalkan pasar.
Dari perspektif institusi tradisional, BTC ETF mengalami arus keluar bersih skala besar selama empat minggu berturut-turut, dengan arus keluar satu minggu sekitar $1,72 miliar; ETH ETF mengalami arus keluar bersih sekitar $168 juta pada periode yang sama. Arus keluar kumulatif selama empat minggu masing-masing mencapai $5,4 miliar dan $880 juta, menciptakan rekor arus keluar berkelanjutan terkuat dalam hampir setahun.
Namun di sisi lain, pasar stablecoin tidak menunjukkan kontraksi yang bersamaan.
Seiring GENIUS Act AS memasuki tahap kritis dan regulator Inggris mulai mendiskusikan penyesuaian aturan detail regulasi stablecoin, kerangka regulasi global untuk stablecoin sedang dipercepat pembentukannya.
Ini berarti pasar sedang mengalami logika migrasi dana baru:
Dana sedang beralih dari "alokasi aset berisiko" ke "alokasi infrastruktur pembayaran dan pendapatan".
Pada saat yang sama, pendanaan pasar primer masih terkonsentrasi pada tiga arah:
- Infrastruktur Stablecoin
- Infrastruktur AI Agent
- Lapisan Pendapatan RWA
Dibandingkan dengan mengejar rantai publik dan narasi di masa lalu, modal kini mulai lebih memperhatikan:
Pendapatan, kemampuan pembayaran, dan arus kas nyata.
II. Apa yang Terjadi Seminggu Terakhir?
2.1 Ikhtisar Data Pasar Inti
Indikator Minggu Ini (1/6-7/6) Minggu Lalu (25/5-31/5) Perubahan Mingguan Jumlah Proyek Pendanaan Valid 26 31 -16.10% Total Volume Pendanaan $302 juta $412 juta -26.70% Pendanaan Tunggal Terbesar $40 juta $85 juta -52.90% Arus Bersih ETF BTC -$1,72 miliar -$1,44 miliar Arus keluar melebar 19.4% Arus Bersih ETF ETH -$168 juta -$257 juta Arus keluar menyempit 34.6% TVL DeFi $77,8 miliar $80,1 miliar -2.90% Kapitalisasi Pasar Total Stablecoin $325,4 miliar $321,6 miliar +0.012
Metrik Minggu Ini (1 Jun – 7 Jun) Minggu Lalu (25 Mei – 31 Mei) Perubahan Minggu-ke-Minggu Jumlah Proyek Pendanaan Valid 26 31 -16.10% Total Volume Pendanaan $302 juta $412 juta -26.70% Putaran Pendanaan Tunggal Terbesar $40 juta $85 juta -52.90% Arus Bersih ETF BTC -$1,72 miliar -$1,44 miliar Arus keluar melebar 19.4% Arus Bersih ETF ETH -$168 juta -$257 juta Arus keluar menyempit 34.6% Total Nilai Terkunci (TVL) DeFi $77,8 miliar $80,1 miliar -2.90% Kapitalisasi Pasar Total Stablecoin $325,4 miliar $321,6 miliar +0.012
Interpretasi Pasar
Perubahan terbesar minggu ini bukan penurunan pendanaan, tetapi perubahan struktur dana.
ETF BTC mengalami arus keluar bersih selama empat minggu berturut-turut, dengan arus keluar satu minggu mencapai $1,72 miliar, menjadi salah satu penarikan dana terbesar dalam satu minggu sejak 2026.
Pada saat yang sama, total skala stablecoin masih terus berkembang.
Fenomena ini biasanya berarti pasar memasuki fase defensif: investor mengurangi eksposur risiko, tetapi tetap mempertahankan likuiditas on-chain, menunggu peluang pasti baru muncul.
2.2 Peristiwa Pendanaan Penting Minggu Ini
Halliday
Segmen: Infrastruktur AI Agent
Jumlah Pendanaan: $20 juta
Putaran: Seri A
Lead Investor: a16z Crypto
Logika Investasi:
Seiring AI Agent secara bertahap memasuki tahap validasi komersial, pasar mulai memperhatikan infrastruktur lapisan eksekusi Agent. Halliday berusaha menjadi jaringan dasar untuk eksekusi otomatis operasi on-chain oleh Agent di masa depan.
OpenRouter
Segmen: Infrastruktur AI
Jumlah Pendanaan: $40 juta
Putaran: Seri A
Lead Investor: a16z
Logika Investasi:
Era Agent di masa depan akan menghasilkan banyak kebutuhan pemanggilan model, lapisan routing model mungkin menjadi pintu masuk infrastruktur baru.
M0 Protocol
Segmen: Infrastruktur Stablecoin
Jumlah Pendanaan: $35 juta
Lead Investor: Bain Capital Crypto
Co-Investor: Pantera Capital
Logika Investasi:
Dengan latar belakang kerangka regulasi yang semakin jelas, jaringan penerbitan dan penyelesaian stablecoin mulai mendapat perhatian institusi.
Gradient Network
Segmen: Jaringan AI Terdesentralisasi
Jumlah Pendanaan: $10 juta
Lead Investor: Pantera Capital
Logika Investasi:
Jaringan daya komputasi dan inferensi terdesentralisasi menjadi infrastruktur penting untuk ekosistem AI Agent.
2.3 Tiga Segmen yang Paling Diperhatikan Modal Minggu Ini
Peringkat 1: Infrastruktur Stablecoin (mencakup sekitar 28% dari total pendanaan)
Proyek Perwakilan:
- M0 Protocol
- Ethena
- Agora
Data Inti:
Indikator Data Kapitalisasi Pasar Total Stablecoin $325,4 miliar Pertumbuhan Mingguan +0.012 Pangsa Stablecoin Berpenghasilan Sekitar 10% Kemajuan Regulasi GENIUS Act Tahap Kritis
Metrik Data Total Kapitalisasi Pasar Stablecoin $325,4 miliar Pertumbuhan Minggu-ke-Minggu +0.012 Pangsa Stablecoin Berpenghasilan Sekitar 10% Kemajuan Regulasi GENIUS Act Memasuki Tahap Kritis
Logika Modal:
Stablecoin tidak lagi hanya alat perdagangan.
Titik persaingan di masa depan akan bergeser ke jaringan pembayaran, kliring, dan penyelesaian lintas batas.
Peringkat 2: Infrastruktur AI Agent (mencakup sekitar 26% dari total pendanaan)
Proyek Perwakilan:
- Halliday
- OpenRouter
- Spectral
Data Inti:
Indikator Data Jumlah Proyek Pendanaan Minggu Ini 7 Jumlah Pendanaan Sekitar $79 juta Proporsi dalam Total Pendanaan 26%
Metrik Data Jumlah Proyek Pendanaan Minggu Ini 7 Jumlah Pendanaan Total Sekitar $79 juta Proporsi dalam Total Pendanaan 26%
Logika Modal:
Pasar telah beralih dari konsep Agent ke ekonomi Agent.
Agent di masa depan membutuhkan:
Identitas, pembayaran, kredit, dan jaringan kolaborasi.
Peringkat 3: RWA (mencakup sekitar 18% dari total pendanaan)
Proyek Perwakilan:
- Ondo Finance
- Plume Network
- Centrifuge
Data Inti:
Indikator Data Total Skala RWA Lebih dari $14 miliar TVL Ondo Lebih dari $1,4 miliar Proyek dalam Ekosistem Plume Lebih dari 200
Metrik Data Total Ukuran RWA Lebih dari $14 miliar TVL Ondo Lebih dari $1,4 miliar Proyek dalam Ekosistem Plume Lebih dari 200
Logika Modal:
Institusi mulai mencari aset arus kas on-chain.
RWA sedang beralih dari tahap narasi ke tahap persaingan skala besar.
2.4 Peristiwa Keamanan Penting dan Risiko Protokol Minggu Ini
Insiden Keamanan Gravity Bridge
Skala Kerugian:
Sekitar $5,4 juta
Penyebab:
Kunci tanda tangan node validator bocor
Tingkat Risiko:
★★★★★
Insiden Kontrol Izin DxSale
Skala Kerugian:
Sekitar $7,3 juta
Penyebab:
Izin administrator dikendalikan secara jahat
Tingkat Risiko:
★★★★☆
Kasus Pembekuan Peradilan On-Chain (Zama cUSDC)
Skala Pembekuan:
Sekitar $12,6 juta
Penyebab:
Perintah pengadilan memicu pembekuan aset
Tingkat Risiko:
★★★★★
Observasi Risiko
Insiden keamanan minggu ini menunjukkan perubahan yang jelas.
Fokus serangan sedang bergeser dari kerentanan kontrak pintar ke:
- Manajemen kunci
- Kontrol izin
- Risiko eksekusi regulasi
Bagi proyek pendanaan di masa depan, kemampuan keamanan menjadi nilai tambah penting.
III. Tren Prospektif Investasi dan Pendanaan On-Chain Masa Depan
3.1 Jaringan Pembayaran Stablecoin Mungkin Menjadi Tema Utama Q3
Setelah GENIUS Act memasuki tahap kritis, pasar mulai menilai kembali nilai segmen stablecoin.
Di masa lalu, pasar memperdebatkan:
Apakah stablecoin legal.
Di masa depan, pasar akan memperhatikan:
Siapa yang menguasai jaringan pembayaran.
Saat ini, proyek yang patut mendapat perhatian khusus meliputi:
- M0 Protocol
- Ethena
- Agora
Titik Observasi Kunci 4 Minggu ke Depan:
- Perkembangan selanjutnya dari GENIUS Act
- Perubahan pangsa pasar USDC dan USDT
- Pertumbuhan skenario penggunaan pembayaran stablecoin
3.2 Infrastruktur Derivatif Kepatuhan Memasuki Tahap Penilaian Ulang Nilai
Meskipun pasar secara keseluruhan mengalami penyesuaian minggu ini, pasar derivatif on-chain tetap aktif.
Terutama Hyperliquid yang terus mempertahankan status pendapatan tinggi.
Data Inti:
Indikator Data Kontrak Terbuka Lebih dari $8 miliar Pendapatan Harian Rata-rata $1,8 juta – $2,2 juta Pendapatan Tahunan Lebih dari $700 juta
Metrik Data Kontrak Terbuka Lebih dari $8 miliar Pendapatan Harian Rata-rata $1,8 juta – $2,2 juta Pendapatan Tahunan Lebih dari $700 juta
Pasar sedang membentuk konsensus baru:
Protokol yang menghasilkan pendapatan memiliki nilai jangka panjang lebih tinggi daripada protokol berbasis narasi.
3.3 AI Agent Mulai Masuk Tahap Validasi Komersial
Tahun lalu, modal menginvestasikan konsep Agent.
Tahun depan, modal akan menginvestasikan pendapatan Agent.
Proyek Observasi Utama:
- Halliday
- Spectral
- Virtuals
4 minggu ke depan perlu diperhatikan:
Apakah perilaku pembayaran dan transaksi nyata mulai muncul di antara Agent.
Jika membentuk lingkaran tertutup, segmen Agent mungkin memasuki tahap valuasi baru.
3.4 Peristiwa TGE dan Peluncuran Penting 1—4 Minggu ke Depan
Proyek Fokus Tingkat Pertama:
- GRVT
- Initia
- MegaETH
Proyek Fokus Tingkat Kedua:
- Proyek Ekosistem Monad
- Proyek Ekosistem AI Agent
- Proyek Ekosistem RWA
Bulan depan diperkirakan masih akan didominasi oleh insentif ekosistem dan peluang testnet.
IV. Analisis Penelitian dan Investasi Berbasis Data
Apa Arti Arus Keluar ETF yang Berkelanjutan, Tapi Pertumbuhan Stablecoin yang Terus Menerus?
Jika hanya melihat data ETF, pasar tampaknya telah memasuki fase kontraksi risiko yang jelas.
ETF BTC mengalami arus keluar $1,72 miliar dalam satu minggu, mencatat salah satu rekor penarikan modal terbesar tahun ini. ETF ETH juga terus mengalami arus keluar.
Namun pada saat yang sama, total skala stablecoin masih berkembang.
Ini menunjukkan dana tidak benar-benar meninggalkan pasar kripto, tetapi sedang menunggu peluang pasti baru.
Secara historis, fenomena ini sering muncul sebelum terbentuknya tema utama baru.
Dan arah yang paling mungkin menampung dana saat ini, adalah infrastruktur stablecoin dan jaringan pembayaran.
Mengapa VC Mulai Mengurangi Frekuensi Investasi?
Total pendanaan minggu ini turun sekitar 27% dibandingkan minggu lalu.
Ini tidak berarti modal menarik diri.
Lebih tepatnya:
Institusi sedang menunggu tiga variabel kunci terwujud:
- GENIUS Act
- Rapat Kebijakan Moneter Federal Reserve Juni
- Kemajuan RUU Regulasi Kripto AS
Sebelum lingkungan regulasi dan makro jelas, VC cenderung meningkatkan standar investasi.
Pendanaan di masa depan semakin mengutamakan:
- Pendapatan
- Pertumbuhan pengguna
- Lingkaran bisnis tertutup
Dan bukan hanya narasi semata.
Mengapa Hyperliquid Mendapat Pengakuan Modal yang Kontrarian?
Beberapa tahun terakhir, pasar terbiasa menggunakan TVL untuk mengukur nilai protokol.
Mulai 2026, pasar semakin memperhatikan pendapatan.
Kesuksesan Hyperliquid membuktikan:
Protokol yang benar-benar menciptakan arus kas, mampu mendapatkan sistem valuasi yang independen dari sentimen pasar.
Ini mungkin menjadi perubahan penting di seluruh pasar primer di masa depan.
V. Daftar Observasi 30 Hari ke Depan
GENIUS Act: Kemajuan Kritis Juni, Tingkat Kepentingan: ★★★★★
Rapat Kebijakan FOMC: 18 Juni, Tingkat Kepentingan: ★★★★★
Kemajuan CLARITY Act: Akhir Juni, Tingkat Kepentingan: ★★★★
TGE Potensial GRVT: Awal Juli, Tingkat Kepentingan: ★★★★
Rilis Ekosistem Initia: Juni-Juli, Tingkat Kepentingan: ★★★★
Kesimpulan
Di masa lalu pasar memperebutkan narasi, hari ini pasar memperebutkan arus kas.
Dari jaringan pembayaran stablecoin, hingga infrastruktur derivatif on-chain, hingga ekonomi AI Agent, modal sedang mencari protokol yang mampu menciptakan nilai berkelanjutan.
Triwulan depan, tiga tema utama yang paling layak diperhatikan tetap:
Infrastruktur Stablecoin, Infrastruktur AI Agent, Derivatif Kepatuhan.
Dan faktor kunci yang menentukan apakah proyek dapat memperoleh pendanaan, juga sedang bergeser dari "cerita" ke "pendapatan".
