非投机性的 Web3 用例

近 9 年来，我一直在投资Crypto/Web3领域，所受启发来自于这样一种承诺：真正的数字所有权和开放网络价值转移将是一生中最具变革性的技术创新。在这 9 年里，我不断被问到，“‘真实世界的’用例是什么？”也就是说，加密货币只是投机交易，还是解决了任何问题并提供了任何真正的价值？或者，引用 20 世纪 80 年代温蒂汉堡的著名广告语：“牛肉在哪里？”（实际的好处/价值是什么？）

的确，Web3 技术的主要用例一直是(目前也是)投机交易。然而，随着新技术和新市场的出现，这种情况并不罕见。19 世纪 40 年代，铁路行业的活动不是运输货物，而是出售铁路股票；20 世纪 90 年代末，赚钱的不是可持续的互联网商业模式，而是出售网络公司股票。然而，在这两种情况下，以及其他许多新技术中，投机为技术的开发、部署和最终改变世界提供了所需的资金。

那么，在 Web3 从金融投机阶段进入改变世界的技术部署阶段的过程中，我们处于什么位置？我们认为我们现在正处于转折点。我们正在看到 Web3 技术在非投机用例中的重要部署，包括在一些意想不到的地方。

下面，我们列出了三个非投机性的 Web3 用例领域，这些用例正在获得关注，我们现在对此感到振奋。

1) NFT 创造了新的奢侈品、时尚和艺术类别

NFT (非同质化代币) 是区块链上代表唯一数字物品的所有权的代币。目前，NFT 通常是某种图形——从像素化的 CryptoPunks，到美丽的艺术品，到运动鞋的数字表示，以及许多其他变体。最近，随着各大奢侈和时尚品牌纷纷进入该领域，我们看到这个市场发生了重大转变。多年来，加密行业一直在说：“机构要来了。”现在，机构已经来了，但有些机构并不是我们所期望的。摩根大通并没有完全接受 Web3，而是耐克、杜嘉班纳、蒂芙尼和古驰纷纷进入。其中一些公司开始从 NFT 中获得可观的收入，耐克迄今为止的 NFT 收入超过 1.84 亿美元。比这一迅速增长的收入更重要的是，品牌公司在这一领域看到了巨大的机会，他们正在加快步伐，甚至在市场低迷时期也在奔向该领域。

主要品牌 NFT 收入：

品牌对 NFT 感到兴奋，因为他们看到消费者开始购买 NFT 的原因与他们购买实体奢侈品、时尚品和艺术品的原因相同——成为社区的一部分，从人群中脱颖而出，展示地位，还因为产品的美学与他们产生共鸣。实体和数字时尚、奢侈品和艺术品的买家通常都希望他们的物品能够升值。然而，这种投机性需求只是现实世界和数字世界价值主张的一部分。我一生中曾两次花费数千美元购买卡通动物图片——10 年前购买了爱马仕领带，最近又买了 NFT。当我思考这些购买行为的潜在心理时，我发现它们惊人地相似。

品牌也看到了这个潜在市场的巨大规模——NFT 交易量较高点下降了约 90%，但年化交易量仍在 20 亿美元左右。未来，在没有分销和运输挑战的情况下，极高利润的数字商品面向全球受众，有可能出现数千亿美元的交易，这是一个品牌不会忽视的机会。

不管非同质化加密代币的未来价格走势如何，我们预计，随着这一新产品类别的出现，现有品牌和艺术家的 NFT 销量将呈指数级增长。我们也很高兴看到新的加密原生品牌和艺术家的持续崛起，他们在这一新媒介中立足，充分利用 Web3 的全球开放网络属性，直接接触他们的受众，并将他们的作品货币化。

2) 稳定币正在成为新的全球价值转移轨道

多年来，我们一直认为稳定币是 Web3 的一个杀手级应用，因为它们代表了美元的第一个数字开放网络——使全球数十亿人能够持有和交易世界储备货币。世界各地对美元有着无法满足的需求，而稳定币就是为了满足这种需求。

稳定币的流通价值从 2019 年初的约 30 亿美元成倍增长到 2022 年 3 月的峰值 1820 亿美元以上，然后下降了约 400 亿美元，至今天的约 1420 亿美元，其中近 200 亿美元的下降是由于 UST 的内爆。除 UST 外，稳定币的流通价值仅较峰值下降了约 12%，而所有加密资产的总市值下降了约 70%。

下图展示了几种主要稳定币的市值 vs. 加密货币的总市值 (黑色虚线)：

尽管有这样的增长和韧性，但稳定币遭受了一种批评，即它们只是“加密赌场”中使用的“赌场筹码”，在交易之外的现实世界中用途很小。为了评估这一说法，我们可以看看稳定币的被持有地点，特别看一下数字：

在交易所

锁定在智能合约 (主要是为了从借贷协议赚取收益或向去中心化交易所提供流动性)

在交易所和智能合约之外的钱包中

上图显示了以太坊区块链上发行的 USDC 和 USDT 的分布情况。从这些数据中，我们看到了一个事实，即大多数稳定币都是在交易场所之外持有的。

此外，正如 Circle 的 Gordon Liao 所强调的，在以太坊兼容链上约 200 万个持有 USDC 的钱包中，约75% (或150万个) 的钱包持有的 USDC 不到 100 美元。

根据这些数据，我们得出结论，人们持有稳定币并不是因为它们是“赌场筹码”，而是因为它们是一种比在传统金融体系中持有的美元更有用、更容易获得的高级美元形式。我们越来越多地看到稳定币被用于国际汇款，在货币不稳定的国家储存价值，以及用于点对点交易。在未来的几年里，我们期望看到这些以及其他的用例继续加速，并最终使数万亿美元的稳定币流通。

3) DeFi 作为开放和有弹性的金融基础设施大放异彩

去中心化金融（DeFi）指的是建立在公共区块链上的无需许可的金融产品。尽管由于投机交易的减少，DeFi 交易量大幅下降，但公开、透明和可组合的金融原语的价值已在市场动荡中以多种方式表现出来。下面重点说明其中的两个。

首先，DeFi 展示了开放系统在技术和运行上的弹性。随着 Luna/UST 和三箭资本的倒闭，一些中心化借贷平台遭受了巨大损失，导致一些平台破产，一些中心化加密货币交易所因交易量增加而下线。Aave、Compound 和 Uniswap 等去中心化借贷平台和交易所按程序运作，没有任何停机或客户资金损失。

第二，DeFi 已开始成功拓宽金融服务的准入。这表现在各种产品的成功中，包括稳定币、收益率产品和抵押借贷。在 DeFi 扩大金融服务准入方面，一个有趣的案例研究是抵押贷款 (又称以资产为抵押的借贷)，由于利率较低和潜在的税收优惠，抵押贷款通常优于无抵押贷款。使用 Aave 和 Compound 等去中心化协议，任何拥有加密资产的人都可以在几分钟内轻松地使用这些资产进行借贷。这与传统金融领域形成了鲜明对比。Cerulli & Associates 的数据显示，在传统金融领域，只有约 7% 的注册投资顾问 (RIA) 提供以证券投资组合为抵押的借款，在那些提供借款的投资顾问中，40% 需要超过一周的时间来为贷款提供资金。

总之，实际价值有很多。我们看到 Web3 技术在非投机用例中的大量部署，我们相信我们正在进入一个关键时期，这些和其他非投机性用例将超越金融投机，成为 Web3 技术的主要应用方式，我们从未像现在这样兴奋地支持追求这一愿景的创始人。

本文所不构成投资研究，文中表达的观点也不应被视为投资建议。