La séance d'hier soir sur le marché boursier américain, le terme "rebond violent" semble même être un euphémisme.
SK Hynix a gagné 17,52%, SanDisk 25,99%, Micron 18,36%, Microsoft 15,51%, et même l'indice de volatilité VIX a chuté de 17,28% en une journée. Le secteur des puces mémoire, qui était en plein bain de sang il y a quelques jours à peine, a opéré un renversement spectaculaire du jour au lendemain.
Un rebond de cette ampleur n'est jamais le résultat d'un seul facteur. Il est la conséquence de la résonance de multiples forces : le plan de sauvetage sud-coréen, le refroidissement de l'inflation américaine, les résultats financiers de Microsoft et un rallye de short squeeze. Mais avant de s'enthousiasmer, une question cruciale se pose : s'agit-il du début d'un véritable renversement de tendance, ou d'un simple rebond technique ("dead cat bounce") ?
I. Le plan de sauvetage sud-coréen : une évaluation technique de l'interdiction des ventes à découvert, une réponse sous pression politique
Examinons d'abord le premier indice, provenant de l'épicentre de cette tempête : la Corée du Sud.
Après plusieurs jours de chutes consécutives, la Bourse de Corée (KRX) a évalué en interne la faisabilité technique d'une interdiction temporaire des ventes à découvert et le temps de préparation nécessaire des systèmes, tout en examinant la possibilité de réduire la fourchette de fluctuation quotidienne actuelle de 30%. Le ministère sud-coréen de la Stratégie et des Finances a également tenu une "réunion d'urgence sur l'évaluation de la situation du marché", s'engageant par la suite à maintenir le plus haut niveau de vigilance et à activer un mécanisme de surveillance interministériel 24h/24.
Ce plan de sauvetage est également empreint d'une sensibilité politique. Le gouvernement sud-coréen avait précédemment encouragé activement les investisseurs particuliers à participer à l'engouement pour les actions liées aux puces IA, mené par Samsung Electronics et SK Hynix. Aujourd'hui, ces mêmes investisseurs ont subi des pertes massives en 48 heures, plaçant les autorités dans un dilemme : ne pas intervenir est intenable face à l'opinion publique ; intervenir risque d'être perçu comme une manipulation des prix du marché.
C'est précisément pour cette raison que les mesures envisagées semblent, pour l'instant, plutôt substantielles. L'anticipation d'une interdiction des ventes à découvert, combinée aux discussions sur la réduction des fourchettes de fluctuation, peut limiter considérablement les pressions vendeuses à court terme. Pour le marché, cela signifie au moins une chose : un plancher politique semble être apparu avant un plancher de marché.
II. La déleveraging entre dans sa phase finale : les ETF à effet de levier voient leur taille fondre de près de 70%
Comme mentionné dans notre article d'hier, la clé de la stabilisation du secteur de la mémoire ne réside pas dans le niveau des prix, mais dans l'ampleur du désendettement en Corée du Sud.
Voyons où en est ce désendettement.
L'indice KOSPI a successivement franchi à la baisse ses moyennes mobiles sur 50, 100 et 200 jours lors de cette chute, signant une rupture technique complète. La taille des actifs des ETF à effet de levier est passée d'un pic de plus de 500 milliards de dollars en juin à environ 160 milliards de dollars, une chute de près de 70%.
Ce chiffre est crucial. Bien qu'il soit difficile d'affirmer que tout l'effet de levier a été éliminé, une contraction de 70% des fonds à effet de levier signifie que le désendettement est entré clairement dans une phase avancée. La période la plus violente de liquidations forcées est très probablement passée. Les pressions vendeuses restantes sont désormais davantage liées à la psychologie des acteurs qu'à des mécanismes structurels.
Le soutien politique en Corée du Sud, combiné à la fin du désendettement, constitue la première raison pour laquelle le rebond a pu s'enflammer d'abord sur les marchés asiatiques.
III. La résonance américaine : refroidissement de l'inflation + la meilleure performance quotidienne de l'histoire de Microsoft
La deuxième raison provient des États-Unis.
Hier soir, la publication de l'indice PCE core du T2 américain, montrant un refroidissement de l'inflation, a fait chuter les anticipations de hausse des taux à court terme, assouplissant ainsi les perspectives de liquidités macroéconomiques du jour au lendemain.
Mais la véritable bombe est venue de Microsoft. Ses résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026 sont tout simplement explosifs : un chiffre d'affaires de 900 milliards de dollars, en hausse de 18% en glissement annuel ; la croissance d'Azure et des autres services cloud est passée de 40% au trimestre précédent à 43% ; le PDG Satya Nadella a clairement indiqué que le chiffre d'affaires annuel d'Azure "dépasserait les 1 000 milliards de dollars", avec une croissance de 41% — c'est la première fois que cette activité franchit le seuil des mille milliards.
Le marché a voté avec son argent : Microsoft a bondi de plus de 15% en une journée, enregistrant la plus forte augmentation de capitalisation boursière quotidienne de l'histoire de Wall Street pour une seule action, et sa plus forte hausse quotidienne depuis 18 ans. Combinée à la fin des pressions vendeuses liées à la liquidation de grands fonds IA précédemment, les actions technologiques et de momentum ont collectivement connu un rallye de short squeeze.
Pourquoi les résultats de Microsoft sont-ils si importants pour le secteur de la mémoire ? Parce que le récit sous-jacent à la chute des puces mémoire était la crainte que "la bulle de l'IA éclate" et que les dépenses en capital ne soient pas soutenables. Les résultats de Microsoft apportent une réponse directe : la demande non seulement ne ralentit pas, mais elle s'accélère. Le récit étant démenti, les couvertures de positions courtes ont naturellement provoqué des hausses spectaculaires.
IV. Un peu de modération : le risque potentiel de la hausse des taux au Japon
Si ce qui précède vous fait penser que "le marché haussier est de retour", la partie suivante devrait vous inciter à la prudence.
L'inflation japonaise s'accélère pour le deuxième mois consécutif, et la Banque du Japon pourrait relever ses taux dans les prochains mois. Les données du ministère des Affaires intérieures montrent que l'IPC core de Tokyo a augmenté de 1,9% en glissement annuel en juillet, dépassant les attentes du marché de 1,8% ; l'IPC "core-core" (hors produits frais et énergie) a progressé de 2%, l'IPC global augmentant également de 2%. Takeshi Minami, économiste en chef à l'Institut de recherche de la Norinchukin Bank, estime que l'inflation restera au-dessus de 2%.
Le marché s'attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne son taux directeur à 1% lors de sa réunion de vendredi, mais pourrait émettre des signaux indiquant de nouvelles hausses à venir.
Qu'est-ce que cela signifie pour les marchés mondiaux ? Cela signifie que le coût des opérations de portage (Carry Trade) yen-dollar est en train d'augmenter. La forte turbulence des marchés mondiaux en août 2024 a précisément été déclenchée par des couvertures massives de ces opérations de portage sur le yen. Si le désendettement en Corée du Sud est le "fil visible" de cette phase, les anticipations de hausse des taux au Japon sont le "fil invisible" suspendu au-dessus des marchés — cela ne déterminera pas si le rebond a lieu, mais il déterminera probablement jusqu'où il pourra aller.
V. Sur quoi se concentrer ensuite ?
Les résultats de Microsoft ont répondu à la question "les dépenses en capital dans l'IA peuvent-elles se poursuivre ?", mais une autre question reste en suspens : avec l'avancement du cycle d'offre et l'introduction en bourse de ChangXin Memory Technologies (CXMT) en Chine, les marges élevées du secteur de la mémoire peuvent-elles être maintenues ?
Pour évaluer la solidité de ce rebond, il faudra surveiller les points suivants :
- Les actions du secteur de la mémoire parviennent-elles à conserver leurs gains, et le marché sud-coréen évite-t-il un nouveau repli après une hausse ?
- Les prix et les commandes de HBM, DRAM et NAND peuvent-ils continuer à être révisés à la hausse ?
- Trois fenêtres temporelles clés : la Future Memory Conference le 4 août, les progrès du déploiement du HBM4 de SK Hynix au T3, et les résultats financiers de NVIDIA le 26 août.
VI. En conclusion
Résumons la situation : un plancher politique semble être apparu, le désendettement est en phase finale, et le récit de la demande IA a été réaffirmé par Microsoft. Cependant, les anticipations de hausse des taux au Japon ne sont pas encore concrétisées, et le cycle d'offre de la mémoire n'est pas encore validé, ce qui signifie qu'il est encore bien trop tôt pour crier "le marché haussier est de retour".
Pour les investisseurs, ce type de marché est propice à deux erreurs : vendre à la panique au plus bas, ou acheter à la hâte lors d'un rebond violent. La discipline reste toujours l'outil le plus utile — ne pas tout miser au début du rebond, mais procéder par achats progressifs une fois les signaux de confirmation apparus, en privilégiant la gestion de la position plutôt que la prédiction des niveaux de prix.
C'est également la philosophie d'investissement préconisée par BIT Broker. À ce stade, les investisseurs peuvent également envisager d'utiliser la fonctionnalité options de BIT Broker pour assurer leurs actifs sous-jacents et faire face à l'évolution du marché, en attendant que celui-ci apporte ses réponses.
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