摩根大通重磅警告：以太坊升级"雷声大雨点小"，机构狂欢难掩链上冷清

摩根大通分析师指出，尽管以太坊近期连续实施升级，但链上活动仍未出现实质性增长。分析师认为，以太坊近期市值飙升很可能是由Pectra升级后机构投资者的兴趣推动的。

以董事总经理尼古劳斯·帕尼吉尔佐格鲁为首的摩根大通分析师在向The Block提供的报告中写道："虽然Pectra升级是个利好消息，使以太坊及其网络对机构更具吸引力，并使其区别于竞争平台，但迄今为止的连续升级未能显著提升以太坊网络活跃度。"

本月早些时候实施的Pectra升级整合了多项以太坊改进提案(EIPs)。这些提案旨在提高质押效率、增加奖励并实现更快的存取款操作——摩根大通分析师表示，这些特性使以太坊对机构投资者更具吸引力。

分析师指出，以太坊采用ERC-3643和ERC-1400等证券型代币标准进一步强化了这种机构化定位。这些专业化的技术标准旨在帮助证券型代币(如代币化股票或债券)符合传统金融监管要求，包含了解你的客户(KYC)和反洗钱(AML)检查等必备功能。这些标准的采用使以太坊与现实世界金融基础设施（包括美国证券结算重要机构存管信托与清算公司DTCC）的兼容性更强。

"这种鼓励机构参与的战略转向与比特币的发展趋势如出一辙，企业和机构的参与显著增强了比特币的吸引力，"分析师表示，"通过这种方式，以太坊正在与那些主要依赖个人用户参与的竞争平台区分开来，后者平台上大量的 meme 币活动就是明证。"

分析师还指出，以太坊CME期货头寸也反映出这种机构化转变。基于CME以太坊期货未平仓合约和价格走势的摩根大通机构资金流指标显示，机构投资者的多头头寸急剧增加。然而，现货以太坊ETF的资金流入相对有限——特别是与特朗普当选后现货比特币ETF的强劲需求相比——这表明散户参与度较弱。

总体而言，分析师指出，尽管存在这些升级和机构化信号，以太坊的链上活动仍然低迷。他们注意到，每日交易量和活跃地址数均未出现显著增长。虽然以ETH计价的锁定总价值(TVL)有所上升——这可能是由于去中心化交易所借贷活动增加所致——但以美元计价的TVL增长较为疲软。

分析师还特别指出，随着Layer 2网络的普及，以及Dencun升级后ETH流通供应量的增加，以太坊手续费出现下降。他们总结称，这种情况引发了在交易活动疲软背景下以太坊可能转向通胀状态的担忧。

摩根大通分析师整体上对以太坊持相对保守态度。今年早些时候，他们就曾表示以太坊可能继续面临来自竞争公链的"激烈竞争"，并预测比特币对以太坊和山寨币的主导地位将持续至2025年。