上周五美国公布 5 月 CPI 数据：同比上涨 8.6%，创近 40 年新高。同一天，以太坊开发者 Tim Beiko 表示以太坊预计进一步推迟到今年 8 月下旬至 11 月之间进行合并。两者因素叠加，导致市场对 stETH 和 CeFi 平台 Celsius 流动性不足的忧虑加剧。此前，Celsius 被爆出在去年 Stakehound 私钥遗失事件中，损失超过 40,000 枚 ETH，而 Celsius 选择隐瞒损失。6 月 13 日 Celsius 在其社交网站宣布暂停所有提款、交易和转账引发市场恐慌, stETH 对 ETH 一度下跌至至 0.9471, Curve 流动性池比例进一步倾斜，stETH 占比达 79.91%。
一、Celsius 事件时间线
06-07
Celsius Network 被爆在 Stakehound 私钥丢失事件中至少损失 3.5 万枚 ETH。
06-08
Alameda Research 相关的钱包大量抛售 stETH。
06-10
大量 1k-2k 的独立地址开始卖出 stETH，形成了新一波恐慌抛售。
Amber 从 Curve 的 stETH-ETH 池子撤出流动性。
06-11
美国 5 月 CPI 年增 8.6% 超预期 创 1981 年以来新高。
以太坊开发者 Tim Beiko 表示以太坊预计进一步推迟到今年8月下旬至 11 月之间进行合并。开发人员正在推迟以太坊的难度炸弹，因为他们目前正在修复他们在 Ropsten 合并期间发现的错误。
06-13
Celsius：暂停所有的提款、交易和帐户之间的转账。
Nexo：准备向 Celsius 提出收购建议。
二、stETH 的“锚定”和流动性折扣
stETH 是用户在 Lido 里质押 ETH 后得到的凭证 token，它解决了以太坊合并期间质押 ETH 产生的流动性问题。用户可以出售、使用 stETH，并且由于它与 DeFi 兼容，因此可以将其用作链上借贷的抵押品。随着流动性增加，stETH / ETH 对逐渐变的稳定，兑换比例接近 1:1。然而近期由于 UST 脱锚、Luna 崩盘，ETH 连跌、合并推迟等事件影响，市场上的恐慌情绪开始蔓延到 stETH。
需要强调的是 1:1 兑换并不代表 stETH 是稳定币，stETH 与 ETH 并不是锚定关系，因此也不存在“脱锚”一说。
此前 stETH 没有折扣，因为 Lido 提供了足够的流动性补贴，以此补偿了折价。当质押数量增加后，以太坊支付的可变利息逐渐减少，缺少赎回机制开始影响流动性折扣。
目前熊市环境下，对流动性要求更高，同时对于 ETH 的需求也在降低。此外还有使用 Aave 参与了杠杆质押的用户以及像 Celsius 需要存款赎回的 CeFi 公司，他们的情况更加危急。如果为了恢复流动性而被迫卖出 stETH，很有可能触发一连串的清算事件。
三、stETH 下跌带来的连锁风险
1、Celsius 平台的用户是最直接的受害者，Celsius 已经暂停所有的提款、交易和帐户之间的转账。Celsius 平台是否能度过危机，最后满足用户承兑需求尚未可知。
2、Celsius 平台势必遭受重创。6 月 13 日 Celsius 总计向 FTX 交易所转移了 9500 枚 WBTC，约合 2.42 亿美元。Celsius 不得不以较低价格卖出资产度过危机。
3、使用 Aave 进行了杠杆质押的用户。使用 Aave 进行了杠杆质押，则面临抵押品清算的风险。对于没开杠杆的 stETH 持有者可以等到合并结束以后，通过解除抵质押来完成退出，拿到 1:1 对应的 ETH。
4、stETH 本身的赎回风险
以下三种情况可能导致赎回出现问题，stETH 不能以 1:1 赎回 ETH。尽管基本不太可能发生，但确实是真实存在的风险。
验证者运营损失：验证者遭遇了消减或者自己作恶被罚款（slash），那么损失会分摊到每一个 stETH 持有者身上。stETH 的数量会随着削价而下降。
协议出错：如果 Lido、RocketPool、Ankr 或任何平台上有一个关键的协议错误，那么这有可能也会对他们的质押 Token 赎回产生影响。
合并未如期：上周合并推迟的信息引发了市场对 stETH 流动性不足的担忧，如果合并最终未能如期实现，那么赎回也会受到影响。
