Escrito por: Xiao Bing
El 25 de agosto, Galaxy Digital lanzó la Línea de Crédito con Cartera de Activos Criptográficos (Crypto Portfolio Line of Credit) en su plataforma minorista GalaxyOne. Los usuarios pueden utilizar BTC, ETH y SOL (incluyendo SOL en staking) como garantía combinada para obtener un préstamo en dólares estadounidenses o USDC con una tasa de interés anual del 8.99%, sin tarifas de apertura, pagando intereses mensuales, renovable y con desembolso instantáneo. El ratio de garantía inicial es del 50% (es decir, con activos criptográficos valorados en $100,000 se puede pedir prestado un máximo de $50,000), y actualmente está disponible en 40 estados de EE. UU.
Galaxy se compromete explícitamente: los activos en garantía de los clientes no serán rehipotecados (rehypothecate), y el SOL en staking continuará generando recompensas de staking.
Este es un producto dirigido a usuarios minoristas, pero la pregunta detrás de él es crucial para la próxima fase de competencia en toda la industria criptográfica: ¿Pueden los activos en cadena convertirse en poder adquisitivo en el mundo real?
Desglose del producto
Hay varios aspectos en el diseño de esta línea de crédito de Galaxy que merecen atención.
Primero, es una garantía combinada, no una garantía de un solo activo. Los usuarios pueden colocar BTC, ETH y SOL en la misma línea de crédito, sin necesidad de solicitar préstamos separados para cada tipo de activo. Esto significa que el riesgo de volatilidad de la garantía se diversifica en cierta medida dentro de la cartera; si ETH cae pero BTC sube, el ratio de garantía general de la cartera puede mantenerse saludable.
Segundo, SOL está incluido como garantía, e incluso el SOL en staking puede utilizarse.
Esta es una declaración explícita de Galaxy sobre el estatus de SOL como un activo de nivel institucional. Antes de esto, la mayoría de los productos de préstamo con garantía criptográfica solo admitían BTC y ETH. La inclusión de SOL y el diseño de "staking ininterrumpido" resultan directamente atractivos para los poseedores de tokens del ecosistema Solana.
Tercero, la tasa de interés del 8.99% no es barata.
La tasa de los préstamos con garantía criptográfica ofrecidos por Coinbase a través de Morpho puede ser tan baja como el 5% (pero fluctúa según la utilización del pool), Ledn ronda el 10.4%, Figure aproximadamente el 9.9%. Strike comienza alrededor del 9.5%, Nexo promociona una tasa mínima del 1.9% pero requiere mantener tokens NEXO. El 8.99% de Galaxy se sitúa en una posición media del mercado; su ventaja no es el precio más bajo, sino una tasa fija predecible junto con el compromiso de seguridad de no rehipotecar.
Cuarto, el uso de los fondos no está restringido. Los dólares o USDC prestados pueden utilizarse para gastos diarios, pagar impuestos, la entrada de una casa, oportunidades de inversión, o para operar con acciones y ETF estadounidenses dentro de la plataforma GalaxyOne. Galaxy integró el trading criptográfico y de acciones estadounidenses cuando lanzó GalaxyOne en octubre de 2025, y el producto de línea de crédito conecta aún más los cuatro eslabones: "poseer criptomonedas, pedir prestado, gastar, invertir".
¿Quién necesita este producto?
El perfil central del usuario de los préstamos con garantía criptográfica es: personas que poseen grandes cantidades de activos criptográficos, no quieren venderlos (porque son optimistas sobre su valor a largo plazo o quieren evitar desencadenar impuestos sobre las plusvalías), pero necesitan liquidez a corto plazo.
Bajo la ley fiscal estadounidense, vender activos criptográficos es un hecho imponible. La tasa de impuestos sobre las plusvalías a largo plazo (más de un año) puede alcanzar el 20%, más un impuesto adicional del 3.8% sobre los ingresos netos de inversión, lo que lleva a una tasa impositiva marginal cercana al 24%. Si un poseedor tiene una ganancia no realizada de $1 millón en BTC, venderla podría generar una factura fiscal de más de $200,000. Pero si usa ese BTC como garantía para pedir prestados $500,000, obtiene liquidez, no desencadena un evento fiscal y continúa manteniendo el BTC. El costo es un interés anual de aproximadamente $45,000 (8.99% × $500,000).
Este cálculo vale la pena cuando el aumento en el precio del BTC supera la tasa de interés. En 2024 y 2025, el rendimiento anual del BTC superó con creces el 8.99%. Pero si el BTC entra en un ciclo bajista, el prestatario enfrenta un doble golpe: depreciación de activos + pago continuo de intereses + posible llamada de margen o liquidación forzosa.
Los clientes objetivo de Galaxy son individuos de alto patrimonio neto, oficinas familiares y fundadores. Zac Prince (exfundador de BlockFi), Managing Director de GalaxyOne, declaró que este producto utiliza la infraestructura de nivel institucional de Galaxy para servir a clientes minoristas.
El trasfondo de Prince merece una mención. La empresa que fundó, BlockFi, fue líder en el mercado de préstamos con garantía criptográfica y quebró en 2022 tras el incidente de FTX.
Ahora está reconstruyendo un producto similar en Galaxy, pero enfatizando el límite de seguridad de "no rehipotecar".
Un mercado en contracción
Los datos proporcionados por el propio departamento de investigación de Galaxy muestran que el mercado de préstamos con garantía criptográfica se está contrayendo.
En el Q1 de 2026, el volumen total de préstamos con garantía criptográfica fue de $67.42 mil millones, un 5.1% menos que el trimestre anterior y un 14.3% por debajo del pico de $78.67 mil millones del Q3 de 2025. En el Q2 se contrajo aún más a $56.16 mil millones, una disminución trimestral del 16.78%.
Pero en una dimensión temporal más larga, los préstamos CeFi se han recuperado un 271.69% desde el mínimo de $6.8 mil millones en el Q4 de 2023. El mercado está experimentando una reestructuración y consolidación en la era "post-FTX, post-BlockFi", no un regreso al punto cero. Tether domina el mercado de préstamos CeFi con una participación del 62.25%, seguido por Maple y Nexo.
Galaxy decide entrar en un período de contracción del mercado, posiblemente por dos razones. Primero, la contracción significa que los competidores están saliendo, facilitando la captura de cuota de mercado. Segundo, Galaxy cree que la demanda de préstamos con garantía criptográfica es estructural (necesidad de evitar impuestos + mantener criptomonedas sin vender), y que la contracción a corto plazo no cambia la tendencia de crecimiento a largo plazo.
Los préstamos con garantía criptográfica son un producto de apalancamiento, y su estructura de riesgo es la misma que la de todos los productos apalancados: en mercados alcistas hacen que tus activos sean más eficientes; en mercados bajistas empeoran tu situación.
Un ratio de garantía inicial del 50% significa que si el valor de la garantía cae más del 50%, el prestatario podría enfrentar una llamada de margen o una liquidación forzosa.
Galaxy aún no ha revelado públicamente los umbrales específicos de llamada de margen y los mecanismos de liquidación; esta es información clave que los prestatarios potenciales deben confirmar antes de usarlo.
Las lecciones de 2022 no están tan lejanas.
BlockFi, Celsius, Voyager y Genesis quebraron sucesivamente, la razón central fue que, durante la caída precipitada de los activos criptográficos, el valor de la garantía cayó por debajo del monto del préstamo, desencadenando liquidaciones en cadena. Otro punto en común en la caída de estas plataformas fue la rehipoteca; utilizaron las garantías de los clientes para realizar otras inversiones, y cuando esas inversiones generaron pérdidas, no tenían suficientes activos para devolver a los clientes. El compromiso de Galaxy de no rehipotecar es una respuesta directa al desastre de 2022.
Pero no rehipotecar solo resuelve el riesgo del lado de la plataforma, no el riesgo del lado del prestatario.
Si el BTC cae entre un 40% y un 50% desde su precio actual, los prestatarios seguirán enfrentando la presión de una llamada de margen. En condiciones extremas del mercado, verse obligado a liquidar la garantía vendiendo en mínimos podría generar pérdidas mayores que vender las monedas directamente y pagar los impuestos desde el principio.
La tasa del 8.99% tampoco es un costo cero. Mantener un activo que no genera ningún rendimiento durante un año mientras se paga casi un 9% de interés es una carga considerable para la mayoría de los inversores minoristas. El escenario donde este producto realmente vale la pena es durante un mercado alcista criptográfico, donde la apreciación de los activos supera con creces el costo de los intereses. En mercados laterales o bajistas, se parece más a una trampa de liquidez.
La forma correcta de utilizar los préstamos con garantía criptográfica es como una herramienta de liquidez a corto plazo, no como una estrategia de apalancamiento a largo plazo.
