撰文:李丹
华尔街最神秘、也最赚钱的自营交易巨头之一Jane Street,正在为一场突如其来的AI投资风暴付出罕见代价。
美东时间14日周五,据多家媒体报道,Jane Street今年7月遭遇约150亿美元损失,若消息属实,就意味着该司录得约十年来首次单月亏损。此次损失主要与其投资的AI对冲基金Situational Awareness遭遇爆仓,以及同期科技股剧烈震荡有关。
这场巨亏发生之际,Jane Street恰好正在推进一项规模约146亿美元的债务再融资计划:公司计划通过发行新的私人债务、偿还现有公开债券和浮动利率贷款,将约110亿美元的资本结构重新安排至私人投资者手中。Pimco、Capital Group、Fidelity等大型机构均参与了新债融资。
Situational Awareness爆仓,Jane Street遭遇罕见重创
这场损失的导火索之一,是今年一度成为华尔街“AI明星基金”的Situational Awareness。
由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的Situational Awareness今年上半年押注AI相关股票获得惊人回报,资产规模快速膨胀。但进入7月后,AI相关股票遭遇剧烈抛售,高杠杆头寸迅速恶化,基金面临追加保证金要求。
最终,Situational Awareness被迫大规模清仓公开股票,并将大部分股票组合出售给亿万富豪Ken Griffin旗下的Citadel。该基金的暴跌直接影响了包括Jane Street在内的投资者。
Jane Street在内部备忘录中承认,公司对Situational Awareness的投资规模此前因为该基金上半年表现出色而不断扩大。随着基金出现大幅回撤,Jane Street持有的这笔投资目前“基本回到年初水平”,不过从整个投资周期来看仍然盈利。
但值得注意的是,Situational Awareness并不是Jane Street这场巨亏的全部原因。
路透社援引Jane Street内部备忘录称,公司在亚洲非AI股票上的多头头寸也遭遇损失,而这些股票此前同样是年内表现较好的资产。
Jane Street在备忘录中表示:
“我们很大程度上亏损于同一组交易组合,而这些交易在第二季度曾取得强劲的超额表现。”
公司特别指出,7月AI敞口股票大幅下跌,部分敞口最大的存储芯片和半导体股票跌幅约达50%。
这意味着,Jane Street此次约150亿美元的损失,本质上是此前成功的交易策略在市场风格急剧逆转后的集中回撤:二季度表现优异的AI、半导体及其他科技股相关头寸,在7月市场转向后迅速成为主要亏损来源。
这也解释了为什么一家以量化交易、做市和风险管理能力著称的交易巨头,会在短短一个月内出现如此罕见的巨额亏损。
150亿美元巨亏,但年内交易收入仍超400亿美元
尽管7月遭遇重创,Jane Street的整体盈利能力目前仍然十分强劲。
据彭博社和路透社援引知情人士报道,Jane Street今年以来的净交易收入仍超过400亿美元,已经轻松超过公司2025年创纪录的396亿美元全年交易收入,也高于华尔街大型银行及其他主要做市商同期的交易收入。
因此,这场150亿美元级别的单月巨亏虽然严重,却尚不足以意味着Jane Street核心业务模式遭到破坏。
更值得关注的是,公司正在如何应对风险暴露。
Jane Street在内部备忘录中明确表示,将对风险承担“更加有选择性”。公司已经关闭了相当一部分在7月造成亏损的具体风险敞口,同时也降低了其他交易策略的风险承担。
这意味着,Jane Street目前的应对方式并非全面收缩交易,而是针对7月暴露出的风险集中点进行削减。
从交易逻辑来看,这也是一次典型的“去拥挤化”操作:此前在AI、半导体等资产上的成功,使相关仓位不断积累;而当市场发生反转时,过去的赢家可能迅速成为最集中的风险来源。
为重构债务 Jane Street转向私人市场
巨亏曝光之际,Jane Street还在进行一项规模庞大的债务重组。
根据《金融时报》的报道,Jane Street本周推进约146亿美元债券融资,由摩根大通牵头,交易分为三批债券,并获得Pimco、Capital Group和Fidelity等大型机构投资者参与。
这项交易的核心并不是简单的“借新还旧”,而是Jane Street希望彻底重构自己的融资体系。
此前,Jane Street的债务中包括杠杆贷款以及公开市场债券。新的融资安排将帮助公司偿还浮动利率贷款、替换现有公开债券,并将更多债务转移到私人市场。
也就是说,在此次重组中,Jane Street实际上是在把部分原本由公开债券市场承接的融资,转移给私人投资者。
对于一家极其重视交易策略和财务数据保密性的自营交易公司而言,这一变化尤其值得关注。
《金融时报》报道称,Jane Street甚至愿意承担更高的融资成本,以换取减少公开披露。此次重融资预计带来数亿美元规模的一次性成本,而新的债务融资成本也高于此前的公开市场融资。
换句话说,Jane Street是在用更高的融资成本,换取更大的融资灵活性和更少的公开财务信息暴露。
一只AI基金爆仓 为何可能牵动整个主经纪商生态?
Situational Awareness事件真正值得警惕的,并不仅仅是某一家对冲基金亏损。
其背后暴露的是现代主经纪商体系中的一条典型风险链:
高杠杆AI投资 → 资产价格下跌 → 保证金追加 → 基金被迫卖出 → 主经纪商收缩风险敞口 → 大宗资产折价转手 → 市场价格进一步波动。
Situational Awareness的交易由多家大型银行提供融资和主经纪服务。此前的报道显示,美银、高盛和摩根大通等机构均参与了相关融资体系。面对AI股票价格快速下跌,主经纪商要求基金补充抵押品,最终促成其大规模出售股票组合。
而Citadel最终以折价接手大量股票,恰恰体现了这种市场结构的另一面:当一家高杠杆机构成为“被迫卖家”时,拥有充足资本和流动性的交易机构可以成为最后的买家,并从折价资产中获利。
此前报道称,Citadel旗下股票基金7月上涨约14%,部分原因正是其以折价接手Situational Awareness的股票组合后,相关AI股票随后出现反弹。
问题在于,如果类似的杠杆头寸同时存在于多个基金,情况可能完全不同。
一旦多个基金持有高度相似的AI股票,且共享相同的主经纪商、融资渠道和抵押品体系,那么单一基金的保证金危机就可能通过“共同持仓—追加保证金—强制平仓”的机制迅速扩散。
路透社近期也警告,华尔街保证金融资正在快速增长,非银行流动性提供商在市场中的影响力持续扩大。Situational Awareness的案例说明,真正需要关注的并不是某一个基金是否爆仓,而是越来越多机构是否在使用相似的杠杆、押注相似的AI资产,并依赖相似的融资渠道。
Jane Street主动“收缩风险”
对于这家过去多年几乎连续创造盈利纪录的交易巨头而言,150亿美元的7月亏损也促使其迅速调整风险策略。
Jane Street合伙人Batty在内部备忘录中表示,公司已经关闭了相当一部分在7月造成损失的具体风险敞口,并降低了其他策略的风险承担。
但他同时强调,公司目前的仓位与当前风险承受能力相匹配,市场交易量依然强劲,短周期交易策略的盈利能力也在继续改善。
这实际上透露出Jane Street对这场风波的基本判断:这是一次严重但局部的风险事件,而不是公司核心交易模式失效。
不过,事件仍然留下一个值得华尔街重新审视的问题——
在AI成为全球资本市场最拥挤交易之一的同时,当一家以高速做市和量化交易见长的巨头开始直接投资AI初创企业、押注AI基金,并通过杠杆和私人市场融资扩大资本规模时,它自身是否也正在从传统的“市场流动性提供者”,变成AI资产繁荣周期中的重要风险承载者?
Jane Street此次重组债务、主动降低风险敞口,或许正是这场150亿美元巨亏之后,华尔街最值得关注的变化。
