Tác giả: Rita
Reuters ngày 4/8 đưa tin, chính quyền Trump và FCC đang soạn thảo phương án cấm nhập khẩu linh kiện trung tâm dữ liệu Trung Quốc vào Mỹ, mô-đun quang được nhắc đến cụ thể. Goldman Sachs trong báo cáo nghiên cứu ngày 10/8 đã trả lời ba câu hỏi mà nhà đầu tư quan tâm nhất: Tại sao các hãng dẫn đầu mô-đun quang Trung Quốc tiếp tục được khách hàng ưa chuộng, năng lực sản xuất và hiệu quả chi phí có tạo thành hào bảo vệ hay không, việc bố trí năng lực sản xuất ở nước ngoài có thể đối phó rủi ro hay không. Goldman Sachs nhận định, công nghệ phát triển nhanh, nhu cầu AI mạnh mẽ, nguồn cung nguyên liệu thô eo hẹp, cùng yêu cầu nghiên cứu phát triển cao đối với nhiều loại SKU, khiến khách hàng trong môi trường hiện tại phụ thuộc nhiều hơn vào các hãng dẫn đầu hiện có, không dễ dàng chuyển sang nhà cung cấp mới. Goldman Sachs đưa ra xếp hạng Mua cho các hãng dẫn đầu mô-đun quang Trung Quốc là New Essex và Robotec, đồng thời xếp hạng Mua cho FOCI, LandMark và VPEC (đều là cổ phiếu Đài Loan), cho rằng các công ty này có lợi thế cạnh tranh khó sao chép về công nghệ, năng lực sản xuất và sự phối hợp với khách hàng.
Công nghệ phát triển nhanh, lợi thế nghiên cứu phát triển của hãng dẫn đầu tiếp tục mở rộng
Kiến trúc máy chủ AI vẫn đang phát triển nhanh chóng, tốc độ mô-đun quang từ 400G đến 800G đến 1.6T, hình thức đóng gói từ có thể cắm rút đến LPO đến NPO đến CPO, vật liệu từ EML đến silicon quang đến lithium niobate, loại sợi quang từ đơn mode đến đa mode. SKU đa dạng chủng loại và tiếp tục mở rộng, mỗi quy cách mới đều yêu cầu nhà sản xuất có khả năng phản ứng và nghiên cứu phát triển nhanh.
Goldman Sachs cho rằng, môi trường công nghệ biến đổi nhanh như vậy chỉ làm tăng sự phụ thuộc của khách hàng vào các hãng dẫn đầu hiện có. Nhà cung cấp mới cần thời gian dài hơn để chứng minh độ ổn định sản phẩm, đồng thời cần phối hợp lại với nhà cung cấp chip, nhà tích hợp hệ thống và các nhà sản xuất linh kiện khác, mới có thể đáp ứng yêu cầu về chất lượng và thiết kế quy cách. Trong lịch sử, các hãng dẫn đầu Trung Quốc đã thành công ra mắt mô-đun quang 400G (năm 2018), 800G (năm 2020) và 1.6T (năm 2023) đầu tiên trên toàn cầu, vị thế dẫn đầu này đang được mở rộng cùng với sự nâng cấp liên tục của AI.
Năng lực sản xuất và chi phí tạo thành rào cản, hãng vừa và nhỏ khó theo kịp trong ngắn hạn
Trong top 10 nhà cung cấp mô-đun quang toàn cầu có bảy hãng có trụ sở chính tại Trung Quốc, thị phần năm 2025 so với năm 2024 tiếp tục mở rộng. Ngoài khả năng nghiên cứu phát triển, lợi thế của các hãng dẫn đầu trong cam kết năng lực sản xuất, sản xuất tự động hóa và hiệu quả sản xuất cũng rất nổi bật. Dây chuyền tự nghiên cứu và thiết bị chuyên dụng giúp họ có thể triển khai sản phẩm nhanh chóng với giá cả cạnh tranh.
Goldman Sachs chỉ ra, việc nâng cấp quy cách sản phẩm lên 1.6T trở lên không chỉ tăng độ khó thiết kế, mà còn tăng độ khó sản xuất. Thể tích mô-đun quang không tăng, nhưng phải nhồi nhét nhiều sợi quang và laser hơn vào cùng không gian để đạt tốc độ cao hơn, thách thức về ghép nối và tản nhiệt tăng gấp bội. Các hãng vừa và nhỏ trong môi trường công nghệ biến đổi nhanh, cần thời gian dài hơn mới đạt được trình độ hiệu quả sản xuất tương tự.
Bố trí năng lực sản xuất ở nước ngoài đang tiến hành, nhà máy Đông Nam Á đã sản xuất hàng loạt
Sự không chắc chắn vĩ mô không phải chuyện mới. Từ căng thẳng địa chính trị năm 2019, đại dịch năm 2020-2022, đến việc tăng thuế năm 2025, chuỗi cung ứng công nghệ đã trong nhiều năm qua giảm thiểu rủi ro thông qua phân tán địa lý sản xuất. Các hãng dẫn đầu không chỉ mở rộng năng lực sản xuất ở Đông Nam Á (đã có thể sản xuất sản phẩm cao cấp như 1.6T), mà còn bố trí tại các quốc gia khác để tiếp tục phân tán cơ sở sản xuất.
Giai đoạn 1 Thái Lan của New Essex đã chạy hết công suất, giai đoạn 2 đang mở rộng vào năm 2026. Goldman Sachs cho rằng, việc bố trí trước năng lực sản xuất ở nước ngoài đã cung cấp không gian đệm cho các hãng dẫn đầu, điều này không mâu thuẫn với nhận định trong báo cáo của Citigroup "năng lực sản xuất nước ngoài chưa đủ lấp đầy khoảng trống", ngắn hạn không đủ để đáp ứng toàn bộ nhu cầu, nhưng xu hướng phân tán dài hạn đã được thiết lập.
Kết luận của Goldman Sachs là, lo ngại của thị trường về lệnh cấm của Mỹ có thể hiểu được, nhưng hào bảo vệ của các hãng dẫn đầu mô-đun quang Trung Quốc còn sâu hơn nhiều so với tác động thuế quan ngắn hạn. Sự tích lũy nghiên cứu phát triển công nghệ, hiệu quả dây chuyền sản xuất tự động, sự phối hợp sâu với khách hàng, cùng năng lực sản xuất nước ngoài được bố trí trước, cùng tạo thành rào cản cạnh tranh khó có thể sao chép trong ngắn hạn. Nhu cầu mô-đun quang được AI thúc đẩy vẫn đang tăng tốc nâng cấp, xu hướng mở rộng thị phần của các hãng dẫn đầu sẽ không bị đảo ngược bởi bản dự thảo lệnh cấm chưa được thực thi.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Trend Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Goldman Sachs, ngày 10 tháng 8 năm 2026), kết hợp với tổng hợp thông tin thị trường công khai. Xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài, đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Trend Research, cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
