Le 27 juillet 2026, au moment où le gong de la Bourse de Shanghai résonne, l'histoire du marché financier chinois est réécrite.
Une entreprise de puces mémoire voit sa capitalisation boursière à la clôture du premier jour atteindre 3 280 milliards de yuans, dépassant celle de la Banque industrielle et commerciale de Chine.
Il ne s'agit pas d'une action financière, ni d'un géant de l'énergie, ni d'une plateforme internet. C'est une entreprise manufacturière qui extrait le silicium du sable, grave des circuits sur des plaquettes de silicium et transforme ces circuits en puces mémoire.
Son siège social n'est pas à Shenzhen, ni à Shanghai, ni à Pékin.
Il est à Hefei.
Comment une ville intérieure, moquée il y a vingt ans comme «le plus grand bourg de Chine», a-t-elle pu faire éclore le quatrième plus grand fabricant de mémoire au monde? Comment une entreprise fondée en 2016 seulement a-t-elle, dix ans plus tard, écrasé la capitalisation de la Banque industrielle et commerciale de Chine?
Question plus cruciale: une si grande entreprise s'étant implantée à Hefei, qu'est-ce qui a poussé autour d'elle? Comment le sable est-il progressivement devenu une puce? Et qui sont ces entreprises qui lui tiennent compagnie?
Projet 506
Le 6 mai 2016, un nom de code voit le jour.
L'ancien président-directeur général de GigaDevice, M. Zhu, s'assoit avec les dirigeants municipaux de Hefei pour discuter de la construction d'un projet DRAM. Ce jour sera plus tard appelé "506", et le projet portera ce nom, "Projet 506".
Le contexte de l'époque était alarmant: Samsung Electronics, SK Hynix et Micron contrôlaient plus de 95% du marché mondial des DRAM, la Chine continentale ayant pratiquement aucune capacité de fabrication de DRAM à grande échelle. La technologie clé des barrettes de mémoire dans chaque téléphone, chaque ordinateur, chaque serveur dans le monde était aux mains de ces trois géants étrangers.
M. Zhu voulait relever ce défi. Mais il ne pouvait le faire seul. Le DRAM est une industrie à forte intensité capitalistique, une ligne de production de plaquettes de 12 pouces nécessitant des investissements de dizaines de milliards, avec des seuils technologiques extrêmement élevés et des cycles de montée en rendement se comptant en années.
La municipalité de Hefei a donné son feu vert.
En 2017, GigaDevice et Hefei Industry Investment signent officiellement un accord de coopération. Le budget initial du projet est de 18 milliards de yuans, GigaDevice investissant 3,6 milliards pour 20%, et Hefei Industry Investment 14,4 milliards pour 80%.
Et ce n'était que la première phase. L'investissement total de la base de puces mémoire dynamique Changxin atteindra 150 milliards de yuans, faisant du projet le plus important investissement industriel unique de l'Anhui à l'époque.
Pourquoi Hefei a-t-il investi ainsi?
La réponse se trouve dans un plan datant de trois ans plus tôt. En 2013, la ville de Hefei publie le «Plan de développement de l'industrie des circuits intégrés (2013-2020)», proposant pour la première fois de construire une "Silicon Valley chinoise". Changxin est la pièce maîtresse de cet échiquier.
La première puce DRAM nationale chinoise
En septembre 2019, l'usine de plaquettes de 12 pouces de Changxin entre en production.
Ce jour-là, ce qui sort de la ligne est une puce mémoire DDR4 de 8 Go, une percée du 0 au 1 pour les puces DRAM grand public nationales.
De mai 2016, démarrage du projet, à septembre 2019, production du premier produit, trois ans et quatre mois. Durant cette période, Changxin a réalisé un "développement par sauts générationnels" de la première à la quatrième plateforme technologique, couvrant et itérant les produits de la DDR4 et LPDDR4X à la DDR5 et LPDDR5/5X.
Que signifie "développement par sauts"? Samsung et Hynix ont mis vingt ans, génération après génération, de la DDR1 à la DDR5, avec des intervalles de trois à cinq ans entre chaque génération. Changxin n'avait pas une fenêtre de vingt ans, elle devait sauter les générations intermédiaires et rattraper directement les procédés dominants.
Après la production de la première DDR4 en 2019, les produits de Changxin ont progressivement évolué vers la DDR5 et LPDDR5/5X, deux produits qui sont actuellement la configuration dominante pour les serveurs d'IA et les téléphones phares dans le monde.
Mais une percée technologique ne signifie pas rentabilité. Les années suivantes, la vie de Changxin sera bien plus difficile que ne l'imaginait le public.
De 16,3 milliards de pertes à 24,7 milliards de bénéfices en un trimestre
Les données financières de Changxin Technology sont comme des montagnes russes.
En 2023, chiffre d'affaires de 9,087 milliards de yuans, bénéfice net attribuable aux actionnaires en perte de 16,340 milliards de yuans.
En 2024, perte nette attribuable de 7,145 milliards de yuans.
Mais en 2025, le scénario s'inverse. Chiffre d'affaires annuel de 61,799 milliards de yuans, en hausse de 155,62%; bénéfice net attribuable de 1,875 milliard de yuans, premier retour à la rentabilité. Bénéfice net hors éléments exceptionnels de 5,316 milliards de yuans, marge brute de l'activité principale portée à 41,02%.
Au premier trimestre 2026, les données explosent littéralement: chiffre d'affaires de 50,8 milliards de yuans, en hausse de 719,13%; bénéfice net attribuable de 24,762 milliards de yuans, en hausse de 1688,30%.
24,7 milliards de bénéfices en un trimestre. Les pertes combinées de 2023 et 2024 étaient de 23,5 milliards, un seul trimestre suffit à les effacer, avec un surplus.
L'entreprise prévoit pour le premier semestre 2026 un chiffre d'affaires de 110 à 120 milliards de yuans, et un bénéfice net attribuable de 50 à 57 milliards de yuans. À ce rythme, le bénéfice annuel pourrait dépasser 100 milliards.
Pourquoi cette explosion? Deux raisons: premièrement, l'IA entraîne une pénurie mondiale de DRAM et une hausse continue des prix; deuxièmement, Changxin a atteint son niveau de capacité et de rendement, son taux d'utilisation de la capacité atteignant 95,73% en 2025.
L'évolution de la part de marché mondiale l'illustre mieux. Selon les données de Counterpoint, la part de marché mondiale de Changxin dans le DRAM était de 3% au T1 2025, passant à 4% au T2, 6% au T3, et bondissant à 8% au T4. Plus du double en un an. Au T1 2026, stabilisation à 8%, quatrième mondial, derrière Samsung, SK Hynix et Micron.
Mais l'explosion de Changxin n'est pas un spectacle en solo.
L'écosystème, du sable à la puce
La création d'une puce DRAM exige le processus suivant:
Purification du silicium - tirage pour former lingot de silicium - découpe en plaquette de silicium - photolithographie - gravure - dépôt de couches minces - polissage chimico-mécanique (CMP) - nettoyage - découpe - encapsulation - test - produit fini.
Chaque étape nécessite des entreprises et des équipements spécialisés. Changxin s'occupe de l'étape intermédiaire de fabrication des plaquettes. Mais sans l'équipement amont, les matériaux et l'encapsulation-test en aval, ce serait une île isolée.
L'écosystème industriel de Hefei relie justement ces îles pour former un continent.
En juillet 2026, un journaliste du Securities Times a visité le site central de Changxin Technology et a découvert un phénomène étonnant: autour de l'usine de Changxin, des entreprises d'équipement, de matériaux et de test de semi-conducteurs sont densément regroupées, toutes en proximité pour le soutien.
Hefei Peidun Storage, séparée de Changxin Technology par une simple route, fournit principalement des services d'encapsulation et de test de puces mémoire pour Changxin. Investissement d'environ 10 milliards de yuans, début de la construction en mars 2021, mise en production officielle en décembre de la même année. En mai 2026, l'entreprise indique que l'usine d'encapsulation-test de Hefei fonctionne actuellement à plein régime et est en expansion active selon la demande des clients.
Le parc technologique des circuits intégrés de Xinqiao est également adjacent à Changxin. Ce parc de 172 mu (environ 11,5 hectares) a été planifié simultanément avec le "projet 506" de Changxin en 2016, ouvert en 2019, et a rassemblé plus de 20 entreprises en amont et en aval des semi-conducteurs.
Qui s'y trouve?
Équipement: Hefei Naura Microelectronics Equipment Co., Ltd. (filiale de Naura), fournit des équipements clés comme la gravure, le dépôt de couches minces; Hefei Jingzhida IC Technology Co., Ltd. (groupe Jingzhida); ACM Research (Shanghai) y a un bureau; Kaiyue Semiconductor développe indépendamment des machines de revêtement/réveloppement de résine, passant de la remise à neuf d'équipements d'occasion importés à l'innovation autonome; Wanweikelin fournit des équipements de semi-conducteurs.
Encapsulation-test: Xinfeng Technology représente un projet d'encapsulation-test de semi-conducteurs.
Matériaux et composants: Hemeng Precision, Sanyue Vacuum fournissent des composants et matériaux pour semi-conducteurs.
Services d'accompagnement: Qichuan Technology, Huahai Qingke fournissent des services d'accompagnement pour semi-conducteurs.
Par ailleurs, sur le territoire plus vaste de Hefei, il y a encore plus d'entreprises partenaires. Parmi les fournisseurs d'équipements amont, Naura, AMEC, Piotech, Huahai Qingke approvisionnent déjà Changxin en équipements clés de gravure, dépôt de couches minces, CMP, etc.
Pour les matériaux haut de gamme: Jacs fournit des précurseurs; Guanggang Gas, Jinhong Gas fournissent des gaz spéciaux électroniques; Tong Cheng New Materials et Jingrui Electric Materials se sont introduits dans la chaîne d'approvisionnement des photorésines.
Les clients en aval sont également impressionnants: Alibaba Cloud, Tencent, ByteDance, Lenovo, Xiaomi, Honor, OPPO.
Dans le placement stratégique de cette IPO, des entreprises de la chaîne de semi-conducteurs comme AMEC, Piotech, ainsi que des entreprises aval comme Xiaomi, TCL, Kuaishou, NIO, Alibaba Cloud ont reçu des actions, créant des liens profonds via l'investissement en actions et la synergie commerciale.
Selon des statistiques incomplètes, plus de 30 sociétés cotées en bourse A sont impliquées avec Changxin Technology. La valeur de production de l'industrie des circuits intégrés de Hefei est passée d'environ 18 milliards de yuans en 2016 à 151,4 milliards en 2025, une croissance de plus de 7 fois, avec un taux de croissance annuel composé supérieur à 26%. La ville compte plus de 400 entreprises de circuits intégrés.
Ce n'est pas une entreprise, c'est une chaîne industrielle complète.
Une usine anime une rue entière
L'effet d'entraînement industriel de Changxin s'étend même aux stands de snacks de rue.
Le site de Changxin Technology est situé dans la communauté de Changgang, près de l'aéroport de Xinqiao à Hefei. Le journaliste du Securities Times a constaté que la zone la plus animée autour de l'usine est le long de la rue Shuofang, surnommée en plaisantant "le CBD de Changgang" par les habitants.
Les deux côtés de la rue Shuofang sont densément occupés par des restaurants, supermarchés, hôtels, pharmacies, salons de coiffure, lieux de divertissement, certains ouverts 24h/24. Le marché de nuit fonctionne jusqu'à 2-3 heures du matin. Un vendeur de brochettes frites déclare qu'au moins la moitié de son chiffre d'affaires provient des employés ou clients de Changxin Technology.
Plus surprenant, les hôtels. Un Hilton Garden Inn sur la rue Shuofang, avec plus de 170 chambres, est pratiquement complet en semaine, plus de 80% des clients étant en déplacement pour Changxin. Certains clients se déplaçant fréquemment et à long terme louent directement des chambres pour des séjours prolongés.
Les déplacements des clients et fournisseurs de Changxin sont fréquents, la demande d'hébergement dépasse largement l'offre, et il est courant de ne pas trouver de chambre en semaine.
Un personnel d'un fournisseur sur site a déclaré au journaliste qu'il avait loué un logement à proximité, avait emmené sa femme et ses enfants, et était sur place depuis plus de six mois. À 22h, des véhicules de livraison entrent et sortent encore du canal de fret de la nouvelle avenue Xinhua. Un chauffeur de camion venu de Pékin dit qu'un seul chargement d'équipement vaut des centaines de millions de yuans.
Au sud du site, le projet de deuxième phase de la base de fabrication de plaquettes de mémoire de 12 pouces est en construction de nuit, avec des grues en action et des machines grondant. La ligne de production fonctionne 24h/24, sans interruption.
L'animation d'un site industriel reflète le dynamisme d'une chaîne industrielle entière.
Les trois sauts de Hefei
Changxin n'est pas le premier pari audacieux de Hefei, ni le dernier.
L'essor industriel de Hefei est résumé de l'extérieur en trois sauts: Écran, Puce, Voiture.
Premier saut: L'écran. En 2008, Hefei reporte la construction du métro, utilise environ un tiers de ses recettes fiscales locales pour attirer BOE, qui enregistrait alors des pertes de plus d'un milliard de yuans, et construire la première ligne de production de 6e génération d'écrans LCD du pays. BOE est ensuite devenu le leader chinois des écrans, construisant plusieurs lignes à Hefei, entraînant la valeur de production de l'industrie de l'affichage de nouvelle génération dans la nouvelle zone de Xinzhan à dépasser 120 milliards de yuans.
Hefei a dépassé Shenzhen pour arriver en tête du classement des dix premières villes chinoises de l'industrie de l'affichage de nouvelle génération.
Deuxième saut: La puce. Lancement du "projet 506" en 2016, implantation de Changxin Storage. Hefei Industry Investment investit 14,4 milliards, soit 80%. Investissement total de 150 milliards, le plus grand projet industriel unique de l'Anhui à l'époque.
Troisième saut: La voiture. En 2020, Hefei Construction Investment, avec des plates-formes de fonds publics à trois niveaux, lève 7 milliards de yuans pour attirer NIO, alors au bord de la faillite. Après l'installation du siège de NIO Chine à Hefei, des leaders automobiles comme BYD, Volkswagen et des entreprises partenaires s'y installent à leur tour. En 2025, la production de véhicules à énergies nouvelles de Hefei atteint 1,376 million d'unités, premier rang national pour la deuxième année consécutive, avec une valeur de production du cluster industriel dépassant 600 milliards de yuans.
Trois sauts qui forment la structure industrielle "Xin Ping Qi He" de Hefei: Puce, Écran, Automobile, Électroménager et Intelligence Artificielle se soutenant mutuellement.
En 2025, le PIB de Hefei atteint 1,42 trillion de yuans, le 18e rang national. En 2024 et 2025, son taux de croissance du PIB arrive en tête parmi les 20 premières villes économiques. Au premier trimestre 2026, PIB de 322,96 milliards de yuans, en hausse de 6,8%, premier taux de croissance parmi les 29 villes au PIB supérieur au trillion.
D'un PIB de seulement 58,97 milliards de yuans en 2005, moqué comme "le plus grand bourg de Chine", à une ville "double-dix-mille" (PIB en billions et population en millions) aujourd'hui, Hefei a gagné 70 places en vingt ans.
Hefei est-il adapté pour travailler et vivre?
Après l'introduction en bourse de Changxin, une question pratique revient sans cesse: cette ville de Hefei, est-elle adaptée pour y travailler et vivre pour une personne ordinaire?
D'abord, l'emploi.
Hefei prévoit de libérer 200 000 postes dans les secteurs clés en 2026. Depuis 2023, il organise chaque année des salons de recrutement "Hefei vous invite, 200 000 postes à choisir", aboutissant à 278 000 intentions d'embauche en trois ans. Il attire plus de 350 000 diplômés universitaires par an.
Pour les salaires, des techniciens en semi-conducteurs ayant changé de Shanghai pour Hefei rapportent que leur salaire n'a baissé que d'environ 10%, mais que la stabilité de l'emploi est plus forte, le risque de chômage à l'âge moyen étant bien inférieur à celui des grandes métropoles.
Ensuite, le coût de la vie.
En juin 2026, le prix moyen du neuf à Hefei est d'environ 17 900 yuans/m2. Par région: la zone administrative (Zhengwu) a le prix moyen le plus élevé à 31 767 yuans/m2, la zone de Binhu 24 405 yuans/m2, la zone de haute technologie (Gaoxin) 24 373 yuans/m2, la zone économique (Jingkai) 23 678 yuans/m2, la zone de Baohe 23 084 yuans/m2. Les secteurs périphériques sont à 7 000-8 000 yuans/m2.
Comparaison avec le delta du Yangtsé: Nanjing, prix moyen du neuf environ 30 000+ yuans/m2; Hangzhou 35 000+ yuans/m2. Hefei n'en vaut que la moitié aux deux tiers. Le ratio prix/revenu est d'environ 10,2, pas bas, mais bien inférieur aux 15-20 des grandes métropoles.
Pour les déplacements, le temps de trajet moyen dans le centre de Hefei est de 38 minutes, presque un quart d'heure de moins que les 45-50 minutes de Pékin, Shanghai, Guangzhou, Shenzhen. Un résident retourné de Pékin dit: "Mon revenu à Hefei est presque le même qu'à Pékin, mais mon bonheur est bien plus grand. Pas besoin de me presser dans le métro, je vais partout en 20-30 minutes, et tout est moins cher."
L'éducation et la santé s'améliorent aussi. En 2026, Hefei prévoit de construire ou rénover 43 écoles primaires/secondaires et jardins d'enfants, ajoutant 38 000 places, et de porter le taux d'admission au lycée général à 85%. Le centre clinique médical de santé publique de Hefei ouvrira, 5 hôpitaux intelligents seront mis en service, 5 centres médicaux régionaux nationaux seront améliorés, et 20 nouveaux studios de médecins célèbres seront créés.
Pour la consommation: le premier magasin Sam's Club de l'Anhui a ouvert à Hefei en avril 2025, avec plus de 50 000 membres inscrits le premier jour. Aldi va s'implanter. La densité d'implantation de marques de plein air haut de gamme comme Arc'teryx, Salomon à Hefei a rattrapé celle de Suzhou, Wuxi. Des quartiers commerciaux non standards comme New Liangcang, Yaohai Tiandi sont appelés "le nouveau Tiandi de Hefei".
Chaque année, 30% des diplômés de l'USTC (Université des sciences et technologies de Chine) choisissent de rester à Hefei pour travailler ou créer une entreprise. Parmi les entreprises cotées au STAR Market de Hefei, celles issues de l'USTC représentent plus de 30%; parmi les licornes, plus de 40% sont issues de l'USTC.
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Du sable à la puce, d'un bourg à une ville au PIB en billions, Hefei a parcouru ce chemin en vingt ans.
Transformer le sable en puce nécessite plus de mille étapes. Transformer un bourg en une ville au PIB en billions nécessite vingt ans sans changer de voie.
Cela nécessite un long-termisme extrême et une capacité à supporter la solitude.
Cet article provient du compte WeChat "Washu66" (ID: washu66), auteur: Washu
