Autor: Edgy, Yayya
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Resumen de Deep Tide: La Fundación Ethereum se contrae debido a problemas financieros, pero empresas holding como Bitmine y SharpLink están asumiendo la financiación del desarrollo. Estas empresas poseen casi el 5% de la oferta circulante de ETH y ahora utilizan los rendimientos del staking para financiar la investigación y desarrollo del protocolo. A diferencia de MicroStrategy, que solo acumula Bitcoin, las empresas holding de ETH están reinvirtiendo sus ganancias en el desarrollo del protocolo, lo que podría permitir a todos los tenedores de ETH beneficiarse gratuitamente.
Puntos Clave
- El 80% de las tarifas de la plataforma JTX van al DAO; la totalidad de la porción recibida por el DAO se utilizará para recomprar y quemar JTO en el mercado abierto, al menos hasta el cuarto trimestre de 2027, momento en el que los tenedores de tokens votarán si continúan o no.
- La verdadera diferencia entre Jito y Venice es la "tubería": a qué dirección van a parar los ingresos, quién puede desactivar el mecanismo de quema, si la gobernanza puede reemplazar a los ejecutores, y si el equipo ha transferido realmente los ingresos de la empresa al token en el pasado.
- Después de que el mNAV de las empresas del tesoro de ETH cayera por debajo de 1 y sufrieran pérdidas flotantes en sus posiciones, el antiguo ciclo de emisión de acciones para comprar criptomonedas dejó de funcionar, por lo que Bitmine, SharpLink y otras comenzaron a financiar directamente el desarrollo del protocolo; esto aumenta la alineación de intereses, pero también expone los fondos de desarrollo a la volatilidad del precio de la moneda y a la fragilidad de la empresa.
El mundo cripto da un giro y vuelve al TradFi
Los traders de criptomonedas pasaron años aconsejando a todos que huyeran del sistema financiero tradicional.
El mercado HIP-3 de Hyperliquid —acciones, materias primas e índices— alcanzó un volumen de 30 mil millones de dólares en los últimos 7 días; el volumen de contratos perpetuos nativos de criptomonedas de la plataforma fue de 31 mil millones de dólares, casi igual.
Huyimos del TradFi, solo para terminar operándolo con un apalancamiento de 20x, qué risa.
Contenido de este número:
- La última propuesta de Jito, y por qué los tenedores de JTO deberían alegrarse.
- La nueva dirección de la financiación del desarrollo de ETH: Las empresas del tesoro toman el mando de la financiación, ¿es realmente una buena noticia?
- Dinámicas de la red: Polymarket lanza apuestas combinadas, Plasma One lanza versión para Android, JTX de Jito se lanza, etc.
JIP-38: Convertir a Jito en una red "centrada en el token"
"Tenemos acciones, pero dirigiremos el valor hacia el token."
Cuando Venice dijo esto hace dos semanas, fue duramente criticado en Crypto Twitter (CT); cuando Jito dijo lo mismo esta semana, CT lo celebraba.
Esta es la verdadera diferencia entre los dos proyectos. (Ya discutimos Venice el 2 de julio, así que no repetiremos el contexto).
¿Qué pasó?
El 13 de julio, Jito DAO publicó el JIP-38, definiendo oficialmente a Jito como una "red centrada en el token": todos los principales ingresos del proyecto fluyen hacia el DAO y están gobernados por el token; el token tiene derechos económicos sólidos sobre el uso de estos ingresos.
El compromiso concreto es: La porción de ingresos que JTX aporte al DAO se utilizará al 100% para comprar y quemar JTO en el mercado abierto. JTX es la nueva aplicación de trading autodirigida de Jito para traders profesionales, lanzada al día siguiente de la propuesta para usuarios en lista de espera. Este arreglo se implementará durante al menos un año y continuará hasta el cuarto trimestre de 2027.
¿Qué obtienen los tenedores de JTO?
- El 80% de las tarifas de la plataforma JTX fluye hacia el DAO; el otro 20% se retiene, pero solo puede reinvertirse en la plataforma que generó esos ingresos.
- Toda la porción recibida por el DAO se utiliza para comprar y quemar JTO. El resultado es una reducción de la oferta, no un juego de números dejando dinero en el tesoro.
- La ejecución la realiza el "Repartidor de Ingresos" (Rev Splitter): recibe las tarifas y ejecuta las recompras, registrando las tarifas, compras y quemas en cada epoch, todo ello divulgado en cadena.
- En el cuarto trimestre de 2027, los tenedores de tokens votarán nuevamente sobre todo el esquema, utilizando al menos un año de datos reales.
Suena familiar, ¿verdad? Esto es casi exactamente lo que Erik Voorhees defendió para Venice. Venice vendió 65 millones de dólares en acciones y prometió aumentar las quemas; Jito recaudó 50 millones de dólares de a16z en octubre pasado, y se dice que tiene "muy por encima de los 100 millones de dólares" en efectivo. Ambos son empresas con una capa accionarial que afirman dirigir los ingresos hacia el token.
¿Por qué evalúo a ambos de manera diferente? Hay tres razones.
1. Los ingresos van a diferentes bolsillos
Los ingresos de Venice pertenecen al equipo de Venice. Aparte de una pequeña quema automática —aproximadamente 166k dólares en abril—, el resto del presupuesto de quema lo decide mensualmente el consejo de administración, que tiene un deber fiduciario con los accionistas, no con los tenedores de tokens.
Las tarifas de Jito van en cadena al tesoro del DAO. El JIP-38 establece explícitamente que el token tiene "derechos económicos sólidos" sobre el despliegue de los fondos. Cuando el dinero entra en una dirección gobernada por los tenedores de tokens, la quema deja de ser un acto de buena voluntad del equipo y se convierte en una institución.
2. Los tenedores de tokens pueden reemplazar a los ejecutores del tesoro
Verifiqué quién controla realmente la máquina de recompras de Jito. La respuesta honesta: actualmente todavía lo manejan personas.
El Repartidor de Ingresos está gestionado activamente por el Comité de Desarrollo. Es un pequeño comité autorizado por el DAO; la propuesta solo promete una futura automatización y descentralización gradual, sin un plan concreto.
Pero esta "rienda" es real. La autorización del comité está sujeta a la arquitectura de permisos revocables del JIP-36: una votación de gobernanza, más un timelock de 12 horas, puede revocar sus permisos.
Si el consejo de Venice redujera las quemas a cero, los tenedores de VVV solo podrían quejarse en Twitter; si el comité de Jito actuara mal, los tenedores de JTO podrían destituirlos en 12 horas.
3. El dinero ya ha fluido dos veces de la empresa al token
Antes de agosto de 2025, el 6% de las tarifas del motor de bloques de Jito se dividían a partes iguales entre Jito Labs y el DAO, un 3% cada uno. El JIP-24 luego dirigió el 6% completo "de forma permanente" al DAO, y Labs renunció activamente a su propia fuente de ingresos.
El JIP-38 extiende este mismo modelo a JTX desde el primer día de lanzamiento del nuevo producto. La ronda Serie A de Venice añadió una capa de derechos accionariales por encima de los tenedores de tokens; la capa accionarial de Jito, en cambio, sigue reduciendo sus propios derechos de reclamación.
Este historial hace que Jito sea más creíble. Si Venice quiere ganar una credibilidad similar, también debería establecer recompras automáticas para los ingresos recurrentes de su negocio de suscripción.
Pero persisten los problemas
JTX acaba de abrirse a 1000 usuarios, por lo que su flujo de caja es prácticamente cero redondeando. Por ahora, es solo una señal sobre "hacia dónde fluirá el valor futuro", no valor existente. La propuesta tampoco especifica quién recibe finalmente ese 20% de la porción de desarrollo; obviamente, es muy probable que vaya a Jito Labs, responsable del desarrollo de JTX.
Un año no es mucho tiempo. Los miembros del foro ya han pedido extender el plazo a cinco años. Labs, la Fundación y sus inversores también poseen grandes cantidades de JTO, por lo que "los tenedores de tokens deciden" significa, en parte, "los insiders deciden".
Para ser justos, los ingresos de productos existentes como JitoSOL, BAM, etc., ya fluyen hacia el DAO, lo cual es una señal muy positiva.
¿Por qué esto no solo concierne a Jito?
Porque la mayoría de los proyectos cripto tienen simultáneamente una capa accionarial y una capa de tokens. Todos dirán "el valor irá al token", pero no se puede confiar ciegamente.
No califiques el discurso, califica la tubería de fondos. Solo haz tres preguntas:
- ¿Dónde terminan legalmente los ingresos: en la cuenta de la empresa o en una dirección gobernada por el token?
- ¿Quién puede apagar el mecanismo de quema? ¿Pueden los tenedores de tokens reemplazar a esa persona?
- ¿Ha fluido alguna vez dinero real del bolsillo de la empresa al token?
Venice suspende en las dos primeras preguntas, y CT se dio cuenta. Jito pasa las tres, pero aún necesita un asterisco en el punto de "control en manos humanas".
Contenido Patrocinado | stBTC: El staking líquido también llega a Bitcoin
El staking líquido es una de las verticales más validadas en el mercado cripto. Solo el TVL de Lido supera los 170 mil millones de dólares; durante años, los tenedores de ETH han podido ganar rendimientos por staking sin perder liquidez.
Los tenedores de Bitcoin no han tenido una versión equivalente, porque Bitcoin carecía de un mecanismo de staking nativo confiable y tokenizable.
Eso está cambiando. Stacks está a punto de lanzar Bitcoin Staking, y stBTC de StackingDAO es el token líquido construido sobre él: el BTC puede ganar rendimientos por staking mientras permanece libremente transferible dentro del ecosistema de Stacks.
El rendimiento base esperado en el lanzamiento es de aproximadamente el 2.6%. No es una locura, pero es mejor que el 0% de rendimiento nativo que el BTC ha tenido desde 2009.
Tampoco es un equipo nuevo arriesgando tu BTC. StackingDAO ha estado operando infraestructura de stacking de STX durante más de dos años, gestionando un máximo de más de 150 millones de dólares en capital apostado, atendiendo a más de 40.000 stakers, con cero incidentes de seguridad.
stBTC aún no se ha lanzado; lo hará poco antes del lanzamiento de Bitcoin Staking en Stacks, es decir, muy pronto.
ETH tiene un nuevo "equipo de gestión"
Debido a preocupaciones sobre la sostenibilidad de su tesorería, la Fundación Ethereum se está retirando.
Mientras tanto, nuevos actores están ocupando su lugar. Las empresas del tesoro están comenzando a financiar la próxima fase de Ethereum, y esto podría ser lo mejor que le haya pasado a ETH en años.
¿Qué pasó?
Primero, la línea de tiempo:
- 22 de junio: Se funda ETH Labs. Es una organización de investigación y desarrollo sin ánimo de lucro formada por cinco exinvestigadores de la Fundación Ethereum; trabajaron en finalidad, escalabilidad y economía del protocolo.
- 23 de junio: La Fundación Ethereum despide al 20% de su personal, recorta su presupuesto para 2026 en un 40% y se reorganiza en cinco clústeres de trabajo.
- 1 de julio: Se funda Ethereum Institutional, como "punto de entrada" sin ánimo de lucro para bancos y gestores de activos en Ethereum; su enfoque también incluye marketing del ecosistema y marketing del activo ETH. Sí, marketing directo del activo.
- 14 de julio: Se funda EthSystems. Es una empresa con ánimo de lucro que construye sistemas de transacciones confidenciales para bancos, operada por el equipo original del "Grupo de Trabajo de Privacidad Institucional" de la Fundación.
Tres organizaciones en un mes, y cada comunicado de prensa tiene los mismos tres nombres detrás: Bitmine (NYSE:BMNR), SharpLink (Nasdaq:SBET) y Joe Lubin.
¿Quiénes son estos financiadores?
Bitmine es la empresa del Tesoro de Activos Digitales (DAT) de Tom Lee, que posee 5.77 millones de ETH, aproximadamente el 4.8% de la oferta circulante total. Es decir, aproximadamente 1 de cada 21 ETH del mundo está en el balance de esta empresa, y su objetivo público es poseer el 5% de la oferta total.
SharpLink posee alrededor de 876.000 ETH, siendo el segundo mayor tenedor corporativo. El presidente de la empresa, Joe Lubin, también fundó Consensys (MetaMask, Linea) y es cofundador de Ethereum.
La pregunta, por tanto, no es si estas empresas son importantes, sino por qué de repente están escribiendo cheques para la investigación del protocolo.
¿Por qué los DAT se han convertido en la división de venture capital de Ethereum?
Seamos honestos: porque su antiguo juego ya no es suficiente.
La supervivencia de las empresas del tesoro depende de un número: el mNAV, es decir, el múltiplo del precio de la acción en relación con el valor neto de sus activos cripto. Cuando la capitalización bursátil es mayor que el valor de sus ETH, la empresa puede emitir más acciones, seguir comprando ETH y así aumentar los activos por acción. Este es el ciclo virtuoso que permitió a Bitmine acumular su enorme posición.
Ahora ese ciclo está congelado. Todo el sector de tesorerías de ETH tiene un mNAV por debajo de 1, lo que significa que el mercado valora a estas empresas incluso por debajo de sus propias tenencias. Emitir por debajo del valor neto diluye y perjudica a los accionistas existentes, por lo que no hay nuevas acciones, no hay nuevos ETH y no hay ciclo.
Y las tenencias existentes en sí mismas están muy por debajo del costo. El precio promedio de compra de Bitmine es de aproximadamente 3883 dólares; en el momento de escribir este artículo, el precio de ETH era menos de la mitad de ese promedio. El costo promedio de SharpLink es de aproximadamente 3609 dólares, y sus pérdidas no realizadas superaron los 1000 millones de dólares durante la última corrección.
Esperar a que la Fundación Ethereum impulse el precio de ETH no funcionó, por lo que estas empresas decidieron actuar por su cuenta.
No es una donación ciega; están construyendo un sistema que puede revaluar sus propios balances.
Lógica alcista: Finalmente alguien paga la hoja de ruta
Desde esta perspectiva, los tenedores de ETH pueden beneficiarse gratuitamente de los efectos secundarios de toda esta inversión.
La Fundación se está contrayendo activamente. Vitalik describió los recortes como una transición intencional hacia un "modelo de fondo de dotación": el gasto anual de la Fundación como porcentaje de sus fondos caerá de alrededor del 15% al 5% para 2030, para sobrevivir cualquier invierno. Un objetivo noble, pero deja un vacío de financiación justo cuando Wall Street se prepara para entrar.
Las empresas del tesoro llenan este vacío con un dinero que se autosostiene. Según las proyecciones, los 284 millones de dólares anuales en rendimientos de staking de Bitmine equivalen a un presupuesto de investigación y desarrollo que se repone automáticamente cada año sin vender ni un solo token. La afirmación de Tom Lee es: Los stakers corporativos proporcionarán seguridad de financiación para el futuro desarrollo de Ethereum.
Si funciona, el ciclo girará en la dirección correcta: la hoja de ruta institucional se materializa, los bancos traen flujos de capital reales, la demanda de ETH se revaloriza y los desarrolladores obtienen financiación plurianual.
MicroStrategy solo posee Bitcoin y no financia ningún desarrollo de Bitcoin; las empresas del tesoro de ETH, en cambio, reinvierten los rendimientos del staking en el protocolo. Para ETH, esto es un claro beneficio.
Lógica bajista
Pero también hay que ver el otro lado.
No se han divulgado cifras concretas en ningún sitio. Hasta el momento de escribir, no sabemos cuánto dinero se está destinando realmente al desarrollo de ETH. Quizás el mercado sobreestima el impacto de estos fondos; la inversión real podría ser muy limitada.
Las empresas DAT son frágiles por sí mismas. Pantera advierte que en 2026 las empresas de tesorería cripto podrían sufrir una "eliminación brutal". Si el ETH sigue cayendo, el valor en dólares de los rendimientos del staking se reducirá, el mNAV se comprimirá aún más y estas empresas dejarán de financiar a ETH.
Mi conclusión es: El repliegue de la Fundación Ethereum no significa la muerte del desarrollo de Ethereum, sino un traspaso de relevo.
Los nuevos financiadores poseen más ETH que casi cualquier otra entidad en el planeta. No pueden vender masivamente sin perjudicarse a sí mismos. No es una gobernanza perfecta, pero crea una alineación de intereses real.
Catalizadores DeFi
Polymarket: Introduce "Combos", llevando las apuestas combinadas al mercado de predicciones: los usuarios pueden agrupar múltiples resultados deportivos en una posición que gana o pierde por completo, con precios fijados por creadores de mercado a través de subastas RFQ.
Aave: Lanza Stable Vaults, convirtiendo las tasas de interés variables de préstamos en rendimientos de stablecoins de tasa fija que cualquier empresa puede integrar; la función de ahorro de la aplicación móvil de Aave ya lo está utilizando.
Plasma One: Su nueva aplicación bancaria ya está disponible para Android. Quienes la descarguen antes del 18 de julio obtendrán el nivel Core gratis durante seis meses.
Ethena: Los usuarios que acuñan ahora pueden usar USDC gratuitamente para acuñar y canjear USDe. Se espera que la liquidez instantánea reduzca la fuga de valor en el mercado secundario.
Jito: La plataforma de trading JTX ya está abierta para algunos usuarios en lista de espera, ofreciendo mercados spot de meme coins, acciones tokenizadas y activos principales en Solana.
Lido: wstETH llega a Robinhood Chain, llevando los rendimientos del staking de Ethereum a un nuevo ecosistema.
Maple: Tras el lanzamiento de syrupUSDG en Robinhood Chain, los activos bajo gestión superan los 200 millones de dólares; Steakhouse ha aprobado su uso como garantía para las bóvedas de Robinhood Earn.
Jupiter: Su nuevo producto Gacha lleva coleccionables calificados de Pokémon y One Piece a la cadena; el valor extraído puede ser múltiplos del precio pagado, con recompensas de hasta 100.000 dólares.
Tempo: A través de Receive Policies, permite a las cuentas rechazar tokens no deseados y restringir remitentes; las reglas se ejecutan a nivel de protocolo, no de aplicación.
RHEA Finance: Lanza Perp Confidential Deposit el 15 de julio, permitiendo a los usuarios seguir operando con su cuenta existente y la liquidez de Hyperliquid, mientras ocultan información de depósito.
Jito JIP-38: Compromete al menos hasta el cuarto trimestre de 2027 a utilizar el 100% de la porción de ingresos de JTX recibida por el DAO para recompras programáticas y quema de JTO; la porción del DAO es del 80% de las tarifas de la plataforma.
Hyperliquid: La proporción del mercado HIP-3 en el volumen de contratos perpetuos de la plataforma aumentó de aproximadamente el 2% en enero a cerca del 50%; los contratos perpetuos de acciones en cadena se acercan al volumen de trading de activos cripto.
Securitize: Al cotizar en la Bolsa de Nueva York, tokeniza 295 millones de dólares de sus propias acciones SECZ, convirtiéndose en la primera empresa pública estadounidense en hacerlo durante su salida a bolsa.
Galaxy: Lanza Galaxy Onchain Financing Rate (GOFR), ofreciendo crédito DeFi a instituciones a través de una única tasa de interés continua y reequilibrada, sin necesidad de gestionar carteras o claves privadas; préstamo mínimo de 1 millón de dólares, con BTC nativo como garantía.
Alpha de Airdrops
Lighter: Destina 11 millones de dólares en LIT a traders de Robinhood Chain. Operar contratos perpetuos permite ganar puntos canjeables por LIT; participar a través de Robinhood Wallet otorga un multiplicador de 2x.
Kamino: Lanza una campaña de recompensas de 300.000 dólares centrada en depósitos de USDG a tres meses, en colaboración con Steakhouse y Global Dollar Network.
GRVT: El registro para el airdrop cierra el 17 de julio, y el TGE está programado para el 21 de julio. Los usuarios pueden reclamar en el TGE o retrasar el reclamo para obtener un multiplicador de hasta 4x; la elección es irrevocable.
Jupiter: Los stakers pueden reclamar 50 millones de JUP de las recompensas de Active Staking del segundo trimestre. El requisito es tener un promedio de staking de 50 JUP durante el trimestre; la ventana de reclamo cierra el 8 de octubre.
Noticias de la Industria
Grupo de Trabajo Transatlántico: El Departamento del Tesoro de EE. UU. y la Tesorería del Reino Unido publican una hoja de ruta conjunta de diez puntos para impulsar la armonización normativa de activos tokenizados y stablecoins transfronterizas.
Swift: Anuncia que su libro mayor blockchain está listo para uso inicial; 17 bancos de seis continentes se preparan para participar en un piloto de transacciones reales utilizando depósitos tokenizados.
Kaito: Kaito Pro incorpora datos bursátiles, permitiendo rastrear el sentimiento, precio y lógica de inversión de más de 3000 acciones globales en una única interfaz.
SBI Holdings: Colabora con la Solana Foundation para construir el primer mercado financiero en cadena de Japón, incluyendo la stablecoin en yenes JPYSC, RWA tokenizados desde bonos corporativos hasta bienes raíces, e infraestructura de liquidación transfronteriza.
Bonzo Lend: El protocolo de préstamos más grande de Hedera sufre un ataque debido a una vulnerabilidad en el validador del oráculo Supra, con pérdidas de aproximadamente 9.05 millones de dólares; el protocolo está en pausa, su TVL cayó un 77%.
Circle: Obtiene la aprobación final de la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC) para establecer el First National Digital Currency Bank, N.A.; la custodia de USDC y la futura gestión de reservas estarán bajo supervisión federal directa.
Meme
Texto en la imagen: Arriba – "Me deshice de él"; Abajo – "Aumenté mis reservas en dólares".
Hasta la próxima,
Edgy
