Autor: Chloe, ChainCatcher
Según informes de Bloomberg, el banco digital Erebor, iniciado por el fundador de Anduril, Palmer Luckey, y respaldado por el inversor multimillonario Peter Thiel, está en conversaciones con inversores para una nueva ronda de financiación, con un objetivo de valoración de al menos 8.000 millones de dólares, aproximadamente el doble de la ronda de diciembre pasado (recaudación de 350 millones de dólares, valoración de 4.350 millones). La financiación aún está en una etapa temprana y la valoración no se ha confirmado. Un portavoz de Erebor se negó a comentar sobre las negociaciones.
Un banco que tiene apenas unos meses de existencia, duplicando su valoración, es uno de los casos de mayor apreciación entre los bancos estadounidenses de nueva licencia en los últimos años. Lo que realmente hace que los inversores estén dispuestos a revisar su precio podría ser la velocidad de expansión reflejada en sus estados financieros.
¿Qué potencial ven los inversores en los estados financieros?
Según personas familiarizadas con el asunto, los depósitos de Erebor pasaron de los 1.100 millones de dólares reportados a los reguladores a finales de marzo a unos 4.050 millones en tres meses, casi cuadruplicándose en un solo trimestre. Al mismo tiempo, añadió cerca de 400 nuevos clientes, y el banco prevé ser rentable antes de finales de 2026.
Esta velocidad de crecimiento también ha generado dudas externas sobre si Erebor está demasiado vinculado al círculo tecnológico de Silicon Valley y al círculo de defensa gubernamental, sospechando que podría ser un juego de traspaso entre "amigos".
Luckey respondió directamente a esto, enfatizando que ningún porcentaje del crecimiento trimestral provino de su propia empresa y que los nuevos clientes eligieron Erebor de forma independiente. También añadió que gran parte de la expansión reciente se centró en empresas dedicadas a reconstruir la capacidad manufacturera estadounidense, y que el banco también amplió sus negocios de financiación de equipos, crédito a empresas de capital riesgo y crédito para apoyar a empresas industriales y de defensa.
Si observamos los estados financieros del primer trimestre, veremos que Erebor tenía activos totales de 1.703 millones de dólares, depósitos de 1.098 millones, y capital bancario de 600,6 millones. No tenía ningún negocio de préstamos o arrendamientos, ni otros pasivos además de los depósitos (los ítems como fondos federales, acuerdos de recompra, otros préstamos, deuda subordinada, etc., eran todos cero). Su estructura de activos estaba fuertemente sesgada hacia la liquidez: aproximadamente 1.411 millones eran efectivo y depósitos interbancarios, y otros 275 millones eran valores de renta fija y variable disponibles para la venta (de los cuales 116 millones en bonos y 159 millones en acciones).
Además, el ingreso neto por intereses trimestral fue de solo 3,36 millones de dólares, los gastos no relacionados con intereses fueron de 10,56 millones, registrando una pérdida neta de 6,01 millones. Sin embargo, para un banco nuevo que acaba de lanzarse y todavía está amortizando costos tecnológicos, de cumplimiento y operativos, tales pérdidas son gastos necesarios.
En otras palabras, la razón por la que los inversores están dispuestos a pagar una valoración de 8.000 millones no es el potencial de generación de ganancias actual de Erebor, sino la velocidad a la que sus depósitos crecieron de 1.100 a 4.050 millones, y las expectativas sobre su capacidad futura para prestar esos depósitos y desarrollar un negocio de stablecoins.
El fundador no está familiarizado con Wall Street, pero su origen no es menor
Para entender a Erebor, primero hay que comprender su patrón recurrente de construcción de productos.
La trayectoria del fundador Palmer Luckey abarca Oculus VR y Anduril, siempre centrándose en industrias intensivas en capital en la intersección del hardware, las barreras regulatorias y los ecosistemas adyacentes al gobierno. En 2012, se adentró en el incipiente mercado de la realidad virtual, resolviendo problemas de latencia y seguimiento espacial que habían plagado a la industria durante años, vendiendo Oculus a Facebook por 2.000 millones en 2014. Su segundo emprendimiento, Anduril, trasladó la misma estrategia a la industria de defensa: utilizando capital de riesgo privado para desarrollar primero sistemas de defensa y luego vendérselos al gobierno como "productos", no mediante el tradicional modelo de "coste más margen", construyendo así profundas relaciones con el Departamento de Defensa y las agencias de inteligencia. Luckey declaró claramente que Erebor "colaborará con las agencias de inteligencia desde el primer día" para prevenir fraudes, adoptando una postura de cumplimiento proactivo.
Sin embargo, Luckey es un extraño en la banca. La marca Erebor se basa en parte en su reputación y la de Thiel, pero el prestigio finalmente no puede reemplazar los resultados prácticos en supervisión y operaciones. Al adentrarse en Wall Street, este banco será finalmente evaluado según los estándares de una entidad regulada.
Por lo tanto, el equipo que realmente gestiona las operaciones tiene una sólida base financiera: el presidente Michael Hagedorn proviene de la banca regional de Wells Fargo; el CEO Owen Rapaport tiene experiencia en cumplimiento cripto a través de Aer Compliance; el director de estrategia Jacob Hirshman participó en el negocio de stablecoins de Circle y ejerció en Sullivan & Cromwell; el vicepresidente de crecimiento Noah Pompan tiene experiencia en MoonPay. Los inversores incluyen 8VC de Joe Lonsdale, Founders Fund de Thiel, Lux Capital y fondos afiliados de a16z.
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Otra elección estratégica clave de Erebor es: insistir en obtener su propia licencia y asumir la responsabilidad de sus estados financieros, a diferencia de Mercury o Brex que dependen de bancos colaboradores. El argumento de Luckey es que depender de infraestructura de terceros equivale a exponerse al riesgo de "desplataformización", presión política y limitaciones de productos; solo teniendo la licencia y el libro mayor puede cumplir sus promesas de liquidación en cadena, acuñación y reembolso de stablecoins.
Mirando hacia atrás, el punto de partida de Erebor está casi totalmente ligado al colapso del Silicon Valley Bank (SVB) en 2023. Esa quiebra dejó a una gran cantidad de startups y capitalistas de riesgo sin un banco de referencia de la noche a la mañana, y sus depósitos sin garantía. Luckey y los inversores consideran que esto dejó un "vacío estructural", es decir, la desaparición de bancos especializados en servir a startups, mientras que los bancos tradicionales son demasiado conservadores o lentos con aquellas startups que poseen activos no estándar (contratos de defensa, hardware de IA, tokens digitales).
Los puntos débiles que Erebor afirma resolver son aproximadamente cuatro: primero, proporcionar crédito para activos físicos, ya que los bancos tradicionales son buenos prestando contra bienes inmuebles o cuentas por cobrar, pero no valorando "GPU" o "investigación aeroespacial"; segundo, superar la división entre la cadena de bloques y fuera de ella, integrando la banca en moneda fiduciaria y la liquidación con stablecoins en un mismo balance regulado; tercero, satisfacer la demanda de liquidación 24/7, reemplazando sistemas como SWIFT y ACH que aún funcionan con calendarios de décadas atrás; cuarto, proporcionar acceso al dólar a empresas internacionales de alto crecimiento, combatiendo la fricción de "desbancarización" que suelen enfrentar.
Por supuesto, aún hay espacio para discutir cuánto de este potencial operativo es real y cuánto es marketing. Las empresas respaldadas por capital riesgo ahora tienen opciones alternativas como préstamos no bancarios o préstamos DeFi, y algunos bancos existentes ya habían comenzado a competir por el nicho tecnológico antes del colapso del SVB. Los fundadores de Erebor claramente creen que las instituciones existentes no son suficientes, y el hecho de que haya obtenido una licencia bancaria completa sugiere que los reguladores quizás también consideran que este juicio tiene algo de razón.
Además, los activos digitales son el núcleo de la estrategia a largo plazo de Erebor. Planea manejar depósitos y pagos con stablecoins en dólares, ofrecer conversión instantánea entre moneda fiduciaria y stablecoins, canales de liquidación las 24 horas, y gradualmente apoyar la acuñación y reembolso de stablecoins dentro de un marco regulado. Su licencia de la OCC incluso permite explícitamente mantener pequeñas cantidades de activos criptográficos en sus propios libros para pagar las tarifas de transacción en cadena. La carta regulatoria define esta tenencia como una actividad "incidental" a la banca, lo que constituye un precedente notable en cumplimiento.
El 2 de abril, la Fundación Sui anunció que Erebor ya admitía la red Sui, permitiendo a los clientes depositar y retirar stablecoins, una de las primeras pruebas públicas de su conexión de infraestructura bancaria regulada con pagos en cadena.
Sin embargo, también existe una brecha con la realidad. Según personas familiarizadas, la demanda de préstamos con garantía criptográfica ha sido menor de lo esperado inicialmente por el banco. Esto se alinea con los estados financieros mencionados anteriormente: lo que realmente impulsó el crecimiento reciente fueron empresas dedicadas a reconstruir la capacidad manufacturera estadounidense, y la financiación de equipos y el crédito de capital riesgo para ellas. En otras palabras, Erebor actualmente se parece más a un híbrido de "defensa + manufactura avanzada + cripto" que a un banco criptográfico nato puro.
Momento oportuno, ¿Incluso el momento de solicitar la licencia de Erebor fue perfecto?
Analizando la parte de la licencia, Erebor obtuvo la aprobación preliminar condicional de la OCC el 15 de octubre de 2025, la aprobación del seguro de depósitos de la FDIC el 16 de diciembre, la licencia final a principios de febrero de 2026, y se lanzó oficialmente el 8 de febrero con un capital inicial de aproximadamente 625 millones de dólares (un aumento significativo respecto a los aproximadamente 275 millones en la fase de aprobación preliminar). Es la primera licencia bancaria nacional completamente nueva (de novo) emitida bajo la administración estadounidense actual.
Todo esto ocurre en el contexto de un cambio notable en la política bancaria estadounidense: bajo la dirección del superintendente Jonathan Gould en la OCC, la postura regulatoria se ha expresado claramente abierta hacia los bancos de activos digitales, y el propio Gould calificó esta licencia como un ejemplo de un "sistema financiero dinámico y diverso"; sumado al avance del marco federal para stablecoins (GENIUS Act), áreas legales una vez borrosas se han aclarado considerablemente.
Es importante señalar que los reguladores tampoco dieron luz verde por completo. A cambio de la aprobación, la OCC y la FDIC impusieron condiciones estrictas: mantener un ratio de apalancamiento de primer nivel de al menos el 12% durante los primeros tres años (aproximadamente el doble del umbral de "capital adecuado") junto con compromisos de recapitalización. Podría decirse que la viabilidad de Erebor está parcialmente ligada al ciclo político actual; si la postura regulatoria cambia en el futuro o las reglas sobre stablecoins y lucha contra el blanqueo de capitales se endurecen, toda su narrativa construida sobre "reglas favorables a los tokens" podría enfrentar vientos en contra.
Finalmente, según la evaluación de los medios externos, el modelo de Erebor replica casi todos los riesgos que llevaron a la caída del SVB.
Atiende a empresas tecnológicas en etapas iniciales, con garantías que son activos no tradicionales; sirve a una base de clientes concentrada en grandes cuentas (startups, fundadores, fondos de inversión), no a miles de pequeños ahorradores; el fracaso o retiro de cualquier cliente individual (sacudidas del mercado cripto, fuerte reducción de capital riesgo) podría afectar significativamente su liquidez. Los reguladores ya han señalado que la estructura de clientela de "monocultivo" del SVB fue uno de los factores que impulsó la corrida bancaria.
La correlación con las criptomonedas complica más el problema. Si una stablecoin que respalda pierde su paridad o los precios de las criptomonedas colapsan, la base de depósitos y las garantías de los préstamos podrían contraerse simultáneamente. Además, existe el riesgo de reversión política (toda su narrativa depende de reglas flexibles sobre tokens), el riesgo de ejecución de construir desde cero un sistema central y de liquidación en cadena, y la premisa aún no probada de si "las stablecoins realmente serán ampliamente adoptadas por los clientes". Finalmente, están los riesgos reputacionales y políticos; las altamente controvertidas asociaciones políticas de Luckey, sumadas a la novedad de un "banco criptográfico", podrían amplificar la pérdida de confianza del mercado si el banco enfrenta problemas.
Podría decirse que Erebor es un experimento de alto perfil que ocurre en la intersección de la banca, las criptomonedas y la política industrial.
La necesidad que promueve en el mercado es precisamente el vacío de financiación tras la caída del SVB y la fricción en los pagos criptográficos. Ahora, los reguladores han dado su respaldo en papel, el equipo combina prestigio tecnológico con experiencia en Wall Street. La ejecución de este nuevo modelo, la continuidad de la postura regulatoria y la demanda real del mercado por sus servicios integrados son precisamente los puntos que el mercado examina rigurosamente.
