Penulis: CryptoSlate
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Bank for International Settlements memperingatkan, lima raksasa teknologi akan menghabiskan $1 triliun untuk infrastruktur AI pada tahun 2025-2026. Jika imbal hasil investasi tidak sesuai harapan, pengetatan pembiayaan kemungkinan akan berdampak pertama pada aset berisiko seperti Bitcoin. Meskipun dalam jangka panjang kebijakan longgar dapat menguntungkan Bitcoin, trader harus bertahan menghadapi gelombang pelepasan aset ini terlebih dahulu.
Selama setahun terakhir, perdagangan kecerdasan buatan (AI) telah menjadi salah satu pilar utama yang mendukung sentimen risiko global.
Namun sekarang, Bank for International Settlements (BIS) mengeluarkan peringatan: jika imbal hasil yang diharapkan tidak terwujud, gelombang pengeluaran ini justru dapat menjadi sumber tekanan keuangan.
Lembaga yang berkantor pusat di Basel dan memberikan saran kepada bank sentral dunia ini menyatakan dalam laporan ekonomi tahunannya bahwa belanja modal terkait AI oleh lima raksasa komputasi awan pada tahun 2025 dan 2026 akan melebihi $1 triliun.
BIS menyatakan, investasi dalam skala sedemikian besar memunculkan pertanyaan: apakah perusahaan menginvestasikan modal terlalu banyak sebelum model bisnis benar-benar teruji.
BIS menyatakan:
"Imbal hasil yang tidak sesuai harapan dapat memicu penarikan pembiayaan secara tiba-tiba, mengubah gelombang belanja modal menjadi kemerosotan investasi yang berkepanjangan, dan menimbulkan efek berantai pada kondisi keuangan."
Bagi pedagang Bitcoin, dampak peringatan ini jauh melampaui persaingan chip dan pusat data di Silicon Valley.
Pembalikan tajam dalam pengeluaran AI dapat mengencangkan likuiditas di pasar saham dan kredit, memaksa kripto menghadapi ujian yang sulit: dalam kondisi pelepasan aset, apakah Bitcoin akan pertama kali berperilaku sebagai aset berisiko lainnya, atau apakah narasi moneter jangka panjangnya akan kembali mendapatkan kekuatan setelah guncangan berlalu.
Gelombang Pengeluaran AI Menarik Perhatian Bank Sentral
Sebagai forum bank sentral, Bank for International Settlements dalam laporan ekonomi tahunannya memperingatkan bahwa perlombaan untuk mendominasi kecerdasan buatan mungkin mendorong investasi ke tingkat yang tidak dapat didukung oleh imbal hasil di masa depan.
BIS menyatakan:
"Jika hambatan pasokan membatasi produksi, lonjakan belanja modal saat ini mungkin tidak dapat berkelanjutan. Persaingan sengit untuk kepemimpinan pasar dapat semakin mendorong investasi berlebihan, seperti yang terlihat dalam gelombang inovasi sebelumnya, risiko pembalikan tajam akan meningkat jika imbal hasil AI mengecewakan."
Masalahnya bukanlah AI kekurangan potensi ekonomi. BIS menyatakan bahwa teknologi ini pada akhirnya dapat meningkatkan produktivitas dengan cara yang berbeda dari gelombang otomatisasi dan pengembangan perangkat lunak sebelumnya. Jika sistem AI mampu meningkatkan diri dan membantu menghasilkan ide-ide baru, dampak makroekonomi jangka panjang bisa sangat signifikan.
Namun, risiko keuangan jangka pendeknya berbeda. Perusahaan-perusahaan seperti Google, OpenAI, dan Anthropic menginvestasikan dana besar tanpa mengetahui berapa banyak pendapatan yang dapat dihasilkan dari pengeluaran tersebut, berapa lama pendapatan itu dapat bertahan, dan seberapa cepat infrastruktur di balik AI akan menjadi usang.
Pada dasarnya, perusahaan teknologi terbesar telah mengeluarkan uang besar-besaran untuk chip, kapasitas awan, pusat data, pasokan listrik, dan peralatan jaringan, dalam memperebutkan pengguna dan pangsa pasar.
Skala perlombaan ini membantu memperkuat kepercayaan investor terhadap saham teknologi, sekaligus meningkatkan permintaan dari pemasok dan perusahaan infrastruktur yang terkait dengan pembangunan AI.
Namun BIS memperingatkan bahwa persaingan sengit itu sendiri menciptakan kerapuhan. Jika setiap pemain utama mengeluarkan dana besar untuk menghindari ketertinggalan, seluruh industri pada akhirnya dapat mengalami kelebihan kapasitas, penurunan imbal hasil, dan struktur pembiayaan yang sulit dipertahankan begitu sentimen optimisme mereda.
Dinamika seperti ini pernah terjadi sebelumnya. BIS menyoroti gelombang investasi awal yang terkait dengan kanal, kereta api, elektrifikasi, dan internet.
Meskipun setiap teknologi tersebut kemudian mengubah ekonomi, mereka juga menghasilkan periode di mana investor membiayai terlalu cepat dan terlalu banyak, yang pada akhirnya berujung pada pembalikan yang menyakitkan.
Dengan mempertimbangkan hal ini, BIS menyimpulkan:
"Skala dan kecepatan gelombang investasi AI saat ini, disertai dengan harapan peningkatan produktivitas yang signifikan, mirip dengan preseden-preseden tersebut, menyoroti potensi risiko penurunan dalam jangka pendek."
Yang memperparah adalah hambatan fisik yang serius. Permintaan yang rakus akan daya komputasi sedang menegangkan pasokan semikonduktor canggih, peralatan jaringan listrik, dan listrik mentah.
Menurut BIS, permintaan yang melonjak ini telah mendorong harga listrik lebih tinggi, berpotensi merembes ke indikator inflasi yang lebih luas — pada saat konflik geopolitik di Timur Tengah sudah secara independen memberi tekanan pada rantai pasokan global.
Risiko Kredit Terakumulasi di Bawah Kenaikan Pasar Saham
Sementara itu, kekhawatiran BIS jauh melampaui sekadar penyesuaian pasar saham, melainkan bagaimana guncangan AI dapat mempengaruhi sistem keuangan yang lebih luas.
Meskipun tahap awal pengembangan AI sebagian besar didanai oleh cadangan tunai besar raksasa Silicon Valley, investasi skala triliunan dolar saat ini membutuhkan lebih banyak ketergantungan pada utang dan struktur pembiayaan yang semakin tidak transparan.
BIS mencatat bahwa infrastruktur AI sekarang menjangkau pasar utang korporasi, kredit swasta, pembiayaan sewa, pembangunan pusat data, kontrak energi, dan kesepakatan pemasok.
Produsen chip, penyedia layanan awan, laboratorium AI, dan operator pusat data semakin terhubung erat melalui investasi ekuitas, komitmen pembelian, dan transaksi kapasitas jangka panjang.
Bahkan, perusahaan layanan keuangan yang berfokus pada Bitcoin, Onramp Bitcoin, baru-baru ini mencatat:
"Jaringan komitmen yang tumpang tindih sekarang mengikat pembangunan AI menjadi sebuah siklus sekitar $1 triliun: Nvidia berinvestasi di laboratorium AI seperti OpenAI, laboratorium menyewa kapasitas awan dari Oracle dan CoreWeave, dan penyedia layanan awan ini membeli chip Nvidia. Dolar yang sama dapat sekaligus dicatat sebagai investasi, dana, pendapatan, dan penjualan, sehingga angka-angka utama tidak lagi bermakna seperti kelihatannya."
BIS memperingatkan bahwa pengaturan ini membuat risiko lebih sulit dilihat, dan menunjukkan bahwa jaringan klaim ini dibangun berdasarkan ekspektasi permintaan di masa depan. Jika adopsi AI terus berakselerasi, struktur ini dapat memperkuat dirinya sendiri.
Namun, jika permintaan mengecewakan, tekanan dapat merambat kembali melalui rantai tersebut.
Ini akan mengarah pada situasi di mana pemasok mungkin kehilangan pesanan, dan pengembang pusat data mungkin kesulitan mengisi kapasitas.
Sementara itu, dana kredit swasta mungkin menghadapi tekanan pada pinjaman yang terkait dengan peminjam perangkat lunak, infrastruktur, atau teknologi. Bank mungkin menemukan bahwa eksposur mereka terhadap kredit swasta dan keuangan non-bank lebih kompleks daripada angka yang terlihat.
Inilah alasan mengapa peringatan BIS melampaui lingkup saham teknologi. Penurunan saham terkait AI akan langsung melukai investor. Penilaian ulang yang lebih luas terhadap pembiayaan AI dapat mengencangkan kondisi kredit bagi perusahaan yang bergantung pada lingkungan pembiayaan yang sama.
Selisih kredit (credit spread) tetap relatif sempit, mencerminkan keyakinan investor bahwa peminjam dapat terus melunasi utang.
Penetapan harga ulang risiko ekuitas yang tajam dapat dengan cepat mengubah hal ini. Begitu pemberi pinjaman meminta kompensasi risiko lebih, peminjam yang lebih lemah akan menghadapi biaya pembiayaan kembali yang lebih tinggi, berkurangnya akses modal, dan tekanan untuk mengurangi investasi.
Inilah jalur di mana kekecewaan terhadap AI dapat berkembang menjadi peristiwa makro.
Reaksi Pertama Bitcoin Mungkin Bersifat Defensif
Dalam guncangan ekonomi seperti itu, peran Bitcoin akan kompleks, karena pendukung aset ini sering menggambarkannya sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang, tekanan fiskal, dan kerapuhan sistem keuangan. Pasokannya tetap, tidak ada penerbit perusahaan, dan tidak bergantung pada laba perusahaan atau jadwal pelunasan utang.
Sifat-sifat ini mungkin menjadi lebih menarik jika kredit AI akhirnya memaksa pembuat kebijakan untuk melonggarkan kondisi keuangan. Namun pada tahap awal pelepasan aset yang meluas, Bitcoin mungkin menghadapi tekanan yang sama dengan aset berisiko lainnya.
Ketika likuiditas mengencang, investor biasanya pertama kali menjual posisi yang likuid. Bitcoin diperdagangkan secara terus-menerus, dapat dijual dengan cepat, dan dipegang oleh banyak investor yang juga memegang saham, produk perdagangan bursa, derivatif, dan aset beta tinggi lainnya. Ini membuatnya rentan saat portofolio dide-riski.
Perilaku pasar baru-baru ini mendukung kekhawatiran ini. CryptoSlate baru-baru ini melaporkan bahwa setelah indeks acuan Korea, KOSPI, anjlok hampir 10% pekan lalu, Bitcoin jatuh di bawah $63.000.
Penurunan ini menunjukkan bahwa kondisi likuiditas, leverage, dan selera risiko untuk waktu yang lama dapat mengalahkan narasi kelangkaan.
Guncangan pasar yang dipicu AI mungkin mengikuti urutan yang serupa. Saham teknologi terkait pembangunan mungkin pertama kali turun. Seiring investor menilai ulang utang yang terkait dengan pusat data, pemasok, dan instrumen pembiayaan swasta, selisih kredit mungkin melebar. Dana yang menghadapi kerugian atau tekanan margin mungkin kemudian memotong posisi kripto dan aset likuid lainnya.
Pada tahap itu, Bitcoin tidak perlu memiliki hubungan langsung dengan infrastruktur AI untuk terdampak. Ia hanya perlu menjadi bagian dari anggaran risiko yang sama.
Masalah Likuiditas Menyusul
Tapi tahap kedua bergantung pada respons pemerintah terhadap bencana pasar yang terjadi.
Jika pembalikan investasi AI tetap terbatas pada sekelompok kecil perusahaan teknologi, kerusakan mungkin tetap terbatas. Saham akan ditetapkan harga ulang, pemasok akan menyesuaikan, investor akan menilai ulang valuasi, tanpa memaksa perubahan kebijakan moneter yang signifikan.
Namun risiko yang ditandai BIS adalah bahwa gelombang pengeluaran sudah cukup besar untuk mempengaruhi sistem keuangan yang lebih luas.
Ini menunjukkan bahwa penurunan signifikan dalam belanja modal AI dapat secara bersamaan memukul investasi korporasi, lapangan kerja, kekayaan rumah tangga, dan ketersediaan kredit. Jika inflasi tetap tinggi, dan bank sentral merasa tidak dapat menurunkan suku bunga dengan cepat, tekanan-tekanan ini dapat menjadi lebih parah.
Ini menciptakan situasi yang sulit bagi aset berisiko. Inflasi yang lebih tinggi dapat membuat kebijakan tetap ketat sementara investasi melemah. Kredit yang lebih ketat dapat mengungkap leverage di pasar swasta. Penurunan harga saham dapat mengurangi kekayaan rumah tangga dan memperlambat konsumsi. Setiap saluran dapat saling memperkuat.
Bagi Bitcoin, jalur kebijakan sangat penting. Aset ini biasanya berkinerja terbaik ketika likuiditas berkembang, suku bunga riil turun, dan investor mengantisipasi dukungan bank sentral terhadap pasar. Guncangan kredit yang pada akhirnya membawa kebijakan moneter yang lebih longgar dapat menghidupkan kembali perdagangan semacam itu.
Pendiri bersama BitMEX, Arthur Hayes, percaya bahwa jika otoritas merespons dengan menciptakan kembali likuiditas, dan investor berpindah dari struktur keuangan yang sarat utang, keruntuhan AI dapat membantu mendorong Bitcoin naik secara signifikan.
Pandangan ini masih spekulatif, tetapi ia menggambarkan mengapa beberapa pedagang kripto melihat belanja modal AI dan pasar kredit sebagai potensi pendorong siklus Bitcoin berikutnya.
Namun waktu yang tepat tidak pasti. Oleh karena itu, trader yang bertaruh pada respons likuiditas akhir mungkin masih harus bertahan dengan penarikan sebelumnya.
Bitcoin naik 2.28% dalam 24 jam terakhir, saat ini menduduki peringkat pertama berdasarkan kapitalisasi pasar.
Kondisi Pasar yang Lebih Luas
Saat ini, total kapitalisasi pasar kripto adalah $2.09 triliun, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar $81.45 miliar. Dominasi Bitcoin adalah 57.97%.
Selama dua tahun, membeli lebih banyak Bitcoin cukup untuk mendorong harga saham perbendaharaan. Yield BTC Strategy sekarang sedang menurun, kapitalisasi pasar Metaplanet di bawah nilai kepemilikan koinnya, dan pendatang baru di Eropa meminta investor mendanai mereka dengan persyaratan yang tidak ada yang menetapkan harga.
