Oleh | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Penulis | Qin Xiaofeng(@QinXiaofeng 888 )
Menurut laporan Nikkei, Bank Sentral Jepang (BoJ) diperkirakan akan menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek dari 0.75% menjadi 1.0% dalam pertemuan kebijakan moneter pada 15-16 Juni. Ini akan menjadi tingkat suku bunga kebijakan tertinggi sejak tahun 1995. Saat ini, penetapan harga pasar menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga yang sangat tinggi, probabilitas "kenaikan 25bp (basis poin)" di PolyMarket juga melonjak dari 25% pada awal April menjadi 98%.
Kenaikan suku bunga BOJ sudah sangat dekat, banyak investor yang melakukan perdagangan carry trade Yen mungkin dipaksa untuk menjual aset luar negeri, menukarkannya kembali ke Yen dan melunasi pinjaman, memicu reaksi berantai yang kemudian memperbesar volatilitas aset berisiko global — flash crash Agustus 2024 adalah contoh kasusnya, di mana Yen yang melonjak menyebabkan pasar saham global terkoreksi dalam waktu singkat, Bitcoin anjlok hampir $20.000 dalam sehari dengan penurunan maksimal 15%.
Odaily星球日报 akan menganalisis latar belakang makro dan mekanisme transmisi kenaikan suku bunga BOJ, serta secara khusus mengevaluasi dampak risikonya terhadap saham teknologi AI dan cryptocurrency, sebagai bahan referensi pembaca.
1. Risiko Inflasi Mendorong Kenaikan Suku Bunga BOJ
Selama dua tahun terakhir, suara hawkish di dalam BOJ semakin menguat, yang akhirnya pada Maret 2024 mengakhiri kebijakan suku bunga negatif yang berlangsung selama 17 tahun, dengan menaikkan suku bunga kebijakan dari -0.1% ke kisaran 0% ~ 0.1%, sekaligus kenaikan suku bunga pertama dalam siklus ini. Juli 2024, BOJ kembali menaikkan suku bunga 15bp menjadi 0.25% dan mengumumkan penciutan neraca bertahap; Januari dan Desember 2025 masing-masing menaikkan suku bunga 25bp, membawa tingkat suku bunga menjadi 0.75%; tiga pertemuan pertama tahun 2026 dipertahankan tidak berubah. Berikut adalah situasi kenaikan suku bunga dalam beberapa pertemuan BOJ:
Setelah mempertahankan suku bunga tidak berubah selama setengah tahun, mengapa BOJ dengan tergesa-gesa memulai putaran kenaikan suku bunga baru? Kenaikan suku bunga kali ini terutama berasal dari dua aspek.
Pertama, guncangan energi dan tekanan inflasi impor. Dengan fluktuasi harga minyak akibat konflik Timur Tengah pada paruh pertama tahun, Jepang sebagai negara yang sangat bergantung pada impor energi, mengalami peningkatan biaya impor yang signifikan. Indeks Harga Perusahaan (CGPI) Mei naik 6,3% secara year-on-year, merupakan pertumbuhan tercepat sejak 2023, dengan produk minyak bumi naik 9,6% dan utilitas naik 8,5%. BOJ memperkirakan inflasi inti tahun fiskal 2026 akan naik menjadi 2,5-3,0%, jauh di atas target yang ditetapkan sebesar 2%.
Kedua, pelemahan Yen memperparah inflasi impor. Saat ini nilai tukar USD/JPY terus berkisar di level tinggi 158-160, sudah mendekati kisaran kelemahan ekstrem sejarah. Depresiasi Yen secara signifikan langsung melemahkan daya beli impor perusahaan Jepang, menyebabkan biaya impor komoditas seperti energi dan bahan baku naik secara signifikan, selanjutnya mendorong naik tingkat harga domestik. Meskipun Kementerian Keuangan Jepang telah beberapa kali melakukan intervensi di pasar valuta asing, efeknya terbatas dan sulit berkelanjutan. Situasi ini memaksa BOJ untuk mengetatkan kebijakan moneter (yaitu menaikkan suku bunga) dalam pertemuan Juni, guna menghindari ekspektasi inflasi yang tak terkendali.
Gubernur BOJ Kazuo Ueda dalam pidato 3 Juni, secara eksplisit beralih ke narasi anti-inflasi, menekankan bahwa jika risiko kenaikan harga lebih besar daripada risiko penurunan ekonomi, harus dibahas untung rugi kenaikan suku bunga.
Reuters mengutip tiga sumber yang mengetahui, melaporkan bahwa kecuali konflik Timur Tengah meningkat secara drastis, BOJ akan menaikkan suku bunga pada Juni, dan mungkin memperlambat langkah penciutan neraca obligasi untuk menjaga stabilitas pasar. Bloomberg dan institusi seperti ING juga mempertahankan penilaian serupa, dan memperkirakan total kenaikan suku bunga BOJ pada 2026 sebanyak 50bp.
Serangkaian perubahan ini menandai peralihan Jepang dari "pemberi pinjaman terakhir global" menjadi bank sentral yang normal, menantang langsung aset global yang bergantung pada pendanaan Yen murah.
2. Likuidasi Carry Trade Yen, Likuiditas Terus Mengencang
Bank Sentral Jepang dalam jangka panjang mempertahankan kebijakan moneter ultra-longgar, carry trade Yen juga menjadi komponen penting likuiditas global selama lebih dari sepuluh tahun terakhir. Investor meminjam Yen dengan suku bunga mendekati nol, berinvestasi pada aset berisiko tinggi seperti saham AS, saham teknologi, pasar berkembang, cryptocurrency, untuk memperoleh selisih suku bunga dan capital gain.
Kenaikan suku bunga BOJ kali ini akan langsung mendorong naik biaya pendanaan Yen, dan mungkin memicu apresiasi Yen (USD/JPY turun), memaksa investor yang menggunakan leverage melikuidasi posisi, membentuk siklus umpan balik positif: Apresiasi Yen menyebabkan kerugian nilai tukar meluas → Biaya pendanaan naik → Investor dipaksa deleverage → Penjualan besar-besaran aset berisiko → Harga aset semakin turun → Lebih banyak stop loss terpicu → Tekanan likuidasi semakin parah.
Secara historis, setiap sinyal pengetatan kebijakan BOJ akan memicu volatilitas pasar yang hebat.
Pada 31 Juli 2024, BOJ menaikkan suku bunga 15bp menjadi 0,25% dan mengumumkan penciutan neraca bertahap, ditambah data lapangan kerja AS yang lemah, memicu gejolak hebat pasar global. Saat itu dua indeks utama Korea (KOSPI dan KOSDAQ) sama-sama anjlok dan memicu mekanisme circuit breaker; pasar saham Jepang crash, Nikkei 225 anjlok 12,4% dalam satu hari, penurunan kumulatif seminggu lebih dari 20%, menjadi performa terburuk sejak 1987; pasar saham global terkoreksi bersama, saham AS dan saham teknologi juga melakukan koreksi, indeks ketakutan VIX melonjak. Kripto juga terkena dampak berat, Bitcoin, ETH hanya dalam seminggu anjlok lebih dari 30%, likuidasi leverage melonjak.
Menurut perkiraan Morgan Stanley, meskipun sejak 2024 telah ada banyak posisi yang secara bertahap dilikuidasi, saat ini di pasar masih terdapat sekitar $500 miliar posisi pendanaan Yen yang belum dilikuidasi. Meskipun pasar telah mematok sebagian risiko lebih awal, posisi-posisi ini masih menjadi bahaya yang signifikan. Morgan Stanley memperingatkan, jika Yen menguat dengan cepat, dapat memicu likuidasi berantai terutama pada periode likuiditas tipis, dampaknya sangat hebat terhadap aset dengan leverage tinggi.
Kepala Strategi Pasar Global J.P. Morgan Dubravko Lakos-Bujas serta strategis valas Meera Chandan keduanya mencatat, divergensi kebijakan BOJ dan Federal Reserve akan memperparah ketidakstabilan likuidasi carry trade, dapat menyebabkan penilaian ulang valuasi aset berisiko global.
3. Aset Berisiko Global Terluka, Saham AS & Dunia Kripto Tak Ada yang Terhindar
Demam teknologi yang digerakkan AI adalah tema utama saham AS semester pertama 2026, saham chip seperti Nvidia, Broadcom serta penyedia layanan cloud hyperscale memimpin Nasdaq mencetak rekor tertinggi berulang kali.
Tapi memasuki Juni, pasar menunjukkan rotasi dan koreksi yang signifikan, khususnya pada 5 Juni, saham AS mengalami koreksi satu hari paling hebat sejauh tahun 2026. Nasdaq terkoreksi tajam 4,18%, mencatat penurunan satu hari terbesar sejak April 2025; S&P 500 turun 2,64%, mengakhiri rekor kenaikan sembilan minggu berturut-turut; Dow Jones turun 1,35%, indeks Philadelphia Semiconductor anjlok lebih dari 10%, saham inti AI seperti Nvidia, Broadcom, Micron, Marvell memimpin penurunan. (Direkomendasikan baca: "Nasdaq Turun 4,2% dalam Sehari, 'Black Friday' Pecahkan Gelembung Saham AS?")
Koreksi saham AS, selain karena ketegangan geopolitik secara makro dan ketidakpastian kebijakan Federal Reserve, faktor yang tidak bisa diabaikan adalah pengaruh potensial dari kenaikan suku bunga BOJ.
Pertama, pengetatan likuiditas akan langsung memukul saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Perusahaan AI memiliki skala pengeluaran modal yang besar, sangat bergantung pada pendanaan murah. Likuidasi carry trade Yen akan mengurangi arus masuk dana dengan selera risiko global, saham teknologi high-beta yang pertama terkena dampak. Pemimpin semikonduktor seperti Nvidia, Broadcom serta hyperscalers seperti Meta, Microsoft sangat sensitif terhadap valuasi, mudah sekali terkena tekanan jual. Analisis Investing.com menunjukkan, sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi paling sensitif terhadap perubahan likuiditas global, sekali likuidasi carry trade dimulai, sering terjadi deleverage cepat.
Kedua, kenaikan biaya energi akan secara signifikan memangkas margin keuntungan AI. Konflik Timur Tengah mendorong naik harga minyak, menyebabkan biaya listrik dan pendingin pusat data melonjak drastis, bersama dengan kenaikan suku bunga BOJ membentuk lingkungan makro "stagflasi", sangat menguji keberlanjutan model bisnis AI.
Pendiri BitMex Arthur Hayes dalam artikel terbarunya "Reality Test" dengan jelas memperingatkan: "Realitas energi sedang menguji kondisi 'bermimpi' pasar saat ini." Harga minyak tinggi tidak hanya meningkatkan biaya operasional, tetapi juga dapat memperlambat pertumbuhan penggunaan token perusahaan, selanjutnya memukul ekspektasi pendapatan terkait AI.
Terakhir adalah guncangan pasokan IPO raksasa dan risiko regulasi politik. Raksasa seperti SpaceX, Anthropic, OpenAI berencana IPO padat pada paruh kedua 2026, valuasinya ratusan kali penjualan, pencairan lock-up periode akan membawa tekanan pasokan yang sangat besar. Sementara itu, Trump untuk pemilihan menengah mungkin beralih anti-AI, menambah ketidakpastian regulasi.
Cryptocurrency sebagai aset berisiko dengan beta tertinggi global, bahkan lebih tidak optimis. Di satu sisi kenaikan suku bunga Yen membawa kenaikan biaya pendanaan global, langsung mendorong naik biaya perdagangan leverage kripto, memaksa posisi leverage kripto dilikuidasi dalam skala besar; di sisi lain dalam persaingan likuiditas dengan AI, pengeluaran modal AI telah menyerap banyak dana pasar, kripto sudah tertinggal, tindakan BOJ akan semakin mengetatkan likuiditas marginal.
Analis Yahoo Finance Lockridge Okoth menyatakan, probabilitas kenaikan suku bunga 98% dapat memicu guncangan likuiditas berikutnya bagi Bitcoin. Analisis Investing.com menunjukkan, apresiasi Yen dan pelemahan BTC sering kali sangat sinkron, merupakan sinyal khas meningkatnya aversion risiko global.
Arthur Hayes juga dalam beberapa analisis menekankan, dinamika carry trade Yen masih menjadi salah satu variabel kunci yang mempengaruhi likuiditas Bitcoin, mengingatkan investor untuk memperhatikan guncangan likuiditas jangka pendek yang dipicu sinyal kebijakan. Dalam artikel terbarunya, Arthur Hayes menekankan perlu mewaspadai dampak tumpang tindih risiko biaya energi jangka pendek dan kebijakan moneter; BTC/ETH jangka pendek mungkin terkoreksi bersama aset berisiko, jangka panjang tergantung pada restart likuiditas.
Penutup:
Kekhawatiran kenaikan suku bunga BOJ yang muncul kembali bukanlah peristiwa terisolasi, melainkan sinyal pengetatan likuiditas marginal global. Terutama saat ini konflik geopolitik Timur Tengah mendorong naik harga minyak, pengeluaran modal AI menghabiskan likuiditas, serta ketidakpastian kebijakan Federal Reserve dan berbagai faktor lainnya yang tumpang tindih, semakin mempersempit ruang penyangga.
Bagi investor, dalam jangka pendek aset berisiko global terutama sektor dengan leverage tinggi dan valuasi tinggi (saham teknologi AI dan cryptocurrency) mungkin menghadapi tekanan koreksi yang signifikan, volatilitas akan meningkat jelas, perlu tetap sangat waspada, perhatikan risiko leverage.
