Penulis: Frank, PANews
Pada 8 Maret, pendapatan kumulatif Pump.fun menembus 10 miliar dolar AS, menjadi platform pertama di Solana yang mencapai tonggak sejarah ini, dan juga duduk sebagai mesin pencetak uang paling mencolok di jalur MEME. Namun setelah demam mereda, pertanyaannya bukan lagi "siapa yang paling banyak menghasilkan", tetapi seberapa banyak bisnis yang sebenarnya tersisa dari platform-platform yang dibangun dari MEME ini.
Melacak proyek-proyek ekosistem terkemuka seperti Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, serta Photon, BullX, BONK, jawabannya sebenarnya semakin jelas: MEME tidak hilang, hanya saja bisnis semakin terkonsentrasi di puncak, dan perbedaan antara rantai (chain) dan antar platform juga semakin terlihat.
Pump.fun: "Oligarki Absolut" yang Melintasi Bull dan Bear, Laba Miliaran Sulit Mengendap
Jika demam MEME putaran sebelumnya adalah demam emas yang tak henti-hentinya, maka Pump.fun pasti adalah pos bayaran paling menguntungkan di kota penambang emas itu. Data publik menunjukkan, hingga Maret 2026, pendapatan kumulatif total Pump.fun telah menembus 10 miliar dolar AS. Di antaranya, tahun 2024 menyumbang sekitar 321 juta dolar AS, dan tahun 2025 meningkat lebih jauh menjadi sekitar 664 juta dolar AS. Memasuki tahun 2026, industri MEME mengalami kemerosotan parah, tetapi dampaknya terhadap Pump.fun tampaknya tidak terlalu besar, hingga saat ini masih ada pendapatan sekitar 98,3 juta dolar AS.
Dari sudut pandang struktur pasar, dominasi Pump.fun di ekosistem Solana semakin diperkuat. Mengambil data tanggal 15 Maret sebagai contoh, pangsa pembuatan token Pump.fun mencapai 99,1%, rasio token yang "lulus" (graduation rate) adalah 94,8, dan pangsa volume perdagangan harian sekitar 93%. Pada hari itu, Pump.fun meluncurkan 24.938 token, sementara LetsBonk hanya 132, Bags 50, Moonshot 28, volume harian platform peluncuran token lainnya sudah sepenuhnya tidak bisa bersaing dengan Pump.fun.
Melihat kembali data Pump.fun sendiri, juga cukup unik karena mempertahankan tingkat tinggi tertentu. Perkiraan kasar data dua minggu terakhir yang terlihat, volume peluncuran token harian Pump.fun saat ini sekitar 29.700, dompet aktif harian sekitar 157.700, volume perdagangan harian sekitar 93,65 juta dolar AS, dan pendapatan harian sekitar 870.000 dolar AS. Pada saat yang sama, tingkat kelulusan yang lama dianggap sebagai kelemahan platform juga menunjukkan tanda-tanda perbaikan, bahkan baru-baru ini sempat meroket hingga sekitar 1,70%. Meskipun alasan spesifik di balik puncak jangka pendek ini belum dapat dipastikan, efisiensi kelulusan Pump.fun memang sedang membaik.
Namun, meskipun generasi biaya masih stabil, bagi Pump.fun, ini tidak berarti bahwa semua pendapatan ini dapat mengendap sepenuhnya menjadi laba protokol. Pertama, lebih dari setengah biaya diserahkan kepada kreator dan LP. Kedua, di luar pendapatan kreator, sisa pendapatan juga digunakan untuk pembelian kembali token (buyback). Pada kuartal pertama 2026, Pump.fun menghasilkan biaya mencapai 227 juta dolar AS, di mana 123 juta dolar AS dibagikan kepada kreator dan LP, dan sisa 100 juta dolar AS juga hampir seluruhnya digunakan untuk pembelian kembali token.
Masalahnya adalah, pembelian kembali tidak secara otomatis berubah menjadi kenaikan harga token. Per 16 Maret, harga PUMP sekitar 0,002 dolar AS, masih sekitar 76,21% lebih rendah dari titik tertinggi sejarahnya di 0,0088 dolar AS. Penjelasan yang lebih masuk akal di sini adalah bahwa pembelian kembali hanya dapat berfungsi sebagai penyangga dan mempertahankan narasi, tetapi tidak cukup untuk membalikkan tren kompresi valuasi seluruh segmen MEME. Dengan kata lain, mesin arus kas Pump.fun masih berputar dengan kecepatan tinggi, tetapi pasar tidak lagi bersedia memberikan kelipatan valuasi yang lebih tinggi hanya karena "bisa menghasilkan uang" seperti dalam demam putaran sebelumnya.
Kesimpulannya, bagi Pump.fun, struktur pasar masih relatif stabil. Meskipun seluruh jalur meme coin mengalami penurunan, yang mati pada dasarnya adalah pesaing, justru membuat dominasi Pump.fun semakin kuat. Jika pasar ini dapat meledak lagi, Pump.fun kemungkinan akan menyerap keuntungan yang lebih besar.
GMGN: Pendapatan Kuartal Meningkat Lima Kali Lipat Secara Quarter-to-Quarter, BSC Jadi "Primadona Traffic Baru"
Pendapatan GMGN pada kuartal pertama 2026 menyambut lagi pertumbuhan eksplosif. Total pendapatan kuartal pertama 2026 mencapai 25,31 juta dolar AS, meningkat hampir 5 kali lipat dibandingkan kuartal keempat 2025 sebesar 5,64 juta dolar AS. Pendapatan kuartal ini juga menjadi pendapatan kuartalan tertinggi kedua dalam sejarah GMGN (hanya lebih rendah dari kuartal pertama 2025 sebesar 40,81 juta dolar AS).
Melihat lebih detail struktur pendapatan ini, terutama didorong oleh rantai BSC. Dimulai Oktober 2025, volume perdagangan GMGN di rantai BSC mulai jelas melebihi Solana, dan pada tahun 2026 tren ini sudah stabil. Hingga saat ini, pangsa perdagangan rantai BSC di GMGN sudah mendekati 3 kali lipat rantai Solana.
Dari sisi volume perdagangan keseluruhan, aktivitas pengguna dan volume perdagangan GMGN pada kuartal pertama 2026 memang mengalami peningkatan, tetapi peningkatan ini tidak setinggi yang ditunjukkan oleh perubahan pendapatan. Oleh karena itu, dari sudut pandang ini, peningkatan pendapatan GMGN kuartal pertama 2026 memang ada, tetapi pertumbuhan eksplosif kemungkinan besar adalah masalah statistik defilama (data pendapatan rantai BSC sebelum Oktober 2025 kosong).
Namun, pertumbuhan ini terutama berasal dari lonjakan volume perdagangan MEME di rantai BSC pada bulan Januari, yang menghasilkan pendapatan seluruh rantai sebesar 16,34 juta dolar AS pada bulan itu. Pada bulan Februari angka ini turun menjadi 5,18 juta dolar AS, dan hingga saat ini di Maret sekitar 3,77 juta dolar AS. Level keseluruhan kuartal pertama tahun ini mendekati periode yang sama tahun 2025.
Four.meme: "Wajah Andalan" di BSC, Pendapatan Harian Hanya Sisa dari Puncak
Jika Pump.fun hampir menyedot sebagian besar traffic platform peluncuran di Solana, maka di BSC, peran yang paling mendekati adalah Four.meme.
Data DeFiLlama menunjukkan, per 16 Maret, pendapatan protokol Four.meme untuk kuartal pertama 2026 telah mencapai 16 juta dolar AS, jelas lebih rendah dari kuartal keempat 2025 sebesar 54,24 juta dolar AS, tetapi dilihat dari perubahan pendapatan bulanan tahun ini, masih ada pemulihan kecil.
Berdasarkan data terlihat 10 hari terakhir yang dilacak Dune, Four.meme meluncurkan sekitar 4858 token per hari, pengguna harian sekitar 5749, token yang benar-benar上线 (naik) ke DEX Pancake hanya 25,7 per hari, tingkat kelulusan jangka pendek semakin tertekan hingga sekitar 0,53%. Dari perubahan data ini, Four.meme saat ini juga berada dalam keadaan beroperasi di level rendah. Dibandingkan dengan pendapatan harian tertinggi pada Oktober 2025 sebesar 4,22 juta dolar AS, pendapatan saat ini telah turun ke level 200-300 ribu dolar AS.
Sebagai perbandingan, perkiraan data dua minggu terakhir Pump.fun, volume peluncuran token hariannya masih sekitar 29.700, dan volume perdagangan harian sekitar 93,65 juta dolar AS. Jelas, sebagai basis utama token MEME di dua rantai, Solana dan BSC, Four.meme dan Pump.fun memiliki kesenjangan yang cukup besar dalam hal skala dan kualitas token, yang mencerminkan situasi perkembangan MEME di kedua rantai.
Axiom: Berpisah dengan Pertumbuhan Tinggi, Terus Terjerat dalam Kubangan Penyusutan Volume
Jika pertumbuhan GMGN di kuartal pertama 2026 lebih seperti menikmati manfaat perputaran (rotation) BSC, maka situasi Axiom hampir sebaliknya.
Menurut data DeFiLlama, hingga saat ini, pendapatan protokol pada kuartal pertama 2026 sekitar 29,03 juta dolar AS, lebih tinggi dari GMGN pada periode yang sama sebesar 25,31 juta dolar AS.
Namun, masalah Axiom saat ini adalah bisnisnya berada dalam keadaan terus menurun. Menurut data pendapatan kuartalan DeFiLlama, pendapatan protokol Axiom pada kuartal kedua dan ketiga 2025 pernah mencapai 133 juta dolar AS dan 150 juta dolar AS, tetapi pada kuartal keempat 2025 turun menjadi 60,66 juta dolar AS, dan kuartal pertama 2026 hingga saat ini adalah 29,03 juta dolar AS. Dibandingkan dengan fase paling gila tahun lalu, volume bisnis telah menyusut secara signifikan. Dibandingkan dengan GMGN, meskipun sama-sama dalam fase penurunan setelah puncak, pendapatan GMGN sesekali masih ada rebound tahapan, sedangkan keadaan Axiom tampaknya belum bisa bangkit lagi.
Bagi Axiom, ia bukan lagi sekadar alat yang bergantung pada ledakan demam MEME, tetapi lebih seperti mesin perdagangan matang yang telah melalui banyak putaran pemeriksaan kondisi pasar. Dibandingkan dengan GMGN yang masih bercerita tentang elastisitas pertumbuhan, ruang imajinasi Axiom tampaknya sedang menyusut.
Photon, BullX & BONK: "Yang Tertinggal" Setelah Air Surut
Dibandingkan dengan GMGN yang masih rebound dan Axiom yang masih mempertahankan skala puncak, kurva pendapatan Photon, BullX, dan BONKbot pada tahun 2026 lebih jelas memasuki zona penurunan.
Menurut data DeFiLlama per 16 Maret, pendapatan kumulatif Photon sekitar 438 juta dolar AS, tetapi pendapatan kuartalan telah turun dari 122,8 juta dolar AS pada kuartal pertama 2025, berturut-turut menjadi 32,31 juta dolar AS pada kuartal kedua, 18,99 juta dolar AS pada kuartal ketiga, 5,29 juta dolar AS pada kuartal keempat, dan kuartal pertama 2026 hingga saat ini hanya 4,52 juta dolar AS, menunjukkan tren yang hampir seperti jatuh berjenjang.
Pendapatan kumulatif BullX sekitar 203 juta dolar AS, tetapi juga menunjukkan kontraksi cepat. Pendapatan kuartalan turun dari 87,37 juta dolar AS pada kuartal pertama 2025 menjadi 14,25 juta dolar AS pada kuartal kedua, 3,86 juta dolar AS pada kuartal ketiga, 878.000 dolar AS pada kuartal keempat, dan kuartal pertama 2026 hingga saat ini hanya 491.000 dolar AS.
Penurunan BONKbot relatif tidak terlalu curam, tetapi juga jelas telah surut. Menurut data DeFiLlama, pendapatan kumulatifnya sekitar 93,57 juta dolar AS. Pendapatan kuartalan kuartal pertama 2025 masih 12,61 juta dolar AS, kemudian turun menjadi 3,4 juta dolar AS pada kuartal kedua, 2,85 juta dolar AS pada kuartal ketiga, 1,85 juta dolar AS pada kuartal keempat, dan kuartal pertama 2026 hingga saat ini 1,84 juta dolar AS.
Namun, ekosistem BONK sendiri tidak padam bersamaan. Hingga saat ini, pendapatan protokol BONK.fun kuartal pertama 2026 sekitar 8,51 juta dolar AS, sudah lebih tinggi dari kuartal keempat 2025 sebesar 7,06 juta dolar AS. Di antaranya, kuartal saat ini sekitar 6 juta dolar AS berasal dari Bonk.Fun, dan sekitar 1,84 juta dolar AS berasal dari BonkBot.
Melintasi perlombaan besar-besaran meme coin ini, kita tidak sulit menarik kesimpulan: Jalur MEME tidak menuju kepunahan, hanya era persaingan liar telah benar-benar berakhir, kecepatan perombakan jauh melampaui bayangan semua orang.
Setelah air surut, platform yang benar-benar bertahan bukan lagi mereka yang hanya cepat lari, tetapi para pemain yang telah menjadikan peluncuran, perdagangan, likuiditas, dan rantai biaya sebagai siklus tertutup yang lengkap. Jika putaran kondisi MEME berikutnya dimulai lagi, yang paling dulu menikmati keuntungannya, kemungkinan besar masih mereka.
