原文作者：Nico
原文编译：深潮 TechFlow
今年四月初，我曾对“Solana Meme Coin 市场”（俗称“战壕”）的现状进行了一次定量分析。
现在让我们再度回顾，看看这段时间究竟发生了哪些变化吧！
引言
自上次分析以来，市场中出现了一些新的动向：
关于 Pumpfun Token ICO 的传闻，且私募销售正在进行中；
Axiom 实现市场主导地位，并推出了新的平台；
各大 Launchpad 平台竞争加剧，同时出现了多样化与扩展趋势。
过去，许多交易基础设施通常被称为“机器人”（bots），但我认为现在可以更准确地称之为“交易终端”（terminals）。随着技术进步，许多传统机器人已被淘汰，只有针对移动端、社交场景及小众需求的机器人仍然活跃。
Pumpfun Token ICO：市场焦点
我们目前知道的情况：
计划募资 10 亿美元，全面摊薄估值（FDV）达 40 亿美元，并将在上线时完全释放；
ICO 将通过顶级中心化交易所（CEXs）以及 Pump.fun 平台进行；
参与 ICO 需完成 KYC（身份验证）；
私募阶段的早期投资者仍需遵守锁仓期规则；
很可能会有空投活动，预计空投规模约为 10% 。
对“战壕”的影响：
Pump Token 的发布很可能成为一场极具热度的市场事件；
作为 Solana 上少数具备长期投资价值且大众化的代币之一，凭借其收入模式，Pump Token 有望形成良性的增长飞轮；
短期内可能会从 Solana 生态和“战壕”市场中吸走流动性，但从长期来看，如果激励机制得当，将对生态发展产生积极影响；
空投活动可能带来财富效应，吸引老用户、现有用户以及新用户的参与。
我预计 Pump Token 的 FDV 将落在 100-200 亿美元区间，与 HYPE 相距不远，但高于 ENA，可能跻身前 10-20 大代币之列。
交易终端之战
过去两个月，所有交易终端平台的活跃度都经历了逐步下降的趋势。
目前，Axiom 已突破 60% 的市场份额，稳居第一，Photon 位列第二，而 GMGN、Trojan 和 BullX 则在争夺剩余市场份额。Bloom 和 Bonkbot 保持了一定的市场相关性，同时新兴竞争者如 Padre 和 Nova 也开始引起更多关注。
交易终端市场份额（2025 年 6 月 25 日快照）
Axiom: 市场份额 61% / 累计手续费 $ 1.37 亿 / 日活跃用户（DAU）约 3.3-4.5 万
Photon: 市场份额 9.9% / 累计手续费 $ 4.10 亿 / DAU 约 2-3 万
BullX: 市场份额 5.8% / 累计手续费 $ 1.97 亿 / DAU 约 1-2 万
GMGN: 市场份额 6.8% / 累计手续费 $ 7800 万 / DAU 约 1 万
Trojan: 市场份额 4.8% / 累计手续费 $ 1.87 亿 / DAU 超过 2 万
由于交易机器人和终端累计产生了约 10 亿美元的收入，这一领域吸引了大量竞争者。我曾与许多有意开发自己终端并参与竞争的人交流过，但普遍的看法是，这是一场艰难的战斗，因为市场交易量正在逐渐减少。不过，这种情况可能会在 Pumpfun Token 发布后发生改变。
值得注意的是，目前最受欢迎且盈利能力最强的平台并不一定拥有最佳的用户界面、功能集、速度或数据准确性。然而，它们凭借出色的分发能力赢得了市场，而这才是关键所在。
我计划专门撰写一篇文章，深入探讨技术与分发能力之间的较量，以及如何影响特定用户群体的选择，敬请期待。
Launchpad 之战
在四月和五月期间，我们见证了以下 Launchpad 平台的崛起：
@RaydiumProtocol 的 Launch Lab
尽管这些竞争 Launchpad 平台在初期引发了不小的关注，但它们的市场份额正在逐渐下降。然而，像 $USELESS 这样的代币在 letsbonk.fun 平台上的成功，吸引了更多关注，将其定位为一个竞争较小但受到 Bonk 生态更多支持的 Launchpad。
橙色 (Bonk), 绿色 (Believe), 紫色 (Raydium Launchlab)
在六月，只有 Pumpfun 和 LetsBonk 平台的绑定代币（bonded coins）表现出显著的活跃度。从数据来看，绿色代表 Pumpfun，橙色代表 LetsBonk，而绿色占据了大部分市场，橙色则次之。Pumpfun 平台的绑定代币数量约为 200 ，而 LetsBonk 平台则在 10-30 之间。然而，两者的增长速度均呈下降趋势。
LetsBonk
在 LetsBonk.fun 平台上，其所有代币的总市值（mcap）不足 2 亿美元，主要集中在以下几种代币上：
$USELESS：市值达 1.4 亿美元
$HOSICO：市值达 2200 万美元
$CryBB：市值达 1100 万美元
其中，$USELESS 尤为突出，受到 Bonk 社区成员（如 @theunipcs）的热情支持和推广。
Believe
Believe 平台的出现可以说是意料之外但又合乎逻辑，它主打“互联网资本市场”（Internet Capital Markets），旨在通过发行代币为有实际用途的初创项目筹集资金并提升知名度，不再局限于单纯的 Meme Coin。
Launch Coin 是其官方代币，表现最为突出，专注于通过 Twitter 发起代币上线计划。这一概念虽不新鲜，但 Believe 平台试图通过创新改变市场规则。
平台引入了对新代币抢购（sniping）的限制措施，比如对首批买家的交易征税，以惩罚过度提取流动性的抢购者，同时鼓励创作者购买并长期持有自己的代币，从而理论上推动代币价格的进一步上涨。
这一系列措施带来了一波短暂但有趣的市场热潮。然而，目前 Launch Coin 依然是 Believe 生态的主要受益者，吸纳了大部分流动性，同时其他代币偶尔也会因需求激增而出现波动。
社区对其创始人 @pasternak 产生了大量的讨论与争议（既有支持也有批评），期待平台进入飞轮效应的下一阶段。目前看来，相关努力仍在进行中。
我推荐实时关注 Believe 平台的最新动态，建议查看以下筛选工具：
Believe App Screener （由 @0x_ultra 提供）和 Believe Screener
Launch Lab
Raydium 的 Launch Lab 平台值得关注的顶级代币，实际上都是通过 Lets Bonk 平台发起的，而 Launch Lab 仅作为后端执行工具，主要用于创建基于 Raydium 的流动性池。
Pumpfun 的活动与数据指标
作为一个 Launchpad 平台，Pumpfun 迄今已产生了高达 7.65 亿美元 的手续费收入，这几乎可以视为纯利润，日均收入在 100-200 万美元 之间。
平台已累计创建了 1150 万个代币，但自 $TRUMP 代币以来，代币发行速度有所放缓。
代币的毕业率（成功完成目标）也显著下降，但目前似乎略有回升并稳定在约 0.8% 。
3 月和 4 月的交易量显著上升，但自那以后有所减少，目前呈下降趋势，约为每周 10 亿美元。
用户活动量也在减少，与三月/四月的活动量一致，当时用户量激增，其中许多是新钱包。现在，每天大约有 70 K+的活跃用户和 50 K+的新用户。
PumpSwap
在 PumpSwap 平台上，代币创作者通过平台赚取了 660 万美元 的手续费收入。
平台整体收益达 9300 万美元，其中 7300 万美元流向流动性提供者（LPs）， 1800 万美元归平台协议所有。
尽管交易量有所下降，但每日交易次数却在持续增加，这表明 PumpSwap 在去中心化交易所（DEX）中的市场份额正在逐步扩大。
有趣的市场洞察
对于不熟悉 Solana Meme Coin 市场的用户，这里有一些有趣的趋势：
每日交易量从 10-11 UTC 开始上升，并在 15-20 UTC 达到峰值，这与美国白天工作时间高度吻合。
不仅每日交易量呈现周期性波动，平均交易规模和交易数量也存在类似规律。
数据显示，交易数量的 3 小时移动平均值（黄色） 和 24 小时移动平均值（蓝色） 呈现出一定的周期性变化。
独立交易者数量
周末的交易量通常会减少 10-15% ，但在工作日内保持相对稳定。
参考来源：
Dune dashboards，由 @Adam_Tehc 提供，可以在这里找到他的仪表盘：https://dune.com/adam_tehc
交易数量和独立用户周期性图表，由 @idatsy 提供
部分数据来源于 @whale_hunter_ 的仪表盘：https://dune.com/whale_hunter
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