对话交易员Amanda：在牛市中如何制定跑赢BTC的投资策略？

以下文字整理自系列 Twitter Space #对话交易员，主持人 FC，SevenX Ventures 创始合伙人，Twitter @FC_0X 0 

本期嘉宾：Amanda，Chainup Investment CIO，Twitter @WuWei_BeWater

关于 Amanda

Amanda，今年 2 月个人期权交易 BTC 本位收益率 10 倍、本月已近 5 倍，全年美股收益是 Nasdaq 的两倍。

这个传奇的她是谁？

现任 Chainup Investment 的 CIO，在华尔街搭建了恐慌指数期权交易模型；2011 加入国投资本，进行一级市场的投资与二级市场的交易，主导了安信证券的上市。

2017 年入币圈，传统金融市场累积的投资理念、交易经验，使她清楚各种金融细分赛道怎么赚钱，经过自己思考调整后，总结出了哪些传统金融资本市场中适合加密行业的投资交易方法论，，无私分享。

如何制定自己的投资策略？

先从两个角度，问自己几个问题。

第一个是从个人角度，思考 5 个方面：

1. 总计可投的资产体量，前提：不受还贷、时间流动性的限制
2. 投资目标和收益预期：如果是 6% ，加杠杆买美债（信用债）就够了；如果是 20% ，买量化套利够了；如果想要更高，要找高成长性的。
3. 风险偏好和容忍度：最大承受亏损/波动率有多大，如果这个资产你只能承受 20% 的波动，就不要加到 5 倍以上的杠杆。
4. 投入时间：这个钱我可能什么时间要用，退休时？明年就用？
5. 流动性安排：把自己当成一个公司去测算资产负债表和利润表，考虑个人生活安排账单支付。

第二个是从市场角度，注意 2 个方面：

1. 市场周期：当处于市场周期的中部，那么它和我的投入时间、仓位控制是否匹配。
2. 仓位控制：不要刻意追求分散化，而是要看清风险敞口来自哪里，再去分散资产，否则最后才发现尽管资产名字不同，但是风险来源都是同一类别。

什么样的策略才能跑赢 BTC？

跑赢 btc 主要是择时和择币。

先说如何择币种

BTC 比之前波动率收窄多了，处于中后期稳定发展的样子。而有潜力会搞事情的小币种，成长性比 BTC 更强。

那么我们如何定义项目的成长性的指标？
Amanda：“我选资产通常选既有成长逻辑、赚钱能力也要能讲故事、会搞事情的资产。”

• 成长性：根据不同的协议、Dapps 的功能，决定了他们有不同的判断成长性指标，例如：TVL、Token Holder 数量、交易量、存储等定量描述的成长性指标。
  在此基础上，开创性的选择用这样的定量成长性指标，结合币种的流通市值，类似股票中的 PEG 指标，去计算某个项目的相对估值，长期监控并与同类项目做出对比，筛选更具成长性价比的资产。
  还有，监测供需，影响供需的比如减半、staking、staking rewards；

• 赚钱能力：比如协议收入、利润的分析和链上交易分析。

• 舆情，从费雪的《如何选择成长股》里说到，既要有内涵也要有外延综合能力，那么舆情就是外延的体现。

怎样刻意练习，训练自己的选币能力？

培养你选币能力的训练，一个简单的办法是关注小币种相对 btc 的相对汇率，你会形成一个矩阵，分别是两个坐标，一个坐标是上涨、下跌，另一个坐标是跑赢、跑输。这样就会形成四个象限，上涨时跑赢 BTC、上涨时跑输 BTC、下跌时跑赢 BTC（少亏）、下跌时跑输 BTC（亏更多）。

其中就有一类资产，在上涨时能跑赢 BTC、下跌时少跑输，这个就是最佳资产选择，但是它是不稳定的。

那么你需要练习的，就是长期监控判断发现这样的统计关系，才能去找得到这些具有高成长性、质量不错、受到市场关注，然后可能跑赢 BTC 的标的。加密市场现在都不算是弱有效市场，所以技术分析还是能获得超额收益。

再说 BTC 如何择时

买在无人问津、卖在人声鼎沸。Amanda 在 2022 年 12 月 26 号留好流动性的基础上在$ 16800 all in 买入 BTC，后面跌到$ 15 K 时我知道这是可接受的正常波动。

中间有短期的事件驱动型的交易，比如银行危机时 BTC 突然上涨， 24 年 1 月 BTC 现货 ETF 上市当天做空减仓，包括期权的交易，所以到现在币量变多，可以说跑赢了 BTC。

• 长周期配置定期卖出

跑赢 BTC 就是择时和择币，没能力择币，就去做择时和长周期的配置。在 200 周线附近买入的，从减半后的 12-18 月左右定期卖出，这样基本上能拿到市场中绝大部分的收益。

不要小看定时卖出，这个在《海龟交易法则》里也对比过，各种不同的退出策略，定期的卖出反而是表现最好的。最难的点是什么？在于大家都很急。如果在意的是短期的收益，就注定了获得的收益是非常有限的。

什么时候是一个好的卖点？

近期很多技术指标出现见顶的迹象，诚然，历史数据是一个很好的参考，但我不认为每一次周期都和上一次一样。会买的是徒弟，会卖的是师傅。

定量的角度来讲，从微积分里我们知道二阶导数可以用来求极值，二阶导数= 0 的时候就是极大值。本身是一个速率的概念，换句话说就是增速逐渐放缓，就是接近顶部了。

• 在币圈，反身性理论表现的淋漓尽致。在《金融炼金术》中说到，反身性理论中讲到，市场波动从开始到不能持续，其实就是大家的想法从预期到实现的正反馈无法持续，就到达了市场顶部。

定性的角度讲，市场因什么而起，也会因什么而落。

• 16-17 年牛市的时候，币圈在畅想华尔街机构要进入加密货币而情绪高涨，结果 17 年 12 月 CME 上线比特币期货上线，坊间的反应却是华尔街来做空比特币，市场的情绪恐慌。

• 20 年上一轮牛市，covid 爆发以后，天量 QE 带来流动性溢出，使得所有风险资产都在上涨，所以到 21 年 11 月美联储宣布停止降息以后就迎来了那轮的高点。

• 在这一轮市场中，从大周期来看，真正有波动的这个起点是对 ETF 的期待。1 月 10 号上线那天，价格开始回落，卖出的力量是来自于灰度大量 GBTC 要卖出，所以导致了 ETF 的净流出。如果你单纯看 Trump 大选利好落地的话，的确近期增速放慢，满足了一些周期见顶的信号。但我对这个市场周期的判断是，这次的降息是缓慢的，大机构的 massive adoption，采纳度也是在一点一点推上去，所以这个市场中必然会有慢牛的一个走势。

什么是市场的源动力？——地壳理论

币圈市场变化莫测，但不变的是市场的波动率，想要捕捉什么样的波动率，需要一个框架去捕获，以及去了解底层的情绪驱动是怎样的。像地心一样，是能量的起点，市场的原动力一定是来自于情绪，它是核心，有时候是恐慌，是贪婪，或是迷茫。

往上叠加，项目的基本面、价格表现，短期的一个事件驱动，是地幔。

然后叠加在那一段时间表现出来的价格，共同反映出来的市场的繁荣，才是地表。

所以地壳理论就是对一个市场的变化有深刻的洞察，到底基于什么开始？基于什么结束？市场的情绪在处在什么样的一个分位水平上。

最核心的市场动能一定是来自于情绪的，这是地壳理论的核心，就像地震一样，由地心有发生了能量的变化，然后体现在地壳的板块运动，最后在地表有剧烈的波动，一层层递进，你要感知市场的情绪是从哪里开始、迭代，然后发展到没法持续下去。

怎么判断情绪，有什么指标?

简单的指标，比如恐慌贪婪指标。比如当它在 20 以下，大概不会买错，到 90 以上，你卖掉也不会太大错。但它最后背后可能是开仓（开仓：指在期货或期权市场中未平仓的仓位，此时商品尚在市场中等候交易，仍受到市场价格变动的影响）。

判断情绪的方式有很多：

首先 ETF 入金是一个典型的情绪变化；

另外在美股交易时段以外有持续的价格变动，去感到市场情绪变化的脉搏，通过看小时线、分钟线，市场的 opening interest、perpetual premium、 funding rate。

综合得出一个大致的结论是，市场现在仍然还是非常积极乐观的。也就是市场真金白银在掏钱，是有很强的做多情绪。

如何持续发现新的 Alpha？

第一，对这些新事物，有意识的主动的接纳和了解，而不是很害怕，索罗斯对他的徒弟说，先投资再分析，然后再看到底能不能持续。

第二，不能把自己局限在币圈这个小的范围里，解决当下的问题一定要用更高的视角，以及跨学科的思维，对各大类的资产有意识的了解。

第三，以一个对世界八卦的心理去做投资。价格反应往往更快更及时，要顺着价格去探索是背后什么力量推动它，不可能没有痕迹的，一定能发现它的蛛丝马迹，顺藤摸瓜挖下去，你就会知道原来它还有新的故事。

关于交易员的自我成长，推荐一本改变自己的书？

Amanda：每年我都能读到 1-2 本发现自己过去很多改进空间的书。22 年再读了两遍的道德经， 23 年读孙子兵法，然后我才终于读了讲芒格先生的穷查理宝典，震撼到我。

如果单说交易的话，还是《股票大作手回忆录》和《金融炼金术》。

我每一天都有在个人的版本上面有这个 1.01、 1.11、 2.11 这样的一个迭代的提升，就是这样的一个不断提升自己的认知过程，然后你不知道会在什么时候它就兑现在你的交易中了，因为去看到自己，也看到整个这个世界，你才能了解到市场的真相，能拿到这个市场中长期的、稳定的、确定的收益。

最后，也欢迎大家关注我的播客——加密三次方

• 小宇宙
  http://xiaoyuzhoufm.com/episode/674bb50b0ed328720a8b4d15

• Spotify
  http://creators.spotify.com/pod/show/c3-/episodes/EP0510-e2rn893/a-abljehm

• Youtube
  http://youtu.be/IXfuN4H0Vy4

写在最后

并不是一定要跑赢 BTC，如果你找到一个适合自己的交易策略，然后不断刻意练习，持续变好的时候，这个成长带来你的愉悦，其实是比金钱回报更能支撑每一个交易员前进的最核心的动力。这是我觉得做《对话交易员》很重要的原因，也是期待大家早一点找到那个属于自己的交易策略，以及能够每天能够有闭环成长的感受。