Исследовательская компания Galaxy Research, специализирующаяся на криптовалютах, заявила, что Ethereum ($ETH) и Solana ($SOL) оценивают возможность существенных изменений в своей политике в отношении предложения токенов и инфляции, и инвесторам следует обратить внимание на потенциальные изменения в структуре предложения. По мнению компании, фундаментальный вопрос, стоящий перед обеими сетями, заключается в том, как сбалансировать бюджет стимулов, необходимый для обеспечения безопасности блокчейна, с долгосрочным давлением на предложение токенов.
Компания Galaxy Research обратила внимание на EIP-8361, или «постепенное сжигание вознаграждений при выпуске», предложение, представленное шестью исследователями, включая исследователя из Ethereum Foundation Джастина Дрейка, работающего в среде Ethereum. Предложение предусматривает сжигание всё большей части вознаграждений, выплачиваемых валидаторам, по мере увеличения количества застейканных $ETH. Если количество застейканных $ETH достигнет 50% от общего объема предложения, 100% вознаграждений валидаторов будут сожжены, что устранит экономический стимул к стейкингу новых $ETH сверх этого уровня.
В настоящее время в стейкинге находится около одной трети предложения $ETH, но если предложение будет принято, годовая доходность на уровне консенсуса может снизиться с примерно 2,6% до 1,2%. Доходы от MEV и приоритетные сборы не пострадают от изменений. В случае принятия регулирования планируется переходный период продолжительностью около 18 месяцев. С учетом обычного графика обновлений Ethereum, у стейкеров может быть около двух лет на адаптацию к новой модели.
Однако компания Galaxy Research подчеркнула, что EIP-8361 все еще находится на стадии проекта, и нет ни процесса голосования, ни определенного графика внедрения. Предложение рассматривается для включения в обновление Hegotá, которое планируется последовать за обновлением Glamsterdam. Хотя процесс отбора, как ожидается, продлится до ноября, даже если предложение будет принято, обновление, как ожидается, не будет выпущено раньше конца 2027 года.
В основе дискуссии вокруг Ethereum лежит вопрос о том, насколько высоко должна вырасти ставка стейкинга в долгосрочной перспективе. Исследователи, разработавшие EIP-8361, считают, что текущая модель стимулирования постоянно повышает ставку стейкинга, потенциально достигая около 55% к 2028 году. По мнению исследователей, это может привести к увеличению концентрации среди поставщиков ликвидных стейкинговых услуг и крупных операторов валидаторов. Предложенная модель направлена на устранение базы бессрочной доходности $ETH, ограничение размывания предложения и укрепление денежных свойств $ETH.
Напротив, некоторые видные деятели в сообществах DeFi, стейкинга и разработчиков Ethereum утверждают, что резкое падение доходности от стейкинга может оказать давление на отдельных валидаторов, нанести вред экосистеме DeFi Ethereum и снизить спрос со стороны институциональных инвесторов. Критика также сосредоточена на возможности того, что прогнозируемые сроки существенных изменений в денежно-кредитной политике Ethereum могут оказаться слишком короткими.
В сети Solana в рамках новой системы управления сетью рассматриваются два отдельных предложения. Предложение SIMD-0550, оцениваемое в рамках SGP-0002, направлено на увеличение ежегодного темпа дезинфляции Solana с 15% до 30%. Если это будет достигнуто, дата достижения $SOL окончательного уровня инфляции в 1,5% будет перенесена с 2032 на 2029 год. По данным Galaxy Research, это изменение может означать изъятие из будущего предложения примерно 18,9 миллионов $SOL.
SIMD-0553, включенный в SGP-0003, направлен на изменение системы комиссий за транзакции в Solana. Вместо существующей модели фиксированной платы за подпись будет введена система комиссий, варьирующаяся в зависимости от вычислительных ресурсов, необходимых для транзакции, и все эти комиссии будут сжигаться. По оценкам, это изменение может увеличить ежедневные расходы $SOL в Solana с примерно 650 $SOL до 7500–9000 $SOL.
Оба предложения по Solana перешли в фазу обсуждения после получения необходимой поддержки в 15% от активных участников. После примерно 16 дней обсуждения начнётся процесс формирования мнений по стейкингу и голосования, который продлится 11 эпох, или около 22 дней. Для принятия предложений требуется поддержка двух третей от определяющего размера стейкинга.
Согласно данным Galaxy Research, хотя обсуждаемые изменения в Ethereum и Solana имеют разную структуру, они сводятся к одному и тому же фундаментальному вопросу: сколько токенов необходимо выпустить для обеспечения безопасности сети и какие компромиссы в области безопасности допустимы в обмен на снижение инфляции?
Исследовательская фирма отметила, что предложения по Solana более ограничены и направлены непосредственно на повышение редкости токенов по сравнению с изменениями в Ethereum. Хотя более быстрое снижение инфляции принесет пользу долгосрочным держателям $SOL, издержки в основном лягут на плечи валидаторов и стейкеров, чья прибыль от стейкинга будет снижаться быстрее. SIMD-0553, предусматривающий сжигание комиссий за транзакции, может укрепить связь между использованием сети и передачей стоимости в $SOL.
Компания Galaxy Research также добавила, что нынешняя инфляционная политика исторически играла важную роль для обоих блокчейнов. Выпуск токенов позволял осуществлять платежи валидаторам и финансировать безопасность блокчейна в периоды, когда в сетях еще не было достаточной экономической активности. Однако компания считает, что эти стимулы не должны быть постоянными.
Согласно Galaxy Research, более здоровой долгосрочной моделью было бы превращение деятельности валидаторов в низкорентабельную инфраструктурную услугу, а также финансирование сетевой безопасности за счет экономической активности в блокчейне и спроса на пространство в блоках, а не за счет выпуска новых токенов.
Однако компания считает, что одних только изменений со стороны предложения будет недостаточно для определения цены $ETH или $SOL. Galaxy Research заявила: «Регулирование со стороны предложения может помочь и создать убедительные аргументы, но это не является главным ограничением для обоих блокчейнов. Именно спрос в конечном итоге изменит цену этих активов».
Компания Galaxy Research заявила, что улучшение технологической инфраструктуры экосистем Ethereum и Solana, расширение внедрения в корпоративном секторе и развитие продуктов для индивидуальных пользователей должны оставаться приоритетом. По мнению исследовательской фирмы, хотя функции безопасности, децентрализующие сети от централизованных систем, имеют решающее значение в долгосрочной перспективе, они не должны затмевать усилия по созданию спроса при нынешнем уровне внедрения.
*Это не инвестиционная рекомендация.
end-content
