国王已死，国王万岁！

（此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被解释为从事投资交易的建议或意见。）

鉴于人类尚未达到科幻小说中乌托邦式的“后稀缺”时代，社会应如何裁定稀缺性问题？无限充裕的能源并不能让我们随时随地随心所欲地消费，从而消除对货币的需求。因此，我们必须使用这种被称为“货币”的魔鬼造物来分配稀缺资源。货币与市场相结合，产生了最佳工具，用以告知社会应该生产什么、生产多少以及谁应该得到它。商品的市场价格裁定了稀缺性。因此，货币的价格及其数量是任何社会中两个最重要的变量。对其中一个或两个变量的扭曲会导致社会功能失调。每一种经济“主义”都提供了一种贬低或颂扬市场的理论，并且都包含了某种程度的货币操纵。

虽然自由市场是裁定稀缺性的完美方式，但这并不意味着越多的市场自由就会带来通往经济天堂（economic Valhalla）的线性发展。人们希望通过监管市场和货币来抑制经济波动。这是政府的首要目的。政府提供那些人民认为最好由集体控制的商品和服务，或者政府限制市场产生不道德的结果，比如人类奴隶制。伴随这些权力，政府必须对货币的价格和数量施加一定程度的控制。有时政府是仁慈的，有时则是专制的货币独裁者。因为政府可以合法地因公民违反其法律而处死他们，所以他们可以强制使用某种货币。这既会带来好的结果，也会带来坏的结果。

所有政府，无论受何种治理理论指导，在寻求通往后稀缺社会的传送装置时，无一例外地总是会使其货币供应贬值。实现后稀缺社会不会通过巧妙的印钞方式达成，而是需要对物理宇宙有更深刻的理解，并有能力操纵这一构造以服务于我们的利益。然而，政客不能等待数十年或数百年去实现一场科学革命。因此，对于一个动荡且不确定的宇宙，人民的姑息疗法总是印更多的钱。

虽然政府很强大，但人民总能找到保留其主权的方法。在许多经历了数百年连续政府或朝代的地方性通货膨胀的文化中，人们创造了标记生命重要里程碑（出生、结婚和死亡）的赠礼仪式，其中涉及硬通货的交换。通过这种方式，人民通过文化仪式进行储蓄。没有哪个政客敢颠覆这些仪式，否则他们将失去领导的授权，并发现自己身首异处。

在现代，当中央集权政府——无论是民主制、社会主义共和国、共产主义国家等——因思维机器和互联网的进步而变得异常强大时，我们人民如何才能维护我们拥有稳健货币的权利？Satoshi 通过其 Bitcoin 白皮书给予人类的礼物是一项技术奇迹，它在历史上一个非常重要的时刻被推出。

在人类文明的当前状态下，Bitcoin 是有史以来创造的最好的货币形式。像所有货币一样，它具有相对价值。鉴于 Pax Americana（美利坚治世）准帝国通过美元进行统治，我们相对于美元来评估 Bitcoin 的价值。假设技术运作正常，Bitcoin 的价格会因美元的价格和供应而起伏。

这篇哲学序言的目的是为我判断 Bitcoin/USD 价格周期持续时间的指导思想提供背景。历史上已有三个周期，每个周期的历史最高点（ATH）每四年出现一次。随着第四个周期的四年纪念日临近，交易员们希望应用历史模式来预测这轮牛市的结束。他们在不理解其过去为何有效的情况下应用这一规则。而没有这种历史理解，他们就错过了为何这次它会失效的原因。

为了说明四年周期已死，我想对两张图表进行一个简单的研究。主要主题是货币，即美元的价格和数量。因此，我将分析一张有效联邦基金利率（Effective Fed Funds rate）和美元信贷供应的图表。次要主题是源自中国的人民币的价格和数量。在人类历史的大部分时间里，它是地图上最富有的那片蜿蜒曲线包围的土地。它经历了半个千年的中断（1500年到2000年），但现在他们又回来夺回全球经济的宝座。问题是，在各个 Bitcoin ATH 水平上是否存在任何明显的转折点，可以大致解释价格的峰值和随后的崩盘？对于每个四年期，我将提供当时货币趋势的概要来解释这些图表。

美元（US Dollar）：

白线是美元信贷价格和供应的衡量标准。这是 Fed（美联储）持有的银行准备金和美国银行系统总其他存款及负债的组合。Fed 每周公布这两个数据。[1] 绿线代表由 FOMC 设定的有效联邦基金利率。 金线是 Bitcoin/USD 价格。

人民币（Yuan）：

中国的经济比美国更加依赖信贷，因此我使用了彭博经济（Bloomberg Economics）的中国信贷脉冲指数（China Credit Impulse % 12 Month Change index）。如果你看名义 GDP 的同比百分比变化，你会得到一个类似的图表。

回到过去

创世周期（Genesis Cycle）：2009年至2013年

2009年1月3日，Bitcoin 产生了它的第一个区块，即创世区块。2008年全球金融危机（GFC）肆虐，摧毁了全球的金融机构。那些被收买的美国政府所纵容和唆使的银行家们（banksters）几乎摧毁了世界经济，但 Fed 主席 Ben Bernanke 通过实施无限量的 QE（量化宽松）“拯救”了系统，该政策于2008年12月宣布，并于2009年3月开始。[2] 中国通过加大信贷推动的基础设施支出来帮助世界经济。到2013年，Fed 和 PBOC（中国人民银行）都对其无限扩张货币供应的支持有所动摇。[3] 正如你将看到的，这导致了信贷增长减速或货币供应的直接收缩，最终结束了 Bitcoin 的牛市。

美元：

美元的价格实际上是0%。美元的供应量急剧上升，在2013年底达到顶峰后回落。

人民币：

信贷增长的巨大增量让世界充满了人民币，其中数万亿从中国流入了 Bitcoin、黄金和全球房地产。到2013年，虽然信贷增长令人印象深刻，但远不如以前，其减速与美元信贷增长的减速相吻合。

美元和人民币信贷增长的这种减速刺破了 Bitcoin 的泡沫。

ICO 周期：2013年至2017年

这是 ICO 周期，因为在此期间，以太坊主网上线，并迎来了一波通过公共区块链使用智能合约认购来资助新项目的增长。[4] Bitcoin 的浴火重生是因为人民币供应的爆炸式增长，而不是美元。正如下面所看到的，2015年中国信贷脉冲加速，同时人民币对美元贬值。美元的供应下降，利率上升。Bitcoin 因为巨量的人民币在全球货币市场中流动而暴涨。最终，随着人民币信贷增长从2015年的高点减速，更紧缩的美元货币条件咬住了牛市，并在2017年末将其碾压至谷底。

人民币：

美元：

COVID 骗局：2017年至2021年

虽然 COVID 确实导致数百万人死亡，但这场危机因糟糕的政府政策而加剧。COVID 是一个借口，用来让民众习惯于接受其自由的丧失，这超越了在特定地区统治的任何类型的政府理论。本着“把屎扔到墙上看看哪个能粘住”的精神，COVID 是 Pax Americana 释放“直升机撒钱”的绝佳机会，时任美国总统 Donald Trump 提供了自 Franklin Delano Roosevelt 的“新政（New Deal）”以来最大规模的民粹主义政府派发。印出的数万亿美元流入了加密货币。Trump 让经济火热运行（ran it hot），每个市场都只涨不跌（up only）。

美元：

美元供应量翻了一番，货币价格迅速降至0%。

人民币：

虽然中国信贷脉冲在 COVID 期间有所上升，但这段时间中国的房地产泡沫开始崩塌。这种程度的人民币信贷增长并没有阻止由“三道红线”政策引发的国内房地产价格崩盘。但这是设计好的，并且在当时没有人能够进出中国的情况下，很容易控制资本外逃和大陆的社会不满情绪。因此，中国的货币政策并未对这轮 Bitcoin 牛市做出实质性贡献。

到2021年底，由 Trump 及后来的美国总统 Biden 的“火热运行”经济政策所产生的通货膨胀已经难以承受。通胀飙升，那些没有大量金融资产的人感到被欺骗了。联邦政府停止发放刺激性补助金（stimmies），Fed 开始缩减其资产负债表，并宣布将迅速加息。这标志着牛市的结束。

新世界秩序（New World Order）：2021年至今

Pax Americana 准帝国不过是一个怀旧的梦想。接下来会发生什么？这是全球领导人正在努力解决的问题。变化不好也不坏，但变化会创造经济上的赢家和输家。有时输家在政治和经济上很有势力，这给执政党带来了问题。为了保护民众免受变化的负面影响，政客们便印钞。

这一次，信贷增长的引擎来自 Fed 的逆回购计划（RRP，品红色线，y轴反转）。货币价格上涨，货币供应下降。但 Biden 需要刺激市场（juice markets）。因此，他的女干将（henchwoman），美国财政部长“坏女孩”耶伦（Bad Gurl Yellen），发行了比中长期国债更多的短期国库券，以耗尽 RRP。这向市场释放了约2.5万亿美元的流动性。她的继任者，“水牛比尔”Bessent（Buffalo Bill Bessent），延续了这一政策，直到 RRP 降至目前接近零的水平。从负的信贷脉冲来看，中国进入了通货紧缩的时期。习近平仍然致力于降低房价及其对中国经济的重要性。在没有其他指导或对中美货币政策前景改变的情况下，我会同意许多加密货币交易员的看法，即牛市已经结束。但 Fed 和 PBOC 的言论和最近的行动预示着不同的结果。

美元：

人民币：

在美国，新当选的总统 Trump 希望让经济火热运行。他经常谈到美国需要通过增长来减少其债务负担。他抨击 Fed 的货币供应过于紧缩。他的愿望正在转化为行动。尽管通胀高于自身目标，Fed 仍在9月份恢复了降息。

白线是有效联邦基金利率，黄线是核心 PCE，绿色水平线是 Fed 的2%目标。

Trump 还谈到要降低住房成本，以释放因2008年后房价快速上涨而被困住的数万亿美元房屋净值。

最后，Buffalo Bill Bessent 将放松对银行的管制，以便它们可以增加对关键行业的贷款。由执政政治精英描绘的未来，指向的是更

虽然习近平不希望像2009年和2015年那样大规模发行信贷，但他确实希望结束通货紧缩。当经济压力变得过于巨大时，正如上面 BCA 图表所示，中国的政策制定者会印钞。我不认为中国目前会成为全球法币信贷增长的驱动力，但它也不会阻碍它。

听听我们在华盛顿和北京的货币主人们怎么说。他们明确表示，货币将变得更便宜、更充裕。因此，Bitcoin 在对这一极有可能发生的未来的预期中继续上涨。国王已死，国王万岁！

[1] Fed 指的是美国联邦储备系统（US Federal Reserve）。

[2] QE 指的是量化宽松（quantitative easing）。

[3] PBOC 指的是中国人民银行（People’s Bank of China）。

[4] ICO 指的是首次代币发行（Initial Coin Offering）。最著名的 ICO 是 EOS，Block.one 从全球的傻瓜那里榨取了40亿美元。