作者：Ivan 吴说区块链
马云在加密货币领域的尝试围绕“马云系”的加密基础设施布局，叙事以蚂蚁链的技术线为轴：从企业级联盟链与行业应用出发，延伸至 ZAN 组件化工具与开源 DTVM，并推出面向 RWA 的以太坊系二层 Jovay（不发币），形成与以太坊生态的深度对接路径。在大量互联网和金融公司短暂试水区块链而纷纷放弃后，蚂蚁链成为持续坚持的罕见案例。
资产侧，云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作并投资公链底座 Pharos，同时在 9 月 2 日以自有资金累计购入 10,000 枚 ETH 并按“投资”列账，意在为 RWA 与保险等合规场景提供可核验的结算与储备资产，由上市公司层面的财库来承接技术落地。 投资侧的重心相应迁移：早期境外股权窗口 A&T Capital 在 2023 年后显著放缓，“功能性储备 + 合规落地”成为主线，与“技术 — 业务 — 资产”的闭环叠合。
声明：本文不构成任何投资建议，请读者严格遵守所在地法律法规，不参与非法金融活动。
一、蚂蚁链：从联盟链到面向 Web3 的“组件化”，技术线与资产线汇合
9 月 1 日，云锋金融（00376.HK）宣布与蚂蚁集团技术商业化主体蚂蚁数科（Ant Digital Technologies）达成战略合作，并同步战略投资公链 Pharos，合作方向明确指向“在合规前提下，以 Pharos 的高性能底座推进 RWA（现实世界资产）代币化与 Web3 场景”。翌日（9 月 2 日），云锋金融进一步披露：已在公开市场累计购入 10,000 枚 ETH（约 4,400 万美元），资金来自公司内部现金储备，并按投资资产列账；董事会同时授权将视市场、监管与公司财务状况“适时调整储备规模”。公告亦回溯其 7 月 14 日提出的“增加数字货币投资”的既定方向。
回顾 2020 年，蚂蚁发布“蚂蚁链（AntChain）”品牌，并推出软硬一体的 AntChain Station；官方资料称该方案用于缩短企业区块链部署时间、提升交易处理效率，作为工程化落地的起点。后续在对外材料多次提及“大规模账户与高并发处理能力”等指标。
目前蚂蚁链的应用层主要体现在跨境贸易场景，Trusple 基于蚂蚁链为中小企业提供履约与融资服务，并与多家国际银行协作，围绕订单、付款承诺与清结算形成可验证的流程；在司法与版权场景，蚂蚁链的数字版权服务平台覆盖登记、取证与维权流程，用于提升证据的可验证与防篡改属性。
2023 年蚂蚁链在香港推出 ZAN，提供节点服务、身份合规（KYC/AML）、合约审计与加速等工具；2025 年 4 月开源 DTVM（DeTerministic Virtual Machine），资料显示其基于 Wasm、保持 EVM ABI 兼容，并引入确定性中间表示与相关开发/审计工具，以便与以太坊生态衔接，形成面向公链生态的组件化。
此外，公开报道提到实体资产上链（RWA）的推进：多家媒体援引消息称，蚂蚁数科正将能源基础设施等资产接入链上用于确权、融资与交易；相关规模以官方后续披露为准。
以上进展与 9 月 1–2 日的交易所公告在时间上并行：技术与工具链（ZAN、DTVM 及其与以太坊生态的衔接）持续发布，合作与资产配置（战略投资 Pharos、购入 ETH 并列账）同步推进，为后续基于合规框架的场景对接提供条件。
二、A&T 资本：蚂蚁系早期境外加密投资窗口的兴衰
A&T Capital 成立于 2021 年，定位为面向加密与区块链的早期 — 成长期基金；其于 2022 年 2 月完成 1 亿美元首期基金募集，被多家媒体与数据库指认为蚂蚁集团的重要 LP，投资方向集中在境外加密项目。其公开案例包括 ConsenSys 与 Matrixport 等（其中 ConsenSys 融资轮由 A&T 发文阐述投资逻辑；Matrixport 的独角兽轮披露了 A&T 参与）。
2023 年 3 月，其创始合伙人因“职场行为”相关调查而从 A&T 离任。彭博的报道称其曾在蚂蚁任投资负责人，并协助搭建 A&T 以投资境外加密项目；随后多家媒体转述 A&T 启动独立调查程序。该事件成为基金后续节奏变化的一个分水岭。2023 年 9 月，彭博援引消息称蚂蚁集团计划撤回对 A&T 的 1 亿美元投资，被多家主流财经媒体与区域媒体转载，报道普遍将其解读为“从加密退却”，后续基金走向“不确定”。这一动向与当时二级与一级市场加密募资低迷的宏观环境叠加。
从数据侧观测，2024–2025 年 A&T 的新增出手显著放缓：行业数据库显示 2025 年暂无新增投资记录，最近一批对外披露的投资多停留在 2023 年年中以前。当前“马云系”的主线已从“境外股权投资”转向为“底层设施 + 业务场景落地”的承担一定风险的经营。
三、蚂蚁链推出自己的 L2：Jovay — — 面向 RWA 的以太坊系二层，不发币、走合规路径
2025 年 4 月 30 日，蚂蚁数科在迪拜举办的 RWA REAL UP 峰会上发布以太坊生态二层 Jovay，官方将其定位为面向机构级资金交易的 RWA 基础设施，并作为“双链一桥”（AntChain 资产链 + AntChain Bridge + L2）的关键组件，目标是把真实资产在合规框架下代币化并形成可结算的链上流动。
技术特征
发布稿披露，Jovay 主打“可信执行 + 高吞吐 + 低时延”，宣称10 万 TPS与约 100 毫秒链上响应，并强调与以太坊等 Layer 1 的无缝对接以增强结算与扩展能力；这些性能指标为厂商披露，需以后续公测与第三方审计为准。部分行业报道进一步称 Jovay 采用 TEE+ZK 的双证明路径与分级确认来兼顾合规可验证与用户体验（为媒体转述，仍以官方与审计结果为准）。
研发与开源栈
在 Jovay 发布前一周（4 月 24 日），蚂蚁数科宣布开源 DTVM（DeTerministic Virtual Machine） 技术栈：以确定性执行为核心，配多语言 SDK 与 SmartCogent 等 AI 工具，官方称可在部分智能合约场景实现最高 30 倍效率提升，并以 Apache 2.0 开源许可释出，旨在与以太坊生态更深兼容、降低机构级开发与合规审计成本。发布会亦将 DTVM 与 Jovay 并列为 RWA 基础设施组合的一部分。
进度里程碑
7 月 15 日，Jovay 测试网宣布上线，主网预计于 Q4 启动，技术文案强调其面向“机构级用例（含 RWA）”并在性能、安全、合规与可扩展性上解决传统 L2 的痛点。
“不发币”的合规取向
蚂蚁方面多次在对外沟通中强调：Jovay 为完全自研、面向海外市场的以太坊系 L2，不发行加密货币/原生代币；该表述已被《南华早报》在 8 月 7 日的采访报道中直接引用，同时配套“在 9 月具备‘真实资金’跑通能力”的时间窗口。
与主线的衔接：闭环的关键组件
从叙事上看，Jovay 把蚂蚁链“企业级工程能力（AntChain Station / 行业应用）→ Web3 组件化（ZAN、DTVM）→ 以太坊系结算层扩展（L2）”连成一条可操作路径；其“不发币 + 面向机构 + 海外市场”的策略，与香港/迪拜等地的合规框架贴合。同时，Jovay 被官方纳入“双链一桥”方案，直连 AntChain 资产链与跨链桥，为 RWA 的发行、登记、清结算提供从确权到流转的端到端技术底座，与资产侧云锋金融的作用两端合流于“RWA × 以太坊”的主要策略。
四、云锋金融动作：从产业协同到财库入场
云锋金融公司画像与“马云系”紧密关联。云锋金融集团（HKEX：00376）是一家在香港主板上市的综合金融科技集团，业务涵盖券商、资管、保险与金融科技，总部位于香港，并持有相关金融监管牌照，其前身为香港券商 Reorient Group。2015 年，南华早报披露马云通过云锋系载体收购 Reorient 56% 股权；同系资本随后主导对公司更名与业务扩展（2016 年更名为“云锋金融集团”）。2017–2018 年，云锋金融牵头收购 MassMutual Asia 并于 2018 年 11 月完成交割，后更名为 YF Life，使集团在人寿保险板块形成支点。
云锋集团 9 月的两则公告指出，将 ETH 纳入战略储备旨在为其 RWA 代币化活动提供关键基础设施支持，探索在保险业务中的适用模式，并优化资产结构、降低对传统货币的依赖。
在 7 月 14 日的自愿公告中，云锋已明确“将战略性拓展 Web3、RWA、数字货币、ESG 净零资产与 AI”，并称将增加对数字货币的投资，探索与保险业务结合的应用场景；资金来源为内部资源，并将随业务与市场动态审慎调整。两则 9 月公告可视为该战略的明确落地与资产端承接。同时，公司强调加密资产价格高度波动与信息披露边界，并提示如后续购置触发《上市规则》第 14 章阈值将依法履行披露义务。
云锋金融最新官方公告称，其全资附属公司云锋证券有限公司正式获得香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准，将现有第一类（证券交易）受规管活动的牌照升级为透过在证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。
五、为何选择以太坊（ETH）作为首个战略储备？
9 月 2 日，云锋金融披露已以自有资金在公开市场累计购入 10,000 枚 ETH，并在财务报表按“投资”列示；公司表示将视市场与监管情况调整储备规模。此前 9 月公告称，纳入 ETH 旨在为 RWA 代币化活动提供关键基础设施支持，并探索在保险业务中的适用模式。
从资产特性与公开研究看，富达数码资产报告将以太坊定位为去中心化智能合约平台，强调其可审计性、可用性与可靠性；报告同时指出，“合并”带来的发行收缩叠加 EIP-1559 的手续费销毁机制，使 ETH 的“净现金流”以销毁形式回流，并与网络需求呈动态关系。该报告还列示了销毁机制的运作方式与量化数据：自 2021 年 8 月实施以来，累计销毁约 460 万枚 ETH（截至 2025 年 6 月 23 日）。
结合前述披露，云锋金融在公告中明确了 “用途 — 资金 — 会计列示 — 持续披露” 的处理框架：以内部资金购入，在报表中归类为投资，并提示若触发《上市规则》第 14 章阈值将依法披露。
根据公司表述，后续在数字资产方面的投入比重将持续增加；除 ETH 外，计划探索将包括 BTC、SOL 在内的主流数字资产纳入战略储备资产。
云锋金融 9 月 17 日发布公告，其区块链团队成功将全资子公司持有的优质 FOF 份额实现 RWA 代币化，完成公司首个独立运作的现实世界资产代币化项目。该项目遵循香港证监会虚拟资产监管框架，旨在解决传统基金份额转让繁琐、流动性不足痛点。
9 月 19 日，据《南华早报》报道，马云支持的云锋金融集团聘请前蚂蚁集团高级管理人员蒋国飞担任 Web3 发展委员会主席。蒋国飞曾担任蚂蚁数字科技事业群总裁，负责领导该金融科技巨头的区块链项目。
六、下一步猜想
从已披露的信息看，技术线（蚂蚁数科 Jovay L2、DTVM）与资产线（云锋金融纳入 ETH、布局 Pharos）已经搭好“路 — 桥 — 车”的基本框架。后续最有可能出现的动作，集中在以下三个方向：
（1）“真金白银”的链上跑通与合规试点。 Jovay 已于 7 月 15 日开启测试网，官方口径称主网预计于 Q4 上线；与此同时，蚂蚁方面在 8 月 7 日受访时明确表示 Jovay “不发币”，并计划在 9 月具备“真实资金”跑通能力（属于计划窗口，仍以最终上线及审计为准）。这意味着近期可观察的信号将从“发布会参数”转向“首批机构资金的链上流动”（如 RWA 发行、清结算、托管/审计联动等）。
（2）香港 — 迪拜双枢纽下的 RWA 业务化推进。 香港方面，证监会（SFC）已发布虚拟资产市场路线图与代币化相关指引，在牌照、产品与风控上提供监管抓手；迪拜方面，VARA 确立了专门的虚拟资产监管体系并面向境外主体开放服务。两地同为合规友好枢纽，叠加蚂蚁在迪拜发布 Jovay 与香港设立全球总部/持续推进 Web3 工具链，后续较大概率出现跨境场景的 RWA 试点（如在一地做发行与登记，在另一地做结算与流转），并以审计、合规报告为验收标准。
（3）财库管理的“节奏与边界”。 云锋金融在 9 月 2 日的交易所公告写明：已在公开市场累计购入 10,000 枚 ETH（总成本 4,400 万美元，含费用），以内部现金储备出资，按“投资”列示，并将“密切关注市场与监管并按需调整储备规模”。这意味着未来比起短期价格波动更值得关注的是后续的二次披露（增/减持、托管安排、会计处理口径等）；此外，公告亦提示波动与监管不确定性的核心风险点。
在上述三条线索之上，还存在两点“延伸但可证伪”的观察项：其一，保险等持牌场景的链上化探索。南华早报援引公司说法称，ETH 将被用于探索保险等业务中的适用模式，若成立，最可能的切入口是保单/资产的链上确权与清结算，其节奏取决于监管与审计协同的成熟度；其二，公链侧协同。云锋与蚂蚁数科就 Pharos 的战略投资/协作已在 9 月 1 日公告中披露，后续如出现 Pharos × Jovay × AntChain 的组合场景（例如跨链资产登记与结算），需以项目与合作方的正式通告为准。
“马云试水加密货币”在技术侧以“不发币的 L2 + 组件化工具链”降低合规风险，资产侧以“上市公司财库入账 ETH”建立可核验的支撑，治理侧以“交易所公告与审计”约束行为边界。根据披露和执行的情况，这次试水可以被视为一次谨慎、可回撤的资产配置实验，若后续进展顺利，将有机会成为传统互联网与持牌金融进入加密基础设施的可复制范式。
不过在 9 月 11 日，据财新独家报道，由于近期政策风向有所变动，之前积极参与申请香港稳定币牌照的中资银行等机构或将调整策略，互联网巨头和央国企、国有金融机构在港的分支机构从事稳定币、加密货币业务或将受到约束；对于互联网平台在境外参与投资加密货币、加密货币交易所等的行为也将面临限制，要求以发展实体经济为主。马云最近的积极行动会否出现变化或降温，值得后续关注。
