反复横跳，万众期待的贝莱德 ETF 会是下一个灰度 GBTC？

拉满预期的比特币现货 ETF 走势如何？有啥影响？
作者：Terry
出品：白话区块链（ID：hellobtc）
封面：Photo by Shubham’s Web3 on Unsplash
在「现货比特币 ETF」成为加密行业现阶段最大的预期利好之后时，最近的二级市场，也伴随着消息面的反复拉锯而来回横跳：
就在昨日，贝莱德的 iShares 比特币信托（iShares Bitcoin Trust），在上线美国证券存托清算公司（DTCC）维护的名单后，又在不到 12 小时的时间内上演了一场撤回消失、又重新出现的戏码，也让比特币完成了「先拉、再砸、又拉」的诡异行情走势。
那贝莱德比特币现货 ETF 在 DTCC 的撤回再出现，原因为何、有哪些变化、可能会带来什么影响？目前的现货比特币 ETF 们究竟又处于怎样的境地呢？
贝莱德现货 ETF 的反复横跳
10 月 24 日凌晨，先是彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 发推称，贝莱德的 iShares 比特币信托（iShares Bitcoin Trust）已被列举在美国证券存托清算公司（DTCC）交易所交易基金（ETF）清单上，交易代码为 IBTC，并表示这是「推动比特币现货 ETF 上市的一个环节」。
随后比特币迅速拉涨，一度突破 35000 美元，日内涨幅超 15%，以太坊也跟随突破 1800 美元，这也是近半年来少有的拉升力度，市场情绪开始全面转向乐观。
但到了 24 日晚上，突然传出消息，根据 10 月 24 日更新的 DTCC ETF 清单，贝莱德的 iShares 比特币信托已被移除，比特币受此消息也开始大幅下跌，最低触及 33000 美元。
大家也都开始涌入网站查看，一度把 DTCC 官网挤至宕机，不过次日凌晨，才发现是虚惊一场，贝莱德 iShares 比特币信托（iShares Bitcoin Trust）在 DTCC 维护的名单中又重新出现。

不过 DTCC 也强调，将证券添加到 NSCC 证券资格文件中，为向市场推出新 ETF 做准备是「标准做法」，「出现在名单上并不表示特定 ETF 基金的任何未完成的监管或其他审批程序的结果」。
尤其有意思的是，DTCC 发言人表示贝莱德的现货 ETF 实际上自 8 月份以来就一直存在，也就是说过去两个月只是没有被媒体广而告之。
这似乎也再一次从侧面佐证了目前在现货 ETF 这件事上，消息面的一举一动对二级市场行情的巨大影响力。

不过有一个细节格外值得关注，此次重新上线后，其在创建 / 赎回（Create/Redeem）一项的信息从 Y 变成 N，这意味着 ETF 的创建/赎回功能已被关闭，普通投资者只能通过 ETF 的二级市场进行交易，可能导致 ETF 价格较标的资产有更大的溢价或折扣。

贝莱德 ETF 要成为另一个 GBTC？
ETF 创建/赎回（Create/Redeem）一项中从最早的 Y 变成了 N，意味着什么？创建/赎回功能已被关闭，说明了什么？
正常的 ETF 流程中，投资者可以通过 ETF 的管理公司或经纪商创建或赎回 ETF 份额，以此来通过套利的可能，确保 ETF 的市场价格与其净资产价值之间的差异保持在一个较小的范围内：
创建 ETF 份额意味着投资者向 ETF 管理公司出资，以换取 ETF 份额；
赎回 ETF 份额意味着投资者向 ETF 管理公司退还 ETF 份额，并获得相应的现金；
也就是说用户的现金，是直接买入比特币作为 ETF 份额，可以直接转化为二级市场的比特币买盘，影响比特币价格；卖出同理，直接卖出对应份额的比特币，赎回现金。
而创建/赎回功能一旦被关闭，就成为一支不可赎回的「比特币 ETF」，缺乏 ETF 用来防止价格失控的套利机制：用户无法自由地创建、赎回 ETF 份额，也即无法直接在二级市场买入、卖出比特币，只能通过 ETF 的二级市场来入场或退场。
这意味着投资者无法通过创建/赎回机制来影响 ETF 的市场价格，甚至比特币价格与 ETF 价格脱钩，可能会导致 ETF 的市场价格与其净资产价值之间存在更大的溢价或折扣。
对，这就有点像灰度的比特币信托 GBTC 的情况——GBTC 就是没有明确的退出机制，不支持份额赎回比特币。所以 GBTC 只能在美股二级市场交易，也相当于是一支不可赎回的「比特币 ETF」，也正因如此，GBTC 和比特币之间的套利渠道是单向的。
这意味着一旦认购比特币信托，那么将永远无法换回比特币，只能在二级市场上通过出售持有的 GBTC 获利。
自推出以来，GBTC 长时间相对于比特币存在正溢价，不过自从加拿大的 Purpose Bitcoin ETF 在 2021 年 10 月 18 日上市后，GBTC 的正溢价开始持续走低，并随后进入负溢价区间。
而在 2022 年的多次暴雷事件尤其是灰度自身的危机中，GBTC 的持有者想要规避风险，只能卖出手中的 GBTC 份额，而不能兑换为比特币，市场流动性极差，也导致负溢价最大时一度达到近 50%。

ETF 到底影响几何？
所以灰度近两年也积极推动将 GBTC 转换为 ETF，这样就能够通过顺畅的套利机制抹平负溢价。
而最新据 Coinglass 数据显示，灰度 GBTC 负溢价率已进一步收窄至 13.12%，主要原因便是市场预期美 SEC 批准将 GBTC 转换为 ETF 的可能性不断加大。
一旦转换为 ETF，由于 ETF 结构的灵活性，GBTC 将不再以大幅度的折扣或溢价进行交易。
这也说明了 ETF 对比特币现货市场的影响究竟是什么——带来天量规模的增量资金，打通传统主流投资者投资加密货币的道路，并尽可能推动比特币等被华尔街大规模地接受，使得加密资产配置获得更广泛的认可。
我们以黄金作为参照，首支黄金 ETF SPDR Gold Trust（GLD）于 2004 年在美国上市，在上市后的一年内，黄金价格上涨了 25%，而接下来 5 年，黄金更是上涨了 500%。

小结
总的来看，对于 2013 年就开始吹响进攻号角的「比特币 ETF」而言，经过了整整 10 年行业内众人的不断「申请-失败-再申请」循环，今年也算是终于看到了最接近成功的曙光。
尤其是贝莱德、富达等一众传统金融机构巨头相继下场，华尔街、媒体的关注度前所未有。
从这个角度看，无论是都能够在年内通过，现货比特币 ETF 都在今年赢了一大步。
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