作者：Pima，ContinueCapital 联创
原文标题：从4500万到千亿利润，拆解Hyperliquid冲击万亿市值的底层逻辑
Crypto 领域最赚钱的业务，合约市场，目前一年全市场大概 200-300 亿美金的利润，这在过去 2 年中以大概年化 100% 的增速迅猛发展，反而现货市场被碾压，利润分配大概合约：现货=3:1
按照美股 25 倍 PE，我们可以大概知道合约市场能支撑 5000-7500 亿市值公司，假如币安一家拿走 40% 的市场份额，大概 2000-3000 亿市值，假如 Hyperliquid 拿走 30% 的市场，大概对应 1500-2200 亿市值；为什么币安得不到如此高 PE？我认为一方面是财务透明度问题，（安然造假对资本市场的冲击是灾难性的）另一方面是管道问题，需要触及更多的渠道让资本市场介入（DAT/ETF/Robinhood 等）第三就是收入多元化问题（订阅模式比抽佣模式享受更高的估值）随着时间的推移，上述阻力都在向好。
$HYPE 能用多久拿到 30% 市场份额？分析未来的前提是能认清当下，你未来的业绩靠现在以及过去的表现来动态预估。
2024 年 12 月 HYPE 月收入 4500 万，25 年 8 月月收入 1.1 亿美金，月营收复合增速 11.8%，按照这个增速，要实现单月收入 10 亿美金，大概还需要 19 个月，也就是年收入 120 亿美金，PE 25 对应 3000 亿公允市值；假设边际增速降低，( 体量增大 / 竞争加剧 ) 月营收增速 5%，从 0.45-10 亿总共需要 64 个月也就是目前还需要 55 个月，年化增速 80%，即实现 120 亿美金年化收入大概还需要 4.5 年。
在合规加持万物上链一切泛金融化的趋势下，合约市场整体依然保持高速增长，假设按照年化 30% 增速，5 年后的合约市场利润在 740-1110 亿美金，千亿利润是完全可以支撑 2 万亿的市值，你只要能拿到 30% 的市场份额，6000 亿市值是完全公允估值。要明白美股 MEGA 7，（除了 TSLA）不是靠 PE 推动，绝大部分是靠 EPS 推动，每个 2 万亿以上的公司的背后都是年利润千亿美金。
在此并没有预测 HYPE 上 的稳定币市场收入 / 现货市场收入 / 未来 HIP-3 带来的生态市场收入等等，只是盯着主要矛盾和最优解，（当然支付市场也是很庞大，需要单独另表）整体逻辑和思路搭建了个框架，有兴趣可以自行延展
透明的力量，无许可的力量是无穷的，与其哀叹为什么项目踯躅不前，不如好好研究公司如何在未来赚取更多的现金流。
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