«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
В 2025 году на крипторынке образовалась тенденция обратного выкупа токенов отдельными криптопроектами, скупающими собственные активы на десятки миллионов долларов. С начала лета как минимум 10 проектов совокупно тратят почти по $50 млн в неделю на выкуп своих токенов с рынка.
В лидерах по выкупу токенов находятся Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP), Jupiter (JUP) — за 4 недели августа они выкупили активы примерно на $160 млн. К ним стоит добавить проект Ethena (ENA), который 5 сентября анонсировал программу выкупа токенов на $310 млн периодом в ближайшие 6-8 недель.
Байбек (от англ. buy back), или обратный выкуп активов — это процесс, в ходе которого компания или проект использует собственные денежные средства для покупки собственных акций или криптовалют на открытом рынке. Обычно для выкупа используются резервы или часть доходов компании. На крипторынке дополнительно применяют механизм сжигания токенов после их выкупа с рынка, что в теории увеличивает дефицит и потенциально способствует росту цены, особенно в периоды устойчивого спроса.
Обратный выкуп — это механизм, перенятый криптопроектами у традиционных фондовых рынков. Процесс не является одинаковым для всех. Кто-то использует средства из резервов организации, кто-то направляет часть доходов протокола на выкуп или на выкуп и последующее сжигание токенов.
Однако это не значит, что процесс подходит криптовалютам, а его положительное влияние на цену токенов не является фактическим. Так, например, аналитик Messari Санни Ши заявил, что этот способ является неудачным распределением капитальных резервов протокола. Ши выделил три основных недостатка стратегий, согласно отчету на сайте компании:
-
Обратный выкуп в значительной степени не связан с динамикой цены. Он считает, что рост обусловлен такими факторами, как рост выручки и рыночной конъюнктурой.
-
Когда доходы проекта высоки, а цены на токены растут, выкуп токенов по завышенным ценам приводит к неэффективному использованию капитала.
-
В периоды низких цен и низких доходов, когда денежные средства жизненно необходимы для инноваций или реструктуризации, компании испытывают нехватку необходимых средств. При этом они несут значительные нереализованные убытки от своих инвестиций в выкуп акций.
Хотя критика будет справедлива в некоторых случаях, в зависимости от проекта выкуп токенов видится полезным механизмом для поддержания цены криптоактива.
Пример Pump.Fun
Начиная с середины августа 2025 года, платформа по созданию мемкоинов Pump.fun начала процесс обратного выкупа, используя ежедневные доходы проекта. К 6 сентября команда смогла выкупить почти 20 млн PUMP по средней цене $0,003782 при цене токена около $0,005. Это означает, что на момент выпуска материала создатели платформы смогли не только создать дополнительный спрос на токен, но и увеличить инвестиции примерно на 35%, если бы они продали токен по рыночному курсу.
Другим относительно успешным с точки зрения динамики цены процессом выкупа токенов оказалась биржа Hyperliquid (HYPE). С марта 2025 года ее команда смогла накопить более 30 млн HYPE. Около 20 млн токенов биржа выкупила по ценам ниже $20, согласно ASXN, при том, что актуальный курс HYPE находится на отметке почти в $47.
Однако это не говорит о том, что в долгосрочной перспективе стратегия окажется рабочей.
Так, например, Jupiter (JUP), запустившая программу выкупа в середине февраля 2025 года, не смогла остановить нисходящую динамику токена. От пика в феврале, в момент запуска, его цена упала примерно на 50% — до $0,47 в начале сентября.
К тому же используются различные стратегии от криптопроекта к проекту.
Разработчики Ethena, эмитента одного из крупнейших стейблкоинов на рынке USDe, заявили, что в программе выкупа токенов будут использовать средства, полученные в ходе сделки с традиционной торгуемой на бирже компанией StablecoinX. Она будет покупать токены ENA в качестве резервного актива. Часть полученныых средств команда направляет обратно в рынок на выкуп токенов по следующим условиям:
-
$5 млн в день направят на покупку ENA, если цена будет выше $0,70.
-
$10 млн долларов в день, если ENA будет стоить ниже $0,70.
-
$10 млн в день, если цена ENA упадет более чем на на 5% за сутки (текущая цена ENA на отметке $0,74).
Таким образом, программы выкупа на крипторынке нельзя оценить однозначно. Как отметили в аналитической заметке The Block, устойчивость таких программ зависит от фундаментальных принципов работы протокола и дохода. Протоколы с мощными механизмами взимания комиссий могут быть склонны поддерживать стабильную активность обратного выкупа. И наоборот, протоколы, полагающиеся на использование резервов, а не на денежный поток, могут столкнуться с потенциальными проблемами в случае ухудшения рыночной конъюнктуры или снижения активности пользователей.
