Saylor's Purchase of 1550 Bitcoin Is a Bad Trade

Foresight NewsPubblicato 2026-06-09Pubblicato ultima volta 2026-06-09

Introduzione

**Title: Saylor's Purchase of 1,550 Bitcoins Was a Bad Trade** The article critically analyzes Strategy's recent move of selling 32 bitcoins followed by a much larger purchase of 1,550 bitcoins. While appearing bullish, the author argues this trade is detrimental to MSTR shareholders. The core argument revolves around the concept of "breakeven modified Net Asset Value (mNAV)," a key metric for Strategy. To increase Bitcoin per share (BPS) for MSTR holders, Strategy must issue new shares at a premium high enough that the funds raised can buy more bitcoin than the bitcoin backing each existing share. Currently, this breakeven mNAV is estimated at 1.30. The recent trade failed on two counts: 1. The shares for the $181 million raise were issued at an mNAV *below* the 1.30 breakeven point. Selling "cheap" shares to buy bitcoin actually *reduces* BPS. 2. Only $101.3 million of the raised funds were used to buy bitcoin; the rest went to boost the company's dollar reserves. The breakeven mNAV calculation assumes *100%* of proceeds are used for bitcoin purchases. Diverting funds, even if mNAV were high, dilutes BPS. The result is an estimated 0.19% decrease in Bitcoin per share for MSTR holders. In exchange, Strategy merely extended its operational runway for its dollar reserves from ~6.3 months to 7 months. The author interprets this as Strategy prioritizing the survival and development of its STRC business over its stated core goal of increasing MSTR's BPS. This constitutes a...

Author: 100y

Translation: Chopper, Foresight News

Bitcoin treasury company Strategy first sold 32 bitcoins, and then immediately made a large purchase of 1550 bitcoins.

I do not wish for Strategy (MSTR) to decline, but some truths must be spoken. In my opinion, this is an extremely bad trade.

On the surface, this move appears brilliant. Strategy accumulated a significant number of bitcoins at relatively low prices, while also increasing its dollar reserves for paying preferred dividends from $900 million to $1 billion.

Does this mean Strategy is about to stage a reversal?

If you only see positives in this, it means you haven't truly understood the operational logic of this company.

First, Understand the Breakeven Adjusted Net Asset Value (mNAV)

Increasing the number of bitcoins per share (BPS) is a core goal for Strategy to create value for MSTR shareholders.

The logic to increase bitcoins per share is actually very clear: issue common stock at a premium above the market price, and use all the raised funds to buy bitcoin.

So, how high a premium does MSTR need to reach in order to genuinely increase the bitcoins per share through timely stock offerings?

According to information disclosed in the Q1 2026 earnings conference call, the adjusted net asset value (mNAV) must exceed 1.22, a figure also known as the breakeven adjusted net asset value in the industry.

The underlying logic of this standard is simple: the amount of bitcoin that can be purchased with the funds raised from selling 1 share of MSTR stock must be higher than the current bitcoin holdings corresponding to that single share. For the complete derivation process, you can refer to my previous publication. (https://research.4pillars.io/en/research/strategys-magic-number-122)

Ultimately, the calculation method for the breakeven mNAV is as follows:

Let me add here that the breakeven adjusted net asset value is no longer 1.22. Before the execution of this purchase of 1550 bitcoins, calculations showed this value had already risen to 1.30.

Why This is a Bad Trade

Let's look back at this acquisition of 1550 bitcoins.

Strategy raised a total of $181 million through MSTR's at-the-market (ATM) offering program, then used $101.3 million of it to purchase 1550 bitcoins. This operation has two core issues:

First, at the time of this MSTR stock ATM offering, the corresponding adjusted net asset value (mNAV) was below the 1.30 breakeven point. If stock is issued when mNAV is below the breakeven level and the raised funds are used to buy bitcoin, it not only fails to increase the bitcoins per share but actually causes this metric to decline.

Second, and more critically, the funds raised from this offering were not used 100% to purchase bitcoin. The calculation logic for the breakeven adjusted net asset value is based on the premise that all raised funds are used to buy bitcoin. Even if mNAV is at a high level, as long as only a portion of the funds are directed towards bitcoin, it will ultimately lower the bitcoins per share.

Reportedly, the remaining funds from this offering that were not used for buying bitcoin were allocated to the company's dollar reserves.

In other words, Strategy sacrificed the equity value and bitcoins per share of MSTR shareholders to ensure the normal operation of its STRC-related business.

Calculations show that after completing this transaction, the company's bitcoins per share decreased by approximately 0.19% compared to before. And what was gained in return? The runway for the company's dollar reserves to sustain operations only extended from about 6.3 months to 7 months.

A Big Gamble by Strategy

Michael Saylor stated in the Q1 2026 earnings conference call: "Our core goal is to increase the bitcoins per share, and we will use every means possible to achieve this goal."

However, as seen from this trade, for the development of STRC, Strategy chose to sacrifice MSTR's core metric of bitcoins per share. This is nothing short of a gamble.

If sacrificing MSTR leads to improved market sentiment, stabilization and recovery of STRC's price, and pushes the adjusted net asset value back to a reasonable range, then the company can continue to rely on the ATM offering channels of MSTR and STRC to raise funds, allowing the entire system to operate healthily.

But if market sentiment does not improve, the situation will deteriorate rapidly. Strategy would then likely be forced to continue sacrificing MSTR's interests to stay afloat.

The worst-case scenarios would follow one after another: the company might be forced to delay STRC dividend payments, or gradually decline amidst ongoing internal consumption.

Finally, I hope the prices of Bitcoin, MSTR, and STRC all recover.

Domande pertinenti

QWhat is the core goal of Strategy (MSTR) company according to the article, and what specific metric is used to measure this goal?

AAccording to the article, the core goal of Strategy (MSTR) is to increase the amount of Bitcoin held per share for its shareholders. This is measured by the metric 'Bitcoins per Share' (BPS).

QWhat is 'Break-even Modified NAV (mNAV)' and why is it critical for Strategy's operations?

A'Break-even Modified NAV (mNAV)' is the premium-to-NAV ratio at which MSTR must sell its shares for its 'at-the-market' (ATM) equity offering. It is critical because Strategy must issue shares at an mNAV above this break-even point to ensure that the proceeds from selling one share can buy more Bitcoin than the current Bitcoin-per-share holding, thereby increasing shareholder value. As of the transaction discussed, this break-even point was 1.30.

QWhy does the author consider Strategy's recent purchase of 1,550 BTC a 'bad trade'?

AThe author considers it a bad trade for two main reasons: 1. The mNAV at the time of the share issuance was below the required break-even point of 1.30, meaning issuing shares diluted the Bitcoin-per-share metric. 2. Not all the funds raised from the share issuance were used to buy Bitcoin; a portion was allocated to the dollar reserve, which further contributed to the dilution of Bitcoin-per-share, sacrificing MSTR shareholder value to fund the STRC business.

QWhat trade-off did Strategy make by not using all the ATM offering proceeds to buy Bitcoin?

AStrategy made a trade-off between increasing the Bitcoin-per-share for MSTR shareholders and funding the operations of its STRC business. By allocating part of the proceeds to its dollar reserve instead of buying Bitcoin, it sacrificed a decrease in the Bitcoin-per-share metric (a 0.19% drop) in exchange for extending the operational runway of its dollar reserve from approximately 6.3 months to 7 months.

QWhat is the potential negative outcome or 'gamble' the author describes for Strategy if market sentiment does not improve?

AThe author describes a gamble where Strategy is sacrificing MSTR's core metric to support STRC. If market sentiment does not improve and STRC's price does not recover, the situation could deteriorate. Strategy might be forced to continue sacrificing MSTR's value (diluting Bitcoin-per-share) to stay afloat. The worst-case scenarios would be postponing STRC dividends or the company deteriorating through this internal consumption.

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Historical Bottom Signal Reappears? Messari Valued at $300 Million Sells for $10 Million

Messari, a major crypto data and research platform once valued at $300 million, was sold to rival Blockworks for just over $10 million in June 2026. This sale marks a broader, quiet contraction in the crypto industry. Data platforms like DappRadar and Parsec have shut down, media outlets like CoinDesk have been sold at steep discounts, and companies across the sector are laying off staff or pivoting to AI, which is disrupting traditional research and data business models. Venture capital investment in crypto has plummeted, with funding in Q1 2026 at its lowest since 2020, as capital and talent shift aggressively toward AI. Prominent crypto investors are leaving the space, and many funds are struggling. However, these extreme pessimism signals may historically indicate a market bottom. Bitcoin is down nearly 50% from its 2026 high, the Crypto Fear & Greed Index has been in "extreme fear" for months, and long-term Bitcoin holders control a near-record 80% of the supply. Similar combinations of deeply negative signals—including low VC activity and distressed asset sales—preceded major bull markets in 2018, 2020, and 2022. While Messari's downfall symbolizes a tough period, it also aligns with patterns seen at cycle lows.

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Google TPU Shipments Revised Up by 50%

Recent industry research indicates a significant upward revision in the shipments of Google's TPU (Tensor Processing Unit) chips. Previous expectations for 2027 were set at around 10 million units, but new estimates now point to 15 million units, a 50% increase. This substantial boost directly translates to higher demand across the entire supporting supply chain. Google's TPU clusters utilize a standardized all-optical interconnect architecture. Consequently, key hardware components are deeply integrated and scaled in fixed ratios with the chips. The 15 million TPU target will drive corresponding demand increases for NPO optical engines (roughly a 1:1 match), 1.6T optical modules, OCS optical switches, high-end server power supplies, fiber optics & MPO connectors, and liquid cooling solutions. Among these, liquid cooling is highlighted as the sector experiencing the most significant transformation and offering the most stable potential for excess returns. As next-generation TPU chips reach power levels where traditional air cooling is insufficient, liquid cooling becomes essential. 2026 is forecasted as the first year of substantial adoption for Google's liquid cooling solutions. This shift, coupled with delivery and capacity bottlenecks faced by incumbent overseas manufacturers, is creating a prime window for domestic Chinese suppliers to enter and secure Google's core supply chain. The market size for Google-specific liquid cooling is projected to potentially triple from a baseline of hundreds of billions to around 300 billion units by 2028. The logic for the fiber optic sector is also being rewritten. Once considered a cyclical commodity tied to telecom operator procurement, fiber is now a strategic and scarce resource for AI Data Centers (AIDC). A severe supply-demand imbalance, driven by the long lead time for preform production (18-24 months) and surging demand from cloud giants, is supporting strong performance. Chinese fiber manufacturers are well-positioned to capture a significant share of global AIDC demand, with exports potentially reaching 200-300 million core kilometers in 2026. Overall, the investment focus within the AI computing industry is shifting from pure "chip performance speculation" towards the more certain incremental growth in computing infrastructure and its supporting ecosystem. The upward revision in Google TPU shipments, along with the potential for further doubling by 2028, is seen as solidifying performance visibility for the entire supporting supply chain over the next two years.

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What Wall Street Really Wants After the Crypto Story Recedes

The tide of speculative crypto narratives has receded, revealing Wall Street's true objective: building a controlled, yield-generating, and compliant financial pipeline on distributed ledgers. They are migrating core functions onto blockchains, not for decentralization, but for efficiency and new revenue streams. Key developments include BlackRock's BUIDL fund, a tokenized treasury fund acting as a foundational reserve asset, and the rise of Securitize, which is going public and partnering with the NYSE to build a 24/7 digital securities trading and settlement system. This signals a major shift of securities clearing to blockchain technology. To make volatile assets like Bitcoin palatable for institutional investors, firms like BlackRock and Goldman Sachs are creating "covered call" ETFs (e.g., BITA). These products systematically sell options on Bitcoin holdings, transforming price volatility into stable monthly income, effectively repackaging crypto as a yield-bearing asset. Stablecoins are being positioned not as speculative tools but as efficient payment rails. Companies like Stripe and Mastercard are integrating them for instant, low-cost merchant settlements and cross-border card payments, respectively. Critically, new legislation like the GENIUS Act shapes them as non-interest-bearing, heavily regulated extensions of the US dollar system. In summary, Wall Street is quietly constructing a parallel, blockchain-based financial infrastructure featuring tokenized traditional assets, structured crypto yields, and programmable dollar pipelines—all under its control and fully integrated with existing regulatory and credit frameworks.

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ORO DIGITALE ($BITCOIN): Un'Analisi Completa Introduzione all'ORO DIGITALE ($BITCOIN) L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un progetto basato su blockchain che opera sulla rete Solana, con l'obiettivo di combinare le caratteristiche dei metalli preziosi tradizionali con l'innovazione delle tecnologie decentralizzate. Sebbene condivida un nome con Bitcoin, spesso definito “oro digitale” a causa della sua percezione come riserva di valore, l'ORO DIGITALE è un token separato progettato per creare un ecosistema unico all'interno del panorama Web3. Il suo obiettivo è posizionarsi come un asset digitale alternativo valido, anche se i dettagli riguardanti le sue applicazioni e funzionalità sono ancora in fase di sviluppo. Cos'è l'ORO DIGITALE ($BITCOIN)? L'ORO DIGITALE ($BITCOIN) è un token di criptovaluta esplicitamente progettato per l'uso sulla blockchain di Solana. 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100 Totale visualizzazioniPubblicato il 2025.05.13Aggiornato il 2025.05.13

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