Penulis: Nancy, PANews
Pasar kripto terperosok dalam pasar bear, banyak proyek menghadapi penurunan pendapatan yang signifikan, bahkan keluar dari pasar, tetapi Pump.fun tetap menjadi salah satu protokol utama yang memiliki kemampuan profitabilitas yang kuat.
Baru-baru ini, token PUMP dari Pump.fun tidak turun malah naik setelah mengalami penguncian besar-besaran, dan meskipun menghadapi pesaing baru Robinhood Chain, pengguna platform dan pangsa pasar belum menunjukkan kehilangan yang signifikan, sekali lagi menarik perhatian pasar.
Setelah Pembukaan Kunci Besar, Bukannya Turun Malah Naik, Mengapa PUMP Menunjukkan Pergerakan Melawan Tren?
Menurut ekspektasi pasar, pembukaan kunci token dalam skala besar biasanya membawa tekanan jual, namun PUMP justru menunjukkan pergerakan sebaliknya.
Sejak pertengahan Juli ketika PUMP mengalami pembukaan kunci besar-besaran, harganya tidak turun malah naik. Data dari CoinGecko menunjukkan, dalam 30 hari terakhir, PUMP mengalami kenaikan tertinggi sekitar 47,9%.
Di balik kenaikan harga PUMP, di satu sisi berasal dari meredanya tekanan jual akibat pembukaan kunci besar. Pada 14 Juli, PUMP memulai pembukaan kunci token besar-besaran pertama untuk tim dan investor setelah TGE, dengan skala pelepasan melebihi 86 juta dolar AS. Sebelumnya, pasar umumnya khawatir bahwa pembukaan kunci skala besar dapat memicu penjualan oleh investor.
Namun menurut analisis terbaru dari Lbexplorer, dari 79 dompet investor Pump.fun, saat ini hanya 3 dompet yang telah menjual bagian alokasi investor. Di antaranya, penjualan terbesar berasal dari dompet yang memegang 625 juta token PUMP, dengan nilai pencairan sekitar 1,2825 juta dolar AS; dua dompet lainnya menjual dengan total nilai sedikit di atas 100 ribu dolar AS. Dalam 13 hari terakhir, investor secara kumulatif menjual sekitar 770 juta token PUMP, dengan nilai sekitar 1,574 juta dolar AS. Saat ini, sekitar 92% dari alokasi token investor masih belum dijual.
Selain itu, mekanisme pembelian kembali dan pembakaran juga menjadi faktor penting yang menopang harga PUMP. Situs web resmi Pump.fun menunjukkan, hingga saat ini, platform telah secara kumulatif membakar lebih dari 15,45 juta token PUMP, dengan nilai lebih dari 416 juta dolar AS, yang merupakan sekitar 15,4% dari total pasokan PUMP. Dalam 7 hari terakhir, Pump.fun secara kumulatif telah membeli kembali dan membakar sekitar 2,236 miliar token PUMP, dengan nilai sekitar 4,359 juta dolar AS. Namun, meskipun mekanisme pembelian kembali dapat memberikan dukungan harga dalam jangka pendek, efek peningkatannya dalam jangka panjang masih bergantung pada kemampuan pertumbuhan pendapatan platform.
Faktanya, kekuatan pembelian kembali Pump.fun baru-baru ini telah menurun secara signifikan. Data menunjukkan, dana pembelian kembali hariannya telah turun dari puncak tertinggi sebelumnya lebih dari 3,06 juta dolar AS menjadi saat ini sekitar 690 ribu dolar AS, penurunan sekitar 77,5%.
Penyusutan dana pembelian kembali, di satu sisi terkait dengan penyesuaian model ekonomi token Pump.fun beberapa bulan lalu, ketika platform mengumumkan akan mengurangi skala pendapatan yang digunakan untuk pembelian kembali dan pembakaran PUMP menjadi 50%. Di sisi lain, juga mencerminkan bahwa pasar yang lesu sedang mempengaruhi kinerja pendapatan platform, pendapatan hariannya telah turun dari puncak historis hampir 5,2 juta dolar AS menjadi saat ini sekitar 1,608 juta dolar AS, penurunan sekitar 69,1%.
Mesin Penghasil Keuntungan di Pasar Bear, Tapi Pertumbuhan Pendapatan Sulit Luput dari Fluktuasi Siklus
Dibandingkan dengan banyak protokol kripto lainnya, Pump.fun masih mempertahankan profitabilitas yang kuat, dan menjadi salah satu dari sedikit protokol utama yang masih memiliki arus kas stabil di tengah lingkungan pasar bear.
Data dari DeFiLlama menunjukkan, hingga 30 Juli, pendapatan tahunan Pump.fun mencapai sekitar 450 juta dolar AS. Pendapatan hariannya hanya berada di bawah Tether, Circle, dan Hyperliquid, menyumbang hampir 4,2% dari total pendapatan pasar kripto. Sejak awal tahun ini, pendapatan bulanan Pump.fun pada dasarnya tetap di atas 30 juta dolar AS.
Baru-baru ini, pendapatan Pump.fun bahkan sempat melampaui Hyperliquid, pemimpin Prep DEX. Menanggapi hal ini, salah satu pendiri Pump.fun, Sapijiju, menyatakan bahwa pasar potensial jangka panjang (TAM) Pump.fun akan melebihi pasar kontrak berjangka global di mana Hyperliquid berada, dan menyebutnya "jauh lebih besar... hanya saja belum terbukti saat ini".
Selain terus menghasilkan pendapatan, tim Pump.fun juga memperoleh pendapatan biaya yang sangat besar. Sejak awal 2024 hingga saat ini, Pump.fun telah menjual sekitar 4,812 juta SOL dari pendapatan biaya, dengan nilai lebih dari 810 juta dolar AS, terutama berasal dari biaya transaksi 1%.
Namun, kinerja saat ini Pump.fun masih memiliki perbedaan yang jelas dibandingkan dengan periode puncaknya. Data Dune menunjukkan, hingga 30 Juli, volume transaksi mingguan Pump.fun hanya sekitar 17% dari puncak historis, dan jumlah alamat aktif harian juga turun menjadi 38,1% dari periode puncak. Menurunnya panas perdagangan secara langsung mempengaruhi kinerja pendapatan platform. Data Dune menunjukkan, pendapatan harian Pump.fun saat ini hanya sekitar 30% dari periode puncak historis. Ini berarti bahwa model bisnis Pump.fun masih sangat bergantung pada sentimen pasar dan popularitas token Meme, pertumbuhan pendapatannya memiliki siklus yang kuat.
Perlu dicatat, saat ini Pump.fun sedang menghadapi gugatan kolektif, dituduh terlibat dalam perdagangan prioritas internal, memanipulasi pasar token Meme, menjual sekuritas yang tidak terdaftar, dan melanggar hukum terkait RICO. Menghadapi risiko kepatuhan potensial, pada akhir Juni tahun ini perusahaan induk Pump.fun, Baton Corporation, mengumumkan rekrutmen dengan gaji tinggi untuk Chief Legal Officer, dengan rentang gaji dasar 1 hingga 5 juta dolar AS, yang bertanggung jawab atas urusan pengawasan, konsultasi produk, tata kelola perusahaan, kepatuhan lintas batas, dan lain-lain.
Masuknya Kuat Robinhood, Pump.fun Hadapi Kompetisi Langsung
Selain tekanan pasar bear, serangan kuat dari Robinhood Chain baru-baru ini juga membawa tekanan kompetisi baru bagi Pump.fun.
Menurut data dari Dune, volume transaksi Launchpad di Robinhood Chain minggu lalu mencapai 1,23 miliar dolar AS, lebih tinggi dari Pump.fun yang sebesar 447 juta dolar AS pada periode yang sama, mendekati Pumpswap sebesar 1,22 miliar dolar AS. Dari segi alamat aktif, jumlah alamat aktif Launchpad Robinhood Chain pada periode yang sama mencapai sekitar 191 ribu, sedangkan Pump.fun yang mendominasi ekosistem Solana sekitar 141 ribu.
Namun, saat ini Robinhood Launchpad belum secara jelas menggerogoti pangsa pasar Pump.fun. Baik volume transaksi maupun jumlah alamat aktif, Pump.fun baru-baru ini tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Namun, mengesampingkan faktor lingkungan pasar, dengan masuknya pesaing-pesaing baru, masih berapa lama posisi terdepan Pump.fun di pasar peluncuran Meme dapat dipertahankan, masih menjadi tanda tanya.
Untuk meningkatkan daya saing, Pump.fun juga mulai menyesuaikan strategi produk. Baru-baru ini, Pump.fun meluncurkan mekanisme peluncuran standar baru BOOST, berusaha memperbaiki masalah banyaknya likuiditas mati yang dihasilkan selama proses migrasi token dari kurva ikatan ke kolam likuiditas sebelumnya. Menurut pendirinya, Alon Cohen, mekanisme ini dapat menambah likuiditas sekitar 20% untuk setiap token baru yang dimigrasi, tanpa mengubah pengalaman perdagangan kurva ikatan atau kolam likuiditas, dan seiring waktu akan menyuntikkan likuiditas bernilai miliaran dolar AS ke dalam ekosistem.
Setelah mekanisme baru diluncurkan, aktivitas pasar Pump.fun mengalami peningkatan yang signifikan. Data Dune menunjukkan, tingkat kelulusan token mingguan platform telah naik menjadi 3,7%, sedangkan pada awal tahun rasio ini hanya 0,67%; jumlah pembuatan token harian rata-rata juga melampaui 36 ribu, mendekati rekor tertinggi dalam empat bulan terakhir.
Namun, beberapa pengguna komunitas menunjukkan bahwa mekanisme ini sebenarnya memberikan tekanan beli gratis dan efek deflasi bagi token yang akan lulus, secara signifikan mengurangi biaya ikatan, dan mendorong trader untuk mendorong pasar dengan kuat. Pengembang mungkin memanfaatkan mekanisme ini untuk mengemas token ikatan yang akan lulus, dengan menciptakan likuiditas dan panas perdagangan untuk menarik investor ritel masuk, dan dengan mudah mendapatkan keuntungan darinya, sehingga melahirkan lebih banyak token berkualitas rendah yang bergantung pada ikatan dan spekulasi jangka pendek.
Secara keseluruhan, roda pendapatan Pump.fun saat ini masih dibangun di atas popularitas pasar Meme dan aliran dana spekulatif, model ini meskipun dapat membawa arus kas tinggi saat pasar panas, tetapi juga berarti bahwa pendapatan platform dan kinerja harga PUMP masih rentan terhadap fluktuasi siklus pasar.
