Auteur :杨宸、龙玥
Alphabet, la société mère de Google, a publié ses résultats du deuxième trimestre, avec des revenus cloud dépassant largement les attentes de Wall Street et un carnet de commandes cloud franchissant pour la première fois la barre des 5 000 milliards de dollars. Cependant, l'attention du marché s'est rapidement tournée vers un autre aspect : c'est la première fois depuis des décennies que le flux de trésorerie libre de Google est devenu négatif, tandis que la société a relevé pour la deuxième fois cette année ses prévisions de dépenses d'investissement annuelles, ce qui a fait monter d'un cran les inquiétudes des investisseurs quant à savoir si le grand pari sur l'IA pourra générer des retours correspondants.
Pour le deuxième trimestre clos le 30 juin, Alphabet a réalisé un chiffre d'affaires de 119,796 milliards de dollars, en hausse de 24 % en glissement annuel ; en taux de change constants, la croissance était de 23 %, marquant le 12e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires. Le résultat opérationnel a augmenté de 30 % pour atteindre 40,77 milliards de dollars, et la marge opérationnelle s'est améliorée de 2 points de pourcentage à 34 %.
Parmi ceux-ci, les revenus de Google Cloud ont atteint 24,768 milliards de dollars, supérieurs aux attentes du marché de 22,46 milliards de dollars, avec une croissance spectaculaire de 82 %, la plus rapide des dernières années, montrant que les investissements en IA se traduisent durablement en retours commerciaux. Les revenus publicitaires issus de la recherche ont été de 63,27 milliards de dollars, légèrement inférieurs aux attentes du marché de 63,28 milliards de dollars.
Alphabet détient des participations dans plusieurs sociétés, dont Anthropic et SpaceX. Sous l'effet d'une augmentation significative des gains non réalisés sur titres, les revenus d'investissement du trimestre ont atteint près de 100 milliards de dollars, poussant le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires à une hausse de 298 % pour atteindre 112,107 milliards de dollars.
Après la publication des résultats, l'action Google a légèrement fluctué. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Google a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement annuelles entre 1 950 et 2 050 milliards de dollars, contre 1 800 à 1 900 milliards précédemment. Après l'annonce, les inquiétudes du marché sur la capacité de ces dépenses d'investissement massives à générer des retours correspondants ont fait chuter l'action de 4,2 %.
Flux de trésorerie libre devenu négatif pour la première fois, dépenses d'investissement relevées à nouveau
Les dépenses d'investissement d'Alphabet au deuxième trimestre se sont élevées à 44,924 milliards de dollars, bien supérieures aux 22,446 milliards de dollars de l'année précédente, provoquant directement la transformation du flux de trésorerie libre du trimestre en -5,855 milliards de dollars (environ -5,9 milliards de dollars) – c'est la première fois depuis des décennies que le flux de trésorerie libre trimestriel de Google est devenu négatif.
Le flux de trésorerie libre est un indicateur clé utilisé par Wall Street pour évaluer la santé financière des entreprises technologiques, mesurant les liquidités disponibles pour le remboursement de dettes ou la rémunération des actionnaires après couverture des coûts opérationnels et des dépenses d'investissement.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la directrice financière Anat Ashkenazi a annoncé que les prévisions de dépenses d'investissement pour l'année 2026 ont été relevées entre 1 950 et 2 050 milliards de dollars, supérieures aux précédentes prévisions de 1 800 à 1 900 milliards de dollars, et dépassant également les prévisions des analystes d'environ 1 860 milliards de dollars. C'est la deuxième fois cette année que Google relève ses prévisions de dépenses d'investissement – en avril dernier, les prévisions avaient déjà été relevées pour atteindre un maximum de 1 900 milliards de dollars.
Ashkenazi a déclaré : "Nous nous attendons à ce que le flux de trésorerie libre reste sous pression, en raison de nos investissements dans les infrastructures technologiques, qui nous permettent de saisir les opportunités de l'IA et de continuer à générer des retours substantiels."
Mais à l'annonce de la nouvelle, l'action a chuté. L'inquiétude des investisseurs réside dans le fait que Google est en train de passer rapidement d'une entreprise à l'actif léger à une société à forte intensité capitalistique. Pour soutenir les investissements massifs dans les infrastructures d'IA, Alphabet a récemment émis près de 1 000 milliards de dollars de dette et a terminé en juin sa première émission d'actions depuis plus de vingt ans, collectant environ 850 milliards de dollars nets – ce qui constitue un renversement marqué par rapport à la stratégie de rachats d'actions soutenue au cours des années précédentes.
Thomas Monteiro, analyste senior chez Investing.com, a déclaré : "Le relèvement supplémentaire des dépenses d'investissement n'est pas positif pour Alphabet. Dans un environnement de hausse des taux et de tension continue entre l'offre et la demande d'infrastructures d'IA, la logique du 'financement par les flux de trésorerie opérationnels' commence à s'éroder."
Cependant, Dec Mullarkey, directeur général de la société de gestion d'actifs SLC Management, est relativement optimiste : "Le marché veut voir les hyperscalers cloud se battre pour la suprématie de l'IA, mais pas au prix d'une érosion de la rentabilité. Actuellement, Alphabet maintient encore cet équilibre."
Ashkenazi a ajouté que la société utilisera une combinaison de flux de trésorerie opérationnels, de dette et de financement par actions pour soutenir ses dépenses, et a clairement indiqué qu'elle n'émettrait pas d'actions supplémentaires au-delà de ce qui a déjà été annoncé, tout en soulignant qu'elle maintiendra un bilan financier solide.
Google Cloud devient le principal moteur de croissance
En détaillant par activité, Google Cloud continue d'être l'activité à la croissance la plus rapide d'Alphabet.
Au deuxième trimestre, les revenus de Google Cloud ont atteint 24,768 milliards de dollars, en hausse de 82 %, accélérant encore par rapport aux périodes précédentes. La société a indiqué que la croissance provenait principalement des solutions d'IA d'entreprise de Google Cloud Platform (GCP), des infrastructures d'IA d'entreprise et de la demande continue pour les services cloud de base. Parallèlement, le résultat opérationnel de Google Cloud a atteint 8,814 milliards de dollars, nettement supérieur aux 2,826 milliards de dollars de l'année précédente, indiquant une nette amélioration de la rentabilité.
Le carnet de commandes cloud (backlog, montant des contrats signés mais non encore comptabilisés en revenus) a augmenté pour atteindre 5 140 milliards de dollars, contre environ 4 600 milliards de dollars au trimestre précédent, franchissant pour la première fois la barre des 5 000 milliards de dollars. La société a déclaré que plus de la moitié devrait être comptabilisée en revenus au cours des 24 prochains mois, avec une clientèle couvrant un "large éventail de profils clients hybrides".
Monteiro a déclaré que les performances surpassant les attentes du cloud indiquent au moins clairement que les investissements en IA de l'entreprise sont en train de "se traduire en revenus à forte croissance et rentables, les contrats correspondants se concrétisant immédiatement une fois les capacités construites".
Bien que Google Cloud reste derrière Amazon AWS et Microsoft Azure, grâce à la forte demande d'infrastructures d'IA de la part des start-up de l'IA et des clients d'entreprise, elle est devenue l'une des activités à la croissance la plus rapide d'Alphabet.
En comparaison, l'activité publicitaire traditionnelle continue de montrer une croissance stable :
- Les revenus de Google Search et autres activités ont été de 63,271 milliards de dollars, en hausse de 17 % ;
- Les revenus publicitaires de YouTube ont été de 11,055 milliards de dollars, en hausse de 13 % ; en termes d'utilisateurs uniques mensuels de YouTube, pendant la Coupe du Monde 2026, plus de 1,7 milliard d'utilisateurs uniques ont utilisé la plateforme pour regarder des vidéos connexes, stimulant davantage la croissance du trafic ;
- Les revenus des abonnements Google, de la plateforme et des appareils ont été de 12,911 milliards de dollars, en hausse de 15 %.
Les revenus totaux de Google Services ont atteint 94,54 milliards de dollars, en hausse de 15 %.
PDG : Les investissements en IA redéfinissent l'ensemble de Google, l'accent est mis sur Gemini 4
Le PDG d'Alphabet, Sundar Pichai, a déclaré que les investissements en IA de la société redéfinissent l'ensemble de l'activité. Il a déclaré aux investisseurs : "On a l'impression d'être à un stade très précoce de transformations structurelles de long terme dans de nombreux domaines... Au cours de l'année écoulée, nous sommes devenus plus optimistes quant aux opportunités futures."
Il a révélé que près de 90 % des entreprises du Fortune 100 utilisent désormais Gemini Enterprise ; le modèle Gemini traite 220 milliards de tokens API par minute, et l'application Gemini compte 950 millions d'utilisateurs actifs mensuels. Nate Elliott, analyste principal chez eMarketer, souligne : "Gemini n'est qu'à un pas de devenir le troisième produit d'IA grand public de Google avec un milliard d'utilisateurs (aux côtés d'AI Overviews et AI Mode)."
En ce qui concerne la feuille de route des modèles, Pichai s'est concentré sur le prochain modèle phare Gemini 4, le qualifiant de "prochain modèle de pointe à plus grande échelle", indiquant que les capacités de calcul sont actuellement priorisées pour sa formation, et a déclaré que le rythme de publication des modèles Google s'accélérerait. La sortie retardée de Gemini 3.5 Pro avait déjà soulevé des questions sur la compétitivité de Google dans des domaines comme la programmation IA, Anthropic et OpenAI ayant pris un avantage notable auprès de la communauté des développeurs.
Parallèlement, les fonctionnalités d'IA continuent de stimuler la croissance du volume de requêtes sur Google Search, la demande pour les produits de cybersécurité de l'entreprise reste forte, et le nouveau Gemini 3.5 Flash Cyber a montré une efficacité remarquable en termes de rapport coût-efficacité. De plus, pendant la Coupe du Monde 2026, plus de 1,7 milliard d'utilisateurs uniques ont regardé des vidéos connexes sur YouTube, stimulant davantage la croissance du trafic de la plateforme.
Pichai a déclaré que la "stratégie d'IA full-stack différenciée" de l'entreprise continue de créer une valeur commerciale mesurable pour les consommateurs, les clients d'entreprise et les partenaires.
Poursuite des investissements dans les infrastructures d'IA
Pour répondre à la demande croissante de puissance de calcul pour l'IA, Alphabet a renforcé son financement au deuxième trimestre.
La société a terminé en juin l'émission d'actions de catégorie A, de catégorie C et d'actions privilégiées convertibles obligatoires, collectant 49,6 milliards de dollars nets ; elle a simultanément émis pour 20,3 milliards de dollars d'obligations senior non garanties ; elle a également mis en place un programme d'émission d'actions ATM pouvant atteindre 40 milliards de dollars, qui n'avait pas encore été lancé fin du deuxième trimestre. Ces mesures ont permis à Alphabet de lever près de 1 000 milliards de dollars de dettes récemment.
En raison de l'augmentation significative des dépenses d'investissement, le flux de trésorerie libre du trimestre est devenu négatif à -5,855 milliards de dollars, mais le flux de trésorerie libre sur les 12 derniers mois reste à 53,273 milliards de dollars. Parallèlement, les dépenses d'investissement totales des quatre hyperscalers (Google, Meta, Microsoft, Amazon) devraient dépasser 7 250 milliards de dollars en 2026, et le flux de trésorerie libre de l'ensemble du secteur technologique a atteint son plus bas niveau depuis dix ans.
Dans l'ensemble, ce rapport de résultats présente un "double visage" marqué : la croissance explosive du cloud et un carnet de commandes dépassant 5 000 milliards de dollars confirment que les investissements en IA commencent à générer des retours commerciaux ; mais le flux de trésorerie libre devenu négatif pour la première fois et le relèvement des dépenses d'investissement pour la deuxième fois cette année maintiennent le marché en alerte quant à la durabilité de cette course aux armements en matière d'IA. La capacité de Google à maintenir un équilibre entre la lutte pour la suprématie de l'IA et la préservation de la santé financière restera la question centrale qui préoccupera le plus les investisseurs au cours des prochains trimestres.
