Tác giả: TVBee
┈➤ Cổ phiếu ưu đãi: Vừa thiên tài vừa lưu manh
Cổ phiếu ưu đãi là một công cụ huy động vốn rất đặc biệt. Về mặt pháp lý, nó là vốn chủ sở hữu, nhưng về mặt kinh tế lại có tính chất nợ rất cao.
Về cách xử lý kế toán, có loại được xử lý như nợ, cũng có loại được xử lý như vốn chủ sở hữu.
╰✦ Mặt tính chất nợ
Cổ đông ưu đãi sẽ không nhận được cổ tức cao khi công ty kinh doanh siêu lời, mà giống như chủ nợ, có thể nhận cổ tức định kỳ theo một tỷ lệ cổ tức nhất định.
STRC là ngoại lệ, tỷ lệ cổ tức của STRC là thả nổi, nhưng trong một khoảng thời gian nhất định, tỷ lệ cổ tức của nó cũng là cố định.
Mặt khác, hướng chi trả cổ tức của STRC và cổ phiếu phổ thông thông thường hoàn toàn ngược nhau.
Khi doanh nghiệp thông thường làm ăn hiệu quả, cổ phiếu phổ thông có thể chi trả nhiều cổ tức hơn. Nhưng khi BTC tăng, tỷ lệ cổ tức của STRC lại không cần phải tăng.
Ngược lại, khi BTC giảm, MicroStrategy có thể cần phải tăng tỷ lệ cổ tức của STRC để có thể phát hành STRC huy động vốn.
Vì vậy, cũng giống như các cổ phiếu ưu đãi có tỷ lệ cổ tức cố định khác của MicroStrategy, STRC bề ngoài là vốn chủ sở hữu, nhưng bản chất lại có tính chất nợ khá mạnh.
╰✦ Mặt tính chất vốn chủ sở hữu
Trừ khi có một số điều khoản cứng nhắc về mua lại và thanh toán giống như điều khoản nợ (loại cổ phiếu ưu đãi này trong kế toán được xếp vào nợ), về mặt kế toán, cổ phiếu ưu đãi thường được ghi vào khoản mục vốn chủ sở hữu: không có áp lực hoàn vốn trước khi doanh nghiệp phá sản thanh lý, và cổ tức cổ phiếu ưu đãi cũng không phải là nghĩa vụ nợ bắt buộc.
Đây chính là điểm thần kỳ trong việc Saylor sử dụng cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn, không có điều khoản mua lại và thanh toán cứng nhắc, vì vậy về mặt tài chính, mấy loại cổ phiếu ưu đãi này của MicroStrategy đều không phải là nợ theo nghĩa truyền thống.
Vì vậy, cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy:
Không tính là nợ truyền thống → Vốn gốc không gây ra mất khả năng thanh toán → Chỉ ngừng trả cổ tức không gây ra vi phạm nghĩa vụ nợ → Không gây ra phá sản thanh lý → Không có áp lực hoàn vốn
Cổ phiếu ưu đãi loại vốn chủ sở hữu tự hình thành một vòng tuần hoàn lành mạnh mang tính mâu thuẫn, khá là thiên tài.
Do đó, cổ phiếu ưu đãi còn được ví là "đòn bẩy lưu manh không thời hạn".
┈➤ Không trả nổi cổ tức cổ phiếu ưu đãi? Có thể tích lũy
Nếu trong thời gian ngắn, MicroStrategy không đủ tiền để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, thì có thể tạm nợ trước. STRD thậm chí không tích lũy cổ tức, không cần nợ, chỉ cần ngừng chi trả là được.
Sau khi BTC phục hồi tăng trưởng, MicroStrategy có thể tiếp tục phát hành cổ phiếu phổ thông để huy động vốn, dùng một phần vốn đó để bù đắp cổ tức cổ phiếu ưu đãi.
┈➤ Điểm then chốt phá sản của MicroStrategy nằm ở trái phiếu chuyển đổi
Trừ khi thị trường bear kéo dài, thị trường cực kỳ bi quan, MicroStrategy trong thời gian dài không thể huy động vốn thông qua phát hành MSTR, cho đến khi trái phiếu chuyển đổi đáo hạn, nếu không đáp ứng điều kiện chuyển đổi, MicroStrategy sẽ cần phải thanh toán trái phiếu chuyển đổi, lúc này MicroStrategy mới có thể buộc phải bán BTC, hình thành vòng xoáy dẫm đạp lẫn nhau.
Và khi trái phiếu chuyển đổi gây ra vòng xoáy dẫm đạp lẫn nhau, cổ tức cổ phiếu ưu đãi mới làm trầm trọng thêm vòng xoáy tử thần này.
Vì vậy, việc ngừng trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi sẽ gây ra hoảng loạn tâm lý trên thị trường BTC. Còn trái phiếu chuyển đổi mới gây ra khủng hoảng thực sự.
Tuy nhiên, thời gian sớm nhất mà trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy phải đối mặt với thanh toán là ngày 16 tháng 9 năm 2027. Rất có khả năng thị trường bear đã kết thúc vào thời điểm này.
┈➤ Dự trữ USD của MicroStrategy
Từ ngày 15 đến 21 tháng 6, MicroStrategy huy động được 335,5 triệu USD, toàn bộ là thu nhập từ việc phát hành MSTR, không phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi.
Mua vào 520 BTC, dự trữ USD tăng từ 1,1 tỷ lên 1,4 tỷ USD.
Cổ tức cổ phiếu ưu đãi có thể chi trả toàn bộ đến tháng 2/2027 và một nửa tháng 3/2027.
Thứ nhất, trong 4 tuần gần đây, MicroStrategy hoàn toàn không phát hành thêm bất kỳ cổ phiếu ưu đãi nào, tức là không tăng chi phí cổ tức trong tương lai, không mở rộng rủi ro.
Thứ hai, trong 4 tuần gần đây, thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông $MSTR, MicroStrategy đã huy động vốn lần lượt $128.3, $181, $209 và $333.5 triệu, tăng cường nỗ lực huy động vốn.
Thứ ba, trong 4 tuần gần đây, lượng BTC mua vào của MicroStrategy lần lượt là -32 đồng, 1550 đồng, 1587 đồng và 520 đồng. Số tiền huy động tăng, nhưng mua vào BTC không tăng, vì vậy ngắn hạn có chút bất lợi cho $MSTR, nhưng về lâu dài lại tăng cường tính an toàn cho hệ thống MicroStrategy.
Đến tháng 3 năm sau, thị trường bear của BTC rất có khả năng đã kết thúc. Sau khi BTC và MSTR bước vào kênh tăng, MicroStrategy có thể tiếp tục phát hành thêm MSTR để huy động vốn, và sử dụng một phần vốn đó để bổ sung dự trữ USD, nhằm chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong tương lai.
Cùng với sự tăng giá của BTC và MSTR, chi phí và áp lực chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi sẽ dần giảm bớt.
