- 1-2 октября в Сингапуре проходит TOKEN2049.
- Среди спикеров есть и Артур Хейс.
- Команда Incrypted посетила ивент и подготовила материал по его выступлению.
- В нем эксперт рассказал о грядущем финансовом кризисе в Европе и роли Франции в этом.
Сооснователь биржи BitMEX и криптоэксперт Артур Хейс заявил о глобальном долговом кризисе, финансовых проблемах в Европе и роли Франции во всем этом в рамках конференции TOKEN2049, которая проходит в Сингапуре 1-2 октября 2025 года. Об этом сообщает команда Incrypted, которая находится на ивенте.
America First, Germany First и Japan First
Тема выступления Хейса — Bastille Day: Celebrating France’s Exit from the Eurozone. В рамках оного эксперт высветил глубинные проблемы в глобальной экономике через призму грядущего кризиса во Франции, а вслед за ней — и во всей Европе.
По словам Хейса, курс новой администрации Белого дома — America First — закрыл американский рынок для иностранных экспортеров, что, в свою очередь, приведет к изменению баланса между профицитом и дефицитом в бюджетах разных стран.
Эксперт оперирует таким понятием как чистое сальдо портфеля (net portfolio balance), которое демонстрирует соотношение между притоком капитала от долевых ценных бумаг и прямыми покупками акций иностранными инвесторами.
По словам Хейса, в разрезе этого показателя Германия и Япония, ориентированные на экспорт, являются самыми богатыми странами, США и Франция — беднейшими с дефицитом в 58% и 38% соответственно.
Текущий подход администрации президента Дональда Трампа привел к тому, что первая категория стран больше не сможет предоставлять финансы второй, и это вынудит их начать печатать деньги, считает эксперт.
TARGET-балансы
Этот термин подразумевает чистые позиции (кредиты или долги) национальных центральных банков по отношению к Европейскому центробанку или по отношению к остальной системе, возникающие из движения денег между странами.
Если банки некой юрисдикции отправляют денег больше, чем получают, то такой регулятор будет иметь отрицательный TARGET-баланс и наоборот.
«Если бы евро исчезло и восстановились бы национальные валюты — где бы вы держали свой капитал?» — задал аудитории риторический вопрос Хейс.
По данным эксперта, в начале 2021 года Франция имела положительный TARGET-баланс. Но текущие значения указывают на отток капитала из страны, крупнейший в еврозоне. Местные инвесторы переводят средства в Германию и Люксембург, что говорит об утрате доверия к экономике страны, считает Хейс.
И это нормально, подчеркнул он, поскольку капитал выбирает более устойчивые и стабильные юрисдикции. Хейс называет TARGET-балансы своеобразной «канарейкой в шахте», индикатором настроения держателей капитала на локальном рынке.
Причины такой ситуации, дилемма ЕЦБ и роль его главы Кристин Лагард
Хейс считает, что ответственность за надвигающийся долговой кризис в Европе, по крайней мере частично, лежит на ЕЦБ. Он оперирует в качестве примера 2011-2012 годами, когда разворачивалась похожая ситуация.
По его словам, подход ЕЦБ можно охарактеризовать так: «Если вы не будете выполнять наши требования, мы прекратим печатать деньги для покупки ваших облигаций». И контроль над этим печатным станком удерживает Лагард, подчеркнул он.
В разрезе Франции, по словам Хейса, ЕЦБ блокирует покупку облигаций, чтобы восполнить дефицит, поскольку добивается принятия проекта бюджета, предложенного премьер-министром Франсуа Байру. Напомним, в конце августа 2025 года ультраправые и ультралевые политические силы во Франции отклонили компромисс и выступили против вотума доверию действующему правительству.
«Приемлемый бюджет» с точки зрения ЕЦБ, по словам Хейса, это такой, доля дефицита в котором не превышает 3%. Такое правило было установлено после пандемии. Проект бюджета Байру подпадает под него, поскольку предусматривает значительное сокращение расходов, но его поддерживают не все.
Это ставит правительство Франции перед сложным выбором — занять сторону ЕЦБ или граждан, которые добиваются большего социального обеспечения. В таком случае власти могут пойти на довольно жесткие меры, считает Хейс, а именно:
- провести изъятие иностранных активов (53% французских акций и облигаций принадлежат иностранцам);
- ввести меры по контролю над капиталом, чтобы избежать оттока средств из банковской системы;
- заставить частный капитал напрямую финансировать правительство.
Это действие вызовет цепную реакцию, считает Хейс. Захват иностранных активов отпугнет держателей капитала, вынудив правительство ужесточить контроль за его движением. Оставшийся во Франции частный капитал будет вынужден покупать государственные облигации по доступным для правительства, но невыгодным процентным ставкам.
По словам Хейса, в случае Frexit, то есть выхода Франции из состава ЕС, это может поставить данный политический блок на грань полного краха. Убытки по долгам страны сильно ударят по европейским банкам, которым потребуется финансовая помощь (bailout) в размере 5 трлн евро.
Это вынудит центробанки ЕС печатать деньги, уверен эксперт. В результате французские акции и облигации обвалятся еще до того, как правительство введет меры по контролю за движением капитала.
Далее — более глобальные последствия. Инвесторы начнут распродавать другие европейские активы. Кроме того, центробанки Японии и США, а также других стран, которые давали взаймы деньги Франции, также будут вынуждены печатать деньги, чтобы компенсировать потери.
Кроме того, ни одна из стран ЕС не согласится более придерживаться установленной границы дефицита в 3% бюджета. В конечном итоге, по словам Хейса, все зависит от Германии — согласится ли она дальше финансировать блок.
Дилемма ЕЦБ: печатать сейчас или потом
По словам эксперта, это выбор без выбора:
- печатать деньги сейчас — это согласиться на фискальную экспансию в разных странах, возобновить количественное смягчение (QE) и купить облигации. Это означает возвращение власти национальным политикам и потерю контроля со стороны ЕЦБ;
- печатать деньги позже — это дождаться, когда Франция пригрозит выходом из ЕС и конфискует зарубежные активы, после чего придется напечатать 5 трлн евро для финансовой помощи и возобновить количественное смягчение для оставшихся стран. Результат — потеря контроля.
Хейс считает евро провальным экспериментом. По его словам, это лишь мнимая маска стабильности, за которой прячутся структурные проблемы.
Эксперт считает, что bailout — это лишь вопрос времени. Спасти Францию нельзя, но и не спасать ее невозможно. Это в любом случае приведет к тому, что на глобальные рынки поступят триллионы ликвидности.
Это особенно важно для инвесторов в криптоактивы, резюмировал Хейс. По его словам, европейские активы еще долгое время будут непривлекательными, что, так или иначе, вынудит держателей капитала искать альтернативы.
Напомним, мы также освещали выступление Хейса на TOKEN2049 в 2024 году. Подробнее:
Больше про сам ивент можно узнать из серии статей, написанных сооснователем Incrypted Иваном Павловским:
